Greenshoe-opties: de beste vriend van een IPO
Bedrijven die zich willen wagen en aandelen aan het publiek willen verkopen, kunnen de initiële prijsstelling stabiliseren via een wettelijk mechanisme, de greenshoe-optie. Een greenshoe is een clausule in de underwriting agreement van een initial public offering (IPO) waarmee verzekeraars te kopen tot een extra 15% van de aandelen van de vennootschap aan de intekenprijs. Investeringsbanken en underwriters die deelnemen aan het greenshoe-proces kunnen deze optie uitoefenen als de publieke vraag de verwachtingen overtreft en de aandelen boven de aanbiedingsprijs verhandeld worden.
De oorsprong van de Greenshoe
De term “greenshoe” komt voort uit de Green Shoe Manufacturing Company (nu Stride Rite Corporation genaamd), opgericht in 1919. Het was het eerste bedrijf dat de greenshoe-clausule in hun acceptatieovereenkomst implementeerde. De juridische naam is “overtoewijzingsoptie” omdat, naast de oorspronkelijk aangeboden aandelen, extra aandelen worden gereserveerd voor underwriters. Dit type optie is de enige door de SEC gesanctioneerde methode voor een onderschrijver om legaal een nieuwe uitgifte te stabiliserennadat de aanbiedingsprijs is bepaald. SEC introduceerde deze optie om de efficiëntie en het concurrentievermogen van het IPO-fondsenwervingsproces te verbeteren.
Prijsstabilisatie
Dit is hoe een greenshoe-optie werkt:
- De underwriter fungeert als een contactpersoon, zoals een dealer, die kopers zoekt voor de nieuw uitgegeven aandelen van hun klant.
- Verkopers (bedrijfseigenaren en bestuurders) en kopers (verzekeraars en klanten). Bepalen een aandelenkoers.
- Zodra de aandelenkoers is bepaald, zijn ze klaar om openbaar te handelen. De underwriter gebruikt vervolgens alle wettelijke middelen om de aandelenkoers boven de aanbiedingsprijs te houden.
- Als de underwriter vaststelt dat er een mogelijkheid is dat aandelen onder de aanbiedingsprijs zullen dalen, kunnen ze de greenshoe-optie uitoefenen.
Om te voorkomen dat de prijs controle, de verzekeraar oversells of shorts tot 15% meer aandelen dan aanvankelijk aangeboden door het bedrijf.
Als een bedrijf bijvoorbeeld besluit om 1 miljoen aandelen openbaar te verkopen, kunnen de underwriters hun greenshoe-optie uitoefenen en 1,15 miljoen aandelen verkopen. Wanneer de aandelen zijn geprijsd en openbaar kunnen worden verhandeld, kunnen de underwriters 15% van de aandelen terugkopen. Dit stelt verzekeraars in staat om fluctuerende aandelenkoersen te stabiliseren door het aanbod te verhogen of te verlagen in overeenstemming met de initiële publieke vraag.
Als de marktprijs hoger is dan de aanbiedingsprijs, kunnen verzekeraars die aandelen niet terugkopen zonder verlies te lijden. Dit is waar de greenshoe-optie nuttig is, waardoor underwriters aandelen kunnen terugkopen tegen de aanbiedingsprijs, waardoor hun belangen worden beschermd.
Als een openbare aanbieding onder de aanbiedingsprijs wordt verhandeld, wordt dit een “onderbrekingsprobleem” genoemd. Dit kan een publieke indruk wekken dat de aangeboden aandelen onbetrouwbaar zijn, wat nieuwe kopers ertoe kan aanzetten om aandelen te verkopen of om af te zien van het kopen van extra aandelen. Om de prijzen in dit scenario te stabiliseren, oefenen verzekeraars hun optie uit en kopen ze aandelen terug tegen de aanbiedingsprijs, waarbij ze die aandelen teruggeven aan de kredietgever ( emittent ).
Volledige, gedeeltelijke en omgekeerde greenshoes
Het aantal aandelen dat de underwriter terugkoopt, bepaalt of ze een gedeeltelijke greenshoe of een volledige greenshoe zullen uitoefenen. Een gedeeltelijke greenshoe geeft aan dat verzekeraars slechts een deel van de voorraad kunnen terugkopen voordat de aandelenkoers stijgt. Een volledige greenshoe treedt op wanneer ze geen aandelen kunnen terugkopen voordat de aandelenkoers stijgt. De underwriter oefent de volledige optie uit wanneer dat gebeurt en koopt tegen de biedprijs. De greenshoe-optie kan op elk moment worden uitgeoefend in de eerste 30 dagen na de aanbieding.
Een omgekeerde greenshoe-optie heeft hetzelfde effect op de aandelenkoers als de reguliere greenshoe-optie, maar in plaats van aandelen te kopen, mag de underwriter aandelen kopen op de open markt en deze weer verkopen aan de emittent, maar alleen als de aandelenkoers onder daalt. de biedprijs.
Greenshoe-optie in actie
Het is gebruikelijk dat bedrijven de greenshoe-optie aanbieden in hun acceptatieovereenkomst. Exxon Mobil Corporation (NYSE:XOM ) verkocht bijvoorbeeld 84,58 miljoen extra aandelen tijdens een beursintroductie, omdat investeerders orders plaatsten om 475,5 miljoen aandelen te kopen, hoewel het bedrijf aanvankelijk slechts 161,9 miljoen aandelen aanbood. Het bedrijf nam deze stap omdat de vraag het aandelenaanbod ver overtrof.
Het komt neer op
De greenshoe-optie verkleint het risico voor een bedrijf dat nieuwe aandelen uitgeeft, waardoor de onderschrijver de koopkracht heeft om shortposities af te dekken als de aandelenkoers daalt, zonder het risico aandelen te moeten kopen als de prijs stijgt. In ruil daarvoor houdt dit de aandelenkoers stabiel, wat zowel emittenten als investeerders ten goede komt.