Inzicht in de balans van de Federal Reserve
Het Federal Reserve System is de centrale bank van de Verenigde Staten en is verantwoordelijk voor het monetaire beleid van de natie. De belangrijkste doelstellingen van de Fed zijn het bevorderen van maximale werkgelegenheid, stabiele prijzen en het beheren van de langetermijnrentetarieven. De Fed helpt ook om stabiliteit te creëren in het financiële systeem, vooral in tijden van recessie – of negatieve economische groei – en financiële instabiliteit.
De Fed gebruikt verschillende programma’s en initiatieven om haar doelen te bereiken, en het resultaat leidt meestal tot een verandering in de samenstelling van de balans van de Fed. De Fed kan het bedrag en de omvang van activa of passiva op haar balans vergroten of verkleinen, wat op zijn beurt de geldhoeveelheid binnen de economie vergroot of verkleint. Sommige critici beweren echter dat de Fed te ver is gegaan en te veel heeft geprobeerd te doen in reactie op recessies en crises.
Belangrijkste leerpunten
- Zoals elke bedrijfsorganisatie houdt de Federal Reserve een balans bij met een overzicht van haar activa en passiva.
- De activa van de Fed omvatten verschillende schatkistpapier en door hypotheek gedekte effecten die op de open markt zijn gekocht en leningen aan banken.
- Verplichtingen voor de Fed omvatten valuta in omloop en bankreserves aangehouden bij commerciële banken.
- Tijdens economische crises kan de Fed haar balans uitbreiden door meer activa te kopen, zoals obligaties – kwantitatieve versoepeling (QE) genoemd.
De balans van de Federal Reserve Bank
Net als elke andere balans bestaat de balans van de Fed uit activa en passiva. Elke week publiceert de Fed haar H.4.1-rapport, dat een geconsolideerd overzicht geeft van de toestand van alle banken van de Federal Reserve, in termen van hun activa en passiva.2
Decennialang vertrouwen de Fed-watchers op bewegingen in activa of passiva van de Fed om veranderingen in economische cycli te voorspellen . De financiële crisis van 2007-2008 heeft niet alleen de balans van de Fed ingewikkelder gemaakt, maar ook de belangstelling van het grote publiek gewekt. Voordat we op de details ingaan, is het beter om eerst de activa van de Fed te bekijken en vervolgens de passiva.
Gedurende een groot deel van haar geschiedenis was de balans van de Fed eigenlijk een nogal slaperig onderwerp. Het wekelijkse balansrapport (of H.4.1) wordt elke donderdag uitgegeven en bevat items die op het eerste gezicht typisch lijken voor de meeste bedrijfsbalansen. Het geeft een overzicht van alle activa en passiva en geeft een geconsolideerd overzicht van de toestand van alle 12 regionale Federal Reserve Banks.
De activa van de Fed bestaan voornamelijk uit overheidspapier en de leningen die zij verstrekt aan haar regionale banken. Zijn verplichtingen zijn inclusief Amerikaanse valuta in omloop. Overige passiva omvatten geld dat wordt aangehouden op de reserverekeningen van aangesloten banken en Amerikaanse depositohouders.
Het wekelijkse balansrapport werd populair in de media tijdens de financiële crisis die in 2007 begon. Bij de lancering van hun kwantitatieve versoepeling als reactie op de aanhoudende financiële crisis, gaf de balans van de Fed analisten een idee van de reikwijdte en schaal van de operaties van de Fed-markt op de tijd. Met name op de balans van de Fed konden analisten details bekijken over de implementatie van een expansief monetair beleid dat tijdens de crisis van 2007-2009 werd gevoerd.
De activa van de Fed
De essentie van de balans van de Fed is vergelijkbaar met elke andere balans, aangezien alles waarvoor de Fed geld moet betalen, het bezit van de Fed wordt. Met andere woorden, als de Fed hypothetisch obligaties of aandelen zou kopen door er nieuw uitgegeven geld voor te betalen, zouden die investeringen activa worden.
Treasury-effecten
Traditioneel bestonden de activa van de Fed voornamelijk uit overheidspapier, zoals Amerikaans schatkistpapier en andere schuldinstrumenten. Meer dan 60% of bijna $ 5 biljoen van de $ 7,69 biljoen aan activa omvatten verschillende soorten Amerikaans schatkistpapier op 17 maart 2021. Tot de schatkistpapier behoren schatkistpapier met vervaldata van twee tot tien jaar, en schatkistpapier, of T-bills, die korte looptijden hebben, zoals vier, acht, 13, 26 en 52 weken.
