Factoren die Black-Scholes beïnvloeden, garanderen verdunning
Een warrant is als een optie, behalve dat het wordt uitgegeven door een bedrijf. De warrant geeft de houder het recht om binnen een bepaalde periode aandelen van het bedrijf te kopen tegen een bepaalde prijs. Wanneer een investeerder een warrant uitoefent, koopt hij of zij aandelen van het bedrijf en die opbrengsten vormen een bron van kapitaal voor het bedrijf. Hoewel warrants niet zo gebruikelijk zijn, is het belangrijk om te begrijpen wat ze zijn en hoe u ze kunt waarderen, voor het geval een bedrijf waarvan u aandelen bezit in warrants aanbiedt, of mogelijk in de toekomst.
Warrants uitgelegd
Net als een optie vertegenwoordigt een warrant niet het feitelijke eigendom van de aandelen van het bedrijf; het is gewoon het recht (maar niet de verplichting) om in de toekomst aandelen tegen een bepaalde prijs te kopen. Een warrant heeft doorgaans een veel langere levensduur dan een call-optie, met een vervaldatum van vijf of tien jaar. Sommige warrants zijn zelfs eeuwigdurend.
Hoewel warrants vergelijkbaar zijn met opties, zijn er een aantal belangrijke verschillen. Ten eerste worden opties geschreven door andere investeerders of market makers, terwijl warrants doorgaans worden uitgegeven door bedrijven. Warrants worden vaak over-the-counter verhandeld en hebben niet de gestandaardiseerde kenmerken van optiecontracten. Het bedrijf kan elk soort contract maken dat ze willen, terwijl een schrijver van opties dat niet kan. Opties zijn ook niet verwaterend voor huidige aandeelhouders, terwijl warrants dat wel zijn. Dit komt doordat wanneer een warrant wordt uitgeoefend, er nieuwe aandelen worden uitgegeven.
Hoewel er verschillende soorten warrants zijn, zijn de meest voorkomende typen afneembaar en naakt. Afneembare warrants worden uitgegeven in combinatie met andere effecten (zoals obligaties of preferente aandelen) en kunnen afzonderlijk daarvan worden verhandeld. Naked warrants worden uitgegeven in de huidige staat en zonder bijbehorende effecten.
Andere, minder gebruikelijke soorten warrants zijn onder meer wedded warrants, die alleen kunnen worden uitgeoefend als de aangehechte obligatie / preferente aandelen worden ingeleverd, en putwarrants die kunnen worden gebruikt om optieprogramma’s voor werknemers af te dekken.
Waarom worden ze uitgegeven?
De meest voorkomende reden voor een bedrijf om warrants uit te geven, is om een ”zoetstof” te bieden voor een obligatie- of preferente aandelenemissie. Door de warrants toe te voegen, hoopt het bedrijf betere voorwaarden (lagere tarieven) te krijgen op de schuld of preferente aandelen. Bovendien vormen warrants een potentiële bron van kapitaal in de toekomst en kunnen ze dus een kapitaalverhogende optie bieden aan bedrijven die niet meer schulden of preferente aandelen kunnen of willen uitgeven.
Daarnaast zijn er bepaalde boekhoudkundige voordelen. Emittenten kunnen de ingekochte aandelenmethode gebruiken om de winst per aandeel te berekenen, en de geamortiseerde waarde van warrants kan worden gebruikt om de rentelasten en belastingvoordelen te verhogen .
Minder vaak worden warrants uitgegeven als onderdeel van het herkapitalisatieplan van een failliet bedrijf. Terwijl de houders van gewone aandelen doorgaans worden weggevaagd in een faillissement, geeft de uitgifte van warrants voor binnenkort waardeloze aandelen het bedrijf een toekomstige bron van eigen vermogen (als aandeelhouders die warrants uitoefenen) en behoudt het enige goodwill in het voormalige aandeelhoudersbestand..
Waarderen van warrants met het Black-Scholes-model
Hoewel er verschillende mogelijke methoden zijn om een bevel te waarderen, wordt vaak een aangepaste versie van het Black-Scholes model gebruikt. Deze formule is voor opties in Europese stijl en hoewel opties in Amerikaanse stijl theoretisch meer waard zijn, is er in de praktijk niet veel verschil in prijs.
