Onherstelbare converteerbare ongedekte leningaandelen – ICULS
Wat is een onherstelbare converteerbare ongedekte lening (ICULS)?
Een onherstelbare, converteerbare ongedekte lening (ICULS) is een hybride effect dat bepaalde kwaliteiten van een schuldinstrument en enkele kenmerken van een warrant op eigen vermogen heeft. Zoals een band, een ICULS betaalt vaste rente coupon aan de houder semi of jaarlijks een vooraf bepaalde snelheid. Net als een warrant of een converteerbare obligatie kan een ICULS worden omgezet in gewone aandelen, die in waarde kunnen stijgen voor de belegger.
ICUL’s worden uitgegeven door overheden of bedrijven die bestaande operaties of nieuwe projecten willen financieren. Ze komen vooral veel voor in Maleisië, waar jonge of financieel zwakke bedrijven ze gebruiken om toegang te krijgen tot nieuw kapitaal.
Belangrijkste leerpunten
- Onherstelbare converteerbare ongedekte leningaandelen (ICULS) verwijst naar hybride aandelen van gewone of preferente aandelen die geleend geld van investeerders gebruikten.
- Net als converteerbare obligaties, kan ICULS worden omgezet in nieuw uitgegeven gewone aandelen tegen een vaste conversieratio en prijs.
- ICULS-leningen zijn niet gedekt door onderpand, waardoor ze riskanter en ondergeschikt zijn aan andere vormen van effecten.
Inzicht in een onherstelbare converteerbare ongedekte lening
ICULS’s worden ” leningaandelen ” genoemd omdat investeerders in wezen geld lenen aan de uitgevende instelling. In ruil daarvoor genieten beleggers periodieke rente-inkomsten totdat de ICULS wordt omgezet in eigen vermogen waaruit de houders dividenden ontvangen.
De ICULS kan op elk moment tot aan de vervaldatum worden omgezet in aandelen. Sommige ICULS’s vereisen een verplichte conversie wanneer ze volwassen worden. Op deze datum gebeurt de conversie automatisch, ongeacht of de houder van het effect deze al dan niet inlevert.
Bij uitgifte specificeert de ICULS de conversieratio waartegen de onderliggende lening kan worden omgezet in aandelen (een van de verschillen met een conventionele warrant). Als de conversieverhouding bijvoorbeeld 20: 1 is, betekent dit dat één ICULS kan worden omgezet in 10 gewone aandelen.
De conversieprijs is de prijs waartegen ICULS kan worden omgezet in gewone aandelen, en wordt bepaald door de conversieratio. Als een ICULS handelt voor een nominale waarde van RM1.000 met een conversieratio van 20, dan is de conversieprijs RM1.000 / 20 = RM50. De houder heeft geen andere keuze dan de 10 onderliggende aandelen te ontvangen, zelfs als de huidige marktprijs van het aandeel lager is dan RM50.
Voors en tegens van onherstelbare converteerbare ongedekte leningen
Als de huidige marktprijs van het aandeel op het moment van conversie lager is dan de conversieprijs (bijvoorbeeld RM40, gebruikmakend van het bovenstaande voorbeeld), zou de ICULS out of the money zijn. In dat geval zal de houder van het effect het verschil tussen de conversieprijs en de aandelenkoers moeten betalen om de onderliggende aandelen te ontvangen. Aan de andere kant, als de aandelenkoers hoger is dan de conversieprijs, is de ICULS in the money en ontvangt de houder het bepaalde aantal aandelen zonder extra kosten te betalen.
Speciale overwegingen voor onherstelbare converteerbare ongedekte leningen
De lening die aan een ICULS-emittent wordt verstrekt, is niet gedekt door onderpand. In geval van wanbetaling is er geen garantie dat houders hun hoofdbeleggingen en toekomstige couponbetalingen zullen kunnen terugkrijgen. Bovendien kunnen ICULS niet worden ingewisseld voor contanten (vandaar het “onherstelbare” in hun naam) – een belangrijke manier waarop ze verschillen van conventionele ondergeschikt aan alle andere schuldverplichtingen van het bedrijf.
Wanneer onherstelbare converteerbare ongedekte leningen worden geconverteerd, worden nieuwe aandelen uitgegeven. Wanneer nieuwe aandelen worden uitgegeven, resulteert dit in volledige verwatering voor bestaande aandeelhouders in het bedrijf, aangezien het totale aantal uitstaande aandelen toeneemt, wat leidt tot een daling van de winst per aandeel (WPA).