Door hypotheek gedekte effecten
Het andere aanzienlijke bedrag aan activa op de balans van de Fed omvat door hypotheek gedekte waardepapieren, dit zijn investeringen die bestaan uit een mand met woningkredieten. Deze vastrentende waarden worden verpakt en verkocht aan beleggers door banken en financiële instellingen. De Fed is eigenaar van meer dan $ 2 biljoen dollar in mortgage-backed securities op de balans per 17 maart 2021.
Leningen
De activa omvatten ook leningen die aan de aangesloten banken zijn verstrekt via het repo en kortingsvenster. Het kortingsvenster van de Fed is een kredietfaciliteit voor commerciële banken en andere deposito-instellingen. De Fed berekent een rentetarief – de zogenaamde federale discontovoet – aan banken voor het lenen van het kortingsvenster van de Fed.
Wanneer de Fed overheidseffecten koopt of leningen verstrekt via het kortingsvenster, betaalt het eenvoudig door de reserverekening van de aangesloten banken te crediteren via een boekhouding of boeking. In het geval dat de aangesloten banken hun reservesaldo willen omzetten in contanten, verstrekt de Fed hen dollarbiljetten.
Voor de Fed omvatten de activa dus effecten die zij via open-markttransacties (OMO) heeft gekocht, evenals aan banken verstrekte leningen die op een later tijdstip zullen worden terugbetaald. De open-markttransacties verwijzen naar wanneer de Fed effecten op de markt koopt en verkoopt, meestal Amerikaanse schatkistpapier. Of de Fed nu effecten koopt of verkoopt, de centrale bank beïnvloedt de geldhoeveelheid in de Amerikaanse economie.
De verplichtingen van de Fed
Een van de interessante dingen over de verplichtingen van de Fed is dat valuta die in omloop zijn, zoals de groene dollarbiljetten in uw zak, worden weergegeven als verplichtingen. Afgezien daarvan maakt ook het geld dat op de reserverekening van de aangesloten banken en Amerikaanse bewaarinstellingen ligt, deel uit van de verplichtingen van de FBI. Zolang de dollarbiljetten bij de Fed liggen, worden ze niet als activa of passiva behandeld.
De dollarbiljetten worden pas passiva van de Fed als de Fed ze in omloop brengt door activa te kopen. Van de bijna $ 7,65 biljoen aan verplichtingen op 17 maart 2021 heeft de Fed iets meer dan $ 2 biljoen aan bankbiljetten en $ 5,3 biljoen aan deposito’s op zijn balans staan.
De omvang van de verschillende componenten van de verplichtingen van de Fed blijft veranderen. Als de aangesloten banken bijvoorbeeld het geld dat op hun reserverekeningen staat, willen omzetten in harde contanten, zou de waarde van de valuta in omloop toenemen en zou het creditsaldo op de reserverekeningen afnemen. Maar over het algemeen neemt de omvang van de passiva van de Fed toe of af wanneer de Fed haar activa koopt of verkoopt.
De Fed vereist ook dat commerciële banken een bepaald minimumbedrag aan deposito’s aanhouden, ook wel reserves genoemd. De reserveratio is het deel vande te reserveren verplichtingen dat commerciële banken moeten aanhouden in plaats van uit te lenen of te investeren, en is momenteel vastgesteld op 0% met ingang van 26 maart 2020. Aangezien dit een actief is voor commerciële banken, is het wederzijds een verplichting voor de centrale bank.
De betekenis van aansprakelijkheid
De Fed kan heel goed aan haar bestaande verplichtingen voldoen door aanvullende verplichtingen te creëren. Als u bijvoorbeeld uw biljet van $ 100 naar de Fed brengt, kan deze u heel goed terugbetalen in vijf biljetten van 20 dollar of een andere combinatie die u maar wilt. De Fed kan op geen enkele manier worden gedwongen om haar verplichtingen in termen van andere materiële goederen of diensten na te komen. In het beste geval kunt u overheidspapier ontvangen door in dollars terug te betalen wanneer de Fed verkoopt.
Afgezien daarvan zijn de verplichtingen van de Fed zo goed als iets dat op een stuk papier staat. Kort gezegd: papieren beloften leiden alleen tot andere soorten papieren beloften.
Uitbreiding van de balans van de Fed
Theoretisch is er geen limiet waartoe de Fed haar balans kan uitbreiden. De balans van de Fed wordt automatisch groter wanneer de Fed activa koopt. Evenzo krimpt de balans van de Fed automatisch wanneer deze ze verkoopt.
