Mezzanine-schuld

Wat is mezzanine-schuld?

Mezzanineschuld ontstaat wanneer een hybride schulduitgifte achtergesteld is ten opzichte van een andere schulduitgifte van dezelfde emittent. Mezzanine-schuld is gekoppeld aan ingebedde eigen-vermogensinstrumenten, vaak bekend als warrants, die de waarde van de achtergestelde schuld verhogen en meer flexibiliteit bieden bij het omgaan met obligatiehouders. Mezzanine-schuld wordt vaak geassocieerd met overnames en buyouts, waarvoor het kan worden gebruikt om in geval van faillissement voorrang te geven aan nieuwe eigenaren boven bestaande eigenaren.

Mezzanine-schuld begrijpen

Mezzanine-schuld overbrugt de kloof tussen schuld en eigen-vermogensfinanciering en is een van de meest risicovolle vormen van schuld. Het is hoger dan puur eigen vermogen, maar ondergeschikt aan pure schuld. Dit betekent echter dat het ook enkele van de hoogste rendementen biedt in vergelijking met andere soorten schuld, aangezien het vaak rentetarieven ontvangt tussen 12% en 20% per jaar.

Soorten mezzanine-schulden

De soorten eigen vermogen die bij de schuld zijn inbegrepen, kunnen talrijk zijn. Enkele voorbeelden van embedded opties zijn onder meer call-opties, rechten en warrants. In de praktijk gedraagt ​​mezzanine-schuld zich meer als een aandeel dan als een schuld, omdat de ingebedde opties de omzetting van de schuld in aandelen erg aantrekkelijk maken.

Mezzanine-schuldstructuren komen het meest voor bij leveraged buyouts. Een private-equityfirma kan bijvoorbeeld proberen een bedrijf te kopen voor $ 100 miljoen met schulden, maar de geldschieter wil slechts 80% van de waarde betalen door een lening van $ 80 miljoen aan te bieden. De private-equityfirma wil geen $ 20 miljoen van zijn eigen kapitaal inbrengen en zoekt in plaats daarvan een mezzanine-investeerder om $ 15 miljoen te financieren.

Vervolgens hoeft het bedrijf slechts $ 5 miljoen van zijn eigen dollars te investeren om aan het prijskaartje van $ 100 miljoen te voldoen. Omdat de belegger mezzanine-schuld heeft gebruikt, kan hij de schuld omzetten in eigen vermogen wanneer aan bepaalde vereisten is voldaan. Door deze financieringsmethode te gebruiken, wordt het potentiële rendement van de koper benut, terwijl de hoeveelheid kapitaal die voor de transactie moet worden geïnvesteerd, tot een minimum wordt beperkt. 

Volgens de Amerikaanse Generally Accepted Accounting Principles (GAAP) is een hybride effectclassificatie op de balans afhankelijk van hoe de embedded optie wordt beïnvloed door het schuldgedeelte. Als de handeling van het uitoefenen van de ingebedde optie op enigerlei wijze wordt beïnvloed door de structuur van de schuld, dan moeten de twee delen van de hybride – de schuld en de ingebedde aandelenoptie – worden geclassificeerd in zowel het passief als het eigen vermogen van de balans.

Voorbeeld van mezzanine-schuld

Mezzanine-schuld wordt het vaakst gebruikt bij fusies en overnames (M&A). In 2016 ontving Olympus Partners, een private-equityfirma gevestigd in Conn., Bijvoorbeeld schuldfinanciering van Antares Capital om AmSpec Holding Corp over te nemen, een bedrijf dat test, inspectie- en certificeringsdiensten levert aan petroleumhandelaren en raffinaderijen.

Het totale bedrag van de financiering was $ 215 miljoen, inclusief een doorlopende kredietfaciliteit, een termijnlening en een uitgestelde lening. Antares Capital verstrekte het totale kapitaal in de vorm van mezzanine-schuld, waardoor het aandelenopties kreeg.