Door de hoofdsom beschermde beleggingen: risico’s, vergoedingen en regelgeving
Principal-protected notes (PPN’s) zijn vastrentende effecten die garanderen dat ten minste alle geïnvesteerde hoofdsom wordt terugbetaald. Deze garantie voor het rendement van de initiële investering is hun onderscheidende kenmerk. De namen die worden gebruikt om PPN’s of “opmerkingen” te beschrijven, variëren. Op de Amerikaanse markt worden ze gestructureerde effecten, gestructureerde producten of niet-conventionele beleggingen genoemd. In Canada staan ze bekend als equity-linked notes en market-linked GIC’s. Er zijn ook gestructureerde beleggingsproducten en gestructureerde obligaties, die vergelijkbaar zijn met PPN’s, maar zonder hoofdgarantie.
PPN’s hebben het potentieel om aantrekkelijke rendementen te behalen onder gunstige marktomstandigheden. Dit artikel geeft een overzicht van de risico’s en due diligence-vereisten die gepaard gaan met de aankoop van een notitie. De voorbeeldberekeningen zijn voor een biljet met een looptijd van acht jaar, een verkoopprovisie van 4%, een jaarlijks inflatiepercentage van 2% en een jaarlijks rentepercentage van 5%. Het samenstellen gebeurt op jaarbasis.
Belangrijkste leerpunten
- Principal-protected notes (PPN’s) zijn een soort vastrentende effecten waarin u gegarandeerd op zijn minst het oorspronkelijke bedrag terugkrijgt dat u hebt geïnvesteerd.
- In de VS worden PPN’s gestructureerde effecten, gestructureerde producten of niet-conventionele beleggingen genoemd, terwijl ze in Canada equity-linked notes of marktgekoppelde GIC’s worden genoemd.
- Notes zijn complexe financiële beleggingen in vergelijking met aandelen en obligaties; Daarom is het belangrijk om u bewust te zijn van de risico’s en kosten die verbonden zijn aan de aankoop ervan.
- De kosten omvatten de verzekeringspremie, commissies, beheervergoedingen, prestatievergoedingen, structureringsvergoedingen, bedrijfskosten, aanhangwagenvergoedingen en vergoedingen voor vervroegde aflossing.
- Risico’s omvatten veranderingen in rentetarieven die de waarde beïnvloeden, het risico van nulrendement, het risico van hogere of fluctuerende vergoedingen en geschiktheids- en liquiditeitsrisico’s.
Regelgeving / openbaarmaking
In vergelijking met aandelen en obligaties zijn notes complexe beleggingen met ingebedde opties, en hun prestaties zijn afhankelijk van de gekoppelde belegging. Deze kenmerken kunnen de prestatie van een biljet moeilijk te bepalen maken en de waardering bemoeilijken.
Daarom hebben toezichthouders hun bezorgdheid geuit over het feit dat retailbeleggers, met name de minder ervaren beleggers, de risico’s die aan de aankoop van een obligatie zijn verbonden, niet zullen waarderen. Regelgevende instanties zoals de National Association of Securities Dealers (NASD) en Canadian Securities Administrators hebben ook de noodzaak van due diligence benadrukt, zowel van de kant van de verkoper als van de koper van een obligatie.
Hoewel er naast PPN’s nog andere gestructureerde beleggingsproducten en gestructureerde bankbiljetten zijn, garanderen de andere producten niet het rendement van de initiële investering – het kenmerk van PPN’s.
Talrijke vergoedingen
Een biljet is een beheerd beleggingsproduct en, zoals bij alle beheerde producten, zijn er kosten aan verbonden. Het is logisch dat de vergoedingen die aan een notitie zijn gekoppeld hoger zullen zijn dan aan een aandeel, obligatie of beleggingsfonds, omdat de belangrijkste garantie in feite de aankoop van een verzekering is. De verzekeringspremie is in feite de gederfde rente door een bankbiljet te kopen in plaats van een rentedragende zekerheid.
Naast de verzekeringspremie zijn er tal van andere expliciete of impliciete vergoedingen. Deze omvatten de verkoop van commissies, management fees, performance fees, structureren kosten, operationele kosten, retrocessies, en vroegtijdige aflossing vergoedingen.