In het Black-Scholes-model wordt de waardering van een calloptie uitgedrukt als:
Vanwege de verwatering die warrants vertegenwoordigen, moet de waarde van die call gedeeld worden door (1 + q) waarbij q de verhouding is tussen warrants en uitstaande aandelen, ervan uitgaande dat elke warrant één aandeel waard is.
De formule geeft de theoretische waarde van een optie. Waar het in de echte wereld tegen handelt, kan verschillen. Om de huidige warrantprijzen te vinden, zoekt u een symbool op voor de aandelen warrant waarin u geïnteresseerd bent op NYSE.com of nasdaq.com. Klik op het verstrekte warrantsymbool om de huidige prijs te zien. Het volgende voorbeeld toont prijsinformatie over warrants voor Ambac Financial Group, Inc. ( AMBC ).
Zoals blijkt uit de prijsmomentopname, kunnen warrants worden verhandeld als aandelen of opties. Zolang er iemand anders is om van te kopen of te verkopen, kan de warrant op elk moment tot de vervaldatum worden verhandeld.
Factoren die de warrantprijzen beïnvloeden
Naast de bovenstaande berekening dienen beleggers rekening te houden met de volgende factoren bij het beoordelen van de prijs van een warrant.
Onderliggende waardepapierprijs : hoe hoger de prijs van de onderliggende waarde, hoe waardevoller de warrant wordt. Immers, als de prijs van de aandelen lager is dan de uitoefenprijs van de warrant, is er geen reden om de warrant uit te oefenen, aangezien het goedkoper is om de aandelen op de open markt te kopen.
Dagen tot volwassenheid: Over het algemeen zijn opties en warrants minder waard naarmate de tijd verstrijkt en de vervaldatum nadert. Dit fenomeen wordt ook wel ” tijdsverval ” genoemd en zal versnellen naarmate de vervaldatum nadert als de uitoefenprijs hoger is dan de huidige prijs.
Dividend: Warranthouders hebben geen recht op dividend, en de overeenkomstige verlaging van de aandelenkoers wanneer een dividend wordt uitgekeerd aan gewone aandeelhouders verlaagt de waarde van de warrant.
Rentevoet / risicovrije rente : hogere rentetarieven verhogen de waarde van warrants.
Impliciete volatiliteit: hoe hoger de volatiliteit, hoe groter de kans dat de warrant uiteindelijk in-the-money zal zijn en hoe hoger de waarde van de warrant zal zijn.
Verwatering: Omdat de uitoefening van een warrant de uitstaande aandelen van een bedrijf zal doen toenemen, voegt deze verwatering een twist toe aan de waardering die niet aanwezig is bij de normale waardering van opties. Potentiële verwatering kan verhinderen dat de prijs van de gewone aandelen stijgt.
Premie: Warrants kunnen worden uitgegeven tegen premies; hoe lager de premie, hoe waardevoller de warrant.
Gearing / leverage: Gearing is de verhouding tussen de aandelenkoers en de warrantpremie, en het geeft weer hoeveel de prijs van de warrant verandert bij een bepaalde verandering in het aandeel. Hoe hoger de gearing, hoe waardevoller het bevel.
Beperkingen: Hoewel het erg moeilijk wiskundig te kwantificeren is, zullen eventuele beperkingen op de uitoefening van warrants de waarde van een warrant doorgaans negatief beïnvloeden. Een veel voorkomende beperking is het verschil tussen warrants in Amerikaanse stijl en warrants in Europese stijl. Warrants in Amerikaanse stijl kunnen op elk moment worden uitgeoefend, terwijl warrants in Europese stijl alleen kunnen worden uitgeoefend op de vervaldatum. De eerste is waardevoller dan de laatste.
Het komt neer op
Een warrant is in feite een optie op lange termijn die door een bedrijf wordt uitgegeven. Beleggers moeten een paar aanpassingen maken voor unieke factoren zoals verwatering, maar een basisprijsformule voor Black-Scholes-opties zal een redelijke inschatting van de waarde van de warrant opleveren. De huidige warrantprijzen zijn ook online te vinden, zoals op de websites van NYSE of NASDAQ. Warrants kunnen op elk moment worden gekocht of verkocht, hoewel niet alle warrants actief worden verhandeld, dus controleer het volume van een warrant voordat u ervoor kiest om er een te verhandelen.