Het belang van inflatie en het bbp

Bruto binnenlands product (bbp)

Het bruto binnenlands product (bbp) in de Verenigde Staten vertegenwoordigt de totale totale productie van de Amerikaanse economie. Het is belangrijk om in gedachten te houden dat de bbp-cijfers, zoals gerapporteerd aan investeerders, al gecorrigeerd zijn voor inflatie. Met andere woorden, als het bruto-bbp 6% hoger zou zijn dan het voorgaande jaar, maar de inflatie in dezelfde periode 2% bedroeg, zou de bbp-groei worden gerapporteerd als 4% – of de nettogroei over die periode.

De relatie tussen inflatie en het bbp

aandelenmarkt is de jaarlijkse groei van het bbp van vitaal belang. Als de algehele economische output afneemt of slechts stabiel blijft, zullen de meeste bedrijven hun winst niet kunnen verhogen (wat de belangrijkste motor is voor de aandelenprestaties). Te veel bbp-groei is echter ook gevaarlijk, omdat het hoogstwaarschijnlijk gepaard gaat met een toename van de inflatie, waardoor de winsten op de aandelenmarkt worden uitgehold doordat ons geld (en toekomstige bedrijfswinsten) minder waard worden. De meeste economen zijn het er tegenwoordig over eens dat 2,5 tot 3,5% bbp-groei per jaar het hoogste is dat onze economie veilig kan handhaven zonder negatieve bijwerkingen te veroorzaken. Maar waar komen deze cijfers vandaan? Om die vraag te beantwoorden, moeten we een nieuwe variabele, het werkloosheidspercentage, in het spel brengen.

Studies hebben aangetoond dat de jaarlijkse groei van het BBP van meer dan 2,5% de afgelopen 20 jaar heeft geleid tot een daling van de werkloosheid met 0,5% voor elk procentpunt boven de 2,5%.  Het klinkt als de perfecte manier om twee vliegen in één klap te slaan – de algehele groei verhogen en tegelijkertijd het werkloosheidspercentage verlagen, toch? Helaas begint deze positieve relatie echter uiteen te vallen wanneer de werkgelegenheid erg laag wordt of bijna volledige werkgelegenheid. Extreem lage werkloosheidscijfers zijn duurder dan waardevol gebleken, omdat een economie die bijna volledig werkt, ervoor zorgt dat er twee belangrijke dingen gebeuren:

1. De totale vraag naar goederen en diensten zal sneller toenemen dan het aanbod, waardoor de prijzen stijgen.
2. Bedrijven zullen de lonen moeten verhogen als gevolg van de krappe arbeidsmarkt. Deze verhoging wordt meestal doorberekend aan de consument in de vorm van hogere prijzen, aangezien het bedrijf ernaar streeft de winst te maximaliseren.

Na verloop van tijd veroorzaakt de groei van het bbp inflatie. Als inflatie niet wordt gecontroleerd, bestaat het risico dat het verandert in hyperinflatie. Als dit proces eenmaal op zijn plaats is, kan het snel een zichzelf versterkende feedbacklus worden. Dit komt omdat mensen in een wereld waar de inflatie toeneemt, meer geld zullen uitgeven omdat ze weten dat het in de toekomst minder waard zal zijn. Dit zorgt op korte termijn voor verdere stijgingen van het BBP, wat leidt tot verdere prijsstijgingen. Ook zijn de effecten van inflatie niet lineair. Met andere woorden, 10% inflatie is veel meer dan twee keer zo schadelijk als 5% inflatie. Dit zijn lessen die de meeste geavanceerde economieën door ervaring hebben geleerd; in de VS hoef je maar ongeveer 30 jaar terug te gaan om een ​​langdurige periode van hoge inflatie te ontdekken, die alleen werd verholpen door een pijnlijke periode van hoge werkloosheid en productieverlies door te maken omdat de potentiële capaciteit inactief was.

Hoeveel inflatie is teveel?

Dus hoeveel inflatie is “te veel”? Door deze vraag te stellen, komt er weer een groot debat aan het licht, niet alleen in de VS maar over de hele wereld, zowel door centrale bankiers als door economen. Er zijn mensen die erop aandringen dat geavanceerde economieën moeten streven naar een inflatie van 0%, of met andere woorden, stabiele prijzen. De algemene consensus is echter dat een beetje inflatie eigenlijk een goede zaak is.

De belangrijkste reden achter dit argument voor inflatie zijn de lonen. In een gezonde economie zullen de marktkrachten soms vereisen dat bedrijven de reële lonen of de lonen na inflatie verlagen. In een theoretische wereld heeft een loonsverhoging van 2% gedurende een jaar met 4% inflatie hetzelfde netto-effect voor de werknemer als een loonsverlaging van 2% in perioden van nulinflatie. Maar in de echte wereld komen nominale (werkelijke dollar) loonsverlagingen zelden voor, omdat werknemers de neiging hebben om op elk moment loonsverlagingen te accepteren.  Dit is de belangrijkste reden dat de meeste economen tegenwoordig (inclusief degenen die verantwoordelijk zijn voor het monetair beleid van de VS) het erover eens zijn dat een kleine hoeveelheid inflatie, ongeveer 1% tot 2% per jaar, gunstiger dan schadelijk is voor de economie.

