Gedekte oproepen schrijven over dividendaandelen

Het verkopen van call-opties op aandelen die eigendom zijn van een portefeuille – een tactiek die bekend staat als ” gedekte call-writing ” – is een veelgebruikte strategie die effectief kan worden gebruikt om het rendement op een portefeuille te verhogen.

Het schrijven van gedekte oproepen voor aandelen die bovengemiddelde dividenden uitkeren, is een subset van deze strategie. Wanneer een aandeel ex-dividend gaat, zal de marktprijs van de aandelen doorgaans gelijklopen met het bedrag aan dividenden per aandeel dat aan aandeelhouders wordt uitgekeerd. Dit betekent dat er kansen kunnen zijn voor winst op korte termijn als het dividend wordt uitgekeerd aan de aandeelhouder, wiens call-opties dan minder waard worden door de daling van de aandelenkoers. De strategie lijkt gezond, maar markten zijn over het algemeen efficiënt, en deze mogelijkheid is vaak al van tevoren in de prijs van de optie ingeprijsd.

We zullen dit concept hieronder illustreren aan de hand van een voorbeeld.

Gedekte oproepen schrijven: voorbeeld

Overweeg een gedekte oproep geschreven over de aandelen van telecomgigant Verizon Communications, Inc. ( VZ ), die op 24 april 2015 sloot op $ 50,03.

Verizon betaalt een driemaandelijks dividend van $ 0,55, voor een aangegeven dividendrendement van 4,4%.

De onderstaande tabel toont de optiepremies (prijzen) voor een marginaal uitoefenprijs van $ 50 ) en twee out-of-the-money calls ($ 52,50 en $ 55 stakingen), die aflopen in juni, juli en augustus van het jaar.

Merk op dat voor dezelfde uitoefenprijs, optiepremies toenemen naarmate u verder uit de tijd komt voor de vervaldatum. Voor call-opties met dezelfde vervaldatum dalen hun waarden naarmate de uitoefenprijs stijgt, aangezien een call de houder het recht geeft om de aandelen te kopen tegen steeds hogere prijzen dan de huidige marktprijs.

Het bepalen van de juiste gedekte call om te schrijven is dus een afweging tussen de vervaldatum en de uitoefenprijs.

In dit geval zullen we besluiten om de $ 52,50 strike-call te gebruiken, aangezien de $ 50-call al een beetje in-the-money is (wat de kans vergroot dat de optie wordt uitgeoefend en aandelen kunnen worden gecalld voordat deze vervalt), terwijl de premies op de telefoontjes van $ 55 zijn te laag om onze interesse te rechtvaardigen. Aangezien we oproepen schrijven, moet de biedprijs in aanmerking worden genomen, want dat is waar marktdeelnemers bereid zijn om van u te kopen.

Om de potentiële verhoging van het rendement door het verkopen van deze opties te begrijpen, kunnen we het impliciete rendement op jaarbasis berekenen met behulp van de volgende formule:

Premie op jaarbasis (%) = (optiepremie x 52 weken x 100) / (beurskoers x resterende weken voor expiratie)

Het schrijven van de oproepen van $ 52,50 in juni levert dus een premie op van $ 0,21 (of ongeveer 2,7% rendement op jaarbasis), terwijl de oproepen in juli een premie opleveren van $ 0,34 (2,9% op jaarbasis) en de oproepen in augustus een premie van $ 0,52 (3,2% op jaarbasis).

Elk calloptiecontract vertegenwoordigt 100 aandelen van de onderliggende aandelen. Stel dat u 100 aandelen van Verizon koopt tegen de huidige prijs van $ 50,03, en schrijft de oproepen van $ 52,50 in augustus op deze aandelen. Wat zou uw rendement zijn als de voorraad boven de $ 52,50 stijgt net voordat de oproepen aflopen en wordt gecalld? U zou de prijs van $ 52,50 voor het aandeel ontvangen als het wordt afgeroepen, en u zou ook één dividendbetaling van $ 0,55 op 1 augustus hebben ontvangen. Merk op dat $ 2,47 het verschil is tussen de prijs die werd ontvangen toen het aandeel werd afgeroepen en de initiële aankoopprijs van $ 50,03.

Uw totale rendement is dus:

($ 0,55 ontvangen dividend + $ 0,52 ontvangen callpremie + $ 2,47 *) / $ 50,03 = 7,1% in 17 weken.

Dit komt neer op een rendement op jaarbasis van 21,6%.

Als de voorraad handelt niet boven de uitoefenprijs van $ 52,50 per 21 augustus st, worden de oproepen vervallen niet-uitgeoefende en je zal de volledige premie van $ 52 (dat wil zeggen $ 0,52 x 100 aandelen) verminderd met eventuele betaalde commissies te behouden.

Nu, wat als de ex-datum voor VZ aandeelhouders op 20 augustus th? U ontvangt $ 0,55 per aandeel in uw bezit, en de voorraad daalt met ongeveer dat bedrag, waardoor de oproepen minder waardevol worden. Call-opties zijn echter al vaak lager geprijsd dan de put-call-pariteit suggereert vanwege het verwachte dividend op voorhand – waardoor eventuele overtollige winsten van de strategie minimaal zijn of helemaal niet bestaan.

Voors en tegens

De meningen lijken verdeeld te zijn over de wijsheid van het schrijven van aanvragen voor aandelen met een hoog dividendrendement. Sommige optieveteranen onderschrijven het schrijven van oproepen over dividendaandelen op basis van de mening dat het zinvol is om te allen tijde het maximaal mogelijke rendement uit een portefeuille te halen. Anderen beweren dat het risico dat het aandeel wordt ” weggeroepen ” niet de magere premies waard is die beschikbaar kunnen zijn door het schrijven van oproepen op een aandeel met een hoog dividendrendement.

Merk op dat blue chip-aandelen die relatief hoge dividenden uitkeren, over het algemeen geclusterd zijn in defensieve sectoren zoals telecom, financiële dienstverlening en nutsbedrijven. Hoge dividenden temperen doorgaans de volatiliteit van de aandelenkoersen, wat op zijn beurt leidt tot lagere optiepremies. Bovendien, aangezien een aandeel in het algemeen met het dividendbedrag daalt wanneer het ex-dividend gaat, heeft dit het effect van verlaging van de call-premies en het verhogen van de put-premies. De lagere premie die wordt ontvangen door het schrijven van oproepen op aandelen met een hoog dividend, wordt gecompenseerd door het feit dat er een verminderd risico is dat ze worden weggeroepen (omdat ze minder volatiel zijn).

Over het algemeen werkt de gedekte call-strategie goed voor aandelen die kernbelangen in een portefeuille zijn, vooral in tijden dat de markt zijwaarts of range-gebonden handelt. Het is niet bijzonder geschikt tijdens sterke bullmarkten vanwege het verhoogde risico dat de aandelen worden weggehaald.

Het komt neer op

Het schrijven van oproepen op aandelen met bovengemiddelde dividenden kan het portefeuillerendement verhogen. Maar als u denkt dat het risico dat deze aandelen worden afgeroepen niet de bescheiden premie waard is die u ontvangt voor het schrijven van oproepen, is deze strategie misschien niet voor u geschikt. Bovendien zullen efficiënte markten het dividend van de calloptiepremie al op voorhand inprijzen, waardoor een deel van de aantrekkelijkheid van deze strategie wordt weggenomen.