Uw portfolio verbeteren met alfa en bèta

Door een enkele portefeuille op te splitsen in twee portefeuilles – een alfaportefeuille en een bètaportefeuille – krijgt een belegger meer controle over de volledige combinatie van blootstellingsrisico’s. Door individueel uw blootstelling aan alfa en bèta te selecteren, kunt u het rendement verhogen door consequent de gewenste risiconiveaus binnen uw totale portefeuille te handhaven. Lees verder om te zien hoe dit voor u kan werken. (Zie ook: ” Alfa toevoegen zonder risico toe te voegen.”)

Het ABC

Voordat we beginnen, moet u enkele belangrijke termen en concepten begrijpen, namelijk alfa, bèta, systematisch risico en idiosyncratisch risico.

• Bèta  is het rendement dat wordt gegenereerd door een portefeuille dat kan worden toegeschreven aan het algehele marktrendement. Blootstelling aan bèta is gelijk aan blootstelling aan systematisch risico.
• Alfa  is het deel van het rendement van een portefeuille dat niet kan worden toegeschreven aan marktrendementen en er dus onafhankelijk van is. Blootstelling aan alfa is gelijk aan blootstelling aan idiosyncratisch risico.
• Systematisch risico  is het risico dat voortvloeit uit het investeren in een beveiliging op de markt. Het niveau van systematisch risico dat individuele beveiliging bezit, hangt af van hoe gecorreleerd deze is met de algehele markt. Dit wordt kwantitatief weergegeven door blootstelling aan bèta.
• Idiosyncratisch risico  is het risico dat voortvloeit uit het beleggen in één effect (of beleggingscategorie). Het niveau van eigen risico dat individuele beveiliging bezit, is sterk afhankelijk van zijn eigen unieke kenmerken. Dit wordt kwantitatief weergegeven door alfablootstelling. (Opmerking: een enkele alfapositie heeft zijn eigen idiosyncratische risico. Wanneer een portefeuille meer dan één alfapositie bevat, zal de portefeuille het idiosyncratische risico van elke alfapositie samen weerspiegelen.)

Alpha-Beta Framework

Deze meting van portefeuillerendementen wordt het alfa-bètakader genoemd. Een vergelijking wordt afgeleid met lineaire regressieanalyse door het rendement van de portefeuille te gebruiken in vergelijking met het rendement van de markt over dezelfde periode. De vergelijking die uit de regressieanalyse wordt berekend, zal een eenvoudige lijnvergelijking zijn die “het beste past” bij de gegevens. De helling van de lijn die uit deze vergelijking wordt voortgebracht, is de bèta van de portefeuille en het y-snijpunt (het deel dat niet kan worden verklaard door marktrendementen) is de gegenereerde alfa. (Zie ” Bèta: prijsschommelingen meten ” voor gerelateerde informatie.)

De Beta-blootstellingscomponent

Een portefeuille die is samengesteld uit meerdere aandelen, zal inherent een zekere bètablootstelling hebben. Bètablootstelling in individuele beveiliging is geen vaste waarde gedurende een bepaalde periode. Dit vertaalt zich in een systematisch risico dat niet op een vaste waarde kan worden gehouden. Door de bètacomponent te scheiden, kan een belegger een gecontroleerde, vastgestelde hoeveelheid bètablootstelling behouden in overeenstemming met zijn eigen risicotolerantie. Dit helpt het portefeuillerendement te verbeteren door consistentere portefeuillerendementen te produceren.

Alfa en bèta stellen portefeuilles bloot aan respectievelijk idiosyncratisch risico en systematisch risico; dit hoeft echter niet per se negatief te zijn. De mate van risico waaraan een belegger wordt blootgesteld, is gecorreleerd met de mate van potentieel rendement dat kan worden verwacht.

Voordat u een niveau van bètablootstelling kunt kiezen, moet u eerst een index kiezendie volgens u de algemene markt vertegenwoordigt. De totale aandelenmarkt wordt doorgaans vertegenwoordigd door de S&P 500 Index. Dit is een van de meest gebruikte indexen om marktbewegingen te meten, aangezien het een breed scala aan investeringsopties heeft.

Als u vindt dat de S&P 500 de markt als geheel niet nauwkeurig weergeeft, zijn er tal van andere indexen die u wellicht beter kunt vinden. Er is echter een beperking, aangezien veel van de andere indexen niet de grote verscheidenheid aan investeringsopties hebben die de S&P 500 wel heeft. Dit beperkt mensen meestal tot het gebruik van de S & P 500-index om bètablootstelling te verkrijgen.

