Definitie kredietgebeurtenis
Wat is een kredietevenement?
Een kredietgebeurtenis is een plotselinge en tastbare (negatieve) verandering in het vermogen van een lener om aan zijn betalingsverplichtingen te voldoen, die een schikking op grond van een kredietverzuimswapcontract (CDS) tot gevolg heeft. Een CDS is een kredietderivaat beleggingsproduct met een contract tussen twee partijen. Bij een kredietverzuimswap doet de koper periodieke betalingen aan een verkoper ter bescherming tegen kredietgebeurtenissen zoals wanbetaling. In dit geval is de standaard de gebeurtenis die tot afwikkeling van het CDS-contract zou leiden.
U kunt een CDS beschouwen als een verzekering die erop gericht is de koper te beschermen door het risico van een kredietgebeurtenis over te dragen aan een derde partij. Credit default swaps zijn niet gereguleerd en worden verkocht via bemiddelingsregelingen.
Sinds de kredietcrisis van 2008 is er veel gesproken over vernieuwing en regulering van de CDS-markt. Dit kan eindelijk gebeuren met de 2019 voorgestelde wijzigingen van de ISDA in haar kredietderivatendefinities van 2014, die kwesties aanpakken met betrekking tot “nauw op maat gemaakte kredietgebeurtenissen”.
Soorten kredietgebeurtenissen
De drie meest voorkomende kredietgebeurtenissen, zoals gedefinieerd door de International Swaps and Derivatives Association (ISDA), zijn 1) faillissementsaanvraag, 2) wanbetaling en 3) herstructurering van schulden. Minder vaak voorkomende kredietgebeurtenissen zijn het in gebreke blijven van verplichtingen, versnelling van verplichtingen en verwerping / surseance van betaling.
- Faillissement is een juridisch proces en verwijst naar het onvermogen van een persoon of organisatie om hun uitstaande schulden terug te betalen. Over het algemeen vraagt de schuldenaar (of, minder vaak, de schuldeiser) het faillissement aan. Een bedrijf dat failliet is, is ook insolvent.
- Betalingsverzuim is een specifieke gebeurtenis en verwijst naar het onvermogen van een persoon of organisatie om hun schulden tijdig te betalen. Voortdurende betalingsachterstanden kunnen een voorbode zijn van een faillissement. Betalingsverzuim en faillissement worden vaak met elkaar verward: een faillissement vertelt uw schuldeisers dat u hen niet volledig kunt betalen; een betalingsachterstand vertelt uw schuldeisers dat u niet kunt betalen wanneer het verschuldigd is.
- Schuldenherstructurering verwijst naar een verandering in de voorwaarden van de schuld, waardoor de schuld minder gunstig is voor debiteuren. Bekende voorbeelden van schuldherstructurering zijn onder meer een verlaging van de te betalen hoofdsom, een verlaging van de couponrente, uitstel van betalingsverplichtingen, een langere looptijd of een wijziging in de prioriteitsrangschikking van de betaling.
Inzicht in kredietgebeurtenissen en kredietverzuimswaps
Een kredietverzuimswap is een transactie waarbij de ene partij, de “koper van bescherming”, de andere partij, de “verkoper van bescherming”, een reeks betalingen betaalt gedurende de looptijd van de overeenkomst. In wezen sluit de koper een vorm van verzekering af voor de mogelijkheid dat een debiteur een kredietgebeurtenis meemaakt die zijn vermogen om aan zijn betalingsverplichtingen te voldoen in gevaar zou brengen.
Hoewel CDS’s op verzekeringen lijken, zijn ze geen soort verzekering. Ze lijken eerder op opties omdat ze wedden of een kredietgebeurtenis wel of niet zal plaatsvinden. Bovendien hebben CDS’en niet de verzekeringstechnische en actuariële analyse van een typisch verzekeringsproduct; ze zijn veeleer gebaseerd op de financiële draagkracht van de entiteit die het onderliggende actief (lening of obligatie ) uitgeeft.
Het kopen van een CDS kan een afdekking zijn als de koper wordt blootgesteld aan de onderliggende schuld van de lener; maar omdat CDS-contracten worden verhandeld, zou een derde partij daarop kunnen wedden
- de kans op een kredietgebeurtenis zou toenemen, in welk geval de waarde van de CDS zou stijgen; of
- er zal daadwerkelijk een kredietgebeurtenis plaatsvinden, wat zou leiden tot een winstgevende afwikkeling in contanten.
Als er zich tijdens de looptijd van het contract geen kredietgebeurtenis voordoet, hoeft de verkoper die de premiebetalingen van de koper ontvangt, het contract niet af te wikkelen en zou hij in plaats daarvan profiteren van de ontvangst van de premies.
belangrijkste leerpunten
- Een kredietgebeurtenis is een negatieve verandering in het vermogen van een lener om zijn betalingen te voldoen, waardoor een kredietverzuimswap wordt afgewikkeld.
