Hoe een sterke dollar de economie beïnvloedt (AAPL, BMY)
Vanaf 28 januari 2015 heerste de Amerikaanse dollar op de wereldwijde valutamarkten, waarbij 16 belangrijke valuta’s sinds begin 2014 met gemiddeld bijna 11% zijn gedaald ten opzichte van de dollar. In die periode waren de prestaties van de meesten op grote schaal verhandelde valuta’s ten opzichte van de dollar waren als volgt: euro -17,4%, Canadese dollar -14,2%, Australische dollar -10,8%, Japanse yen -10,7% en Britse pond -8,4%. Als gevolg hiervan steeg de US Dollar Index, die de waarde van de dollar meet ten opzichte van de valuta’s van zes belangrijke handelspartners, begin 2015 tot het hoogste niveau in meer dan 11 jaar.
Het feit dat de meedogenloze opmars van de dollar een effect heeft op de Amerikaanse economie, staat buiten kijf, maar is de algehele impact positief of negatief? Dit debat kwam op de voorgrond toen een aantal Amerikaanse bedrijven in januari 2015 waarschuwden voor de impact van appreciatie van de Amerikaanse dollar verschillende aspecten van de economie beïnvloedt:
Consumenten
Goedkopere consumptiegoederen zouden resulteren in meer besteedbaar inkomen voor Amerikanen, en dus meer geld om te besteden aan leuke dingen zoals winkelen, uit eten gaan, uitgaan en vakanties. Specifieke sectoren van de economie die zouden profiteren van deze uitgaven, zijn onder meer detailhandelaren, restaurants, casino’s, reisorganisaties, luchtvaartmaatschappijen en cruisemaatschappijen. Een sterkere binnenlandse vraag helpt ook om de schadelijke impact van een sterke dollar op de Amerikaanse toeristenindustrie te verminderen, aangezien het aantal buitenlandse bezoekers aanzienlijk afneemt omdat de hogere dollar het duurder maakt om naar de VS te reizen en daar op vakantie te gaan.
Algemeen : positieve impact op de sectoren consumentengoederen en consument cyclisch.
Industrie
Het effect van de sterkere dollar op de industrie is gemengd. De meeste wereldwijde grondstoffen worden bijvoorbeeld in Amerikaanse dollars geprijsd, dus een sterkere dollar kan de overzeese vraag doen afnemen en zo de inkomsten en winstgevendheid van Amerikaanse producenten van hulpbronnen beïnvloeden. Productiebedrijven worden vooral hard getroffen door de stijgende dollar, aangezien ze moeten concurreren op een wereldmarkt en een binnenlandse munt die zelfs 5% sterker is, een aanzienlijke impact kan hebben op hun concurrentievermogen.
Aan de andere kant komt een stijgende dollar ten goede aan bedrijven die veel machines en uitrusting importeren, zoals engineering- en industriële bedrijven, omdat deze nu in dollars minder zouden kosten.
De sterkere dollar geeft het grootste voordeel aan bedrijven die de meeste van hun goederen importeren maar in eigen land verkopen, aangezien hun omzet en winst profiteren van een robuuste binnenlandse vraag en lagere inputkosten.
Omgekeerd zouden de omzet en inkomsten van tal van Amerikaanse multinationals die hun producten en diensten wereldwijd verkopen, worden beïnvloed door de sterkere dollar. Farmaceutica en technologie zijn twee sectoren waarin Amerikaanse bedrijven een grote aanwezigheid hebben over de hele wereld, dus ze worden aanzienlijk beïnvloed door een stijgende dollar.
In januari 2015 hebben enkele van de grootste Amerikaanse bedrijven zoals Microsoft Corp. ( hedges.
Algemeen : negatieve impact op multinationals, productie en producenten van hulpbronnen.
Internationale handel en kapitaalstromen
Valutaschommelingen hebben de grootste impact op de handelstekort vergroten, wat geleidelijk een neerwaartse druk op de greenback zal uitoefenen en deze zal verlagen.
