Wat u moet weten voor een Investment Banking-interview
Spijkerbroek voor het Investment Banking-interview
Veel bedrijfskundestudenten willen een baan op instapniveau in investeringsbankieren, maar ze bevriezen tijdens het interview wanneer ze enkele van de meer algemene technische vragen stellen. Het eerste interview krijgen is vaak een moeilijke taak op zich, dus u moet bereid zijn om enkele van de meest voorkomende interviewvragen voor investeringsbankieren te beantwoorden. Kunt u bijvoorbeeld het volgende beantwoorden?
- Wat zijn de manieren om een bedrijf te waarderen?
- Wat zijn de voordelen van het aantrekken van geld via obligaties in plaats van met eigen vermogen?
- Wat gebeurt er met verschillende cijfers in een financieel overzicht als $ 100 wordt toegevoegd aan de huidige afschrijvingsrekening?
Als je geen pasklaar antwoord hebt op vragen als deze, moet je je beter voorbereiden voor je sollicitatiegesprek. Lees verder om de antwoorden op deze veelgestelde vragen te leren en wat u moet weten over investeringsbankieren voordat u met een potentiële werkgever om de tafel gaat.
Begrijp de instapbaan
Niets is zo beledigend voor een interviewer als een kandidaat die binnenkomt zonder iets van de functie af te weten. Door te laten zien dat u niet alleen de algemene praktijken van investeringsbankieren begrijpt, maar ook uw specifieke taken, zou dit een concurrentievoordeel moeten opleveren. Eerstejaarsanalisten pitchen immers geen deals aan CEO’s of publiceren geen onderzoeksrapporten over hot aandelen / sectoren.
Een instapfunctie omvat voornamelijk het maken van presentaties, het samenstellen van comp-tabellen en het maken van pitchboeken. Hoewel financiële modellering en analyse van financiële overzichten het brood en boter zijn van het beroep van investeringsbankieren, ga niet in een interview in de veronderstelling dat u dergelijke taken op uw eerste werkdag zult uitvoeren.
1:33
Financiële kennis
Basiskennis van financiële overzichten en een algemeen begrip van hoe de balans, de winst-en-verliesrekening en het kasstroomoverzicht met elkaar samenhangen, is een andere veel voorkomende vraag over het testen van technische vaardigheden van het investment banking-interview. Maak uzelf vertrouwd met hoe wijzigingen in de ene sectie de cijfers in de andere secties veranderen. Het is belangrijk om de verbanden tussen de uitspraken te begrijpen, niet alleen uit het hoofd te leren.
Hier is een typisch voorbeeld. Uitgaande van een belastingtarief van 30%, als de afschrijving met $ 100 toeneemt en het inkomen vóór belastingen met $ 100 afneemt, gebeurt het volgende:
- Belastingen worden verlaagd met $ 30 ($ 100 * 30%)
- Het nettoresultaat (NI) neemt af met $ 70 ($ 100 * (1-30%))
- belastingaftrek
Dit veroorzaakt een toename van $ 30 aan contanten op de balans, een vermindering van $ 100 aan materiële vaste activa als gevolg van de waardevermindering en een verlaging van $ 70 aan ingehouden winsten. Zorg ervoor dat u dit voorbeeld gemakkelijk kunt volgen en de effecten van dergelijke soortgelijke aanpassingen kunt volgen. Hier zijn enkele anderen die u moet weten.
Belangrijkste leerpunten
- Voorbereiding op een interview met investeringsbankieren vereist veel voorbereiding. Voordat u een interview ingaat, onderzoekt u de betreffende bank, maakt u zich vertrouwd met de deals die ze in het verleden heeft gedaan of waaraan ze momenteel werkt, en wees bereid om over de economie en financiële markten te praten.
- Verfris bovendien uw kwantitatieve vaardigheden en bestudeer veelgebruikte financiële vergelijkingen: weet hoe u balansen en resultatenrekeningen moet lezen en hoe u bedrijfswaarderingen kunt berekenen.
