Opties: impliciete volatiliteit en agendaspreiding
Optiehandelstrategieën bieden handelaren en beleggers de mogelijkheid om te profiteren op manieren die niet beschikbaar zijn voor degenen die alleen short gaan op de onderliggende waarde. Een van deze strategieën staat bekend als de “kalenderspreiding”, ook wel een “tijdspreiding” genoemd. Wanneer het wordt ingevoerd met behulp van near of at-the-money opties, kunnen traders profiteren van een kalenderspread als de onderliggende waarde gedurende een bepaalde periode relatief ongewijzigd blijft. Dit wordt ook wel een “neutrale” strategie genoemd.
Bij het aangaan van een kalenderspread is het belangrijk om rekening te houden met het huidige en toekomstige verwachte niveau van impliciete volatiliteit. Voordat we de implicaties van veranderingen in de impliciete volatiliteit op een agendaspreiding bespreken, laten we eerst kijken hoe een agendaspreiding werkt en wat de impliciete volatiliteit precies is.
De kalender verspreid
Het aangaan van een agendaspread houdt gewoon in dat u een call of putoptie koopt voor een vervalmaand die verder weg ligt, terwijl u tegelijkertijd een call- of putoptie verkoopt voor een kortere vervalmaand. Met andere woorden, een handelaar zou een optie verkopen die in februari afloopt en tegelijkertijd een optie kopen die in maart of april of een andere toekomstige maand afloopt. Deze transactie levert doorgaans geld op dankzij het feit dat de verkochte optie een hogere theta waarde heeft dan de gekochte optie, wat betekent dat het tijdsverval veel sneller zal ondergaan dan de gekochte optie.
Er is echter nog een andere factor die deze handel diepgaand kan beïnvloeden, en die heeft betrekking op de Griekse variabele vega, die aangeeft hoeveel waarde een optie zal winnen of verliezen als gevolg van een stijging van 1% in de volatiliteit. Een optie op langere termijn zal altijd een hogere vega hebben dan een optie op kortere termijn met dezelfde uitoefenprijs. Als gevolg hiervan zal de gekochte optie met een kalender-spread altijd sterker in prijs fluctueren als gevolg van veranderingen in de volatiliteit. Dit kan ingrijpende gevolgen hebben voor een agendaspreiding. In Figuur 1 zien we de risicocurves voor een typische “neutrale” kalenderspread, die geld zal opleveren zolang de onderliggende waarde binnen een bepaald prijsbereik blijft.
Op het huidige impliciete volatiliteitsniveau (van ongeveer 36% voor de verkochte optie en 34% voor de gekochte optie) zijn de breakeven prijzen voor deze voorbeeldtransactie $ 194 en $ 229. Met andere woorden, zolang de onderliggende aandelen tussen $ 194 per aandeel en $ 229 per aandeel liggen op het moment dat de kortere termijnoptie afloopt (en ervan uitgaande dat er geen veranderingen in de impliciete volatiliteit zijn), zal deze transactie winst opleveren. Evenzo, behoudens veranderingen in de volatiliteit, is het maximale winstpotentieel voor deze transactie $ 661. Dit gebeurt alleen als het aandeel precies tegen de uitoefenprijs voor beide opties sluit aan het einde van de handel op de dag dat de verkochte optie afloopt.
Het effect van veranderingen in impliciete volatiliteit
Laten we nu eens kijken naar het effect van veranderingen in de impliciete volatiliteitsniveaus op deze voorbeeldkalenderspreiding. Als de volatiliteitsniveaus stijgen nadat de transactie is ingevoerd, zullen deze risicocurves naar hogere grond verschuiven – en de break-evenpunten zullen groter worden – als gevolg van het feit dat de gekochte optie meer in prijs zal stijgen dan de optie die werd verkocht. Dit gebeurt als een functie van de vluchtigheid. Dit fenomeen wordt ook wel de “volatiliteitsstroom” genoemd. Dit effect is te zien in Figuur 2 en veronderstelt dat de impliciete volatiliteit 10% stijgt.
Na dit hogere volatiliteitsniveau zijn de break-even-prijzen nu $ 185 en $ 242 en is het maximale winstpotentieel $ 998. Dit is uitsluitend te wijten aan het feit dat de toename van de impliciete volatiliteit ervoor zorgde dat de gekochte optie op langere termijn sterker steeg dan de prijs van de verkochte optie op kortere termijn. Als gevolg hiervan is het logisch om een kalenderspread aan te gaan wanneer de impliciete volatiliteit voor de opties op de onderliggende waarde zich aan de onderkant van zijn eigen historische bereik bevindt. Dit stelt een handelaar in staat om tegen lagere kosten aan de transactie te beginnen en biedt het potentieel voor grotere winst als de volatiliteit vervolgens toeneemt.
Aan de andere kant van het spectrum, waar traders zich ook bewust van moeten zijn, is het potentieel van iets dat bekend staat als de “volatiliteitscrisis”. Dit gebeurt wanneer de impliciete volatiliteit daalt nadat de transactie is ingevoerd. In dit geval verliest de gekochte optie meer waarde dan de verkochte optie, simpelweg vanwege de hogere vega. Een vluchtigheidsvernelling dwingt de risicocurves naar een lager niveau en verkleint de afstand tussen de twee break-even-punten aanzienlijk, waardoor de kans op winst op de transactie wordt verkleind. Het andere slechte nieuws is dat de enige verdediging voor de handelaar in dit geval over het algemeen is om de transactie te verlaten, mogelijk met verlies. De negatieve impact van een afname van de volatiliteit op het winstpotentieel van onze voorbeeldkalender-spread-trade wordt weergegeven in figuur 3.
Na deze afname van de impliciete volatiliteit is de break-even-prijsklasse voor deze transactie versmald tot de prijsklasse van $ 203 tot $ 218, en is het maximale winstpotentieel gedaald tot slechts $ 334.
Figuur 4 geeft een overzicht van de effecten van veranderingen in impliciete volatiliteit voor deze voorbeeldhandel.
Het komt neer op
Een kalender spread is een optie trading strategie die het mogelijk maakt voor een handelaar om in een handel met een hoge waarschijnlijkheid van de winst en een zeer gunstige invoeren belonen-to-risicoverhouding. Zoals met alle dingen, is er echter geen gratis lunch. En in dit geval is wat u ziet misschien niet precies wat u krijgt. Hoewel de risicocurves voor een kalender-spread er aantrekkelijk uit kunnen zien op het moment dat de transactie wordt overwogen, moet een handelaar het huidige niveau van impliciete volatiliteit voor de opties op de onderliggende waarde zorgvuldig beoordelen om te bepalen of het huidige niveau historisch gezien hoog of laag is.. Evenzo is de trend van impliciete volatiliteit belangrijk. Als de volatiliteit naar verwachting toeneemt, zijn de vooruitzichten voor een positief resultaat veel groter dan wanneer de volatiliteit sterk lager neigt.
Zoals met bijna alles wat u koopt en verkoopt, is het uitermate belangrijk om te weten of u veel of weinig betaalt of ontvangt. Als het gaat om optiehandel, is het hulpmiddel dat moet worden gebruikt om deze bepaling te maken, de variabele die bekend staat als impliciete volatiliteit. Als IV hoog is, zijn de kansen gunstig voor degenen die opties schrijven of premium verkopen. Als IV laag is, is de kans groter dat degenen die premie kopen. Het negeren van dit cruciale stukje informatie is een van de grootste fouten die een optiehandelaar kan maken.