Hedge Fund Due Diligence

Overweegt u om in een hedgefonds te kopen? Zodra een hedgefonds is gekozen voor verdere evaluatie, is de eerste stap in het due diligence proces de informatieverzamelingsfase. Informatie kan worden verkregen bij de hedgefondsbeheerder of bij externe bronnen, afhankelijk van het soort informatie en het vereiste detailniveau.

In de meeste gevallen moet een belegger zich bij het opvragen van informatie van een hedgefondsbeheerder kunnen identificeren als een geaccrediteerde belegger of een geregistreerde beleggingsadviseur (RIA). Deze vereiste wordt ook verplicht voor het verkrijgen van informatie uit veel externe bronnen. Sommige hedgefondsbeheerders hebben slechts een ondertekend document nodig waarin staat dat de belegger zijn geaccrediteerde beleggersstatus bevestigt, terwijl anderen zelfs zo ver gaan als het opvragen van persoonlijke financiële overzichten. Met andere woorden, u kunt een hedgefonds niet zorgvuldig onderzoeken, tenzij u over de middelen beschikt om in te kopen. Ervan uitgaande dat u over de middelen en ervaring beschikt die nodig zijn om in een hedgefonds te beleggen, is het belangrijk om uw due diligence uit te voeren om ervoor te zorgen dat u ‘ door uw geld op de meest productieve plek te stoppen. Lees wat u moet weten om uw beslissing te nemen en waar u die informatie kunt vinden.

Alle beleggers dienen een due diligence-onderzoek uit te voeren voordat ze een belegging doen, dat wil zeggen, zorgvuldig informatie verzamelen en analyseren over de belegging en de risico’s ervan.

Documentverzoek

Een van de eenvoudigste documenten om te beoordelen is wat vaak een pitchbook wordt genoemd. Een pitchbook is een presentatie die het bedrijf en zijn fondsstrategie beschrijft en vaak details geeft over de strategie en het proces van de manager, biografieën van het personeel van het bedrijf en de prestatiegeschiedenis.

Het pitchbook is een uitstekende bron voor een voorlopige bepaling of een volwaardige due diligence gerechtvaardigd is. Tot nu toe zijn veel van wat een belegger weet over het hedgefonds, prestatiegegevens, dus de gedetailleerde uitleg van de strategie van het fonds kan een belegger in staat stellen te bepalen of het een fonds is dat het nastreven waard is. Pitchbooks kunnen sterk variëren van het ene hedgefonds tot het andere. Sommige pitchbooks bevatten een verscheidenheid aan visuele hulpmiddelen, zoals grafieken en tabellen, om de strategie en investeringsmethodologie van de manager uit te leggen. Anderen kunnen verschillen in het verstrekte detailniveau, van korte samenvattingen van hun beleggingsstrategie tot een bespreking van de portefeuille en positiegegevens. Na herziening zal het pitchbook een belegger een adequate beschrijving van het fonds geven.

Als het fonds er interessant uitziet, zou een belegger het biedingsmemorandum en de inschrijvingsdocumenten bekijken. Beide zijn juridische documenten en een belegger moet er goed op letten bij het beoordelen ervan. Twee belangrijke aandachtspunten zijn de vermelde beleggingsdoelstellingen en de beschrijving van effecten waarin het hedgefonds mag beleggen. Hedgefondsen worden flexibeler, waardoor beleggen in effecten buiten de kerncapaciteiten en historische trends van het fonds mogelijk is. Door een breder mandaat toe te staan, kunnen fondsen opportunistische investeringen doen in tijdelijk aantrekkelijke sectoren of de focus verleggen wanneer hun investeringsstijl uit de gunst is. Hoewel dit een hedgefondsbeheerder meer kansen zou kunnen geven om te beleggen, zou het ook risicobeheerproblemen voor de belegger kunnen opleveren.

