Inkomstenprojecties tonen winstpotentieel
De waarde van alle gewone aandelen is nauw verbonden met de winstkracht van hun emittenten. Om de waarde van een aandeel te beoordelen, is inzicht vereist in het winstpotentieel van de emittent in het volgende kwartaal, jaar of zelfs decennium. Om het winstpotentieel goed te begrijpen, moeten investeerders op hun beurt de bron voor alle bedrijfswinsten en cashflow evalueren: inkomsten.
Daarom is een van de belangrijkste elementen bij het waarderen van een aandeel het projecteren van de bovenste regel van het uitgevende bedrijf. Hoewel winstgroei – wat een aandachtsgebied is voor de meeste aandelenbeleggers – veel verschillende componenten heeft, is omzetgroei vaak een belangrijke factor. In dit artikel gaan we in op de basisprincipes van het begrijpen en projecteren van de bovenste regel.
Besteed veel aandacht aan de inkomsten
De eerste stap in vrijwel elk bedrijfsanalyseproject is om zorgvuldig te onderzoeken wat het bedrijf doet om inkomsten te genereren. De beste plaatsen om naar antwoorden te zoeken, zijn onder meer de financiële dossiers van het bedrijf ( 10-K en 10-Q rapporten), recente presentaties van bedrijfsinvesteerders, bedrijfswebsites en een breed scala aan andere informatiebronnen. In dit stadium moeten beleggers zich concentreren op het begrijpen van wat het bedrijf doet, niet op hoe goed het het doet. Beleggers moeten ook proberen de verschillen en overeenkomsten tussen belangrijke bedrijfssegmenten te begrijpen als het bedrijf er meer dan één heeft.
Ten tweede is het een goed idee om een perspectief te ontwikkelen op basis van historische trends. Om te beginnen is het handig om in een spreadsheet een tabel samen te stellen met de kwartaalomzet over enkele recente jaren. Hoe gedetailleerder, hoe beter – als een bedrijf meer dan één bedrijfssegment heeft, is het handig om elke inkomstencomponent in de tabel uit te splitsen. Zodra de gegevens in de tabel staan, kunt u de omzetgroei op jaarbasis en de opeenvolgende (kwartaal op kwartaal) procentuele omzetgroei voor elke tijdsperiode meten. Analisten berekenen ook vaak samengestelde jaarlijkse groeipercentages over perioden van meerdere jaren om groeitrends over langere perioden te analyseren.
Is het bedrijf gepositioneerd voor toekomstige groei?
Zodra de historische trends zijn geïdentificeerd en afgebakend, is de volgende stap de vraag “waarom?” vragen. Als de omzetgroei in bepaalde periodes veel hoger was dan in andere, moeten analisten begrijpen waarom dat is gebeurd. Heeft de introductie van een nieuw product geleid tot een periode van zeer hoge groei? Heeft een grote acquisitie of nieuwe klant een belangrijke nieuwe inkomstenbron toegevoegd? Heeft de zachtheid in de eindgebruikersmarkt van het bedrijf de omzet verzwakt? Het stellen van vragen zoals deze, die vaak beantwoord kunnen worden door het MD & A gedeelte in financiële dossiers aandachtig te lezen, zal helpen bij het begrijpen van het bedrijfsmodel van het bedrijf en zal de weg bereiden voor het doen van goed onderbouwde aannames voor de toekomst.
Een goede basis voor de omzetprognose van het lopende jaar is de directe historische trend. Het lezen van recente deponeringen kan beleggers helpen om inzicht te krijgen in factoren die de huidige topprestaties kunnen beïnvloeden. Als een bedrijf is gegroeid omzet tegen 10% op jaarbasis in de afgelopen kwartalen is het misschien een stuk om de inkomsten te kunnen groeien met 20% op jaarbasis in het lopende jaar op zich te nemen, tenzij enkele fundamentele verandering in het bedrijfsleven heeft voorgedaan die wil drijfveren zijn om meer comfort te krijgen bij het projecteren van de bovenste lijn.
Zodra we begrijpen wat het bedrijf doet voor de kost en hoe de historische omzettrend eruitziet, is het belangrijk om de huidige bedrijfssituatie en de verwachtingen van het management voor de toekomst te analyseren. De meeste managementgroepen van beursgenoteerde bedrijven geven een vorm van financiële begeleiding of verwachtingen voor toekomstige inkomsten en winstpotentieel. Dit is vaak een goede fundamentele basis voor inkomstenprognoses op korte termijn. Als due diligence is het verstandig na te gaan hoe goed de begeleiding in het verleden was. Het is nuttig om historische richtlijnen te onderzoeken met betrekking tot de werkelijke historische cijfers om te bepalen hoe goed het management zijn bedrijf begrijpt en hoeveel zichtbaarheid het management heeft voor de nabije toekomst.
