Hoe een beschermende halsband werkt
Wanneer de markten wild beginnen te slingeren, rennen beleggers vaak voor veiligheid, omdat volatiliteit angst creëert bij marktdeelnemers. Maar er is geen reden tot paniek! Een beschermende halsband is een optiestrategie die op korte termijn neerwaartse bescherming kan bieden, een kosteneffectieve manier biedt om u te beschermen tegen verliezen en waarmee u wat geld kunt verdienen wanneer de markt stijgt. Hier bespreken we de mechanismen van het initiëren van deze afdekkingsstrategie.
Belangrijkste leerpunten
- Een halsband is een optiestrategie die wordt geïmplementeerd om u te beschermen tegen grote verliezen, maar die ook een limiet stelt aan winsten.
- De beschermende kraagstrategie omvat twee strategieën die bekend staan als een beschermende put en een gedekte oproep.
- Omdat u de ene optie verkoopt om de aankoop van een andere te financieren, kunnen de totale kosten voor het implementeren van deze strategie vrij laag zijn.
De beschermende kraagstrategie
Een beschermkraag bestaat uit:
- een longpositie in de onderliggende waarde
- een putoptie die is gekocht om het neerwaartse risico op een aandeel af te dekken
- een calloptie geschreven op de aandelen om de geplaatste aankoop te financieren.
Een andere manier om aan een beschermende halsband te denken, is als een combinatie van een gedekte oproep plus een lange putpositie.
Zowel de put als de call zijn doorgaans out-of-the-money (OTM) -opties en moeten dezelfde vervaldatum hebben. De combinatie van de long put en short call vormt een “kraag” voor de onderliggende aandelen die wordt bepaald door de uitoefenprijzen van de put- en call-opties. Het “beschermende” aspect van deze strategie komt voort uit het feit dat de put-positie een neerwaartse bescherming biedt voor het aandeel totdat de put verloopt.
Aangezien het basisdoel van de collar is om neerwaarts risico af te dekken, ligt het voor de hand dat de uitoefenprijs van de geschreven call hoger moet zijn dan de uitoefenprijs van de gekochte put. Dus als een aandeel wordt verhandeld tegen $ 50, kan een call erop worden geschreven met een uitoefenprijs van bijvoorbeeld $ 52,50, met een put gekocht met een uitoefenprijs van $ 47,50. De uitoefenprijs van $ 52,50 vormt een limiet voor de aandelenwinsten, aangezien het kan worden weggeroepen wanneer het boven de uitoefenprijs wordt verhandeld. Evenzo biedt de uitoefenprijs van $ 47,50 een bodem voor het aandeel, omdat het onder dit niveau bescherming biedt tegen de ondergang.
Wanneer moet u een beschermende halsband gebruiken?
Een beschermende kraag wordt meestal geïmplementeerd wanneer de belegger op korte tot middellange termijn neerwaartse bescherming nodig heeft, maar tegen lagere kosten. Aangezien het kopen van beschermende putten een dure aangelegenheid kan zijn, kan het schrijven van OTM-oproepen de kosten van de putten aanzienlijk bekostigen. In feite is het mogelijk om voor de meeste aandelen beschermende kragen te construeren die ofwel ‘kosteloos’ zijn (ook wel ‘nulkosten’ genoemd ) of die feitelijk een nettokrediet voor de belegger opleveren.
Het belangrijkste nadeel van deze strategie is dat de belegger het voordeel van de aandelen weggeeft in ruil voor het verkrijgen van neerwaartse bescherming. De beschermende kraag werkt als een zonnetje als de voorraad daalt, maar niet zo goed als de voorraad stijgt en wordt ‘weggeroepen’, omdat elke extra winst boven de uitoefenprijs van de call verloren gaat.
Dus in het eerdere voorbeeld, waar een gedekte call wordt geschreven voor $ 52,50 op een aandeel dat wordt verhandeld tegen $ 50, zou de belegger die de call heeft geschreven het aandeel voor $ 52,50 moeten inleveren als het aandeel vervolgens stijgt tot $ 55, en afziet van een extra $ 2,50 winst. Als het aandeel stijgt naar $ 65 voordat de call verloopt, zou de call-schrijver afzien van een extra $ 12,50 (dwz $ 65 minus $ 52,50) aan winst, enzovoort.
Beschermende kragen zijn vooral handig wanneer de brede markten of specifieke aandelen tekenen van terugtrekking vertonen na een aanzienlijke opmars. Ze moeten met de nodige voorzichtigheid worden gebruikt in een sterke bullmarkt, omdat de kans dat aandelen worden weggehaald (en dus de bovenkant van een specifiek aandeel of portefeuille afplakken) vrij hoog kan zijn.
Een beschermende kraag maken
Laten we eens kijken hoe een beschermende kraag kan worden geconstrueerd aan de hand van een historisch voorbeeld van opties op Apple, Inc. (AAPL ), waarvan de aandelen op 12 januari 2018 op $ 177,09 sloten. Stel dat u 100 Apple-aandelen bezit die u voor $ 90 hebt gekocht, en met het aandeel 97% hoger dan uw aankoopprijs, zou u een halsband willen implementeren om uw winsten te beschermen zonder uw aandelen daadwerkelijk te verkopen.