Een belegger moet zich op zijn gemak voelen met de mate van flexibiliteit die inherent is aan het beleggingsmandaat. Als een belegger op zoek is naar een merger arbitrage hedge fund manager, bijvoorbeeld, zij moeten op hun hoede van een investering mandaat dat maakt het ook mogelijk de hedge fund manager om te investeren in zijn commodities, futures of private equity, die niet noodzakelijkerwijs fusie arbitrage- type investeringen. Bredere beleggingsmandaten kunnen mogelijk de risico- of rendementsverwachtingen van een hedgefonds veranderen en kunnen liquiditeitsimplicaties hebben. Pas op voor zeer brede mandaten.

Investeringsvoorwaarden

Een investeerder dient ook de investeringsvoorwaarden te herzien. Beleggingsvoorwaarden omvatten onder meer minimale investeringsbedragen, aandelenklassen, vergoedingsvoorwaarden, terugkoopvoorwaarden en opzegtermijnen.

• Minimale investering:  een belegger kan niet alleen schattingen van zijn eigen toewijzingsbedragen bepalen, maar de minimuminvestering kan zeer vermogende particulieren in vergelijking met lagere minima, wat zou duiden op een groter aantal individuele beleggers.
• Aandelenklassen:  sommige fondsen hebben slechts één aandelenklasse. Andere zullen echter meerdere aandelenklassen hebben die verschillende investeringsvoorwaarden, vergoedingsstructuren of investeringsmandaten kunnen hebben. Het is belangrijk op te merken dat in sommige aandelenklassen minder liquide beleggingen mogelijk zijn dan in andere aandelenklassen.
• Tariefvoorwaarden:  de industrienorm is ” twee en 20 “. Dat betekent dat een fonds 2% van het beheerd vermogen ( beheervergoeding ) en 20% van de winst (stimuleringsvergoeding) in rekening brengt. De vergoedingsvoorwaarden moeten ook een high-watermark omvatten, die vereist dat een hedgefonds een eerdere high overschrijdt voordat aanmoedigingsvergoedingen worden geïnd.
• Aflossingsvoorwaarden en opzegtermijn:  hoewel sommige fondsen maandelijkse opnames toestaan, staan ​​andere alleen driemaandelijkse, halfjaarlijkse of jaarlijkse aflossingen toe. Deze voorwaarden hebben cruciale gevolgen voor de liquiditeit en het portefeuillebeheerproces. Een belegger dient de voorwaarden echter te beoordelen in relatie tot de beleggingsstrategie van het fonds en hun compatibiliteit te bepalen. Onregelmatige aflossingsperiodes zijn niet noodzakelijk een nadeel, aangezien een belegger er misschien de voorkeur aan geeft ervoor te zorgen dat grote, frequente aflossingen door beleggers niet zullen plaatsvinden. Sommige fondsen zullen worden gestraft met frequente terugbetalingen door beleggers.

Telefonische vergadering

Voorafgaand aan een teleconferentie moet een investeerder alle informatie inwinnen die hij nodig heeft om een ​​investeringsbeslissing te nemen. Om zich voor te bereiden op een teleconferentie, moet een investeerder de volgende activiteiten uitvoeren:

1. Stel een lijst op met relevante vragen die tijdens het gehele due diligence-proces moeten worden beantwoord.
2. Zorg ervoor dat u het pitchbook doorneemt en memo’s en prestatieanalysegegevens aanbiedt. Deze informatie vormt de basis waarop u een gesprek kunt opbouwen en kan voorafgaand aan de telefonische vergadering veel van uw vragen beantwoorden.
3. Plan een geschikt tijdstip voor het gesprek en houd er rekening mee dat de hedgefondsbeheerder misschien pas na de beursuren wil spreken.
4. Zorg ervoor dat alle juiste mensen aan de lijn zijn, zodat er geen tijd wordt verspild aan het zoeken naar anderen. Het gesprek mag niet langer dan een uur duren en u wilt deze tijd maximaliseren.
5. Als er vanuit het oogpunt van de belegger meer dan één persoon aan het gesprek zal zijn, zorg er dan voor dat u het gesprek coördineert, zodat het geen chaotische vraag- en antwoordsessie wordt. Het doel is om een ​​diepgaande dialoog te voeren met de hedgefondsbeheerder, niet alleen om een ​​vragenlijst in te vullen.
6. Laat de fondsbeheerder hun ervaringen uit het verleden beschrijven, hoe hun strategie is geëvolueerd en wat hun visie voor de toekomst is. De beheerder moet een verhaal kunnen vertellen dat leidt tot zijn huidige beleggingsproces en hoe dit bovengemiddelde rendementen zal opleveren in de huidige en toekomstige omgeving.
7. Vraag de manager om specifieke investeringen uit het verleden te beschrijven die een succes waren en investeringen die mislukt waren. Een manager moet in staat zijn om mislukkingen en lessen die daaruit zijn geleerd te beschrijven.
8. Beschrijf uw besluitvormingsproces en de volgende stappen.
9. Introduceer de mogelijkheid van een kantoorbezoek en bepaal de geschikte contactpersoon om een ​​bezoek te organiseren.

