Private equity
Wat is private equity?
Private equity is een alternatieve beleggingscategorie en bestaat uit kapitaal dat niet genoteerd is aan een openbare beurs. Private equity is samengesteld uit fondsen en investeerders die rechtstreeks investeren in private bedrijven, of die zich bezighouden met buyouts van beursgenoteerde bedrijven, wat resulteert in het schrappen van de notering van public equity. Institutionele en particuliere beleggers verschaffen het kapitaal voor private equity, en het kapitaal kan worden gebruikt om nieuwe technologie te financieren, acquisities te doen, het werkkapitaal uit te breiden en om een balans te versterken en te verstevigen.
Een private equity-fonds heeft Limited Partners (LP), die doorgaans 99 procent van de aandelen in een fonds bezitten en beperkte aansprakelijkheid hebben, en General Partners (GP), die 1 procent van de aandelen bezitten en volledig aansprakelijk zijn. Deze laatsten zijn ook verantwoordelijk voor de uitvoering en exploitatie van de investering.
Belangrijkste leerpunten
- Private equity is een alternatieve vorm van private financiering, weg van de openbare markten, waarin fondsen en investeerders rechtstreeks in bedrijven investeren of zich bezighouden met buyouts van dergelijke bedrijven.
- Private equity-firma’s verdienen geld door beheer- en prestatievergoedingen in rekening te brengen bij beleggers in een fonds.
- Een van de voordelen van private equity zijn gemakkelijke toegang tot alternatieve vormen van kapitaal voor ondernemers en oprichters van bedrijven en minder stress bij kwartaalresultaten. Deze voordelen worden gecompenseerd door het feit dat de waarderingen van private equity niet door marktkrachten worden bepaald.
- Private equity kan verschillende vormen aannemen, van complexe leveraged buyouts tot durfkapitaal.
Inzicht in private equity
Private equity-investeringen komen voornamelijk van institutionele investeerders en geaccrediteerde investeerders, die aanzienlijke sommen geld voor langere tijd kunnen besteden. In de meeste gevallen zijn vaak aanzienlijk lange aanhoudingsperioden vereist voor private equity-investeringen om een ommekeer voor noodlijdende bedrijven te garanderen of om liquiditeitsgebeurtenissen mogelijk te maken, zoals een beursintroductie ( IPO ) of een verkoop aan een beursgenoteerd bedrijf.
Voordelen van private equity
Private equity biedt verschillende voordelen voor bedrijven en startups. Het geniet de voorkeur van bedrijven omdat het hen toegang geeft tot liquiditeit als alternatief voor conventionele financiële mechanismen, zoals bankleningen met hoge rente of notering op openbare markten. Bepaalde vormen van private equity, zoals durfkapitaal, financieren ook ideeën en beginnende bedrijven. In het geval van bedrijven die van de beurs zijn geschrapt, kan private-equityfinanciering dergelijke bedrijven helpen om onorthodoxe groeistrategieën te proberen, weg van de schijn van publieke markten. Anders verkort de druk van de kwartaalinkomsten drastisch het tijdsbestek dat het senior management ter beschikking staat om een bedrijf te veranderen of te experimenteren met nieuwe manieren om verliezen te beperken of geld te verdienen.
Nadelen van private equity
Private equity heeft unieke uitdagingen. Ten eerste kan het moeilijk zijn om participaties in private equity te liquideren omdat, in tegenstelling tot openbare markten, geen kant-en-klaar orderboek beschikbaar is dat kopers en verkopers koppelt. Een bedrijf moet een koper zoeken om zijn investering of bedrijf te verkopen. Ten tweede wordt de prijsstelling van aandelen voor een onderneming in private equity bepaald door onderhandelingen tussen kopers en verkopers en niet door marktwerking, zoals doorgaans het geval is voor beursgenoteerde ondernemingen. Ten derde worden de rechten van private equity-aandeelhouders over het algemeen per geval bepaald door middel van onderhandelingen in plaats van een breed governancekader dat doorgaans rechten dicteert voor hun tegenhangers op openbare markten.
Geschiedenis van private equity
Hoewel private equity pas in de afgelopen drie decennia mainstream in de schijnwerpers is gekomen, zijn de tactieken die in de industrie worden gebruikt sinds het begin van de vorige eeuw aangescherpt. Bankmagnaat JP Morgan zou in 1901 de eerste leveraged buy-out hebben uitgevoerd van Carnegie Steel Corporation, destijds een van de grootste staalproducenten van het land, voor $ 480 miljoen. Hij fuseerde het met andere grote staalbedrijven uit die tijd, zoals Federal Steel Company en National Tube, om United States Steel te creëren – ’s werelds grootste bedrijf. Het had een marktkapitalisatie van $ 1,4 miljard. De Glass Steagall Act van 1933 maakte echter een einde aan dergelijke megaconsolidaties die door banken waren bedacht.
