Wat is de intrinsieke waarde van een aandeel?

Belangrijkste leerpunten

• Intrinsieke waarde verwijst naar een fundamentele, objectieve waarde die is vervat in een object, actief of financieel contract. Als de marktprijs onder die waarde ligt, kan het een goede koop zijn, en boven een goede verkoop.
• Bij het evalueren van aandelen zijn er verschillende methoden om tot een eerlijke beoordeling van de intrinsieke waarde van een aandeel te komen.
• Modellen maken gebruik van factoren zoals dividendstromen, verdisconteerde kasstromen en residueel inkomen.
• Elk model steunt in wezen op goede aannames. Als de gebruikte aannames onnauwkeurig of onjuist zijn, zullen de door het model geschatte waarden afwijken van de werkelijke intrinsieke waarde.

---

Intrinsieke waarde kan ook verwijzen naar de in-the-money waarde van een optiecontract. In dit artikel houden we ons alleen bezig met het waarderen van aandelen en negeren we de intrinsieke waarde zoals die van toepassing is op call- en putopties.

Dividendkortingsmodellen

Bij het uitzoeken van de intrinsieke waarde van een aandeel, is contant geld koning. Veel modellen die de fundamentele waarde van een beveiligingsfactor berekenen in variabelen die grotendeels betrekking hebben op contanten: dividenden en toekomstige kasstromen, en die ook de tijdswaarde van geld gebruiken. Een model dat in de volksmond wordt gebruikt om de intrinsieke waarde van een bedrijf te vinden, is het dividendkortingsmodel. De basisformule van de DDM is als volgt:

Een variant van dit op dividend gebaseerde model is het Gordon-groeimodel, dat ervan uitgaat dat het betreffende bedrijf zich in een stabiele toestand bevindt, dat wil zeggen, met voor altijd groeiende dividenden . Het wordt als volgt uitgedrukt:

P.=D1(r-g)where:P.=Present value vanf stockD1=Expected dividends one year from the presentR=Required rate of return for equity investorsG=Annual growth rate in dividends in perpetuity\ begin {uitgelijnd} & P = \ frac {D_1} {(rg)} \\ & \ textbf {waarbij:} \\ & P = \ text {Huidige waarde van voorraad} \\ & D_1 = \ text {Verwachte dividenden één jaar vanaf het huidige} \\ & R = \ text {Vereist rendement voor aandelenbeleggers} \\ & G = \ text {Jaarlijks groeipercentage van dividenden in eeuwigheid} \ end {uitgelijnd}​P.=(r-g)

Zoals de naam al aangeeft, verklaart het de dividenden die een bedrijf aan aandeelhouders uitkeert, wat een weerspiegeling is van het vermogen van het bedrijf om kasstromen te genereren. Er zijn meerdere varianten van dit model, die elk in verschillende variabelen meewegen, afhankelijk van de aannames die u wilt opnemen. Ondanks zijn zeer basale en optimistische veronderstellingen, heeft het Gordon-groeimodel zijn voordelen wanneer het wordt toegepast op de analyse van blue-chipbedrijven en brede indices.

Residuele inkomensmodellen

Een andere dergelijke methode om deze waarde te berekenen, is het residuele inkomensmodel, dat in zijn eenvoudigste vorm als volgt wordt uitgedrukt:

Het belangrijkste kenmerk van deze formule ligt in de manier waarop de waarderingsmethode de waarde van het aandeel afleidt op basis van het verschil in winst per aandeel en boekwaarde per aandeel (in dit geval het residuele inkomen van het effect), om tot intrinsieke waarde voor het aandeel te komen..

In wezen probeert het model de intrinsieke waarde van het aandeel te vinden door de huidige boekwaarde per aandeel toe te voegen aan het verdisconteerde residuele inkomen (wat de boekwaarde kan verlagen of verhogen).

Cashflowmodellen met korting

Ten slotte is de meest gebruikelijke waarderingsmethode die wordt gebruikt om de fundamentele waarde van een aandeel te vinden, de discounted cashflow analyse (DCF). In zijn eenvoudigste vorm lijkt het op de DDM:

DCF=CF1(1+r)1+CF2(1+r)2+CF3(1+r)3+⋯CFn(1+r)nwhere:CFn=Cash flows in period nd= Discount rate, Weighted Average Cost of Capital (WACC)\begin{aligned} &DCF=\frac{CF_1}{(1+r)^1}+\frac{CF_2}{(1+r)^2}+\frac{CF_3}{(1+r)^3}+\cdots\frac{CF_n}{(1+r)^n}\\ &\textbf{where:}\\ &CF_n=\text{Cash flows in period }n\\ & \begin{aligned} d=&\text{ Discount rate, Weighted Average Cost of Capital}\\ &\text{ (WACC)} \end{aligned} \end{aligned}​DCF=(1+r)1