Het is niet nodig om u op elke vergoeding te concentreren, maar het is belangrijk om te weten hoeveel geld er aan vergoedingen is besteed, omdat dit uw potentiële rendement tenietdoet. Ironisch genoeg is het niet altijd mogelijk om de totale vergoeding te kennen. Bijvoorbeeld, bij een commodity linked note, gebaseerd op een constant proportionele portefeuilleverzekeringsstrategie (CPPI), zijn de handelsvergoedingen afhankelijk van de volatiliteit van de grondstof. Dit is een van de extra complexiteit van beleggen met bankbiljetten.
De belangrijkste garantie in verband met PPN’s is in feite de aankoop van een verzekering; de vergoedingen voor een PPN zijn als een verzekeringspremie en zijn daarom hoger dan eventuele vergoedingen voor beleggen in effecten die geen garantie bieden.
Talrijke risico’s
Alle beleggingen zijn blootgesteld aan risico’s. De risico’s verbonden aan toelichtingen zijn onder meer het renterisico, het risico van een nulrendement, het vergoedingsrisico, het geschiktheidsrisico en het liquiditeitsrisico.
Renterisico
Veranderingen in rentetarieven kunnen een aanzienlijke invloed hebben op de intrinsieke waarde (NAV) van een biljet. Voor een obligatielening die is gebaseerd op de nulcouponobligatiestructuur, bepaalt de rentevoet die van kracht is op het moment van uitgifte de kosten van de verzekering; dat wil zeggen, de nulcouponobligatie.
Voor een biljet uitgegeven met een looptijd van acht jaar, wanneer de jaarlijkse rente 5% is, zouden de kosten van de nulcouponobligatie $ 67,68 per $ 100 nominale waarde bedragen, waardoor $ 28,32 overblijft na een commissie van 4% ($ 100 – $ 4 – $ 67,68 ) om opties te kopen. Als de rente 3% was geweest, zou de nulcouponobligatie $ 78,94 per $ 100 nominale waarde kosten, waardoor $ 17,06 na commissie ($ 100 – $ 4 – $ 78,94) overblijft om opties te kopen. Nadat de aankoop van de nulcouponobligatie heeft plaatsgevonden, kunnen renteveranderingen de NIW van de obligatie beïnvloeden naarmate de waarde van de nulcouponobligatie verandert.
Op basis van de CPPI-structuur is het effect van renteschommelingen voor een nota complexer en niet afhankelijk van de rentevoet die van kracht was op het moment van uitgifte. De verzekeringskosten zijn afhankelijk van wanneer het tarief verandert, hoeveel het tarief verandert en het effect van de tariefverandering op het gekoppelde onderliggende actief. Als de rentetarieven bijvoorbeeld in het begin van de looptijd aanzienlijk dalen, zullen de kosten van een nulcouponobligatie stijgen, waardoor de buffer kleiner wordt. Als de rentestijging er ook voor zorgt dat de waarde van de onderliggende waarde daalt, wordt de buffer verder verlaagd.
Zero-Return-risico
Het risico van een nulrendement is een verlies van zowel koopkracht als reëel rendement. De grootte van elk hangt af van het verschil tussen het rentetarief en het gemiddelde inflatiepercentage dat heerst tijdens de looptijd van de notitie. Om de koopkracht te behouden bij een inflatie van 2% per jaar, moet een investering van $ 100 tegen het einde van acht jaar oplopen tot $ 117,17, uitgaande van een jaarlijkse samenkomst. Een investering van $ 100 die een rente van 5% ontvangt, zou in acht jaar tijd groeien tot $ 147,75. In dit voorbeeld ziet de belegger af van een totaal rendement van $ 47,75, waarvan $ 30,58 reëel rendement is ($ 147,75 – $ 117,17 = $ 30,58). Als het inflatiepercentage echter gemiddeld 3% bedraagt over de looptijd van acht jaar, is een rendement van $ 126,68 vereist om de koopkracht te behouden en zal het gederfde reële rendement $ 21,07 zijn. Zoals uit de berekeningen blijkt, verhoogt een hoger dan verwachte inflatie het koopkrachtverlies terwijl het reële rendement daalt.
