5 stadia van een bubbel
Wat is een luchtbel?
Een basiskenmerk van financiële zeepbellen is dat de meeste deelnemers hun ongeloof ophouden wanneer de speculatieve prijsstijging plaatsvindt: pas achteraf, nadat de bubbel is gesprongen, worden ze erkend (tot grote ergernis van menig belegger). Niettemin hebben sommige economen vijf stadia van een zeepbel geïdentificeerd – een patroon van opkomst en ondergang – die zouden kunnen voorkomen dat de onoplettende persoon verstrikt raakt in zijn bedrieglijke klauwen.
belangrijkste leerpunten
- Bubble verwijst in een economische context over het algemeen naar een situatie waarin de prijs voor iets – een individueel aandeel, een financieel actief of zelfs een hele sector, markt of activaklasse – de fundamentele waarde met een grote marge overschrijdt.
- Financiële zeepbellen, oftewel activabubbels of economische zeepbellen, passen in vier basiscategorieën: zeepbellen op de aandelenmarkt, marktbellen, kredietbellen en grondstoffenbellen.
- Bubbels zijn bedrieglijk en onvoorspelbaar, maar door de vijf fasen die ze karakteristiek doorlopen, te begrijpen, kunnen beleggers zich erop voorbereiden.
- De vijf stappen in de levenscyclus van een zeepbel zijn verplaatsing, hoogconjunctuur, euforie, winst maken en paniek.
- De schade die wordt veroorzaakt door het uiteenspatten van een zeepbel hangt af van de betrokken economische sector (en), of de mate van deelname wijdverspreid of plaatselijk is en in hoeverre schulden de investeringen hebben aangewakkerd die de zeepbel hebben opgeblazen.
De term ‘zeepbel’ verwijst in een economische context over het algemeen naar een situatie waarin de prijs voor iets – een individueel aandeel, een financieel actief of zelfs een hele sector, markt of activaklasse – de fundamentele waarde met een grote marge overschrijdt.. Omdat speculatieve vraag, in plaats van intrinsieke waarde, de opgeblazen prijzen voedt, springt de zeepbel uiteindelijk maar onvermijdelijk op, en massale uitverkoop zorgt ervoor dat de prijzen dalen, vaak behoorlijk dramatisch. In de meeste gevallen wordt een speculatieve zeepbel gevolgd door een spectaculaire crash van de betreffende effecten.
De schade die wordt veroorzaakt door het uiteenspatten van een zeepbel hangt af van de betrokken economische sector (en) en ook of de mate van deelname wijdverbreid of lokaal is. Het uiteenspatten van de aandelen- en vastgoedzeepbellen in Japan in 1989–1992 leidde bijvoorbeeld tot een langdurige periode van stagnatie van de Japanse economie – zo lang dat de jaren negentig worden aangeduid als het dotcom-zeepbel in 2000 en de residentiële vastgoedzeepbel in 2008 tot ernstige recessies.
Soorten activabellen
Theoretisch is er een oneindig aantal activabubbels – er kan tenslotte een speculatieve razernij ontstaan over alles, van bitcoin tot tulpenbollen (om maar een paar voorbeelden uit de praktijk te noemen). Maar over het algemeen kunnen activabubbels worden onderverdeeld in vier basiscategorieën:
- Bij zeepbellen op de aandelenmarkt zijn aandelen betrokken – aandelen van aandelen die snel in prijs stijgen, vaak niet in verhouding tot de fundamentele waarde van hun bedrijf (hun inkomsten, activa, enz.). Deze zeepbellen kunnen de algemene aandelenmarkt, exchange-traded funds (ETF’s) of aandelen in een bepaald veld of een bepaalde marktsector omvatten – zoals internetbedrijven, die de dotcom- zeepbel van eind jaren negentig aanwakkeren.
- Bij marktzeepbellen zijn andere bedrijfstakken of delen van de economie betrokken, buiten de aandelenmarkt. Vastgoed is een klassiek voorbeeld. Run-ups in valuta’s, ofwel traditionele zoals de Amerikaanse dollar of euro, of cryptocurrencies zoals Bitcoin of Litecoin, zouden ook in deze bubbelcategorie kunnen vallen.
