Wissel
Wat is een ruil?
Een swap is een derivatencontract waarbij twee partijen de kasstromen of verplichtingen uit twee verschillende financiële instrumenten ruilen. De meeste swaps hebben betrekking op kasstromen op basis van een nominale hoofdsom , zoals een lening of obligatie, hoewel het instrument bijna alles kan zijn. Meestal verandert de directeur niet van eigenaar. Elke cashflow omvat één poot van de swap. De ene cashflow is over het algemeen vast, de andere is variabel en gebaseerd op een referentierente, een zwevende wisselkoers of een indexprijs.
De meest voorkomende swap is een renteswap. Swaps worden niet op beurzen verhandeld en particuliere beleggers gaan doorgaans niet over tot swaps. Swaps zijn eerder over-the-counter (OTC) -contracten, voornamelijk tussen bedrijven of financiële instellingen, die zijn aangepast aan de behoeften van beide partijen.
Swaps uitgelegd
Renteswaps
Bij een renteswap wisselen partijen kasstromen uit op basis van een fictieve hoofdsom (dit bedrag wordt niet daadwerkelijk uitgewisseld) om zich in te dekken tegen renterisico’s of om te speculeren. Stel je bijvoorbeeld voor dat ABC Co. zojuist $ 1 miljoen aan vijfjarige obligaties heeft uitgegeven met een variabele jaarlijkse rente, gedefinieerd als de London Interbank Offered Rate (LIBOR) plus 1,3% (of 130 basispunten). Stel ook dat LIBOR 2,5% bedraagt en dat het management van ABC ongerust is over een renteverhoging.
Het managementteam vindt een ander bedrijf, XYZ Inc., dat bereid is ABC een jaarlijks tarief van LIBOR plus 1,3% te betalen op een nominale hoofdsom van $ 1 miljoen gedurende vijf jaar. Met andere woorden, XYZ zal de rentebetalingen van ABC financieren op zijn laatste obligatie-uitgifte. In ruil daarvoor betaalt ABC aan XYZ een vast jaarlijks tarief van 5% over een nominale waarde van $ 1 miljoen gedurende vijf jaar. ABC profiteert van de swap als de rente de komende vijf jaar aanzienlijk stijgt. XYZ-voordelen als de tarieven dalen, gelijk blijven of slechts geleidelijk stijgen.
Volgens een aankondiging van de Federal Reserve zouden banken tegen het einde van 2021 moeten stoppen met het schrijven van contracten met LIBOR. De Intercontinental Exchange, de autoriteit die verantwoordelijk is voor LIBOR, stopt met het publiceren van LIBOR voor één week en twee maanden na 31 december 2021. Alle LIBOR-contracten moet uiterlijk op 30 juni 2023 zijn ingepakt.
Hieronder staan twee scenario’s voor deze renteswap: LIBOR stijgt 0,75% per jaar en LIBOR stijgt 0,25% per jaar.
Scenario 1
Als LIBOR met 0,75% per jaar stijgt, bedragen de totale rentebetalingen van bedrijf ABC aan zijn obligatiehouders over de periode van vijf jaar $ 225.000. Laten we de berekening opsplitsen:
In dit scenario deed ABC het goed omdat het rentetarief door de swap op 5% was vastgesteld. ABC betaalde $ 15.000 minder dan het zou hebben gedaan met het variabele tarief. De voorspelling van XYZ was onjuist en het bedrijf verloor $ 15.000 door de ruil omdat de rente sneller steeg dan verwacht.
Scenario 2
In het tweede scenario stijgt LIBOR met 0,25% per jaar:
In dit geval zou ABC beter af zijn geweest door de swap niet aan te gaan, omdat de rente langzaam opliep. XYZ profiteerde van $ 35.000 door deel te nemen aan de ruil omdat de voorspelling correct was.
Dit voorbeeld houdt geen rekening met de andere voordelen die ABC zou kunnen hebben ontvangen door deel te nemen aan de ruil. Misschien had het bedrijf bijvoorbeeld nog een lening nodig, maar kredietverstrekkers waren niet bereid dat te doen, tenzij de renteverplichtingen op de andere obligaties waren vastgelegd.
In de meeste gevallen zouden de twee partijen handelen via een bank of andere tussenpersoon, die de swap zou verlagen. Of het voor twee entiteiten voordelig is om een renteswap aan te gaan, hangt af van hun comparatieve voordeel op de markten voor leningen met vaste of variabele rente.
Andere swaps
De instrumenten die bij een swap worden uitgewisseld, hoeven geen rentebetalingen te zijn. Er zijn talloze soorten exotische swapovereenkomsten, maar relatief veel voorkomende regelingen zijn onder meer commodity swaps, valutaswaps, schuldswaps en total return swaps.
Commodity Swaps
Bij grondstofswaps wordt een zwevende grondstofprijs, zoals de spotprijs van ruwe Brent-olie, geruild voor een vaste prijs gedurende een overeengekomen periode. Zoals dit voorbeeld suggereert, hebben commodity swaps meestal betrekking op ruwe olie.
Valutaswaps
Bij een valutaswap wisselen de partijen rente en aflossingen uit op schulden die in verschillende valuta’s zijn uitgedrukt. In tegenstelling tot een renteswap is de hoofdsom geen notioneel bedrag, maar wordt deze samen met renteverplichtingen uitgewisseld. Valutaswaps kunnen plaatsvinden tussen landen. China heeft bijvoorbeeld swaps gebruikt met Argentinië, waardoor Argentinië zijn buitenlandse reserves heeft gestabiliseerd . De Amerikaanse Federal Reserve voerdetijdens de Europese financiële crisis van 2010een agressieve swapstrategie met Europese centrale banken om de euro te stabiliseren, die in waarde daalde als gevolg van de Griekse schuldencrisis.
Schuld-aandelenswaps
Een schuld-aandelenswap houdt de ruil in van schuld in aandelen – in het geval van een beursgenoteerd bedrijf zou dit obligaties voor aandelen betekenen. Het is een manier voor bedrijven om hun schuld te herfinancieren of hun kapitaalstructuur opnieuw toe te wijzen.
Total Return Swaps
Bij een total return swap wordt het totale rendement van een activum geruild tegen een vaste rente. Dit geeft de partij die de vaste rente betaalt een blootstelling aan de onderliggende waarde – een aandeel of een index. Een belegger zou bijvoorbeeld een vast tarief aan een partij kunnen betalen in ruil voor de waardestijging plus dividendbetalingen van een pool van aandelen.
Credit Default Swap (CDS)
Een credit default swap (CDS) bestaat uit een overeenkomst door één partij om de verloren hoofdsom en rente van een lening te betalen aan de CDS koper als een lener in gebreke blijft op een lening. Buitensporige leverage en slecht risicobeheer op de CDS-markt droegen bij aan de financiële crisis van 2008.
Swaps Samenvatting
Een financiële swap is een derivatencontract waarbij de ene partij de kasstromen of waarde van een actief voor een ander ruilt of “ruilt”. Een bedrijf dat een variabele rente betaalt, kan bijvoorbeeld zijn rentebetalingen ruilen met een ander bedrijf dat dan het eerste bedrijf een vast tarief betaalt. Swaps kunnen ook worden gebruikt om andere soorten waarde of risico uit te wisselen, zoals de mogelijkheid van een kredietverzuim in een obligatie.