Het inkrimpen van een balans verschilt echter van expansie in die zin dat er een limiet is waarboven de Fed zijn balans niet kan inkrimpen. Die limiet wordt bepaald door de waarde van activa. In tegenstelling tot dollarbiljetten, die kunnen worden gebruikt om activa te kopen, kan de Fed niet zomaar overheidspapier creëren. Het kan niet meer overheidseffecten verkopen die het bezit.
Afgezien hiervan moet de Fed bij het uitbreiden of inkrimpen van haar eigen balans ook rekening houden met het effect op de economie. Over het algemeen koopt de Fed activa als onderdeel van haar monetairbeleidsactie wanneer ze van plan is de geldhoeveelheid te vergroten om de rentetarieven dichter bij de federale fondsenrente te houden, en verkoopt ze activa wanneer ze van plan is de geldhoeveelheid te verkleinen.
Kwantitatieve versoepeling (QE) is een onconventioneel monetair beleid waarbij een centrale bank overheidseffecten of andere effecten van de markt koopt om de rentetarieven te verlagen en de geldhoeveelheid te vergroten. Het gebruik van de balans van de Fed door middel van kwantitatieve versoepeling blijft enigszins controversieel. Hoewel deze inspanningen zeker hebben bijgedragen aan het verlichten van de liquiditeitsproblemen van de banksector tijdens de financiële crisis, zijn critici van mening dat QE een enorm nadeel was en een verstoring van de vrijemarktprincipes. Tegenwoordig zijn de markten nog steeds bezig met het oplossen van de korte termijn, maar de bijwerkingen op de langere termijn van de tussenkomst van de overheid.
De programma’s van de Fed
Soms moet de Fed uit zijn normale koers stappen, zoals tijdens de financiële crisis van 2007-2008 en de reactie op de coronavirus-pandemie.
Financiële crisis van 2007-2008
Tijdens het hoogtepunt van de financiële crisis groeide de balans van de Fed met giftige activa met verschillende soorten acroniemen. De Fed had tegen het einde van augustus 2007, net voor het begin van de financiële crisis, activa ter waarde van $ 870 miljard in portefeuille, en eind 2009 bedroeg hetzelfde vermogen $ 2,23 biljoen.
We hebben dus Term Auction Facility (TAF), Primary Dealer Credit Facility (PDCF) en vele andere complexe acroniemen gezien die worden weerspiegeld als de activa van de Fed over een bepaalde periode.11 Sommigen voerden aan dat de interventie van de Fed op deze manier hielp om de markten weer op het goede spoor te krijgen.
Coronaviruspandemie van 2020 en 2021
Als reactie op de economische tegenspoed waarmee de Verenigde Staten te kampen hebben als gevolg van de coronaviruspandemie, heeft de Fed verschillende stappen ondernomen om het banksysteem, bedrijven en kleine bedrijven te stabiliseren en te ondersteunen.
De stimuleringsmaatregelen van de Fed werden uitgevoerd via meerdere kredietverleningsfaciliteiten, waaronder de Paycheck Protection Program Liquidity Facility (PPPLF), die geld verschafte aan financiële instellingen zodat ze dat geld konden lenen aan kleine bedrijven.12 Het Main Street Lending Program was een ander kredietprogramma. dat hielp bij het verstrekken van leningen aan kleine en middelgrote bedrijven, maar het programma eindigde op 8 januari 2021.
De Fed kocht ook direct bestaande investment-grade bedrijfsobligaties van Amerikaanse bedrijven, de zogenaamde exchange-traded funds (ETF’s) die obligaties bevatten.
Door de aankopen van de Fed ontstond een enorme vraag naar bedrijfsschulden, waardoor bedrijven nieuwe obligaties konden uitgeven om kapitaal of geld op te halen. Al deze acties hebben de balans van de Fed verhoogd van $ 4,7 biljoen op 17 maart 2020 tot meer dan $ 7,6 biljoen op 17 maart 2021.15
Bottom Line
We zijn allemaal op de een of andere manier verbonden met de balans van de Fed. De bankbiljetten die we aanhouden zijn passiva van de Fed, terwijl Amerikaanse staatsobligaties, populaire vastrentende beleggingen, als activa worden aangehouden. Elke actie van de Fed om de activa en passiva op haar balans te verhogen of te verlagen, kan uiteindelijk een aanzienlijke impact hebben op alle consumenten en bedrijven in de Verenigde Staten.