De impact van terugkoop van eigen aandelen op de financiële boekhouding
Een aandeleninkoop of -terugkoop is wanneer een beursgenoteerd bedrijf zijn eigen aandelen op de markt koopt. Naast dividenden is het terugkopen van eigen aandelen een manier waarop een bedrijf contanten kan teruggeven aan zijn aandeelhouders. Wanneer een bedrijf aandelen terugkoopt, is dat over het algemeen een positief teken, omdat het betekent dat het bedrijf gelooft dat zijn aandelen ondergewaardeerd zijn en vertrouwen heeft in zijn toekomstige inkomsten.
Veel van de beste bedrijven streven ernaar hun aandeelhouders te belonen door middel van consistente dividendverhogingen en regelmatige inkoop van eigen aandelen. Een aandeleninkoop wordt ook wel een float-shrink genoemd omdat het het aantal vrij verhandelde aandelen of float van een bedrijf vermindert.
Belangrijkste leerpunten
- Een aandeleninkoop of -terugkoop verwijst naar een bedrijf dat zijn eigen aandelen op de markt koopt.
- Wanneer een bedrijf zijn aandelen terugkoopt, betekent dit meestal dat een bedrijf vertrouwen heeft in zijn toekomstige winstgroei.
- Maatstaven voor winstgevendheid, zoals de winst per aandeel (EPS), ondervinden meestal een enorme impact van een aandeleninkoop.
- Het terugkopen van aandelen kan een aanzienlijke positieve impact hebben op de portefeuille van een belegger.
- Omdat de waarde van het terugkopen van aandelen afhangt van de toekomstige prijs van het aandeel, is er bij terugkoop meer onzekerheid dan bij dividenden.
De impact op de winst per aandeel (EPS)
Omdat een inkoop van eigen aandelen de uitstaande aandelen van een bedrijf vermindert, kunnen we de grootste impact ervan zien in maatstaven voor winstgevendheid en cashflow per aandeel, zoals winst per aandeel (EPS) en cashflow per aandeel (CFPS). Ervan uitgaande dat de koers-winst (P / E) veelvoud waartegen de aandelen worden verhandeld ongewijzigd blijft, zou de terugkoop uiteindelijk moeten resulteren in een hogere aandelenkoers.
Neem bijvoorbeeld het hypothetische bedrijf Birdbaths and Beyond (BB), dat aan het begin van een bepaald jaar 100 miljoen uitstaande aandelen had. De aandelen werden verhandeld tegen $ 10, wat BB een marktkapitalisatie (marktkapitalisatie) van $ 1 miljard opleverde. Het bedrijf had in de voorgaande 12 maanden een nettowinst van $ 50 miljoen of een winst per aandeel van $ 0,50 ($ 50 miljoen ÷ 100 miljoen uitstaande aandelen), wat betekent dat de aandelen werden verhandeld tegen een K / W-veelvoud van 20x (dwz $ 10 ÷ $ 0,50).
Stel dat BB aan het begin van het jaar ook een overmaat aan liquide middelen van $ 100 miljoen had, die het bedrijf de komende 12 maanden heeft ingezet in een aandeleninkoopprogramma. Aan het eind van het jaar zou BB dus 90 miljoen uitstaande aandelen hebben. Voor de eenvoud zijn we er hier van uitgegaan dat alle aandelen zijn ingekocht tegen een gemiddelde kostprijs van $ 10 per stuk, wat betekent dat het bedrijf in totaal 10 miljoen aandelen heeft ingekocht en ingetrokken.
Stel dat BB in dit jaar ook $ 50 miljoen verdiende; de winst per aandeel zou dan ongeveer $ 0,56 bedragen ($ 50 miljoen ÷ 90 miljoen aandelen). Als het aandeel blijft handelen tegen een K / W-veelvoud van 20x, zou de aandelenprijs nu $ 11,20 zijn. De voorraadgroei van 12% werd volledig gedreven door de stijging van de winst per aandeel, dankzij de vermindering van de uitstaande aandelen van BB.
Het terugkopen van aandelen verhoogt de waarde voor aandeelhouders
We hebben hier een aantal vereenvoudigingen gebruikt. Ten eerste gebruiken EPS-berekeningen een gewogen gemiddelde van de uitstaande aandelen over een bepaalde periode, in plaats van alleen het aantal uitstaande aandelen op een bepaald punt. Ten tweede kan de gemiddelde prijs waartegen de aandelen worden teruggekocht aanzienlijk verschillen van de werkelijke marktprijs van de aandelen.