- De drie meest voorkomende kredietgebeurtenissen zijn 1) faillissementsaanvraag, 2) wanbetaling en 3) herstructurering van schulden.
Credit Default Swaps: korte achtergrondinformatie
De jaren 80
In de jaren tachtig legde de behoefte aan meer liquide, flexibele en geavanceerde risicobeheerproducten voor crediteuren de basis voor de uiteindelijke opkomst van credit default swaps.
De midden tot eind jaren negentig
In 1994, investment banking bedrijf commerciële leningen en vrij te maken reglementair eigen vermogen in de commerciële banken. Door een CDS-contract af te sluiten, verschoof een commerciële bank het risico van wanbetaling naar een derde partij; het risico meetelde niet mee in de wettelijke kapitaalvereisten van de banken.
Eind jaren negentig begonnen CDS’s te worden verkocht voor bedrijfsobligaties en gemeentelijke obligaties.
De vroege jaren 2000
In 2000 bedroeg de CDS-markt ongeveer $ 900 miljard en werkte deze op een betrouwbare manier – inclusief bijvoorbeeld CDS-betalingen in verband met enkele van de Enron en Worldcom obligaties. Er was een beperkt aantal partijen bij de vroege CDS-transacties, dus deze investeerders kenden elkaar goed en begrepen de voorwaarden van het CDS-product. Verder bezat de koper van de bescherming in de meeste gevallen ook het onderliggende kredietactief.
Halverwege de jaren 2000 veranderde de CDS-markt op drie belangrijke manieren:
- Veel nieuwe partijen raakten betrokken bij het verhandelen van CDS’en via een secundaire markt voor zowel de verkopers als de kopers van protectie. Vanwege het grote aantal spelers op de CDS-markt was het al moeilijk genoeg om de feitelijke eigenaren van bescherming bij te houden, laat staan wie van hen financieel sterk was.
- CDS begon te worden uitgegeven voor gestructureerde beleggingsvehikels (SIV’s), bijvoorbeeld door activa gedekte effecten (ABS’s), door hypotheek gedekte effecten (MBS’s) en collateralized debt obligaties (CDO’s); en deze investeringen hadden niet langer een bekende entiteit die ze konden volgen om de sterkte van een bepaald onderliggend actief te bepalen.
- Speculatie werd ongebreideld op de markt, zodat verkopers en kopers van CDS’en niet langer eigenaar waren van de onderliggende waarde, maar gewoon gokten op de mogelijkheid van een kredietgebeurtenis van een specifiek actief.
De rol van kredietgebeurtenissen tijdens de financiële crisis van 2007-2008
Tussen 2000 en 2007 – toen de CDS-markt met 10.000% groeide – waren kredietverzuimswaps het snelst aangenomen investeringsproduct in de geschiedenis.
Eind 2007 had de CDS-markt een nominale waarde van $ 45 biljoen, maar de markt voor bedrijfsobligaties, gemeentelijke obligaties en SIV bedroeg in totaal minder dan $ 25 biljoen. Daarom bestond minimaal $ 20 biljoen uit speculatieve weddenschappen op de mogelijkheid dat een kredietgebeurtenis zou plaatsvinden op een specifiek actief dat geen eigendom was van een van de partijen bij het CDS-contract. Sommige CDS-contracten werden zelfs via 10 tot 12 verschillende partijen gesloten.
Met CDS-investeringen wordt het risico niet geëlimineerd; het wordt eerder verschoven naar de CDS-verkoper. Het risico is dus dat de CDS-verkoper tegelijkertijd met de CDS-lener te maken krijgt met een kredietgebeurtenis. Dit was een van de belangrijkste oorzaken van de kredietcrisis van 2008 : CDS-verkopers zoals Bear Stearns en AIG voldeden allemaal niet aan hun CDS-verplichtingen.
Ten slotte is het mogelijk dat een kredietgebeurtenis die de initiële CDS-betaling activeert, geen downstream-betaling triggert. Zo sloot professionele dienstverlener AON PLC (NYSE: AON) een CDS af als de verkoper van bescherming. AON heeft zijn belang doorverkocht aan een ander bedrijf. De onderliggende obligatie is in gebreke gebleven en AON heeft de $ 10 miljoen betaald die als gevolg van de wanbetaling verschuldigd was.
AON probeerde vervolgens de $ 10 miljoen terug te vorderen van de downstream-koper, maar slaagde er niet in een rechtszaak te voeren. AON zat dus vast met het verlies van $ 10 miljoen, ook al hadden ze de bescherming aan een andere partij verkocht. Het juridische probleem was dat het downstreamcontract om de bescherming door te verkopen niet exact overeenkwam met de voorwaarden van het oorspronkelijke CDS-contract.