- Aangezien investment banking bedrijven helpt bij het uitgeven van eigen vermogen en schulden, is bekendheid met deze concepten ook vrij belangrijk.
Bedrijfswaardering: verdisconteerde kasstromen
Vragen met betrekking tot de waardering van bedrijven zijn essentieel voor het interviewproces, aangezien deze taak de basis vormt van de dagelijkse activiteiten van een bank. Er zijn drie basistechnieken om een bedrijf te waarderen: discounted cashflows (DCF), de multiples-benadering en vergelijkbare transacties. Alleen de eerste twee zullen waarschijnlijk worden besproken.
Verdisconteerde kasstromen omvatten, zoals de naam suggereert, het maken van een prognose van de vrije kasstromen (FCF) van een bedrijf en deze vervolgens te verdisconteren aan de hand van de gewogen gemiddelde kapitaalkosten (WACC). U kunt als volgt vrije kasstromen berekenen:
EBIT * (1-belastingtarief) + afschrijving en amortisatie – kapitaaluitgaven – toename van het netto werkkapitaal (NWC)
WACC wordt berekend door het percentage schuld, eigen vermogen en preferente aandelen van de totale bedrijfswaarde te nemen en de individuele componenten te vermenigvuldigen met het vereiste rendement op dat effect. De eindwaarde van het project moet ook worden bepaald en dienovereenkomstig worden verdisconteerd.
WACC = R e * (E / V) + R d * (D / V) * (1-belasting)
Waar R e = kosten van eigen vermogen, R d = kosten van schulden, V = E + D = totale marktwaarde van de financiering van het bedrijf (schuld plus eigen vermogen) en Tax = vennootschapsbelastingtarief.
Bij de WACC DCF-benadering wordt ervan uitgegaan dat het bedrijf een hefboomeffect heeft, waarbij de kosten van de schuld worden weerspiegeld in de noemer van de berekening. De aangepaste huidige waarde (APV) benadering van waardering is enigszins vergelijkbaar, maar berekent de waarde van een all-equity (unlevered) bedrijf en voegt vervolgens de effecten van schulden aan het einde toe. Dit type methodologie wordt geïmplementeerd wanneer het bedrijf een complexe schuldstructuur aanneemt, zoals een leveraged buyout (LBO), of wanneer de financieringsvoorwaarden gedurende de looptijd van het project veranderen.
Ten eerste worden kasstromen verdisconteerd met de kosten van het eigen vermogen, gevolgd door het bepalen van de belastingvoordelen van schulden door de rentebetalingen na belasting te verdisconteren met het vastrentende vereiste rendement.
NPV = waarde van all-equitybedrijf + contante waarde van financieringseffecten
Theoretisch zou de NPV voor de WACC- en APV-methoden hetzelfde eindresultaat moeten opleveren. (Zie voor meer: Investeerders hebben een goede WACC nodig.)
Bedrijfswaardering: veelvouden
De waarderingsmethode met veelvouden omvat statistieken die vergelijkbaar zijn met de P / E-ratio. Om een veelvoudenanalyse uit te voeren, zou men in feite de gemiddelde veelvouden voor de specifieke branche moeten bepalen en deze waarde moeten vermenigvuldigen met de noemer voor dat veelvoud voor het betreffende bedrijf.
Als een investeringsbankier als voorbeeld de P / E-ratio gebruikt, zou de eerste stap zijn om de gemiddelde P / E-ratio in die sector te bepalen als een investeringsbankier een waardering van een bedrijf in de supermarktsector probeert uit te voeren. Dit kan worden gedaan door naar comp-tabellen te kijken, die gemakkelijk beschikbaar zijn via de Bloomberg-terminal.
Vervolgens moet de gemiddelde waarde worden vermenigvuldigd met de EPS van het bedrijf. Als de gemiddelde koers-winstverhouding in de sector 12 is en de winst per aandeel voor het betreffende bedrijf $ 2 is, dan zijn de aandelen elk $ 24 waard. Door het product van deze waarde en het totale aantal uitstaande aandelen te nemen, wordt de marktkapitalisatie van het bedrijf verkregen.