In het bovenstaande voorbeeld zou het terugkopen van 10% van de uitstaande aandelen van BB heel goed mogelijk de aandelenkoers hebben opgedreven, wat betekent dat het bedrijf uiteindelijk minder zou terugkopen dan de 10 miljoen aandelen die we hebben aangenomen voor de uitgave van $ 100 miljoen.
Bedrijven die consequent hun aandelen terugkopen, kunnen de WPA aanzienlijk sneller laten groeien dan mogelijk zou zijn door alleen operationele verbeteringen.
Deze vereenvoudigingen onderschrijven het vergrote effect dat consistente terugkopen hebben op de aandeelhouderswaarde. Deze snelle groei van de winst per aandeel wordt vaak erkend door beleggers, die mogelijk bereid zijn een premie te betalen voor dergelijke aandelen, wat er op zijn beurt toe leidt dat hun P / E-veelvoud in de loop van de tijd toeneemt.
Verder, bedrijven die het genereren van free cash flow (FCF) die nodig is om steeds terug te kopen hun aandelen hebben vaak de dominante marktaandeel en pricing power die nodig is om de boost bottom line.
Ga terug naar het BB-voorbeeld en neem aan dat de P / E-multiple van het bedrijf steeg naar 21x (was 20x), terwijl het nettoresultaat groeide tot $ 53 miljoen (van $ 50 miljoen). Na de terugkoop zouden de aandelen van BB aan het einde van het jaar worden verhandeld tegen ongeveer $ 12,40 (dwz 21 x winst per aandeel van $ 0,59, gebaseerd op 90 miljoen uitstaande aandelen), een stijging van 24% ten opzichte van de prijs aan het begin van het jaar.
Hoe een inkoop van eigen aandelen de financiële overzichten beïnvloedt
Een inkoop van eigen aandelen heeft een duidelijk effect op de winst-en-verliesrekening van een bedrijf, aangezien het aantal uitstaande aandelen vermindert, maar het terugkopen van eigen aandelen kan ook van invloed zijn op andere financiële overzichten. Houd er echter rekening mee dat terugkopen geen invloed hebben op de posten van de winst-en-verliesrekening (dat wil zeggen dat ze niet als last worden geboekt), maar alleen het gepubliceerde EPS-cijfer dat onder het nettoresultaat wordt vermeld.
Op de balans zou een terugkoop van eigen aandelen de kasvoorraad van het bedrijf – en bijgevolg haar totale activabasis – verminderen met het bedrag aan geld dat bij de terugkoop wordt uitgegeven. Door de terugkoop zal het eigen vermogen aan de passiefzijde met hetzelfde bedrag afnemen. Als gevolg hiervan verbeteren prestatiestatistieken zoals het rendement op activa (ROA) en het rendement op eigen vermogen (ROE) doorgaans na de inkoop van eigen aandelen.
Bedrijven specificeren over het algemeen het bedrag dat aan het terugkopen van eigen aandelen wordt besteed in hun kwartaalresultaten. U kunt het bedrag dat aan het terugkopen van eigen aandelen is uitgegeven, ook afleiden uit het kasstroomoverzicht in het gedeelte over financieringsactiviteiten en uit het mutatieoverzicht van het eigen vermogen of het overzicht van ingehouden winsten.
De impact van een aandeleninkoop op portefeuilles
Het terugkopen van aandelen kan een aanzienlijke positieve impact hebben op de portefeuille van een belegger. Als bewijs hoeft men alleen maar te kijken naar de S&P 500 Buyback Index, die de prestaties meet van de 100 bedrijven in de index met de hoogste terugkoopratio berekend als het bedrag dat in de afgelopen 12 maanden aan terugkoop is uitgegeven als een percentage van het bedrijf marktkapitalisatie. Sinds de start in januari 1994 heeft de S&P 500 Buyback Index jaarlijks 13,29% behaald, vergeleken met winsten van respectievelijk 10,31% en 8,96% uit de S&P 500 High Dividend Index en S&P 500.
