Zet provisie

Wat is een voorziening?

Een putvoorziening stelt een obligatiehouder in staat om een obligatie tegen pari of nominale waarde terug te verkopen aan de emittent na een bepaalde periode maar vóór de vervaldatum van de obligatie.

Put Provision begrijpen

In wezen is een put-voorziening voor de obligatiehouder wat een call-voorziening voor de obligatie-uitgever is. Wanneer een obligatie wordt gekocht, zal de emittent datums specificeren waarop de obligatiehouder ervoor kan kiezen om de putbepaling uit te oefenen en zijn obligatie voortijdig af te lossen om de hoofdsom te ontvangen. Een putvoorziening specificeert doorgaans meerdere datums waarop de obligatie kan worden afgelost vóór de vervaldatum. Meerdere data bieden de obligatiehouder de mogelijkheid om zijn investering om de paar jaar opnieuw te beoordelen, in het geval dat hij wil aflossen voor herbelegging.

Het uitoefenen van de putbepaling betekent dat de obligatiehouder niet het volledige verwachte rendement of het rendement op de vervaldag (YTM) van de investering ontvangt. Het biedt de obligatiehouder echter wel bescherming tegen ongewenste verliezen op zijn belegging. Als de waarde van de obligatie bijvoorbeeld daalt als gevolg van stijgende rentetarieven of de verslechtering van de kredietwaardigheid van de emittent, zal een putvoorziening de obligatiehouder beschermen tegen de mogelijke verliezen die uit deze gebeurtenissen voortvloeien. Deze bescherming is te danken aan de vaststelling van een bodemprijs voor de obligatie, die de hoofdwaarde is.

Als de obligatiehouder de obligatie echter heeft gekocht toen de rentetarieven hoog waren en de rentetarieven sindsdien zijn gedaald, is het onwaarschijnlijk dat de obligatiehouder de putvoorziening zou willen uitoefenen, aangezien zijn vastrentende belegging  nog steeds hetzelfde hogere rendement oplevert. Als ze de obligatie zouden aflossen en zouden herbeleggen in een ander vastrentend effect, zouden ze hoogstwaarschijnlijk een lager rendement hebben vanwege de lagere beschikbare rentetarieven. Ook kan de belegger de voorkeur aan blijven ontvangen betaling van de obligatie coupons in het voordeel van alleen het verzamelen van de eenmalige betaling in hoofdsom via het inruilen.

Uitoefening van een putbepaling

Een belegger zal de putbepaling in een obligatie waarschijnlijk uitoefenen als hij reden heeft om aan te nemen dat de emittent van de obligatie in gebreke zal blijven bij het betalen van de obligatie wanneer de obligatie vervalt. Een belegger kan een beroep doen op ratingbureaus zoals Moody’s en Standard & Poor’s (S&P) om een ​​inschatting te krijgen van de kans op wanbetaling van de emittent van de obligatie. Het is echter vermeldenswaard dat veel obligaties met putvoorzieningen worden gegarandeerd door derden, zoals banken. Dus als een emittent niet in staat is om zijn betalingen op afgeloste obligaties te doen, kan de obligatiehouder nog steeds de betaling van de derde partij garanderen.

Putvoorzieningen beschermen de obligatiehouder tegen herbeleggingsrisico. Stel dat de rentetarieven stijgen en de obligatiehouder vermoedt dat een ander type investering uiteindelijk lucratiever kan zijn dan degene die hij momenteel bezit. Ze zouden de putvoorziening kunnen uitoefenen en deze obligatie kunnen aflossen om in het andere instrument te herbeleggen. Een obligatiehouder kan bijvoorbeeld een obligatie kopen als de rente 3,25% bedraagt. Als de rente echter stijgt tot 4,75%, kan het zijn dat ze de rente van hun obligatie van 3,25% als ongewenst laag gaan beschouwen en deze willen aflossen om deze tegen de huidige hogere rente te herbeleggen.