24 juni 2021 7:06

Amerikaanse opvraagbare obligatie

Wat is een Amerikaanse opvraagbare obligatie?

Een Amerikaanse opvraagbare obligatie, ook wel continu opvraagbaar genoemd, is een obligatie die een emittent op elk moment vóór de vervaldatum kan aflossen. Gewoonlijk wordt er een premie betaald aan de obligatiehouder wanneer de obligatie wordt opgevraagd. Een opvraagbare obligatie wordt ook wel een aflosbare obligatie genoemd, omdat de emittent deze vervroegd kan aflossen.

Belangrijkste leerpunten

Een Amerikaanse opvraagbare obligatie, ook wel continu opvraagbaar genoemd, is een obligatie die een emittent op elk moment vóór de vervaldatum kan aflossen.
Amerikaanse opvraagbare obligaties vormen een aanzienlijk herbeleggingsrisico voor obligatiehouders.
Amerikaanse opvraagbare obligaties betalen doorgaans een hoger rendement dan niet-opvraagbare obligaties met dezelfde looptijd en kredietkwaliteit.

Inzicht in Amerikaanse opvraagbare obligaties

Een obligatie is een schuldinstrument waarin bedrijven aan investeerders uitgeven om geld in te zamelen voor projecten, activa te kopen en de uitbreiding van het bedrijf te financieren. Obligaties worden verkocht aan investeerders waarin het bedrijf de hoofdsom of de nominale waarde van de obligatie krijgt betaald.

In ruil daarvoor, typisch investeerders betaald rente betalingen, de zogenaamde coupon betalingen, gedurende de looptijd van de obligatie. Bedrijven betalen de hoofdsom terug aan beleggers op de vervaldatum van de obligatie, de vervaldatum van de obligatie.

Bedrijfsobligaties kunnen vele soorten kenmerken hebben, waaronder een call-voorziening, waarmee de onderneming de hoofdsom aan de belegger kan terugbetalen vóór de vervaldatum van de obligatie. Wanneer een emittent zijn obligaties opvraagt, betaalt hij de investeerders de call-prijs (meestal de nominale waarde van de obligaties) samen met de tot dusver opgebouwde rente en stopt hij op dat moment met het betalen van rentebetalingen.

De meeste bedrijfsobligaties bevatten een ingebedde optie die de lener of het bedrijf de mogelijkheid biedt om de obligatie tegen een vooraf bepaalde prijs op een door hen gekozen datum af te lossen. Oproepen zijn niet verplicht en kunnen dus al dan niet worden ingewisseld. Aangezien het mogelijk is dat beleggers hun opvraagbare obligatie vóór de vervaldatum laten aflossen, worden beleggers gecompenseerd met een hogere rente in vergelijking met de traditionele, niet-opvraagbare obligaties.

Aangezien een obligatie een schuldbekentenis is voor beleggers, stelt een opvraagbare obligatie het uitgevende bedrijf in wezen in staat om zijn schuld vervroegd af te betalen.

Waarom Amerikaanse opvraagbare obligaties worden gebeld

Bedrijven lossen Amerikaanse opvraagbare obligaties om verschillende redenen vroegtijdig op, en beleggers moeten zich ervan bewust zijn of het waarschijnlijk is dat hun obligatie zal worden opgevraagd.

Schulden herfinancieren

Een bedrijf kan ervoor kiezen om zijn obligatie op te geven als de marktrente lager wordt, waardoor ze tegen een lagere rente kunnen herfinancieren. Een bedrijf kan bijvoorbeeld een obligatie van vijf jaar uitstaan die beleggers 4% per jaar betaalt. Laten we zeggen dat twee jaar na uitgifte van de obligatie de totale rentetarieven dalen en dat de huidige vijfjarige obligaties kunnen worden uitgegeven tegen een rentetarief van 2%.

Het bedrijf kan de Amerikaanse opvraagbare obligatie opvragen en de investeerders hun hoofdsom terugbetalen, evenals de tot dan toe verschuldigde rente. Het bedrijf kan nieuwe vijfjarige obligaties uitgeven tegen het huidige rentetarief van 2% en de rentelasten op hun obligaties met 50% verlagen. De transacties kunnen gelijktijdig worden uitgevoerd, zodat het geld van de nieuwe uitgiften naar de bestaande investeerders gaat die de opvraagbare obligaties aanhouden.

Schulden verminderen

Naast de opvraagbare obligaties kan een bedrijf een lening hebben uitstaan bij een bank. Het bedrijf wil misschien het geleende bedrag verhogen of, als er geen lening bestaat, goedkeuring krijgen voor een nieuwe lening. Een bank kan bepalen dat het bedrijf zijn schuld moet verminderen voordat het kan worden goedgekeurd voor de lening of een verlenging van een bestaande kredietlijn. Voordat een bank geld aan een bedrijf leent, analyseren ze de financiële overzichten van het bedrijf, de vooruitzichten voor de inkomsten, de winstgevendheid en het bedrag aan schulden dat een bedrijf op de balans heeft.

