Zero-Coupon Swap

Wat is een nulcouponruil?

Een nulcouponswap is een uitwisseling van kasstromen waarbij de stroom van variabele rentebetalingen periodiek wordt uitgevoerd, zoals het zou zijn bij een gewone vanilla swap, maar waarbij de stroom van vaste rentebetalingen in één keer wordt gedaan. betaling van het bedrag op het moment dat de swap de vervaldatum bereikt, in plaats van periodiek over de looptijd van de swap.

De basisprincipes van een nulcouponruil

Een nulcouponswap is een derivatencontract dat door twee partijen wordt aangegaan. De ene partij verricht variabele betalingen die veranderen naargelang de toekomstige publicatie van de rente-index (bv. LIBOR, EURIBOR, enz.) Waarop de rente wordt vergeleken. De wederpartij doet betalingen aan de ander op basis van een overeengekomen vast rentepercentage. De vaste rente is gekoppeld aan een nulcouponobligatie, of een obligatie die geen rente betaalt gedurende de looptijd van de obligatie, maar waarvan wordt verwacht dat deze op de eindvervaldag één enkele betaling verricht. In feite is het bedrag van de betaling met een vaste rente gebaseerd op de nulcouponrente van de swap. De obligatiehouder aan het einde van het vaste deel van een nulcouponswap is verantwoordelijk voor het doen van één betaling op de vervaldag, terwijl de partij aan het einde van het variabele deel periodieke betalingen moet doen gedurende de contractduur van de swap. Nulcouponswaps kunnen echter zo worden gestructureerd dat zowel betalingen met variabele als vaste rente in één keer worden betaald.

Aangezien de betalingsfrequentie niet overeenkomt, wordt de vlottende partij blootgesteld aan een aanzienlijk niveau van wanbetalingsrisico. De tegenpartij die pas aan het einde van de overeenkomst wordt betaald, loopt een groter kredietrisico dan bij een gewone vanilla swap waarbij wordt overeengekomen dat zowel vaste als variabele rentebetalingen op bepaalde data in de tijd worden betaald.

Waardebepaling van een nulcouponruil

Bij het waarderen van een nulcouponswap wordt de contante waarde van de kasstromen bepaald met behulp van een contante rente (of nulcouponrente). De contante rente is een rentetarief dat van toepassing is op een kortingsbon die geen coupon uitbetaalt en slechts één cashflow genereert op de vervaldatum. De contante waarde van elk vast en drijvend been wordt afzonderlijk bepaald en bij elkaar opgeteld. Aangezien de vaste rentebetalingen van tevoren bekend zijn, is het berekenen van de contante waarde van deze poot eenvoudig. Om de contante waarde van de kasstromen af ​​te leiden uit het gedeelte met variabele rente, moet eerst de impliciete termijnkoers worden berekend. De termijnkoersen worden doorgaans afgeleid uit de contante koersen. De spotrentes zijn afgeleid van een spotcurve die is opgebouwd uit bootstrapping, een techniek die een reeks spotrentes (of nulcouponrentes) laat zien die consistent zijn met de prijzen en rendementen op couponobligaties.

Er zijn variaties op de nulcouponswap om aan verschillende investeringsbehoeften te voldoen. Een omgekeerde nulcouponswap betaalt de vaste afkoopsom vooraf bij aanvang van het contract, waardoor het kredietrisico voor de uitbetalende partij wordt verminderd. Bij een inwisselbare nulcouponswap kan de partij die op de vervaldatum een ​​vast bedrag wil ontvangen, een ingebedde optie gebruiken om de afkoopsom om te zetten in een reeks vaste betalingen. De variabele betaler zal van deze structuur profiteren als de volatiliteit afneemt en de rentetarieven relatief stabiel tot dalend zijn. Het is ook mogelijk dat de variabele rentebetalingen in één keer worden betaald in een zero-coupon swap onder een uitwisselbare zero-coupon swap.