Greenspan Put

Belangrijkste leerpunten

• Greenspan was de bijnaam die werd gegeven aan het beleid van voormalig Fed-voorzitter Alan Greenspan dat buitensporige dalingen op de aandelenmarkt stopte.
• In wezen is de Greenspan-put een soort Fed-put.
• De uitkomst van Greenspan impliceerde geen concrete handelsstrategie, dus er is geen manier om de effectiviteit van een dergelijk concept kwantitatief te meten.
• Een historisch overzicht van de prijsactie na elk geval van de Greenspan-put geeft geloof aan de marktgeloof dat de Fed de aandelenmarkten in de toekomst zou blijven tegenhouden.

Zet bescherming

Een put kan worden gebruikt in een handelsstrategie om zich af te portefeuilles. Deze strategie kan beleggers helpen verliezen en mogelijk winst te beperken, terwijl ze toch hun aandelenposities behouden.

Toen internetaandelen bijvoorbeeld tussen 2000 en 2002 drastisch in prijs daalden, profiteerden sommige beleggers enorm van deze strategie. In de praktijk zou het idee kunnen hebben gepleit voor het idee dat als u een internetaandeel kocht en deze in een paar maanden tijd dramatisch in prijs steeg, u, om uw winst te behouden, u een putoptie zou kopen met een looptijd van meerdere maanden om te beschermen. die aandelen.

De naam die Greenspan putte, verschilt echter van de traditionele putoptiestrategie doordat er geen specifieke investerings- of handelsmethodologie is. Het is eerder het algemene idee van een toezegging, dat nooit officieel is bevestigd, dat de door Greenspan geleide Fed buitengewoon proactief zou zijn om buitensporige dalingen op de aandelenmarkt een halt toe te roepen.

Sommigen hebben gesuggereerd dat een onbedoeld gevolg van de putoptie was dat derivatenstrategieën van putopties winstgevend waren, vooral in tijden rond een crisis. De onderstaande grafiek lijkt enige historische ondersteuning te bieden voor waarom beleggers dat idee hadden.

Deze grafiek laat zien hoe, vanaf 1997, de gemiddelde impliciete volatiliteit begon te stijgen en tot 2004 hoog bleef. Aangezien er eind jaren negentig meer naar de uitdrukking Greenspan werd verwezen, lijkt het rationeel dat investeerders en handelaren vanaf dat moment deze perceptie zouden behouden.. De fundamentele factoren die overeenkomen met de filosofie van Greenspan voor hoe de Fed de gestelde doelen zou moeten bereiken, dragen evenzeer bij aan het gebruik van deze uitdrukking.

Greenspan’s acties

Een van de eerste betekenisvolle daden van Greenspan als voorzitter vond plaats na de beurscrash van 1987. Hij verlaagde onmiddellijk de tarieven om bedrijven te helpen herstellen van de crisis en schiep een precedent dat de Fed zou ingrijpen in tijden van crisis.

Deze veronderstelling van interventie en steun van de Fed veroorzaakte het nemen van risico’s, waardoor handelen en beleggen in het algemeen aantrekkelijker werd. Omdat de waarderingen boven herkenbare aanvaardbare marges kwamen, waren professionele beleggers minder in staat om te rationaliseren of het een goede beslissing was om deel te nemen aan bepaalde aandelen – vooral internetgerelateerde aandelen, die een hoge vlucht namen.

In deze omgeving kunnen aandelenkoersen grote schommelingen veroorzaken, waardoor putopties een steeds populairdere verzekering voor beleggers worden. De hoge waarderingen en stijgende prijzen maakten het voor doorgewinterde beleggers moeilijk om aandelen te kopen zonder rekening te houden met putoptiebescherming.

In het begin van de jaren negentig voerde Greenspan een reeks renteverlagingen door die tot ongeveer 1993 duurden. Door de ambtsperiode van Greenspan waren er ook verschillende gevallen waarin de Fed tussenbeide kwam om het nemen van exorbitante risico’s op de aandelenmarkt te ondersteunen, inclusief marktveranderende gebeurtenissen zoals de besparingen en kredietcrisis, Golfoorlog, Mexicaanse crisis, Aziatische financiële crisis, Long-Term Capital Management (LTCM) -crisis, Y2K en vooral het uiteenspatten van de dotcom-zeepbel na de piek van de markt in 2000.

Bron: The New York Times

Al met al luidde de Greenspan een tijdperk in dat het nemen van risico’s aanmoedigde, aangezien verwacht werd dat de Fed stilzwijgend zou verzekeren tegen buitensporige marktdalingen, net zoals een gewone putoptie zou doen.

Greenspan gebruikte meestal een verlaging van de rentetarieven om de marktdalingen in te dammen. De bovenstaande grafiek toont de algemene neerwaartse trend van het streefpercentage van de federale fondsen gedurende de tijd van Greenspan als voorzitter. De effecten van de renteverlagingen van de Fed hielpen en moedigden investeerders aan om goedkoper geld te lenen om op de effectenmarkt te investeren, wat bijdroeg aan een klimaat van risicobereidheid.

‘Fed Puts’ Post Greenspan

Op 1 februari 2006 verving Ben Bernanke Greenspan als voorzitter van de Federal Reserve Board (FRB). Bernanke volgde een soortgelijke strategie als Greenspan in 2007 en 2008. De combinatie van timing van tariefverlaging die door Greenspan en Bernanke werd geïmplementeerd, wordt algemeen toegeschreven aan het ondersteunen van het nemen van buitensporige risico’s op de financiële markten, waarvan velen denken dat het een katalysator was die bijdroeg aan de omstandigheden. van de financiële crisis van 2008.

Zoals de onderstaande grafiek laat zien, worden de resultaten van dergelijk beleid in het decennium na de financiële crisis niet zo duidelijk gezien als een aanmoediging voor buitensporige risico’s. Hetzelfde beleid dat door Greenspan en Bernanke werd geïmplementeerd, werd in afgemeten mate voortgezet met de daaropvolgende voorzitters Janet Yellen en Jerome Powell. Zoals de grafiek laat zien, toonden de historische resultaten na 2008 gemiddeld veel minder volatiliteit in zowel aandelen- als optieprijzen dan het decennium dat eraan voorafging.