U begint met het schrijven van een gedekt gesprek over uw Apple-positie. Laten we bijvoorbeeld zeggen dat de oproepen van $ 185 van maart 2018 worden verhandeld tegen $ 3,65 / $ 3,75, dus u schrijft één contract (met 100 AAPL-aandelen als onderliggende waarde) om een premie-inkomen van $ 365 te genereren (minus commissies). U koopt tegelijkertijd ook één contract van de $ 170 putten van maart 2018, die worden verhandeld tegen $ 4,35 / $ 4,50, wat u $ 450 kost (plus commissies). De halsband heeft dus een nettokost, exclusief commissies, van $ 85.
Scenario analyse
Hier is hoe de strategie zou werken in elk van de volgende drie scenario’s:
Scenario 1 – Apple handelt boven $ 185 (zeg $ 187) net voor de vervaldatum van de optie van 20 maart.
In dit geval zou de call van $ 185 worden verhandeld tegen een prijs van ten minste $ 2, terwijl de put van $ 170 bijna nul zou worden verhandeld. Hoewel u de short call-positie gemakkelijk zou kunnen sluiten (herinner u eraan dat u hiervoor $ 3,65 aan premie-inkomen hebt ontvangen), laten we aannemen dat u dat niet doet en dat u zich er prettig bij voelt dat uw Apple-aandelen worden weggebeld voor $ 185.
Uw totale winst zou zijn:
[($ 185 – $ 90) – $ 0,85 nettokosten van de halsband] x 100 = $ 9.415
Denk aan wat we eerder zeiden over een kraag die ondersteboven in de voorraad afdekt. Als u de halsband niet had geïmplementeerd, zou uw winst op de Apple-positie zijn geweest:
($ 187 – $ 90) x 100 = $ 9.700
Door de halsband te implementeren, moest u $ 285 of $ 2,85 per aandeel aan extra winst afstaan (dwz het verschil van $ 2 tussen $ 187 en $ 185, en $ 0,85 halsbandkosten).
Scenario 2 – Apple handelt onder de $ 170 (zeg maar $ 165) zeer kort voordat de optie verloopt op 20 maart.
In dit geval zouden de $ 185-calls bijna nul worden verhandeld, terwijl de $ 170-putten minstens $ 5 waard zouden zijn. U oefent vervolgens uw recht uit om uw Apple-aandelen te verkopen voor $ 165, in welk geval uw totale winst zou zijn:
[($ 170 – $ 90) – $ 0,85 nettokosten van de halsband] x 100 = $ 7.915
Als u de halsband niet had geplaatst, zou de winst op uw Apple-aandelen slechts $ 7.500 bedragen (dwz het verschil tussen de huidige prijs van $ 165 en de initiële kosten van $ 90 x 100 aandelen). De halsband hielp u dus een extra $ 415 te realiseren door uw AAPL-holding neerwaartse bescherming te bieden.
Scenario 3 – Apple handelt tussen $ 170 en $ 185 (zeg maar $ 177) zeer kort voor het vervallen van de optie op 20 maart.
In dit geval worden de call van $ 185 en de put van $ 170 beide bijna nul verhandeld, en zijn uw enige kosten de $ 85 die is opgelopen bij het implementeren van de halsband.
De fictieve (niet-gerealiseerde) winst op uw Apple-bezit zou dan zijn
$ 8.700 ($ 177 – $ 90) minus de $ 85 kosten van de halsband, of $ 8.615
Fiscale voordelen van een halsband
Een halsband kan een effectieve manier zijn om de waarde van uw investering te beschermen tegen mogelijk nul nettokosten voor u. Het heeft echter ook enkele andere punten die u (of uw erfgenamen) belastingdollars kunnen besparen.
Wat als u bijvoorbeeld een aandeel bezit dat aanzienlijk is gestegen sinds u het hebt gekocht? Misschien denk je dat het meer opwaarts potentieel heeft, maar je maakt je zorgen dat de rest van de markt het naar beneden trekt.
Een keuze is om de aandelen te verkopen en terug te kopen wanneer de markt stabiliseert. U kunt het zelfs voor minder dan de huidige marktwaarde krijgen en een paar extra dollars verdienen. Het probleem is dat als u verkoopt, u vermogenswinstbelasting moet betalen over uw winst.
Door de kraagstrategie te gebruiken, kunt u zich indekken tegen een marktdaling zonder een belastbare gebeurtenis te veroorzaken. Als u uw aandelen aan de call-houder moet verkopen of als u besluit aan de put-houder te verkopen, moet u natuurlijk belasting betalen over de winst.
U kunt mogelijk ook uw begunstigden helpen. Zolang u uw aandelen niet verkoopt, kunnen ze profiteren van de step-up in basis wanneer ze de aandelen van u erven.
Het komt neer op
Een beschermende halsband kan een goede strategie zijn om op een meer kosteneffectieve manier neerwaartse bescherming te krijgen dan alleen het kopen van een beschermende put. Dit wordt bereikt door een OTM-call op een aandeelhouder te schrijven en de ontvangen premie te gebruiken om een OTM-put te kopen. De afweging is dat de totale kosten voor het afdekken van neerwaarts risico goedkoper zijn, maar het opwaartse potentieel wordt beperkt.