Kijk naar de doelmarkt
De omzet van elk bedrijf wordt voornamelijk bepaald door wat er gaande is op de eindgebruikersmarkten. Als een bedrijf gsm-telefoons maakt, bestaat de eindgebruikersmarkt uit gsm-abonnees. Een investeerder moet rekening houden met de wereldwijde groeipercentages van het aantal abonnees en de levenscyclus van mobiele telefoons om het groeipotentieel van de branche te beoordelen. Als het betreffende bedrijf een hypotheekverstrekker is, zou men de trends in de onverkochte woningvoorraad, de rentetarieven en de algehele gezondheid van de consument in de regio’s waarin de kredietverstrekker actief is, kunnen onderzoeken. Als u eenmaal inzicht heeft gekregen in het groeipotentieel in eindgebruikersmarkten – zowel in de komende kwartalen als in de toekomst – kunt u het groeipotentieel van de inkomsten op bedrijfsniveau beter begrijpen.
Door te analyseren hoe de omzet van een bedrijf in de loop van de tijd is veranderd ten opzichte van de eindgebruikersmarkt, kunnen belangrijke aanwijzingen worden gegenereerd over de concurrentiepositie van het bedrijf, wat ook een sleutelfactor is bij het maken van aannames over omzetgroei. Als de omzet van een bedrijf organisch sneller is gegroeid dan de eindgebruikersmarkten, dan kan het bedrijf marktaandeel winnen. Het tegenovergestelde kan ook waar zijn. Hoe dan ook, het maken van een dergelijke vergelijking kan probleemgebieden aan het licht brengen, of gebieden die meer analyse vereisen. Als u denkt dat het betreffende bedrijf zijn concurrentiepositie in de loop van de tijd zal behouden, dan mag u verwachten dat de organische omzetgroei van het bedrijf gelijk zal zijn aan die van de eindgebruikersmarkt als geheel. Als de concurrentie in de branche toeneemt, kan het marktaandeel van het bedrijf in de loop van de tijd ook afnemen, waardoor de omzetgroei van het bedrijf waarschijnlijk langzamer zal zijn dan dat van de eindgebruikersmarkt en andere bedrijven in de branche.
Overweeg de concurrerende omgeving
Een veranderende concurrentiële omgeving is ook een van de factoren die de prijsstelling op eindgebruikersmarkten kunnen beïnvloeden. Analisten onderzoeken vaak hoe de gemiddelde verkoopprijzen (ASP’s) van de producten van een bedrijf in de loop van de tijd veranderen om de omzetgroei te beoordelen. Het idee is om te beoordelen hoeveel van de omzetgroei afkomstig is van – of verwacht mag worden van – prijsveranderingen versus veranderingen in de gevraagde hoeveelheid van producten op de open markt. Toenemende concurrentie in de branche kan ASP’s naar beneden halen en vice versa. Bovendien correleren producten met inelastische vraagkenmerken (de gevraagde hoeveelheid verandert met een relatief klein bedrag ten opzichte van prijsveranderingen) eerder met prijsgerelateerde omzetveranderingen dan met volume-gerelateerde omzetveranderingen ten opzichte van producten met elastische vraagkenmerken. Het begrijpen van elasticiteit kan helpen bij het voorspellen van het toekomstige inkomstenpotentieel van de industrie en dus ook bij het voorspellen van de inkomsten voor het betreffende bedrijf.
Het komt neer op
Goed gevormde omzetprojecties komen voort uit het werken aan een paar belangrijke aspecten van bedrijfsanalyse. Ten eerste kan historische financiële analyse helpen bij het scheppen van verwachtingen voor aannames over omzetgroei, rekening houdend met recente gebeurtenissen waardoor de omzetgroei zou kunnen afwijken van recente trends. Ten tweede is het belangrijk om de kenmerken van groei in eindgebruikersmarkten te onderzoeken, omdat deze in de eerste plaats de bron zijn van alle bedrijfsomzet. Ten derde kan het onderzoeken van de concurrentiële omgeving en de vraagkenmerken voor de producten van het bedrijf u helpen te begrijpen waarom de omzetgroei sneller of langzamer kan zijn dan de groei van de industrie als geheel. Begin met te begrijpen wat het bedrijf doet voor de kost en beoordeel vervolgens hoe die factor in de toekomst kan veranderen.