In termen van kapitaalstromen kan een sterkere dollar weinig invloed hebben op directe buitenlandse investeringen (FDI) in de VS, die lange tijd een van ’s werelds belangrijkste investeringsbestemmingen is geweest. Internationale bedrijven investeerden in 2013 $ 236 miljard in de VS, een stijging van 35% ten opzichte van 2012, waarmee het dat jaar de grootste ontvanger van directe buitenlandse investeringen was. FDI zijn doorgaans langlevende investeringen die tientallen jaren meegaan, en buitenlandse bedrijven die worden aangetrokken door de dynamiek en het enorme potentieel van de Amerikaanse markt, zijn misschien bereid om de sterkere dollar op te nemen.
De sterkere dollar maakt het ook goedkoper voor Amerikaanse bedrijven om in het buitenland te investeren, hetzij in fysieke activa of in buitenlandse entiteiten, wat leidt tot een grotere kapitaaluitstroom. Grensoverschrijdende fusies en overnameactiviteiten door Amerikaanse bedrijven kunnen toenemen tijdens een periode van sterke dollar, vooral als deze plaatsvindt wanneer de Amerikaanse kapitaal- en aandelenmarkten bijna recordhoogtes hebben bereikt (aangezien Amerikaanse bedrijven hun hoge aandelenkoersen kunnen gebruiken als valuta voor overnames), zoals begin 2015 het geval was.
Buitenlandse portefeuille-investeringen (FPI) in de VS kunnen ook toenemen tijdens een periode van sterke dollar, aangezien dit over het algemeen samenvalt met een robuuste economische expansie in de VS. Een stijgende dollar zou het rendement van Amerikaanse investeringen verhogen, een aantrekkelijke propositie voor internationale investeerders.
Algemeen : positief voor invoer, negatief voor uitvoer, neutraal voor kapitaalstromen.
Financiële markten
Het effect van een sterkere dollar op de financiële markten is ook gemengd. Misschien wel de meest directe impact van een stijgende dollar is de negatieve impact op de S&P 500 in januari 2015 de grootste daling in een jaar kende.
Zoals eerder opgemerkt, vergroot het vooruitzicht dat beleggingsrendementen worden gestimuleerd door een stijgende valuta ook de aantrekkingskracht van Amerikaanse staatsobligaties (en andere vastrentende instrumenten) voor buitenlandse beleggers, zolang het risico van hogere rentetarieven niet significant is. Een dergelijke buitenlandse vraag speelt een rol bij het laag houden van de Amerikaanse lange rente, wat op zijn beurt de economie stimuleert. Merk op dat een sterkere dollar ook de “geïmporteerde” inflatie onder druk houdt, wat de argumenten voor een renteverhoging door de Federal Reserve minder dwingend maakt.
Een gebied van de wereldeconomie waar de sterkere dollar grote schade kan aanrichten, zijn opkomende markten. Af en toe kan een gestaag stijgende greenback ertoe leiden tekorten op de lopende rekening en de economische vooruitzichten van deze landen. Door dalende valuta’s nemen de in dollar luidende verplichtingen van overheden en bedrijven in opkomende markten enorm toe, waardoor een neerwaartse spiraal ontstaat die moeilijk te stoppen is. Dit kan soms resulteren in een regelrechte ramp zoals de Aziatische financiële crisis van 1997. In een steeds meer onderling verbonden wereldeconomie kan het risico dat de stijgende dollar in een deel van de wereld een crisis veroorzaakt die tot besmetting van de financiële markten leidt, niet worden onderschat of genegeerd..
Globaal : negatief voor bedrijfswinsten in de VS, negatief voor schuldpapier van opkomende markten.
Het komt neer op
De stijgende Amerikaanse dollar is een netto positief voor de Amerikaanse economie, aangezien een robuuste consumentenvraag en een gedempte inflatie resulteren in een sterke economische groei, die negatieve effecten, zoals de impact op de export en de bedrijfswinsten, compenseert.