Naakte optie

Wat is een naakte optie?

Een naakte optie wordt gecreëerd wanneer de optieschrijver (verkoper) momenteel geen of voldoende van de onderliggende waarde bezit om aan hun potentiële verplichting te voldoen.

Een naakte optie begrijpen

Een naakte optie, ook bekend als een “ongedekte” optie, wordt gecreëerd wanneer de verkoper van een optiecontract niet de eigenaar is van de onderliggende waarde die nodig is om te voldoen aan de potentiële verplichting die voortvloeit uit de verkoop – ook bekend als ” schrijven ” of “shorten” – een optie. Met andere woorden, de verkoper heeft geen bescherming tegen een ongunstige prijsverschuiving.

Naakte opties zijn aantrekkelijk voor handelaren en beleggers omdat ze de verwachte volatiliteit in de prijs hebben ingebouwd. Als de onderliggende waarde beweegt in de richting tegengesteld aan wat de optie koper verwacht, of zelfs beweegt in de koper het voordeel maar niet genoeg om rekening te houden voor de volatiliteit reeds in de prijs gebouwd, dan is de verkoper van de optie krijgt elke te houden out-of -the-money (OTM) premie. Dit heeft zich doorgaans vertaald in het feit dat de optieverkoper ongeveer 70 procent van de transacties heeft gewonnen, wat best aantrekkelijk kan zijn.

Het verkopen van een optie creëert een verplichting voor de verkoper om de koper van de optie de onderliggende aandelen of futurescontracten te verstrekken voor een corresponderende longpositie (voor een call-optie) of de cash die nodig is voor een corresponderende shortpositie (voor een putoptie) op de vervaldag. In het geval van een verkoper die een putoptie verkocht, zou het uiteindelijke effect zijn dat er een longpositie in de optieverkopersrekening wordt gecreëerd – een positie die met contant geld van de optieverkopersrekening wordt gekocht.

Als de verkoper geen eigendom heeft van de onderliggende waarde of de overeenkomstige contanten die nodig zijn voor de uitvoering van een putoptie, dan zal de verkoper deze op de vervaldatum moeten verwerven op basis van de huidige marktprijzen. Zonder bescherming tegen de prijsvolatiliteit worden dergelijke posities als zeer kwetsbaar voor verlies beschouwd en daarom aangeduid als ongedekt, of meer informeel naakt.

Naakte oproepen

Een handelaar die een naakte calloptie op een aandeel schrijft, heeft de verplichting aanvaard om de onderliggende aandelen tegen de uitoefenprijs op of voor de vervaldatum te verkopen, ongeacht hoe hoog de aandelenkoers stijgt. Als de handelaar de onderliggende aandelen niet bezit, zal de verkoper de aandelen moeten verwerven en vervolgens de aandelen aan de koper van de optie verkopen om aan de verplichting te voldoen als de optie wordt uitgeoefend. Het uiteindelijke effect is dat hierdoor een short-sell positie ontstaat op de optieverkopersrekening op de maandag na expiratie.

Stel je bijvoorbeeld een handelaar voor die gelooft dat het onwaarschijnlijk is dat een aandeel in de komende drie maanden in waarde zal stijgen, maar die er niet erg zeker van is dat een mogelijke daling erg groot zou zijn. Stel dat de aandelen geprijsd zijn op $ 100, en een staking van $ 105, met een vervaldatum 90 dagen in de toekomst, wordt verkocht voor $ 4,75 per aandeel. Ze besluiten een naakte oproep te openen door die oproepen te ‘verkopen om te openen’ en de premie te innen. In dit geval besluit de handelaar om de aandelen niet te kopen omdat hij denkt dat de optie waarschijnlijk waardeloos afloopt en de handelaar de volledige premie behoudt. 

Er zijn twee mogelijke uitkomsten voor een naakte call-transactie:

1. De aandelen stijgen vóór de vervaldatum: in dit scenario heeft de handelaar een optie die zal worden uitgeoefend. Als we aannemen dat het aandeel op basis van goed nieuws over de winst is gestegen tot $ 130, dan wordt de optie uitgeoefend tegen $ 105 per aandeel, aangezien dat hoger is dan het break-evenpunt voor de koper van de optie. Dit betekent dat de handelaar de aandelen tegen de huidige marktprijs moet verwerven en deze vervolgens moet verkopen (of short gaan) voor $ 105 per aandeel om aan zijn verplichting te voldoen. Deze omstandigheden resulteren in een verlies van $ 20,25 per aandeel ($ 105 + $ 4,75 – $ 130). Er is geen bovengrens voor hoe hoog het aandeel (en de verplichtingen van de optieverkoper) kan stijgen.
2. Het aandeel blijft gelijk of lager dan $ 105 per aandeel bij expiratie: als het aandeel op of onder de uitoefenprijs ligt bij expiratie, zal het niet worden uitgeoefend en krijgt de optieverkoper de premie van $ 4,75 per aandeel dat hij oorspronkelijk heeft verzameld.. 

Naakte putten

Zoals je in de voorgaande resultaten kunt zien, is er geen limiet aan hoe hoog een aandeel kan stijgen, dus een naakte call-verkoper heeft theoretisch onbeperkte risico’s. Bij naakte putten daarentegen wordt het risico van de verkoper beperkt, omdat een aandeel of een ander onderliggend actief slechts tot nul dollar kan dalen.

Een naakte  verkoper van putopties heeft de verplichting aanvaard om de onderliggende waarde tegen de uitoefenprijs te kopen als de optie wordt uitgeoefend op of vóór de vervaldatum. Hoewel het risico beperkt is, kan het nog steeds behoorlijk groot zijn, dus makelaars hebben doorgaans specifieke regels met betrekking tot naakte handel in opties. Het is bijvoorbeeld mogelijk dat onervaren handelaren dit soort bestellingen niet mogen plaatsen.

In wezen is een verkoper die een putoptie heeft verkocht, vatbaar voor een lange voorraadpositie als de koper van de optie uitoefent.