- Kredietzeepbellen omvatten een plotselinge toename van consumenten- of bedrijfsleningen, schuldinstrumenten en andere vormen van krediet. Specifieke voorbeelden van activa zijn onder meer bedrijfsobligaties of staatsobligaties (zoals Amerikaans schatkistpapier), studieleningen of hypotheken.
- Grondstofbellen omvatten een stijging van de prijs van verhandelde grondstoffen, ‘harde’ – dat wil zeggen tastbare – materialen en hulpbronnen, zoals goud, olie, industriële metalen of landbouwgewassen.
Met name de zeepbel op de aandelenmarkt en de markt kan leiden tot een algemenere economische zeepbel, waarin een regionale of nationale economie in het algemeen gevaarlijk snel opblaast. Veel historici menen dat de VS in de jaren twintig op deze manier oververhit raakte, ook wel bekend als “The Roaring Twenties” – wat leidde tot de ineenstorting van de Crash van 1929 en de daaropvolgende Grote Depressie.
Vijf stadia van een bel
Econoom Hyman P. Minsky was een van de eersten die uitleg gaf over de ontwikkeling van financiële instabiliteit en de relatie die deze heeft met de economie. In zijn baanbrekende boek Stabilizing an Unstable Economy (1986) identificeerde hij vijf fasen in een typische kredietcyclus, een van de vele terugkerende economische cycli.
Deze fasen schetsen ook het basispatroon van een bel.
1. Verplaatsing
Een verplaatsing treedt op wanneer investeerders gecharmeerd raken van een nieuw paradigma, zoals een innovatieve nieuwe technologie of rentetarieven die historisch laag zijn. Een klassiek voorbeeld van verdringing is de daling van de Federal Funds-rente van 6,5% in juli 2000 tot 1,2% in juni 2003. Over deze periode van drie jaar daalde de rente op 30-jarige hypotheken met een vaste rente met 2,5 procentpunt naar een toen historisch dieptepunt van 5,23%, wat de zaden zaait voor de volgende huizenbubbel.
2. Giek
Prijzen stijgen eerst langzaam, na een verplaatsing, maar winnen vervolgens aan momentum naarmate meer en meer deelnemers de markt betreden, wat de weg vrijmaakt voor de hoogconjunctuur. Tijdens deze fase trekt het betreffende activum veel aandacht in de media. De angst om iets te missen van wat een once-in-a-lifetime kans zou kunnen zijn, leidt tot meer speculatie, waardoor een toenemend aantal investeerders en handelaren in de kudde komen te zitten.
3. Euphoria
Tijdens deze fase wordt voorzichtigheid geboden, aangezien de activaprijzen omhoogschieten. Waarderingen bereiken extreme niveaus tijdens deze fase, omdat nieuwe waarderingsmaatregelen en -statistieken worden aangeprezen om de niet-aflatende stijging te rechtvaardigen, en de ‘grotere dwaas’-theorie – het idee dat, ongeacht hoe de prijzen gaan, er altijd een markt zal zijn van kopers die bereid zijn meer te betalen – speelt overal.
Op het hoogtepunt van de Japanse vastgoedzeepbel in 1989 werd bijvoorbeeld eersteklas kantoorruimte in Tokio verkocht voor maar liefst $ 139.000 per vierkante voet. Evenzo was op het hoogtepunt van de internetzeepbel in maart 2000 de gecombineerde waarde van alle technologieaandelen op de Nasdaq hoger dan het BBP van de meeste landen.
4. Winst nemen
In deze fase begint het slimme geld – rekening houdend met de waarschuwingssignalen dat de zeepbel op het punt staat te barsten – posities te verkopen en winst te nemen. Maar het schatten van het exacte tijdstip waarop een zeepbel op instorten staat, kan een moeilijke oefening zijn, omdat, zoals econoom John Maynard Keynes het uitdrukte, “de markten langer irrationeel kunnen blijven dan jij solvabel kunt blijven.”