Private equity-firma’s bleven na de Tweede Wereldoorlog meestal aan de zijlijn van het financiële ecosysteem tot de jaren zeventig, toen risicokapitaal de technologische revolutie van Amerika begon te financieren. De technologiegiganten van vandaag, waaronder Apple en Intel, kregen de nodige fondsen om hun bedrijf op te schalen vanuit het opkomende durfkapitaalecosysteem van Silicon Valley ten tijde van hun oprichting. In de jaren zeventig en tachtig werden private-equityfirma’s een populaire manier voor bedrijven die moeite hadden om geld in te zamelen buiten de openbare markten. Hun deals leverden krantenkoppen en schandalen op. Met een groter bewustzijn van de branche nam ook de hoeveelheid kapitaal die beschikbaar was voor fondsen toe en nam de omvang van een gemiddelde transactie in private equity toe.
Toen het in 1988 plaatsvond, was de aankoop van conglomeraat RJR Nabisco door Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR) voor $ 25,1 miljard de grootste transactie in de geschiedenis van private equity. Het werd 19 jaar later overschaduwd door de buy-out van $ 45 miljard door exploitant van kolencentrales TXU Energy. Goldman Sachs en TPG Capital sloten zich bij KKR aan bij het ophalen van de vereiste schulden om het bedrijf te kopen tijdens de hoogconjunctuur van private equity tussen 2005 en 2007. Zelfs Warren Buffett kocht voor $ 2 miljard aan obligaties van het nieuwe bedrijf. De aankoop veranderde zeven jaar later in een faillissement en Buffett noemde zijn investering ‘een grote fout’.
De hoogconjunctuur van private equity vond plaats net voor destudie van Harvard hebben wereldwijde private-equitygroepen in de jaren tussen 2006 en 2008 $ 2 biljoen opgehaald en werd elke dollar gebruikt door meer dan twee dollar aan schulden. Maar uit de studie bleek dat bedrijven die worden gesteund door private equity beter presteerden dan hun tegenhangers op de openbare markten. Dit kwam vooral tot uiting in bedrijven met een beperkt kapitaal tot hun beschikking en bedrijven waarvan de investeerders toegang hadden tot netwerken en kapitaal die hielpen bij het vergroten van hun marktaandeel.
In de jaren sinds de financiële crisis hebben particuliere kredietfondsen een steeds groter aandeel van de activiteiten bij private-equityfirma’s voor hun rekening genomen. Dergelijke fondsen zamelen geld in bij institutionele beleggers, zoals pensioenfondsen, om een kredietlijn te bieden aan bedrijven die niet in staat zijn om de markten voor bedrijfsobligaties aan te boren. De fondsen hebben kortere perioden en voorwaarden in vergelijking met typische PE-fondsen en behoren tot de minder gereguleerde delen van de financiële dienstverlening. De fondsen, die hoge rentetarieven in rekening brengen, worden ook minder beïnvloed door geopolitieke zorgen, in tegenstelling tot de obligatiemarkt.
Hoe werkt private equity?
Private equity-firma’s zamelen geld in bij institutionele beleggers en geaccrediteerde beleggers voor fondsen die in verschillende soorten activa beleggen. De meest populaire vormen van private equity-financiering staan hieronder vermeld.
- Noodlijdende financiering: ook wel bekend als gierenfinanciering, geld in dit soort financiering wordt geïnvesteerd in bedrijven met problemen met slecht presterende bedrijfseenheden of activa. Het is de bedoeling om ze om te keren door de nodige veranderingen aan te brengen in hun management of operaties of door hun activa met winst te verkopen. Activa kunnen in het laatste geval variëren van fysieke machines en onroerend goed tot intellectueel eigendom, zoals patenten. Bedrijven die onder Chapter 11 faillissement hebben aangevraagd in de Verenigde Staten, komen vaak in aanmerking voor dit soort financiering. Na de financiële crisis van 2008 was er een toename van noodlijdende financiering door private-equityfirma’s.
