Inzicht in obligatiekoersen en -opbrengsten
Obligatiekoersen zijn het waard om van dag tot dag in de gaten te houden als een nuttige indicator van de richting van de rentetarieven en, meer in het algemeen, de toekomstige economische activiteit. Ze vormen niet toevallig een belangrijk onderdeel van een goed beheerde en gediversifieerde beleggingsportefeuille.
Iedereen weet dat obligaties van hoge kwaliteit een relatief veilige belegging zijn. Maar veel minder mensen begrijpen hoe obligatiekoersen en rendementen werken.
In feite is veel van deze informatie niet relevant voor de individuele belegger. Het wordt alleen gebruikt op de secundaire markt, waar obligaties worden verkocht tegen een korting op hun nominale waarde.
Dat wil zeggen, als u een obligatie koopt die gedurende 3 jaar 1% rente betaalt, is dat precies wat u krijgt. En wanneer de obligatie afloopt, krijgt u de nominale waarde ervan terug. De waarde ervan op elk moment er tussenin is niet interessant voor u, tenzij u het wilt verkopen.
En dat is wanneer het belangrijk wordt om de bewegingen van obligatiekoersen te begrijpen.
Bond-citaten lezen
De onderstaande tabel is afkomstig van Bloomberg.com. Merk op dat schatkistcertificaten, die binnen een jaar of korter vervallen, anders worden genoteerd dan obligaties. T-bills worden genoteerd met een korting op de nominale waarde, waarbij de korting wordt uitgedrukt als een jaartarief op basis van een jaar van 360 dagen. U krijgt bijvoorbeeld 0,07 * 90/360 = 1,75% korting bij aankoop van de T-rekening.
Laten we eens kijken hoe we dit aantal hebben berekend. De prijs van een obligatie bestaat uit een ‘ handvat’, of het hele getalgedeelte van de prijsopgave. In de tweejarige schatkist is dat bijvoorbeeld 99. Het wordt in de volksmond het ‘grote getal’ genoemd. Het handvat van de tweejarige schatkist is 99, en de 32sten zijn 29. We moeten die waarden omzetten in een percentage om het bedrag in dollars te bepalen dat we voor de obligatie zullen betalen. Om dit te doen, delen we eerst 29 door 32. Dit is gelijk aan 0,90625. We tellen dat bedrag vervolgens op bij 99 ( de handle), wat gelijk is aan 99,90625. Dus 99-29 is gelijk aan 99,90625% van de nominale waarde van $ 100.000, wat gelijk is aan $ 99.906,25.
De dollarprijs van een obligatie berekenen
De dollarprijs van een obligatie vertegenwoordigt een percentage van de hoofdsom van de obligatie, ook wel de nominale waarde genoemd. Een obligatie is tenslotte gewoon een lening, en de hoofdsom, of nominale waarde, is het geleende bedrag. Dus als een obligatie wordt genoteerd op 99-29, en u zou een tweejarige staatsobligatie van $ 100.000 kopen, dan betaalt u $ 99.906,25.
Belangrijkste leerpunten
- Het rendement van een obligatie is de disconteringsvoet die de kasstromen van de obligatie koppelt aan de huidige dollarprijs.
- Wanneer de inflatie naar verwachting toeneemt, stijgen de rentetarieven, evenals de disconteringsvoet die wordt gebruikt om de prijsstijgingen van de obligatie te berekenen.
- Dat zorgt ervoor dat de prijs van de obligatie daalt.
- Het tegenovergestelde zal gebeuren wanneer de inflatieverwachtingen dalen.
De tweejarige schatkist wordt met korting verhandeld, wat betekent dat hij tegen minder dan zijn nominale waarde wordt verhandeld. Als het “tegen pari” handelde, zou zijn prijs 100 zijn. Als het tegen een premie zou handelen, zou zijn prijs hoger zijn dan 100.
Onthoud dat wanneer u een obligatie koopt, u deze koopt voor de couponbetalingen om de prijsstelling tussen kortingen en premiums te begrijpen. Verschillende obligaties betalen hun coupon op verschillende frequenties. Couponbetalingen vinden achteraf plaats.
Wanneer u een obligatie koopt, hebt u recht op het percentage van de coupon dat verschuldigd is vanaf de datum waarop de transactie wordt vereffend tot de volgende betalingsdatum van de coupon. De vorige eigenaar van de obligatie heeft het recht om het percentage van die coupon betaling van de laatste betalingen aan de handel afwikkelingsdatum.
Omdat u de geregistreerde houder bent wanneer de feitelijke couponbetaling wordt gedaan en u de volledige couponbetaling ontvangt, moet u de vorige eigenaar zijn of haar percentage van die couponbetaling betalen op het moment van afwikkeling van de transactie.
Met andere woorden, het werkelijke handelsvereffeningsbedrag bestaat uit de aankoopprijs plus de opgebouwde rente.
Korting Vs. Premium prijzen
Wanneer zou iemand meer betalen dan de nominale waarde van een obligatie? Het antwoord is simpel: wanneer de couponrente op de obligatie hoger is dan de huidige marktrente.