Vergoedingsrisico
Vergoedingsrisico is het risico dat de in rekening gebrachte vergoedingen hoger uitvallen dan verwacht, waardoor het rendement daalt. Het risico is het meest van toepassing op dynamisch afgedekte obligaties; degenen die een CPPI-strategie gebruiken. Na verloop van tijd zullen de cumulatieve handelskosten toenemen als de volatiliteit van het gekoppelde actief toeneemt. Tegelijkertijd is het minder waarschijnlijk dat de prestatie van de obligatie de prestatie van het onderliggende, gekoppelde actief nauw zal volgen. Dit is een van de extra complexiteit van een notitie.
Geschiktheid en liquiditeitsrisico
Geschiktheidsrisico is het risico dat noch de adviseur, noch de belegger het gestructureerde product voldoende begrijpt om te bepalen of het geschikt is voor de belegger. Liquiditeitsrisico is het risico dat de obligatie vóór de vervaldatum moet worden geliquideerd, waarschijnlijk tegen minder dan de NAV, als gevolg van een dunne of afwezige secundaire markt. Bij vervroegde liquidatie is er geen hoofdgarantie.
Andere risico’s
In de meeste gevallen zijn notes geen geschikte beleggingen voor inkomensgerichte beleggers omdat er slechts één uitbetaling is en deze op de eindvervaldag plaatsvindt. Bovendien bestaat het risico geen inkomen te ontvangen en tegelijkertijd koopkrachtverlies te lijden.
Mogelijke investeringsscenario’s
Een belegger kan overwegen een obligatie te kopen als hij er sterk van overtuigd is dat hetaan een obligatie gekoppelde actief de mogelijkheid biedt om het beschikbare rendement van een vastrentende belegging te overtreffen. Op voorwaarde dat de belegger zich op zijn gemak voelt met het risico van geen rendement, biedt de aankoop van een biljet blootstelling aan deze mogelijkheid zonder het risico te lopen de hoofdsom van de investering te verliezen.
Een niet-geaccrediteerde belegger kan een obligatie kopen met een rendement dat is gekoppeld aan het rendement van een alternatieve belegging, zoals een hedgefonds, om de wettelijke beperkingen te omzeilen die directe beleggingen in alternatieve beleggingen beperken tot geaccrediteerde beleggers. Dit is mogelijk omdat regelgevende autoriteiten een bankbiljet beschouwen als een schuldinvestering of een aanbetaling.
Een ervaren belegger kan, in plaats van direct een speculatieve positie in te nemen, een notitie gebruiken om blootstelling te verwerven. Het bankbiljet fungeert als een ondergrens en biedt bescherming tegen neerwaarts, garandeert een minimumrendement en beschermt de geïnvesteerde hoofdsom.
Het komt neer op
Notes zijn complexe beleggingen waarbij rekening moet worden gehouden met tal van risico’s en vergoedingen. Houd er rekening mee dat naarmate de kosten van verzekeringen dalen – dat wil zeggen: als de rentetarieven stijgen – de aandelenmarkten de neiging hebben daaronder te lijden. Omgekeerd geldt dat wanneer de verzekeringskosten hoger zijn, de rentetarieven lager zijn en dat de aandelenmarkten het doorgaans beter doen.
Om een hoger rendement te behalen, is het traditioneel gebruikelijk om de risicoblootstelling van een portefeuille te vergroten door het aandeel van de aandelen in de portefeuille te vergroten ten koste van contanten of vastrentende waarden. Het gebruik van een briefje om een hoger rendement te behalen, brengt de extra kosten met zich mee die in de hoofdgarantie zijn geïmpliceerd. Bepaal voordat u een biljet koopt of het potentiële rendement in verhouding staat tot de risico’s en de extra kosten.
Beschouw ten slotte de investering in bankbiljetten vanuit een portefeuilleperspectief, wat betekent dat u het verwachte rendement moet beschouwen in verhouding tot het risico dat het aan een portefeuille toevoegt. Indien geschikt, zal de obligatie een hoger verwacht rendement per eenheid risico hebben dan de bestaande portefeuille momenteel biedt.