- Leveraged Buyouts : dit is de meest populaire vorm van private equity-financiering en omvat het volledig uitkopen van een bedrijf met de bedoeling zijn zakelijke en financiële gezondheid te verbeteren en het met winst door te verkopen aan een geïnteresseerde partij of een IPO uit te voeren. Tot 2004 vormde de verkoop van niet tot de kernactiviteiten behorende bedrijfseenheden van beursgenoteerde ondernemingen de grootste categorie van leveraged buyouts voor private equity. Het leveraged buyout-proces werkt als volgt. Een private-equityfirma identificeert een potentieel doelwit en creëert een Special Purpose Vehicle (SPV) om de overname te financieren. Bedrijven gebruiken doorgaans een combinatie van schulden en eigen vermogen om de transactie te financieren. Schuld financiering kan goed zijn voor maar liefst 90 procent van de totale fondsen en wordt overgedragen aan de overgenomen onderneming de balans voor fiscale voordelen. Private equity-firma’s gebruiken een verscheidenheid aan strategieën, van het verminderen van het aantal werknemers tot het vervangen van volledige managementteams, om een bedrijf om te draaien.
- Real Estate Private Equity : Er was een sterke stijging van dit soort financiering nadat de financiële crisis van 2008 de vastgoedprijzen deed crashen. Typische gebieden waar fondsen worden ingezet, zijn commercieel onroerend goed en vastgoedbeleggingsfondsen (REIT ). Vastgoedfondsen hebben een hoger minimumkapitaal nodig voor investeringen in vergelijking met andere financieringscategorieën in private equity. Investeerdersfondsen worden ook voor meerdere jaren achter elkaar opgesloten in dit type financiering. Volgens onderzoeksbureau Preqin wordt verwacht dat vastgoedfondsen in private equity tegen 2023 een groei van 50 procent zullen doormaken om een marktomvang van $ 1,2 biljoen te bereiken.
- Fund of funds : zoals de naam aangeeft, richt dit type financiering zich voornamelijk op het beleggen in andere fondsen, voornamelijk beleggingsfondsen en hedgefondsen. Ze bieden een achterdeur-toegang voor een belegger die zich in dergelijke fondsen geen minimumkapitaalvereisten kan veroorloven. Maar critici van dergelijke fondsen wijzen op hun hogere beheervergoedingen (omdat ze worden samengevoegd uit meerdere fondsen) en het feit dat onbelemmerde diversificatie niet altijd resulteert in een optimale strategie om het rendement te vermenigvuldigen.
- Venture Capital : Durfkapitaalfinanciering is een vorm van private equity, waarbij investeerders (ook wel engelen genoemd) kapitaal verstrekken aan ondernemers. Afhankelijk van het stadium waarin het wordt verstrekt, kan risicokapitaal verschillende vormen aannemen. Seed-financiering verwijst naar het kapitaal dat door een investeerder wordt verstrekt om een idee op te schalen van een prototype tot een product of dienst. Aan de andere kant kan financiering in een vroeg stadium een ondernemer helpen een bedrijf verder te laten groeien, terwijl een serie A-financiering hen in staat stelt actief te concurreren op een markt of er een te creëren.
Hoe verdienen private equity-bedrijven geld?
De belangrijkste bron van inkomsten voor private-equitybedrijven zijn beheersvergoedingen. De vergoedingsstructuur voor private-equityfirma’s varieert doorgaans, maar omvat meestal een beheervergoeding en een prestatievergoeding. Bepaalde bedrijven brengen jaarlijks een beheervergoeding van 2 procent in rekening voor beheerde activa en eisen 20 procent van de winst die wordt behaald met de verkoop van een bedrijf.
Posities in een private-equityfirma zijn zeer gewild en niet zonder reden. Stel dat een bedrijf $ 1 miljard aan beheerd vermogen ( AUM ) heeft. Deze firma heeft, net als de meeste private-equityfirma’s, waarschijnlijk niet meer dan twee dozijn investeringsprofessionals. De 20 procent van de brutowinst levert miljoenen aan vaste vergoedingen op; Als gevolg hiervan voelen enkele van de leidende spelers in de beleggingssector zich aangetrokken tot posities in dergelijke bedrijven. Op een middenmarktniveau van $ 50 tot $ 500 miljoen aan dealwaarde, zullen associate-posities de salarissen waarschijnlijk in de lage zes cijfers brengen. Een vice-president bij zo’n bedrijf zou in potentie bijna $ 500.000 kunnen verdienen, terwijl een opdrachtgever meer dan $ 1 miljoen zou kunnen verdienen.
Zorgen over private equity
Vanaf 2015 werd een oproep gedaan voor meer transparantie in de private-equitysector, grotendeels vanwege het bedrag aan inkomsten, verdiensten en torenhoge salarissen die werknemers bij bijna alle private-equityfirma’s verdienen. Vanaf 2016 heeft een beperkt aantal staten aangedrongen op wetsvoorstellen en voorschriften die een groter venster op de interne werking van private-equityfirma’s mogelijk maken. De wetgevers op Capitol Hill dringen echter terug en vragen om beperkingen op de toegang tot informatie van de Securities and Exchange Commission (SEC).