Nadat u een index heeft geselecteerd, moet u het gewenste niveau van bètablootstelling voor uw portefeuille kiezen. Als u 50% van uw kapitaal in een S&P 500 Index-fonds belegt en de rest in contanten houdt, heeft uw portefeuille een bèta van 0,5. Als u 70% van uw kapitaal in een S&P 500 Index-fonds belegt en de rest in contanten houdt, is uw portefeuillebèta 0,7. Dit komt omdat de S&P 500 de totale markt vertegenwoordigt, wat betekent dat deze een bèta van 1 zal hebben.

Het kiezen van een bètablootstelling is zeer individueel en zal op veel factoren gebaseerd zijn. Als een manager werd gebenchmarked aan een of andere marktindex, zou die manager waarschijnlijk kiezen voor een hoge bètablootstelling. Als de manager een absoluut rendement nastreefde, zou hij er waarschijnlijk voor kiezen om een ​​vrij lage bètablootstelling te hebben.

Manieren om bètablootstelling te verkrijgen

Er zijn drie basismanieren om een ​​bètapositie te verkrijgen: koop een indexfonds, koop een futurescontract of koop een combinatie van zowel een indexfonds als futurescontracten.

Elke optie heeft voor- en nadelen. Wanneer een indexfonds wordt gebruikt om een ​​bètablootstelling te verkrijgen, moet de beheerder een grote hoeveelheid contanten gebruiken om de positie te bepalen. Het voordeel is echter dat er geen beperkte tijdshorizon is om zelf een indexfonds te kopen. Bij het kopen van indexfutures om een ​​bètablootstelling te verkrijgen, heeft een belegger slechts een deel van het geld nodig om dezelfde positie te beheersen als de index zelf. Het nadeel is dat men voor een termijncontract een afwikkelingsdatum moet kiezen, en deze omzet kan tot hogere transactiekosten leiden.

De Alpha-component

Om een ​​investering als pure alfa te beschouwen, moet het rendement volledig onafhankelijk zijn van het rendement dat aan bèta wordt toegeschreven. Enkele strategieën die de definitie van pure alfa illustreren, zijn  statistische arbitrage, aandelenneutrale afgedekte strategieën en het verkopen van liquiditeitspremies op de vastrentende markt.

Sommige portefeuillebeheerders gebruiken hun alfaportefeuilles om individuele aandelen te kopen. Deze methode is niet pure alfa, maar eerder de vaardigheid van de manager in aandelenselectie. Dit zorgt voor een positief alpha-rendement, maar het is wat wordt aangeduid als ” besmette alpha.” Het is aangetast vanwege de daaruit voortvloeiende bètablootstelling die gepaard gaat met de aankoop van het individuele vermogen, waardoor dit rendement geen zuivere alfa is.

Individuele beleggers die deze strategie proberen te repliceren, zullen merken dat het laatste scenario van het produceren van besmette alfa de voorkeursuitvoeringsmethode is. Dit komt door het onvermogen om te investeren in de professioneel geleide, particuliere fondsen (terloops hedgefondsen genoemd ) die gespecialiseerd zijn in pure alfa-strategieën.

Er is wat discussie over hoe deze alfaportefeuille moet worden toegewezen. Een methodologie stelt dat een portfoliomanager één grote alpha “bet” moet doen met het kapitaal van de alpha portefeuille dat gereserveerd is voor het genereren van alpha. Dit zou resulteren in de aankoop van een enkele individuele investering, en het zou het volledige kapitaalbedrag binnen de alfaportefeuille gebruiken.

Er is echter enige onenigheid onder beleggers, omdat sommigen zeggen dat een enkele alfa-investering te riskant is, en een manager zou meerdere alfaposities moeten innemen om het risico te spreiden. (Blijf lezen over alfa in ” Volatiliteitsmetingen begrijpen “.)

Het komt neer op

Sommigen vragen zich misschien af ​​waarom u bètablootstelling binnen een portefeuille zou willen hebben. Immers, als u volledig zou kunnen investeren in zuivere alfabronnen en uzelf alleen zou kunnen blootstellen aan het niet-gecorreleerde rendement door blootstelling aan puur idiosyncratisch risico, zou u dat dan niet doen? De reden ligt in de voordelen van het passief vastleggen van winsten op de lange termijn die historisch zijn opgetreden met bètablootstelling.

Om meer controle te hebben over het totale risico waaraan een belegger in een geaggregeerde portefeuille wordt blootgesteld, moeten ze deze portefeuille opsplitsen in twee portefeuilles: een alfaportefeuille en een bètaportefeuille. Van hieruit moet de belegger beslissen welk niveau van bètablootstelling het voordeligst zou zijn. Het overtollige kapitaal van deze beslissing wordt vervolgens gebruikt in een afzonderlijke alfaportefeuille om het beste alfa-bètakader te creëren.