Wat verklaart deze outperformance? Net als bij een dividendverhoging, geeft een inkoop van eigen aandelen aan dat een bedrijf vertrouwen heeft in zijn toekomstperspectieven. In tegenstelling tot een dividendverhoging, geeft een terugkoop aan dat het bedrijf gelooft dat zijn aandelen ondergewaardeerd zijn en op dat moment het beste gebruik van zijn contanten vertegenwoordigt. In de meeste gevallen loont het optimisme van het bedrijf over zijn toekomst in de loop van de tijd goed.
Inkoop van aandelen versus dividenden
Terwijl dividendbetalingen en aandeleninkopen beide manieren zijn waarop een bedrijf contanten aan zijn aandeelhouders kan teruggeven, vertegenwoordigen dividenden een huidige uitbetaling aan een investeerder, terwijl het terugkopen van eigen aandelen een toekomstige uitbetaling vertegenwoordigt. Dit is een van de redenen waarom de reactie van beleggers op een aandeel dat een dividendverhoging heeft aangekondigd over het algemeen positiever zal zijn dan op een aandeel dat een verhoging van een terugkoopprogramma aankondigt.
Een ander verschil heeft te maken met belastingheffing, vooral in rechtsgebieden waar dividenden minder gunstig worden belast dan vermogenswinsten op lange termijn. Stel dat u 100.000 aandelen van BB hebt gekocht voor $ 10 per stuk, en u woont in een rechtsgebied waar dividenden worden belast tegen 20% en vermogenswinsten worden belast tegen 15%. Stel dat BB aan het discussiëren was tussen het gebruik van zijn $ 100 miljoen aan overtollige contanten voor het terugkopen van zijn aandelen of het uitbetalen aan aandeelhouders als een speciaal dividend van $ 1 per aandeel.
Hoewel de terugkoop geen onmiddellijke impact zou hebben op uw belastingen, zou uw belastingaanslag in het geval van een speciale dividenduitbetaling, als uw BB-aandelen op een belastbare rekening zouden staan, behoorlijk fors zijn op $ 20.000. Als het bedrijf doorging met de terugkoop en u de aandelen vervolgens aan het einde van het jaar voor $ 11,20 verkocht, zou de verschuldigde belasting over uw vermogenswinst nog steeds lager zijn op $ 18.000 (15% x 100.000 aandelen x $ 1,20). De $ 1,20 vertegenwoordigt uw meerwaarde van $ 11,20 minus $ 10 aan het einde van het jaar.
Hoewel het terugkopen van eigen aandelen misschien beter is voor het opbouwen van het eigen vermogen in de loop van de tijd, brengen ze meer onzekerheid met zich mee dan dividendbetalingen, aangezien de waarde van de terugkoop afhangt van de toekomstige prijs van het aandeel. Als de float van een bedrijf in de loop van de tijd met 20% is gekrompen, maar het aandeel vervolgens met 50% daalt, zou een belegger achteraf gezien die 20% liever hebben ontvangen in de vorm van daadwerkelijke dividendbetalingen.
Het terugkopen van eigen aandelen is een uitstekende manier om het vermogen van beleggers in de loop van de tijd op te bouwen, hoewel ze met meer onzekerheid gepaard gaan dan dividenden.
Kapitaliseren op het terugkopen van aandelen
Voor bedrijven die jaar na jaar dividenden verhogen, hoeft men niet verder te zoeken dan de S&P 500 Dividend Aristocrats, die bedrijven in de index omvat die gedurende ten minste 25 opeenvolgende jaren jaarlijks dividenden hebben verhoogd. Voor het terugkopen van eigen aandelen is de S&P 500 Buyback Index een goed startpunt om bedrijven te identificeren die agressief hun aandelen hebben teruggekocht.
Hoewel de meeste blue chips regelmatig aandelen terugkopen – voornamelijk om verwatering te compenseren die wordt veroorzaakt door het personeelsopties – moeten investeerders uitkijken naar bedrijven die speciale of uitgebreide terugkoopacties aankondigen.
Float Shrink Exchange Traded Funds (ETF’s) hebben de laatste tijd ook veel aandacht getrokken. De Invesco Buyback Achievers Portfolio (PKW ) is de grootste ETF in deze categorie. Deze ETF belegt in Amerikaanse bedrijven die de afgelopen 12 maanden ten minste 5% van hun uitstaande aandelen hebben teruggekocht.