Waarom aandelen over het algemeen beter presteren dan obligaties
Aandelen bieden een groter rendementpotentieel dan obligaties, maar met een grotere volatiliteit. Obligaties worden uitgegeven en verkocht als een “veilig” alternatief voor de doorgaans hobbelige rit van de aandelenmarkt. Aandelen brengen een groter risico met zich mee, maar bieden de mogelijkheid op een hoger rendement.
Belangrijkste leerpunten
- De obligatierente is in de loop van de tijd lager dan het algemene rendement van de aandelenmarkt.
- Individuele aandelen kunnen het beter doen dan obligaties met een aanzienlijke marge, maar lopen ook een veel hoger risico op verlies.
- Obligaties zullen gemiddeld altijd minder volatiel zijn dan aandelen, omdat er meer bekend en zeker is over hun inkomstenstroom.
- Er zijn meer onbekenden rond de prestaties van aandelen, waardoor hun risicofactor en hun volatiliteit toenemen.
Meer risico is gelijk aan meer rendement
Voor een voorbeeld van aandelen en obligaties in de echte wereld, kunt u beschouwen dat obligaties in wezen leningen zijn. Beleggers lenen geld aan bedrijven of overheden in ruil voor een obligatie die een vast rendement garandeert en een belofte om het oorspronkelijke geleende bedrag, bekend als de hoofdsom, op een bepaald moment in de toekomst terug te betalen.
Aandelen zijn in wezen gedeeltelijke eigendomsrechten in het bedrijf die dividenden, terwijl de rest van de inkomsten wordt ingehouden. Deze ingehouden winsten kunnen worden gebruikt om activiteiten uit te breiden of een grotere infrastructuur te bouwen, waardoor het bedrijf nog meer toekomstige inkomsten kan genereren.
Andere ingehouden winsten kunnen worden aangehouden voor toekomstig gebruik, zoals het terugkopen van bedrijfsaandelen of het doen van strategische overnames van andere bedrijven. Ongeacht het gebruik, als de inkomsten blijven stijgen, zal de prijs van de aandelen normaal gesproken ook stijgen.
Aandelen hebben historisch gezien hogere rendementen opgeleverd dan obligaties, omdat er een groter risico bestaat dat, als het bedrijf failliet gaat, alle investeringen van de aandeelhouders verloren gaan. De prijs van een aandeel zal echter ondanks dit risico ook stijgen als het bedrijf goed presteert, en kan zelfs in het voordeel van de investeerder werken. Aandelenbeleggers zullen het bedrag dat ze bereid zijn te betalen voor een aandeel in aandelen beoordelen op basis van het waargenomen risico en het verwachte rendementspotentieel – een rendementspotentieel dat wordt aangedreven door winstgroei.
De oorzaken van vluchtigheid
Als een obligatie een bekend, vast rendement uitbetaalt, waardoor fluctueert deze dan in waarde? Verschillende onderling samenhangende factoren beïnvloeden de vluchtigheid.
1. Inflatie en de tijdswaarde van geld
De eerste factor is de verwachte inflatie. Hoe lager of hoger de inflatieverwachting, des te lager of hoger respectievelijk het rendement of de kopers van obligaties zullen vragen. Dit komt door een concept dat bekend staat als de verdisconteerd.
2. Kortingspercentages en contante waarde
Om de contante waarde van een bepaalde obligatie te berekenen, moet u daarom de toekomstige betalingen van de obligatie verdisconteren, zowel in de vorm van rentebetalingen als teruggave van de hoofdsom. Hoe hoger de verwachte inflatie, hoe hoger de disconteringsvoet die moet worden gehanteerd, en dus hoe lager de contante waarde.
Bovendien geldt: hoe verder de betaling is verwijderd, hoe langer de disconteringsvoet wordt toegepast, wat resulteert in een lagere contante waarde. Obligatiebetalingen mogen dan vast en bekend zijn, maar de constant veranderende renteomgeving onderwerpt hun betalingsstromen aan een constant veranderende disconteringsvoet en dus aan een constant fluctuerende contante waarde. Omdat de oorspronkelijke betalingsstroom van de obligatie vaststaat, verandert de veranderende obligatiekoers het huidige effectieve rendement. Naarmate de obligatiekoers daalt, stijgt het effectieve rendement; naarmate de obligatiekoers stijgt, daalt het effectieve rendement.
Meer factoren die de obligatiewaarde beïnvloeden
De gebruikte disconteringsvoet is niet alleen een functie van de inflatieverwachtingen. Elk risico dat de emittent van de obligatie in gebreke blijft (rentebetalingen niet doen of de hoofdsom niet terugbetalen) vereist een verhoging van de toegepaste disconteringsvoet, die van invloed zal zijn op de huidige waarde van de obligatie. Disconteringsvoeten zijn subjectief, wat betekent dat verschillende beleggers verschillende tarieven zullen gebruiken, afhankelijk van hun eigen inflatieverwachtingen en hun eigen risicobeoordeling. De contante waarde van de obligatie is de consensus van al deze verschillende berekeningen.
Het rendement van obligaties is doorgaans vast en bekend, maar wat is het rendement van aandelen? In zijn puurste vorm staat het relevante rendement uit aandelen bekend als vrije kasstroom, maar in de praktijk is de markt geneigd zich te concentreren op gerapporteerde winsten. Deze inkomsten zijn onbekend en variabel. Ze kunnen snel of langzaam groeien, helemaal niet, of zelfs krimpen of negatief worden.
Om de huidige waarde te berekenen, moet u de beste schatting maken van wat die toekomstige inkomsten zullen zijn. Om het nog moeilijker te maken: deze inkomsten hebben geen vaste looptijd. Ze kunnen decennia en decennia voortduren. Op deze steeds veranderende verwachte retourstroom past u een steeds veranderende discontovoet toe. Aandelenkoersen zijn volatieler dan obligatiekoersen omdat het berekenen van de huidige waarde twee constant veranderende factoren met zich meebrengt: de inkomstenstroom en de disconteringsvoet.