Is uw beleggingsfonds veilig?

Net als miljoenen investeerders is de kans groot dat u beleggingsfondsen bezit waarvan u denkt dat ze van nature conservatief zijn. Dit kunnen gediversifieerde aandelenfondsen en obligatiefondsen zijn. Het is echter mogelijk dat beheerders derivaten in de portefeuille van uw fonds hebben, en u bent er misschien niet eens van op de hoogte. Waarom zou dat ertoe doen? Het goede nieuws is dat derivaten het rendement kunnen verhogen. Het minder goede nieuws is dat ze ook gepaard gaan met stijgingen in risico- en belastingverplichtingen.

Drie veel voorkomende derivaten

Institutionele beleggers, zoals hedgefondsen en banken, maken al jaren gebruik van derivaten; Nu verschijnen de volgende drie derivaten echter in veel aandelen- en obligatiefondsen die eigendom zijn van kleine investeerders.

Kredietverzuimswaps

Een kredietverzuimswap is een soort kredietrisicoverzekering tegen een bedrijf of land dat zijn schulden niet kan nakomen. De prijs is gebaseerd op de waarschijnlijkheid dat de debiteur zijn crediteuren in gebreke zal blijven of een verandering in zijn kredietwaardigheid zal ervaren.

De swapkoper betaalt een vergoeding aan de verkoper en de verkoper gaat ermee akkoord de koper te betalen in geval van wanbetaling. Daarom biedt een kredietverzuimswap de koper bescherming tegen specifieke risico’s. Een grote belegger in bedrijfsobligaties, zoals een pensioenfonds, zou bijvoorbeeld credit default swaps kunnen kopen ter bescherming tegen wanbetaling door de emittenten van bedrijfsobligaties die hij aanhoudt.

Sommige beheerders van beleggingsfondsen zijn echter creatief geworden in het gebruik van swaps; zij hebben ontdekt dat swaps gemakkelijker en goedkoper verhandeld kunnen worden dan bedrijfsobligaties. En door long of short te gaan, is het een eenvoudige manier om geld te verdienen of het kredietrisico van hun portefeuille te vergroten of te verkleinen.

Het probleem is dat swaps geen effecten zijn. Het zijn over het algemeen overeenkomsten tussen een beleggingsfonds en een Wall Street-bedrijf en worden doorgaans niet op een beurs verhandeld. Dit betekent dat er voor buitenstaanders, zoals de Securities and Exchange Commission, geen manier is om te weten hoeveel risico een bepaalde instelling heeft genomen.

Als gevolg hiervan neemt het risico toe dat de banken die de swaps verkopen, naarmate het gebruik van swaps in populariteit toeneemt, niet aan hun verplichtingen kunnen voldoen als zich een grote wanbetaling voordoet.

Gedekte oproepen

Een gedekt gesprek, of het schrijven van een gedekt gesprek, is niets nieuws voor investeerders. U verkoopt een calloptie op een aandeel dat u bezit. De optie geeft de koper het recht, maar niet de plicht, om uw aandelen binnen een bepaalde tijd tegen een bepaalde uitoefenprijs te kopen. 

Er zijn fondsbeheerders die nu profiteren van gedekte oproepen. Ze zien het waarschijnlijk als een manier om het inkomen van hun fonds te verhogen, wat vooral aantrekkelijk kan zijn bij lage rentetarieven. Bovendien biedt het een beetje bescherming tegen de onderkant in het geval van een kleine marktdaling.

Maar stel dat de voorraad eraf schiet? Het fonds zou alle winst van het aandeel boven de uitoefenprijs opgeven als de call-houder de optie uitoefent.

Index bijhouden

Is het doel van uw fondsbeheerder om beter te presteren dan een index, zoals de S&P 500? Het is dan mogelijk dat de beheerder het grootste deel van het fondsgeld in obligaties en een klein deel in indexderivaten, zoals opties of futurescontracten, belegt. 

Maar wat als het doel van uw manager hoger is? 

Sommige fondsen proberen bijvoorbeeld het dagelijkse indexrendement met een veelvoud te overtreffen, bijvoorbeeld twee keer, of volgen de grondstofprijzen. In dergelijke gevallen gebruiken ze hoogstwaarschijnlijk derivaten. En hoewel kleine opwaartse marktbewegingen de waarde van uw fonds dramatisch kunnen verhogen, kan een dergelijke strategie ook averechts werken tijdens een brede marktdaling, omdat de indexverliezen zullen toenemen.

Belastingkwesties

Fondsen die derivaten gebruiken, verhandelen vaak hun posities. Dit kan meer winst op korte termijn voor aandeelhouders betekenen, maar u kunt tot 35% van die winst verliezen aan de federale inkomstenbelasting.

Maakt uw fondsbeheerder gebruik van derivaten?

U kunt het prospectus van uw fonds doornemen om te zien of de beheerder ervan gebruik mag maken van derivaten en hoe deze kunnen worden gebruikt. Bovendien moeten de kwartaalrapporten de derivatenbeleggingen in het fonds vermelden.

U kunt ook de website van het fondsbedrijf of de SEC’s Filings and Forms-site bezoeken. Maar zorg ervoor dat u verder kijkt dan de percentages. Stel dat uw fonds laat zien dat 72% van zijn activa in derivaten is, maar als u beter kijkt, ziet u dat 70% in futures op Amerikaans schatkistpapier en 2% in kredietverzuimswaps. Dat is een stuk minder riskant dan wanneer die cijfers zouden worden omgekeerd. 

Slimme strategie of rook en spiegels?

Derivaten in een beleggingsfonds kunnen risico’s verminderen en het rendement verhogen. Deze strategie werkt echter over het algemeen het beste in vlakke markten, niet in markten die wild schommelen.

Desalniettemin kunt u verwachten dat het gebruik ervan zal toenemen naarmate de babyboomers die honger lijden met pensioen gaan en een hoger inkomen uit hun investeringen zoeken. Eind 2019 waren er 7.945 beleggingsfondsen beschikbaar, en managers denken vaak dat het niet goed genoeg is om aan de index van een markt te voldoen. Ze willen het verslaan – en ze zijn bereid om met uw geld te wedden dat ze het kunnen, zelfs als dat betekent dat u de oudere, eenvoudigere producten moet omzeilen en op derivaten moet wedden.