Met andere woorden, de belegger zal rentebetalingen ontvangen van een premium-geprijsde obligatie die hoger is dan in de huidige marktomgeving zou kunnen worden aangetroffen.
Hetzelfde geldt voor obligaties die met korting zijn geprijsd; ze krijgen een korting omdat de couponrente op de obligatie lager is dan de huidige marktrente.
Opbrengst zegt (bijna) alles
Een rendement relateert de dollarprijs van een obligatie aan zijn kasstromen. De kasstromen van een obligatie bestaan uit couponbetalingen en teruggave van de hoofdsom. De hoofdsom wordt terugbetaald aan het einde van de looptijd van een obligatie, ook wel de vervaldatum genoemd.
Obligatiekoersen en obligatierendementen zijn uitstekende indicatoren voor de economie als geheel, en voor de inflatie in het bijzonder.
Het rendement van een obligatie is de disconteringsvoet die kan worden gebruikt om de contante waarde van alle kasstromen van de obligatie gelijk te maken aan de prijs. Met andere woorden, de prijs van een obligatie is de som van de contante waarde van elke cashflow. Elke kasstroom wordt contant gewaardeerd met dezelfde discontofactor. Deze disconteringsfactor is de opbrengst.
Intuïtief, korting en premium prijzen zijn logisch. Omdat de couponbetalingen op een obligatie met een korting lager zijn dan bij een obligatie met een premie, als we dezelfde discontovoet gebruiken om elke obligatie te prijzen, zal de obligatie met de kleinere couponbetalingen een kleinere contante waarde hebben. De prijs zal lager zijn.
In werkelijkheid zijn er verschillende rendementsberekeningen voor verschillende soorten obligaties. Het berekenen van het rendement op een opvraagbare obligatie is bijvoorbeeld moeilijk omdat de datum waarop de obligatie zou kunnen worden opgevraagd onbekend is. De totale couponbetaling is niet bekend.
Voor niet-opvraagbare obligaties, zoals Amerikaanse staatsobligaties, is de gebruikte opbrengstberekening een opbrengst tot de vervaldatum. Met andere woorden, de exacte vervaldatum is bekend en het rendement kan met bijna zekerheid worden berekend.
Maar zelfs toegeven aan volwassenheid heeft zijn gebreken. Bij een berekening van het rendement tot het einde van de looptijd wordt ervan uitgegaan dat alle couponbetalingen worden herbelegd tegen het rendement tot het einde van de looptijd. Dit is hoogst onwaarschijnlijk omdat toekomstige rentetarieven niet kunnen worden voorspeld.
Waarom de opbrengst van een obligatie omgekeerd naar de prijs beweegt
Het rendement van een obligatie is de disconteringsvoet (of factor) die de kasstromen van de obligatie gelijkstelt aan de huidige dollarprijs. Dus, wat is de juiste discontovoet of omgekeerd, wat is de juiste prijs?
Wanneer de inflatieverwachtingen stijgen, stijgen de rentetarieven, dus de disconteringsvoet die wordt gebruikt om de prijs van de obligatie te berekenen, stijgt en de prijs van de obligatie daalt.
Het tegenovergestelde zou gebeuren wanneer de inflatieverwachtingen dalen.
Hoe u het passende disconteringspercentage kunt bepalen
De inflatieverwachting is de primaire variabele die van invloed is op de disconteringsvoet die beleggers gebruiken om de prijs van een obligatie te berekenen. Maar zoals u in figuur 1 kunt zien, heeft elke staatsobligatie een ander rendement, en hoe langer de looptijd van de obligatie, hoe hoger het rendement.
Dat komt omdat hoe langer de looptijd van een obligatie is, des te groter het risico is dat er toekomstige inflatie-stijgingen optreden. Dat bepaalt de huidige discontovoet die nodig is om de prijs van de obligatie te berekenen.
De kredietkwaliteit, of de waarschijnlijkheid dat de emittent van een obligatie in gebreke blijft, wordt ook in aanmerking genomen bij het bepalen van de juiste disconteringsvoet. Hoe lager de kredietkwaliteit, hoe hoger het rendement en hoe lager de prijs.
Obligatieprijzen en de economie
Inflatie is de ergste vijand van een obligatie. Wanneer de inflatieverwachtingen stijgen, stijgt de rente, stijgt de obligatierente en dalen de obligatiekoersen.
Daarom zijn obligatiekoersen / rendementen, of de prijzen / rendementen van obligaties met verschillende looptijden, een uitstekende voorspeller van toekomstige economische activiteit.
Om de voorspelling van de toekomstige economische activiteit door de markt te zien, hoeft u alleen maar naar de rentecurve te kijken. De rentecurve in figuur 1 voorspelt een lichte economische vertraging en een lichte daling van de rentetarieven tussen maand zes en 24. Na maand 24 vertelt de rentecurve ons dat de economie in een normaler tempo zou moeten groeien.
Waarom het uitmaakt
Inzicht in obligatierendementen is essentieel om de verwachte toekomstige economische activiteit en rentetarieven te begrijpen. Dat helpt alles te informeren, van aandelenselectie tot het beslissen wanneer u een hypotheek moet herfinancieren. Gebruik de rentecurve als een indicatie van mogelijke toekomstige economische omstandigheden.