De Federal Reserve en het monetaire beleid

De VS hebben in wezen twee wapens in hun arsenaal om de economie te helpen leiden naar een pad van stabiele groei zonder buitensporige inflatie: monetair beleid en fiscaal beleid. Fiscaal beleid komt van de overheid in de vorm van belasting- en federaal begrotingsbeleid. Hoewel fiscaal beleid in specifieke gevallen zeer effectief kan zijn om de groei van de economie te stimuleren, kijken de meeste marktwaarnemers naar het monetaire beleid om het meeste zware werk te doen om de economie in een stabiel groeipatroon te houden. In de Verenigde Staten is het Open Market Committee (FOMC) vande Federal Reserve Board belast met de uitvoering van het monetair beleid, dat wordt gedefinieerd als elke actie om de hoeveelheid geld die in de economie circuleert te verminderen of te vergroten. Dit betekent dat de Federal Reserve (FED) het geld gemakkelijker of moeilijker kan maken om aan geld te komen, waardoor de uitgaven worden aangemoedigd om de economie te stimuleren en de toegang tot kapitaal wordt beperkt wanneer de groeipercentages een onhoudbaar niveau bereiken.

Voordat hij met pensioen ging, werd Alan Greenspan vaak de machtigste persoon ter wereld genoemd. Waar kwam deze indruk vandaan? Hoogstwaarschijnlijk was het omdat de rol van dhr. Greenspan als voorzitter van de Federal Reserve (in 2020 wordt deze rol momenteel vervuld door Jerome Powell) hem “speciale” bevoegdheden verschafte – voornamelijk de mogelijkheid om de Federal Funds Rate vast te stellen. Het “Fed Funds” -tarief is het bodempercentage waartegen geld van eigenaar kan wisselen tussen financiële instellingen in de Verenigde Staten.  Hoewel het tijd kost om de effecten van een verandering in de Fed Funds-rente (of disconteringsvoet ) in de hele economie te verwerken, is het zeer effectief gebleken bij het maken van aanpassingen aan de totale geldhoeveelheid wanneer dat nodig is.

Het is een hele opgave om de kleine groep mannen en vrouwen van het FOMC, die een paar keer per jaar rond de tafel zit, te vragen om de koers van ’s werelds grootste economie te veranderen.  Het is alsof je een schip zo groot als Texas over de Stille Oceaan probeert te sturen – het kan, maar het roer op dit schip moet zo klein zijn dat het water eromheen zo min mogelijk wordt verstoord. Alleen door een kleine tegengestelde druk uit te oefenen of een beetje druk uit te oefenen wanneer dat nodig is, kan de Fed de economie kalm leiden langs de veiligste en minst dure weg naar stabiele groei. De drie gebieden van de economie waar de Fed het meest ijverig naar kijkt, zijn het bbp, de werkloosheid en de inflatie.  De meeste gegevens waarmee ze moeten werken, zijn oude gegevens, dus inzicht in trends is erg belangrijk. Op zijn best hoopt de Fed altijd voorop te blijven lopen, vooruitlopend op wat er morgen om de hoek komt, zodat het vandaag kan worden gemanoeuvreerd.

Het BBP en de inflatie berekenen

Er is evenveel discussie over hoe het BBP en inflatie moeten worden berekend als over wat ermee te doen wanneer ze worden gepubliceerd. Zowel analisten als economen zullen vaak beginnen met het uit elkaar halen van het bbp-cijfer of het inflatiecijfer met een bepaald bedrag verdisconteren, vooral wanneer het past bij hun positie op de markten op dat moment. Als we eenmaal rekening houden met hedonische aanpassingen voor “kwaliteitsverbeteringen”, herweging en seizoensaanpassingen, is er niet veel meer dat op de een of andere manier niet is meegerekend, afgevlakt of gewogen. Toch wordt er een methodologie gebruikt, en zolang er geen fundamentele wijzigingen in worden aangebracht, kunnen we kijken naar de veranderingspercentages in de CPI (zoals gemeten door inflatie) en weten we dat we vergelijken op basis van een consistente basis.

Implicaties voor investeerders

De inflatie nauwlettend in de gaten houden is het belangrijkste voorbeleggersin vastrentende waarden, omdat toekomstige inkomstenstromen moeten worden verdisconteerd door inflatie om te bepalen hoeveel waarde het geld van vandaag in de toekomst zal hebben.  Voor aandelenbeleggers is inflatie, reëel of verwacht, wat ons motiveert om het verhoogde risico van beleggen in de aandelenmarkt op ons te nemen, in de hoop het hoogste reële rendement te genereren. Het reële rendement (al onze beursbesprekingen moeten worden teruggebracht tot deze ultieme maatstaf) zijn het rendement op de investering dat overblijft nadat provisies, belastingen, inflatie en alle andere frictiekosten in aanmerking zijn genomen. Zolang de inflatie gematigd is, biedt de aandelenmarkt hiervoor de beste kansen in vergelijking met vastrentende waarden en liquide middelen.

Er zijn momenten waarop het heel nuttig is om de inflatie- en bbp-cijfers gewoon tegen de nominale waarde te nemen en verder te gaan, vooral omdat er veel andere dingen zijn die onze aandacht als investeerders vragen. Het is echter waardevol om ons van tijd tot tijd opnieuw bloot te stellen aan de onderliggende theorieën achter de cijfers, zodat we ons potentieel voor beleggingsrendementen in het juiste perspectief kunnen plaatsen.