Payment-in-kind (PIK) obligaties
Wat is een betaling in natura (PIK) -obligatie?
Een betaling in natura (PIK) obligatie verwijst naar een type obligatie die rente betaalt in aanvullende obligaties in plaats van in contanten tijdens de eerste periode. De emittent van de obligatie maakt extra schulden om de nieuwe obligaties voor de rentebetalingen te creëren. Obligaties in natura worden beschouwd als een soort obligatie met uitgestelde coupon omdat er tijdens de looptijd van de obligatie geen contante rentebetalingen plaatsvinden.
Het risico dat emittenten van PIK-obligaties in gebreke blijven, is doorgaans hoger, en daarom hebben ze normaal gesproken hogere opbrengsten. De meerderheid van de beleggers die hun geld in PIK-obligaties parkeren, zijn institutionele beleggers.
Belangrijkste leerpunten
- Een obligatie in natura betaalt rente in aanvullende obligaties in plaats van in contanten tijdens de eerste periode.
- PIK-obligaties worden meestal uitgegeven door bedrijven in financiële moeilijkheden.
- Deze obligaties hebben mogelijk een lage rating en betalen normaal gesproken een hogere rente.
- Hoewel ze enige financiële verlichting kunnen bieden, dragen PIK-obligaties bij aan de liquiditeitsproblemen, aangezien de schuld op een bepaald moment moet worden afbetaald.
Inzicht in Payment-In-Kind (PIK) -obligaties
Betaling in natura wordt gebruikt als een alternatieve manier om contant te betalen voor een goed of dienst. Bij een obligatie in natura wordt er geen contante rentebetaling gedaan aan de obligatiehouder totdat de obligatie is afgelost of de totale hoofdsom op de vervaldag is terugbetaald. Het is een vorm van mezzanine-schuld die de financiële last van het doen van contante couponbetalingen aan investeerders verlicht. Op de datums waarop de couponbetalingen moeten worden betaald, betaalt de uitgever van de obligatie de opgebouwde rente over de PIK-schuld door aanvullende obligaties, notes of preferente aandelen uit te geven. De effecten die worden gebruikt om de rente af te wikkelen, zijn over het algemeen identiek aan de onderliggende effecten, maar in veel gevallen kunnen ze verschillende voorwaarden hebben. Omdat er geen regelmatig inkomen is, moeten beleggers die cashflow of regelmatig inkomen zoeken, geen obligaties in natura kopen.
PIK-obligaties hebben doorgaans een vervaldatum van vijf jaar of meer en zijn ongedekt, wat betekent dat ze niet worden gedekt door activa als onderpand. Bedrijven die PIK-obligaties uitgeven, kunnen in financiële moeilijkheden verkeren en hun obligaties kunnen een lage rating hebben, maar ze betalen normaal gesproken een hogere rente. Omdat PIK-obligaties een ongebruikelijk en risicovol product zijn, spreken ze vooral geavanceerde beleggers zoals hedgefondsen aan.
Obligaties in natura hebben over het algemeen een looptijd van vijf jaar of langer en zijn ongedekt.
Dit soort obligaties was over het algemeen populair toen private equity begin jaren 2000 een hoge vlucht nam. Ze begonnen hun glans te verliezen toen de wereldwijde financiële crisis toesloeg.
PIK vs. reguliere obligaties
Sommige obligaties worden uitgegeven met rentetarieven, die in vastrentende terminologie couponrente worden genoemd. Beleggers ontvangen halfjaarlijks couponbetalingen, wat een vorm van rendement op investering (ROI) is voor de obligatiebelegger. Dus een obligatiehouder die een obligatie koopt met een nominale waarde van $ 1.000 en een coupon van 4% die halfjaarlijks wordt uitbetaald, ontvangt tweemaal per jaar $ 20 (½ x 4% x $ 1.000) aan rente-inkomsten. Hoe lager de kredietwaardigheid van de uitgevende entiteit, hoe hoger het rendement dat beleggers op de obligatie kunnen verwachten.
Beleggers die obligaties van lage kwaliteit kopen, lopen het risico dat de emittent in gebreke blijft bij de betaling. Een emittent die in liquiditeitsproblemen komt, heeft de mogelijkheid om voor een eerste periode meer obligaties in de vorm van een extra hoofdsom aan de obligatiehouder te leveren. Dit geeft de emittent van de obligatie enige ademruimte om rentebetalingen aan obligatiehouders te moeten doen. Soms heeft de belegger de mogelijkheid om zijn of haar couponbetalingen in contanten of in natura te ontvangen. Couponbetalingen die worden ontvangen in de vorm van aanvullende obligaties, worden betalingsobligaties in natura genoemd.
Voordelen en nadelen van PIK-obligaties
Het uitgeven van PIK-obligaties is een optie voor veel bedrijven die cashflow- of liquiditeitsproblemen ervaren. Door dit te doen, kunnen obligatie-emittenten afzien van contante betalingen op de coupons aan obligatiehouders. Misschien vinden ze op de kortere termijn wat verlichting en maken ze wat geld vrij voor andere, meer noodzakelijke gebieden.
Hoewel het misschien een zegen lijkt, kan het uitgeven van PIK-obligaties een probleem zijn. De reden hiervoor is dat het bedrijf hierdoor overbelast raakt, wat bijdraagt aan de bestaande schuldenlast en de liquiditeitsproblemen van het bedrijf. Het uitgeven van PIK-obligaties verlicht het bedrijf niet van zijn schuld, het duwt alleen de verplichting tot een toekomstige schuld. Als het zijn liquiditeitsproblemen op dat moment nog niet heeft opgelost, kan het risico lopen dat het in gebreke blijft.
Voorbeeld van een PIK-obligatie
PIK-obligaties resulteren in meer schuld die door de emittent moet worden terugbetaald. De af te lossen hoofdsom stijgt elk jaar, waardoor de emittent een liquiditeitsrisico loopt. De toename van de financiële hefboomwerking van de uitgevende onderneming verhoogt ook het risico van wanbetaling.
Laten we aannemen dat een bedrijf zaken een bedrijfsobligatie met een hoofdsom van $ 10 miljoen te wijten aan rijpen in zeven jaar. De voorwaarden van de obligatie omvatten een contante couponbetaling van 9% en een jaarlijks te betalen PIK-rente van 6%. In het eerste jaar ontvangen obligatiehouders een contante betaling van $ 900.000 (9% x $ 10 miljoen), terwijl $ 600.000 (6% x $ 10 miljoen) wordt betaald in extra obligaties. Dit verhoogt de hoofdsom van de uitgifte tot $ 10,6 miljoen ($ 10 miljoen + $ 600.000). Dit wordt nog verergerd tot het einde van het zevende jaar. Op dat moment ontvangt de kredietgever de rente in natura in contanten wanneer de obligatie op de vervaldag wordt betaald.