In augustus 2007 stopte de Franse bank BNP Paribas bijvoorbeeld de opnames van drie investeringsfondsen met een aanzienlijke blootstelling aan Amerikaanse subprime-hypotheken omdat ze hun posities niet konden waarderen. Hoewel deze ontwikkeling aanvankelijk de financiële markten in de war bracht, werd ze de komende maanden terzijde geschoven, toen de wereldwijde aandelenmarkten nieuwe hoogtepunten bereikten. Achteraf gezien had Paribas het juiste idee, en deze relatief kleine gebeurtenis was inderdaad een waarschuwing voor de turbulente tijden die komen gaan.
5. Paniek
Het duurt slechts een relatief kleine gebeurtenis om een luchtbel te prikken, maar als deze eenmaal is geprikt, kan de luchtbel niet meer worden opgeblazen. In de paniekfase keren de activaprijzen van koers om en dalen ze net zo snel als ze waren gestegen. Investeerders en speculanten, die worden geconfronteerd met margestortingen en dalende waarden van hun bezit, willen nu tegen elke prijs liquideren. Aangezien het aanbod de vraag overweldigt, dalen de activaprijzen sterk.
Een van de meest levendige voorbeelden van wereldwijde paniek op de financiële markten vond plaats in oktober 2008, weken nadat Lehman Brothers failliet was verklaard en Fannie Mae, Freddie Mac en AIG bijna instortten. De S&P 500 daalde die maand bijna 17%, de negende slechtste maandelijkse prestatie.
Tulipmania beschrijft de eerste grote financiële zeepbel, die plaatsvond in het 17e – eeuwse Nederland: de prijzen voor tulpen stegen boven de rede en daalden vervolgens zo snel als de bloembladen van de bloem.
Voorbeeld van een aandelenbel: eToys
Het internet bubble rond het begin van de 21 ste eeuw was een bijzonder dramatisch is. Talrijke internetgerelateerde bedrijven maakten eind jaren negentig hun publieke debuut op spectaculaire wijze, voordat ze in 2002 in de vergetelheid raakten. Het verhaal van eToys illustreert hoe de stadia van een aandelenzeepbel zich doorgaans afspelen.
Een rooskleurige start
In mei 1999 met het internet revolutie in volle gang, eToys had een zeer succesvolle initial public offering (IPO), waar de aandelen op $ 20 per stuk geëscaleerd tot $ 78 op hun eerste beursdag. Het bedrijf was toen nog geen drie jaar oud en had in het jaar eindigend op 31 maart 1999 een omzetgroei van $ 0,7 miljoen in het voorgaande jaar tot $ 30 miljoen. Beleggers waren erg enthousiast over de vooruitzichten van het aandeel, waarbij de algemene gedachte was dat de meeste speelgoedkopers speelgoed online zouden kopen in plaats van in winkels zoals Toys “R” Us. Dit was de verplaatsingsfase van de bel.
Terwijl de 8,3 miljoen aandelen tijdens de eerste handelsdag op de Nasdaq een hoge vlucht namen, waardoor het een marktwaarde kreeg van $ 6,5 miljard, wilden beleggers het aandeel graag kopen. Hoewel eToys in het meest recente fiscale jaar een nettoverlies van $ 28,6 miljoen op een omzet van $ 30 miljoen had geboekt, verwachtten investeerders dat de financiële situatie van het bedrijf een goede wending zou nemen. Tegen de tijd dat de markten op 20 mei sloten, had eToys een prijs / verkoopwaardering die ruimschoots hoger was dan die van rivaliserend Toys “R” Us, dat een sterkere balans had. Dit markeerde de hausse en euforie-stadia van de bubbel.
Kort daarna daalde eToys met 9% uit vrees dat potentiële verkopen door insiders van het bedrijf de aandelenkoers zouden kunnen drukken, na het aflopen van lockup-overeenkomsten die beperkingen oplegden aan verkopen met voorkennis. Het handelsvolume was die dag uitzonderlijk hoog, met negen keer het driemaands daggemiddelde. De daling van de dag markeerde een daling van 40% van het aandeel, vanaf het recordhoogte van $ 86, wat aangeeft dat dit de winstgevende fase van de zeepbel is.
Verval en val
In maart 2000 was de paniekfase aangebroken: eToys was met 81% gedaald ten opzichte van de piek in oktober tot ongeveer $ 16 vanwege zorgen over de uitgaven. Het bedrijf gaf een buitengewone $ 2,27 aan advertentiekosten uit voor elke gegenereerde dollar. Hoewel de investeerders zeiden dat dergelijke uitgaven kenmerkend waren voor de nieuwe economie, is zo’n bedrijfsmodel simpelweg niet houdbaar.