Het bedrijf moet in staat zijn om al zijn schulden af te lossen, inclusief de nieuwe lening of verlenging die het bedrijf wil ontvangen. Met andere woorden, het bedrijf moet voldoende inkomsten en kasstroom uit zijn activiteiten hebben om de hoofdsom en rentebetalingen op zijn schulden te kunnen doen. De rentebetalingen op opvraagbare obligaties maken deel uit van de kosten van de schuld van het bedrijf.

Als gevolg hiervan kan een bank van een bedrijf eisen dat het zijn opvraagbare obligaties vermindert of terugbetaalt, vooral als de rente van de obligatie hoog is. Door de rentebetalingen van de opvraagbare obligaties te schrappen, worden de aflossingskosten van de schuldenlast van het bedrijf verlaagd en kunnen ze in een betere positie komen om een lening of betere voorwaarden voor hun lening te krijgen, zoals een lagere rente.

Risico’s van Amerikaanse opvraagbare obligaties

Bedrijven kunnen Amerikaanse opvraagbare obligaties vervroegd terugbetalen zonder toestemming van de belegger. Bijgevolg dienen beleggers niet alleen op de hoogte te zijn van de scenario’s waarin een obligatie waarschijnlijk zal worden opgevraagd, maar ook van de risico’s die beleggers lopen bij een vervroegde aflossing.

Herbeleggingsrisico

Helaas vormen opvraagbare obligaties een aanzienlijk herbeleggingsrisico voor obligatiehouders, die het vooruitzicht hebben om de opbrengsten van een zogenaamde obligatie te herbeleggen tegen lagere rentetarieven die minder rente-inkomsten genereren. Met andere woorden, de obligatie zou waarschijnlijk alleen worden afgeroepen als deze voordelig is voor het bedrijf, wat betekent dat de rentetarieven lager zijn geworden.

Gebruikmakend van het eerdere voorbeeld, als een belegger een 4% -obligatie heeft die vervroegd wordt afgelost en het bedrijf een vervangende obligatie aanbiedt, maar tegen een tarief van 2%, zal het rendement van de belegger in de toekomst 50% lager zijn. Het risico dat de obligatie wordt afgeroepen en de belegger met een lagere, minder aantrekkelijke rente vastzit, wordt herbeleggingsrisico genoemd. De belegger was misschien beter af geweest bij het begin van het kopen van een niet-opvraagbare obligatie, die gedurende vijf jaar een tarief van 3% betaalde. Het hangt er echter van af wanneer de obligatie wordt afgeroepen en hoe lang de belegger het hoger dan normale tarief van de opvraagbare obligatie heeft verdiend.

Onzekerheidsrisico

Aangezien de emittent de obligatie op elk moment vóór de vervaldatum kan opvragen, is er ook onzekerheid over wanneer de call (en het bijbehorende renterisico) zal plaatsvinden. Dit onbeperkte vermogen van een emittent om zijn obligaties terug te vorderen, is het belangrijkste verschil tussen Amerikaanse opvraagbare obligaties en Europese opvraagbare obligaties, die op een vooraf bepaalde datum vóór de vervaldatum kunnen worden opgevraagd.

Kredietkwaliteitsrisico

Zoals eerder vermeld, kunnen beleggers een hoger rendement behalen met opvraagbare obligaties vanwege de opvraagbare functie. Beleggers moeten echter ook worden gecompenseerd voor elk extra risico als gevolg van een gebrek aan kredietkwaliteit van een bedrijf, wat te maken heeft met de kwaliteit van het bedrijf dat de obligatie uitgeeft. De obligatie die wordt uitgegeven, is zo goed als het vermogen van het bedrijf om de obligatie terug te betalen.

Als een hoogrentende, opvraagbare obligatie wordt uitgegeven, kan dit een rode vlag zijn dat het bedrijf geen kopers kan vinden voor een traditionele, niet-opvraagbare obligatie. Beleggers moeten hun due diligence doen om te bepalen of het bedrijf de financiële stabiliteit heeft om de hoofdsom aan de beleggers terug te betalen op de vervaldatum van de obligatie.

Risico versus rendement

Als gevolg hiervan moeten beleggers het risico afwegen tegen het rendement bij het kopen van opvraagbare obligaties. Het is waar dat de rente hoger zou moeten zijn voor opvraagbare obligaties. Het tarief moet echter hoog genoeg zijn om het extra risico dat het wordt afgeroepen te compenseren, en de belegger zit vast met het verdienen van een lager tarief voor wat de resterende looptijd van de obligatie zou zijn. Beleggers moeten andere vastrentende niet-opvraagbare obligaties overwegen en of het de moeite waard is om een opvraagbare of een combinatie van zowel opvraagbare als niet-opvraagbare obligaties te kopen.