Converteerbare obligaties versus traditionele obligatiewaarderingen: wat is het verschil?
economische omstandigheden. Bijgevolg moeten hun waarderingen rekening houden met dezelfde factoren als hun tegenhangers in aandelen, omdat ze ooit zelf diezelfde aandelen kunnen worden.
Opgemerkt dient te worden dat het eigen vermogen conversie-optie werkt als een call-optie voor de voorraad van de onderliggende onderneming. En net als bij callopties verandert de waarde op basis van de variantie in de onderliggende aandelenkoers, conversieratio, rentetarieven en de looptijd van het optie-instrument.
Belangrijkste leerpunten
- Converteerbare obligaties zijn bedrijfsobligaties die kunnen worden omgezet in gewone aandelen van de uitgevende onderneming.
- Converteerbare obligaties zijn gevoeliger voor bedrijfsspecifiek nieuws en minder gevoelig voor systematische economische omstandigheden dan traditionele obligaties.
- Bij de waardering van converteerbare obligaties wordt rekening gehouden met een groot aantal factoren, waaronder de variantie in de onderliggende aandelenkoers, conversieratio en rentetarieven die van invloed kunnen zijn op de aandelen die dergelijke obligaties uiteindelijk zouden kunnen worden.
De rol van taxaties
De financiële term “waardering” verwijst naar een proces waarbij de reële waarde van een financieel actief wordt bepaald. Bijna alle waarderingsmodellen proberen de contante waarde te bepalen van de verwachte toekomstige kasstromen van een actief.
Met traditionele obligaties, die een vaste vervaldatum hebben en contractueel vergrendeld zijn in uitbetalingen, is dit berekeningsproces eenvoudig. Maar het bepalen van deze maatstaf kan lastiger worden voor converteerbare obligaties omdat de potentiële prijs na conversie van het resulterende vermogen intrinsiek moeilijker te voorspellen is.
Traditionele waardering van obligaties
De traditionele waardering van obligaties omvat de volgende drie stappen:
- Het schatten van de verwachte toekomstige kasstromen
- Bepalen van een redelijke discontovoet voor toekomstige kasstromen
- Het toepassen van de disconteringsvoeten op de verwachte toekomstige kasstromen om tot een contante waarde te komen
Toekomstige kasstromen moeten gelijk zijn aan de nog niet betaalde coupons die overblijven vóór de vervaldag plus de nominale waarde van de obligatie op de vervaldag. De disconteringsvoeten kunnen niet zo netjes worden ingesteld; ze moeten worden aangepast als de huidige opbrengsten zich aanpassen.
De relatie tussen obligatiewaarde en disconteringsvoeten is hetzelfde als de relatie tussen obligatiekoersen en opbrengsten. Hoe lager de disconteringsvoet, hoe hoger de waarde van de obligatie wordt. Omgekeerd geldt dat hoe hoger de disconteringsvoet is, hoe lager de waarde van de obligatie wordt.
Waardering van converteerbare obligaties
Converteerbare obligaties hebben een ingebed vermogen om in aandelen te worden omgezet. Dit wordt ook wel de “aandelenparticipatiefunctie” genoemd. Er zijn meerdere methoden om converteerbare obligaties te waarderen. Sommige zijn relatief eenvoudig, terwijl andere substantieel meer betrokken zijn, vooral degenen die proberen de conversiepremie per aandeel te bepalen.
Converteerbare obligaties worden doorgaans uitgegeven door bedrijven met een lage kredietwaardigheid en een aanzienlijk groeipotentieel.
Bovendien moeten beleggers anticiperen op hoe de impact van rentetarieven op aandelenkoersen uiteindelijk de converteerbare waarden zou kunnen beïnvloeden.
Om de waardering van converteerbare obligaties te realiseren, kunnen beleggers vertrouwen op de volgende formule:
- Waarde van converteerbare obligatie = onafhankelijke waarde van gewone obligaties + onafhankelijke waarde van conversieoptie