Met behulp van DCF-analyse kunt u het model gebruiken om een reële waarde voor een aandeel te bepalen op basis van verwachte toekomstige kasstromen. In tegenstelling tot de vorige twee modellen, zoekt DCF-analyse naar vrije kasstromen – dat wil zeggen, kasstroom die de niet-contante uitgaven van de winst-en-verliesrekening zoals afschrijvingen uitsluit en die uitgaven voor apparatuur en activa en veranderingen in werkkapitaal omvat. Het gebruikt ook WACC als kortingsvariabele om rekening te houden met de tijdswaarde van geld. De uitleg van Ben McClure geeft een diepgaand voorbeeld dat de complexiteit van deze analyse aantoont, die uiteindelijk de intrinsieke waarde van het aandeel bepaalt.

Waarom intrinsieke waarde ertoe doet

Waarom is intrinsieke waarde belangrijk voor een investeerder? In de bovenstaande modellen gebruiken analisten deze methoden om te zien of de intrinsieke waarde van een effect al dan niet hoger of lager is dan de huidige marktprijs, waardoor ze het kunnen categoriseren als ‘overgewaardeerd’ of ‘ondergewaardeerd’. Doorgaans kunnen beleggers bij het berekenen van de intrinsieke waarde van een aandeel een geschikte veiligheidsmarge bepalen, wanneer de marktprijs lager is dan de geschatte intrinsieke waarde.

Door een “kussen” achter te laten tussen de lagere marktprijs en de prijs die u denkt dat deze waard is, beperkt u de hoeveelheid negatieve effecten die u zou oplopen als de aandelen uiteindelijk minder waard zouden worden dan uw inschatting.

Stel dat u in een jaar tijd een bedrijf vindt waarvan u denkt dat het over sterke fundamenten beschikt en uitstekende cashflowmogelijkheden biedt. Dat jaar wordt het verhandeld tegen $ 10 per aandeel, en nadat je zijn DCF hebt berekend, realiseer je je dat de intrinsieke waarde ervan dichter bij $ 15 per aandeel ligt: ​​een koopje van $ 5. Ervan uitgaande dat je een marge van veiligheid van ongeveer 35%, zou je deze aandelen te kopen op de $ 10 waarde. Als de intrinsieke waarde een jaar later met $ 3 daalt, bespaart u nog steeds minstens $ 2 van uw oorspronkelijke DCF-waarde en hebt u voldoende ruimte om te verkopen als de aandelenkoers daarmee daalt.

Voor een beginner die de markten leert kennen, is intrinsieke waarde een essentieel concept om te onthouden bij het onderzoeken van bedrijven en het vinden van koopjes die passen binnen zijn of haar beleggingsdoelstellingen. Hoewel het geen perfecte indicator is voor het succes van een bedrijf, biedt het toepassen van modellen die zich richten op de basisprincipes een ontnuchterend perspectief op de prijs van zijn aandelen.

Het komt neer op

Elk waarderingsmodel dat ooit door een econoom of financieel academicus is ontwikkeld, is onderhevig aan het risico en de volatiliteit die op de markt bestaat, evenals aan de pure irrationaliteit van beleggers. Hoewel het berekenen van de intrinsieke waarde misschien geen gegarandeerde manier is om alle verliezen voor uw portefeuille te beperken, geeft het wel een duidelijkere indicatie van de financiële gezondheid van een bedrijf.

Waardebeleggers en anderen die er de voorkeur aan geven om investeringen te selecteren op basis van de bedrijfsfundamentals, beschouwen deze indicatie als een essentieel onderdeel voor het succesvol selecteren van aandelen die bedoeld zijn voor langetermijnposities. Vanuit hun oogpunt kan het kiezen van aandelen met marktprijzen onder hun intrinsieke waarde helpen om geld te besparen bij het opbouwen van een portefeuille.

Hoewel een aandeel in een bepaalde periode in prijs kan stijgen, kan het, als het overgewaardeerd lijkt, het beste zijn om te wachten tot de markt het terugbrengt tot onder zijn intrinsieke waarde om een ​​koopje te realiseren. Dit bespaart u niet alleen diepere verliezen, maar biedt ook speelruimte om contanten toe te wijzen aan andere, veiligere investeringsvehikels zoals obligaties en T-bills.