In het voorgaande voorbeeld werd de P / E-ratio gebruikt om het algemene uitgangspunt te illustreren, omdat de meeste mensen bekend zijn met een dergelijke maat. Het gebruik van deze ratio om de waardering uit te voeren is echter feitelijk onjuist; het resulterende cijfer geeft de waarde van het eigen vermogen van het bedrijf weer, zonder rekening te houden met de schulden. Hoewel verschillende sectoren branchespecifieke multiples hebben, die voorafgaand aan het interview moeten worden onderzocht, is een van de meest voorkomende multiples de enterprise multiple (EV / EBITDA).
Ondernemingswaarde wordt berekend als:
Marktkapitalisatie + schuld + minderheidsbelangen + preferente aandelen – totale liquide middelen en kasequivalenten
Deze waarde weerspiegelt de volledige waarde van het bedrijf. Aangezien de overnemende partij bij een fusie de schuld en andere financiële posities van het doelwit zou overnemen, legt EV de volledige waarde van de onderneming vast. Bovendien wordt EBITDA gebruikt in de berekening in plaats van alleen de winst om vergelijkbare redenen. EV / EBITDA biedt een uitgebreide maatstaf voor de werkelijke waarde van het hele bedrijf, die P / E niet kan vastleggen.
Er moet echter worden opgemerkt dat veelvouden van inkomsten meestal geen voorkeursmethode voor waardering zijn, omdat inkomsten vaak gemakkelijk kunnen worden gemanipuleerd via boekhoudkundige praktijken.
Schuld of eigen vermogen differentiëren
Aangezien investment banking bedrijven helpt bij het uitgeven van eigen vermogen en schulden, is bekendheid met deze concepten vrij belangrijk. Het verhogen van het schuldniveau in de kapitaalstructuur van een bedrijf biedt veel voordelen. Het belangrijkste is dat, aangezien rentebetalingen fiscaal aftrekbaar zijn, schuld wordt beschouwd als de goedkopere vorm van financiering (u moet dit in uw geheugen vastleggen).
Het uitgeven van obligaties heeft verder voordelen doordat de vermogensposities van huidige aandeelhouders niet verwateren en doordat schuldhouders in geval van faillissement voor het eerst op de activa van het bedrijf terechtkomen. Dit is ook de reden waarom obligatiehouders een lager rendement op hun beleggingen eisen.
Aan de andere kant brengt het verhogen van de hefboomwerking hogere rentebetalingen met zich mee, wat het bedrijf in slechte economische tijden in de richting van een faillissement zou kunnen duwen. In tegenstelling tot dividenden, die niet worden gegarandeerd, moeten bedrijven hun schuldovereenkomsten nakomen.
Zoals ook wordt gesuggereerd door de tweede stelling van de modigliani-Miller-stelling, nemen de kosten van eigen vermogen en extra schulden mee naarmate de schuld / eigen vermogenverhouding (D / E) van een bedrijf toeneemt. Er moet een optimale kapitaalstructuur worden bereikt die de totale waarde van de onderneming maximaliseert.
Het komt neer op
De meeste kandidaten die voor een sollicitatiegesprek worden geselecteerd, moeten goed bekend zijn met het gepresenteerde materiaal. Als u deze informatie kunt bespreken, valt u niet op als kandidaat, maar laat het alleen zien dat u de basis van de baan begrijpt. Voordat u een interview ingaat, onderzoekt u de betreffende bank, maakt u zich vertrouwd met de deals die ze in het verleden heeft gedaan of waaraan ze momenteel werkt, en wees bereid om over de economie en financiële markten te praten.
Wees gerust, andere kandidaten zullen even goed voorbereid zijn, en soms komt het bepalen van wie de baan krijgt, neer op de kleinste verschillen tussen kandidaten. In zo’n competitieve omgeving zijn voorbereiding en vertrouwen de sleutels tot het vinden van de baan.