In juli 2000 rapporteerde eToys dat het verlies in het eerste kwartaal van het boekjaar opliep tot $ 59,5 miljoen, vergeleken met $ 20,8 miljoen een jaar eerder, zelfs toen de verkoop in deze periode verdrievoudigde tot $ 24,9 miljoen. Het voegde 219.000 nieuwe klanten gedurende het kwartaal, maar het bedrijf was niet in staat om aan te tonen bottom-line winst. Tegen die tijd, met de voortdurende correctie in technologieaandelen, handelde het aandeel rond de $ 5.
Tegen het einde van het jaar, met toenemende verliezen, zou eToys zijn verkoopprognose voor het derde kwartaal niet halen en had het nog maar vier maanden aan contanten over. Het aandeel, dat al sinds maart verstrikt was geraakt in de paniekverkopen van internetgerelateerde aandelen en rond iets meer dan $ 1 handelde, daalde met 73% tot 28 cent in februari 2001. Omdat het bedrijf er niet in slaagde een stabiele aandelenkoers vast te houden van minstens $ 1, werd het uit de Nasdaq geschrapt.
Een maand nadat het zijn personeelsbestand met 70% had ingekrompen, ontsloeg eToys de resterende 300 werknemers en moest het failliet gaan. Tegen die tijd had eToys $ 493 miljoen verloren in de afgelopen drie jaar en had $ 274 miljoen aan uitstaande schulden.
Asset Bubble – Veelgestelde vragen
Wat veroorzaakt activabellen?
Activabubbels kunnen op een aantal manieren beginnen, en vaak om goede redenen. Grote broedmachines van bellen, die vaak op elkaar inwerken of samen voorkomen, zijn onder meer:
- De rentetarieven kunnen laag zijn, waardoor het lenen voor uitgaven, expansie en investeringen wordt aangemoedigd.
- Lage rentetarieven en andere gunstige voorwaarden in een land moedigen een instroom van buitenlandse investeringen en aankopen aan.
- Nieuwe producten of technologieën stimuleren de vraag en als er iets gevraagd wordt, stijgt de prijs natuurlijk (wat de economen ‘demand-pull inflatie’ noemen).
- Er is een tekort aan activa, waardoor de kosten ervan stijgen – nogmaals, klassieke vraag-en-aanbodprincipes.
So far so good: dit zijn allemaal solide factoren voor waardering. Er doet zich echter een probleem voor wanneer een activabubbel zich als een sneeuwbal begint te voeden met zichzelf – en niet in verhouding staat tot de fundamenten of intrinsieke waarde van de betrokken activa. Opportunistische investeerders en speculanten duiken in en duwen de prijzen nog meer op.
Waarom doen ze dit? Het heeft niet te maken met fundamentele zaken, maar met menselijke zwakheden – psychologisch en vaak irrationeel denken en handelen over geld, bekend als financiële gedragsvooroordelen. Deze gedragingen omvatten zaken als:
- Kuddementaliteit: iets doen omdat iedereen dat is
- Kortetermijndenken : alleen maar kijken naar het onmiddellijke rendement, of denken dat je ‘de markt kunt verslaan’ en een snelle exit kunnen nemen
- Cognitieve dissonantie: alleen informatie accepteren die een reeds bestaande overtuiging bevestigt, en alles negeren dat dat niet doet
“Irrationele uitbundigheid is de psychologische basis van een speculatieve zeepbel”, schreef econoom Robert Shiller in zijn boek uit 2000, Irrational Exuberance. Hij definieerde een zeepbel ‘als een situatie waarin nieuws over prijsstijgingen het enthousiasme van investeerders stimuleert, dat zich verspreidt door psychologische besmetting van persoon tot persoon, waarbij verhalen worden versterkt die de prijsstijgingen zouden kunnen rechtvaardigen, en een steeds grotere klasse van investeerders binnenhaalt. die, ondanks twijfels over de werkelijke waarde van een investering, er deels toe aangetrokken worden door afgunst op de successen van anderen en deels door de opwinding van een gokker. “
Wat gebeurt er als een zeepbel barst?