Kantoorbezoek

Afhankelijk van het type hedgefondsstrategie en de hoeveelheid outsourcing die een hedgefonds heeft geïmplementeerd, moet een kantoorbezoek variëren van enkele uren tot enkele dagen. Veel hedgefondsen besteden hun backoffice activiteiten steeds vaker uit, dus een kantoorbezoek omvat mogelijk geen beoordeling van de backofficemogelijkheden.

Kantoorbezoeken moeten jaarlijks worden afgelegd. Hoewel communicatie het hele jaar door regelmatig moet plaatsvinden, is het belangrijk om periodieke bezoeken af ​​te leggen om niet alleen de relatie met een hedgefondsbeheerder op te bouwen, maar ook om eventuele veranderingen in de kantooromgeving, het personeel of zelfs de fysieke omgeving visueel te beoordelen. verschijning van de hedgefondsbeheerder om eventuele veranderingen te bepalen die kunnen wijzen op hoge niveaus van stress of een slechte gezondheid.

Bij het afleggen van een kantoorbezoek is het belangrijk om alle relevante personeelsleden te ontmoeten en voldoende tijd met hen door te brengen om hun capaciteiten en de blootstelling van het fonds aan bepaalde risico’s te beoordelen.

• Investeringsbeslissers:  De belangrijkste persoon om mee te praten tijdens een kantoorbezoek is natuurlijk de persoon of personen die investeringsbeslissingen nemen. Dit is een goed moment om in detail in te gaan op onderwerpen die tijdens de eerste telefonische vergadering zijn besproken of kwesties die naar voren zijn gekomen tijdens het voortdurende due diligence-proces.
• Ideeëngeneratoren:  Hedgefondsmanagers kunnen zelf ideeën ontwikkelen, vertrouwen op een team van analisten om nieuwe kansen te ontdekken of een combinatie van beide gebruiken in een individuele of teamgebaseerde benadering. Het is belangrijk voor de investeerder om iedereen te interviewen die bijdraagt ​​aan het idee en het investeringsproces in het geval dat een topbijdrager het bedrijf verlaat.
• Risicobeheerder of Comité:  Idealiter heeft een fonds aparte beleggings- en risicoteams, waarbij het risicoteam verantwoordelijk is voor het bewaken van de portefeuille en ervoor zorgt dat deze binnen de beoogde risicoparameters wordt gehouden.
• CFO / Operations Manager:  De backofficemanager moet alle processen van het bedrijf kunnen beschrijven en de focus van de belegger moet liggen op financiële controles zoals ondertekeningsbevoegdheid, compliance, handelsuitvoeringsprocessen en financiële rapportage, onder andere.

Enkele van de specifieke functies kunnen zijn:

• IT:  Dit omvat trading software en systemen, portfolio risico-analyse software, database en opslagsystemen en noodplanning in het geval van een ramp.
• Boekhouding:  dit omvatberekeningen van de intrinsieke waarde, fondsaudits en fondsadministratie.
• Referenties:  Beleggers die momenteel of in het verleden in het fonds hebben belegd, kunnen een goed beeld geven van de communicatie, eerlijkheid en consistentie van een beheerder.