Er kunnen verschillende dingen gebeuren als een activabubbel uiteindelijk barst, zoals altijd, uiteindelijk. Soms kan het effect klein zijn, waardoor er slechts enkele verliezen optreden en / of van korte duur zijn.
Op andere momenten kan het leiden tot een beurscrash, een algemene economische recessie of zelfs een depressie.
Veel hangt af van hoe groot de zeepbel is – of het nu gaat om een relatief kleine of gespecialiseerde activaklasse, of om een belangrijke sector zoals bijvoorbeeld technische aandelen of residentieel vastgoed. En natuurlijk om hoeveel investeringsgeld het gaat.
Een andere factor: in hoeverre is schuld betrokken bij het opblazen van de zeepbel. Een grote onderzoeksstudie uit 2015, ” Leveraged Bubbles “, onderzocht activabubbels in 17 landen, daterend uit de jaren 1870. Het categoriseerde ze in vier typen, maar volgens twee basislijnen, op basis van krediet – dat wil zeggen, hoe gefinancierde investeringen waren door te financieren en te lenen.
Uit de studie bleek dat hoe meer krediet erbij betrokken is, hoe meer schade aan de bubbel wordt toegebracht. Door schulden aangewakkerde aandelenzeepbellen leidden tot langdurige recessies. Erger nog waren de zeepbellen op de huizenmarkt, zoals die in 2006-2007 opdoken, wat leidde tot de Grote Recessie was.
Wat is een voorbeeld van een economische zeepbel?
Een van de lastige dingen van bellen is dat ze moeilijk te herkennen zijn als je er een hebt. Pas achteraf, nadat ze barsten, worden ze duidelijk.
Een daarvan was de dotcom-bubbel die rond de eeuwwisseling van de 21e eeuw plaatsvond. Het was een snelle stijging van Amerikaanse technologieaandelen, vooral die van toenmalige internetbedrijven, die de aandelenmarkten in het algemeen hielpen stijgen. De door technologie gedomineerde Nasdaq index vervijfvoudigde in waarde, van minder dan 1.000 tot meer dan 5.000 tussen 1995 en 2000.
Helaas, toen veel van de nieuwe, hottech-bedrijven er niet in slaagden winst te maken of niet aan de verwachtingen te voldoen, verzuurden investeerders hen. In 2001-2002 knalde de bubbel. Bij de daaropvolgende crash daalde de Nasdaq-index met meer dan 75%. Aandelen in het algemeen kwamen in een bearmarkt terecht.
Wat is een zeepbel in de financiële wereld?
Een financiële zeepbel, ook wel economische zeepbel of activabubbel genoemd, wordt gekenmerkt door een snelle, grote stijging van de marktprijs van verschillende activa. Deze snelle groei is echter van relatief korte duur – zoals het uiteenspatten van een zeepbel – en keert abrupt van koers om, waardoor de activaprijzen naar beneden worden getrokken, soms zelfs lager dan hun oorspronkelijke niveau.
Typisch wordt een zeepbel gecreëerd uit gezonde fundamenten, maar uiteindelijk neemt uitbundig, irrationeel gedrag het over en wordt de golf veroorzaakt door speculatie – kopen om te kopen, in de hoop dat de prijzen blijven stijgen.
Het komt neer op
“Een snelle prijsstijging, een hoog handelsvolume en mond-tot-mondreclame zijn de kenmerken van typische bubbels”, zegt Timothy R. Burch, een universitair hoofddocent financiën aan de Miami Herbert Business School. “Als je een investeringsmogelijkheid ontdekt met dromen van ongewoon hoge winsten van sociale media of vrienden, wees dan vooral op je hoede – in de meeste gevallen heb je een griezelige timing nodig om vooruit te komen.”
Zoals Minsky en een aantal andere experts menen, zijn speculatieve zeepbellen in een of ander actief onvermijdelijk in een vrijemarkteconomie. Als u echter vertrouwd raakt met de stappen die betrokken zijn bij het vormen van bellen, kan dit u helpen om de volgende te herkennen en te voorkomen dat u er een onwetende deelnemer aan wordt.