De investeringsstrategie van Carl Icahn

collectieve raider -met Drexel Burnham’s junk bonds -became bekend als een gier kapitalist, het nemen van posities in beursgenoteerde bedrijven en aanvankelijk veeleisende extreme veranderingen in zowel hun corporate leiderschap en management stijlen. Doelwitten betaalden hem vaak ‘ greenmail’ geld, met de voorwaarde dat hij afstand zou nemen van zijn doelwit.

Tegen het einde van de 20e eeuw veranderde zijn reputatie echter toen hij een aandeelhouder-activist werd. Investeerders volgden zijn voorbeeld en kochten in de bedrijven waarop hij zich richtte. De stijging van de aandelenkoers die werd veroorzaakt door de verwachting dat Icahn de aandeelhouderswaarde zou ontdekken , werd bekend als de ” Icahn-lift “.

Investeringsfilosofie

Icahn heeft gezegd: “Mijn beleggingsfilosofie, met uitzonderingen daargelaten, is om iets te kopen als niemand het wil.” Meer in het bijzonder, als een contraire belegger, identificeert hij bedrijven met aandelenkoersen die een afspiegeling is van armen zijn prijs-to-winstverhouding  (P / E) ratio’s of met boekwaarden dat de huidige markt overtreffen waardering.

Icahn koopt vervolgens agressief een belangrijke positie in het bedrijf en roept op tot de verkiezing van een geheel nieuwe raad van bestuur of tot het afstoten van activa om meer waarde aan aandeelhouders te leveren. Icahn richt zich publiekelijk op de beloning van CEO’s en zegt dat hij gelooft dat veel topmanagers schromelijk overbetaald worden en dat hun beloning weinig verband houdt met de aandelenprestaties.

Begin

In 1979 was de eerste overwinning van Icahn de overname door middel van een proxy stem van Tappan Company. Al snel nadat hij een plaats in de raad van bestuur had gewonnen, zette hij de verkoop van het bedrijf in een transactie die zijn initiële investering verdubbelde. Kort daarna zou hij zich richten op Marshall Fields en Phillips Petroleum, die beide een aanzienlijk rendement opleverden terwijl de bedrijven vochten om zijn controle af te wenden.

TWA was het hoogtepunt van Icahn’s vroege inspanningen. In 1985 nam hij de luchtvaartmaatschappij over die ooit bestuurd werd door Howard Hughes. Kort daarna kocht TWA verschillende kleine regionale luchtvaartmaatschappijen, omdat Icahn de efficiëntie van de verbeterde luchtvaartmaatschappij wilde gebruiken om meer winst te genereren. In 1988 nam hij het bedrijf privé door een aandeleninkoopplan van $ 650 miljoen, waardoor hij bijna zijn volledige investering van $ 469 miljoen kon terugkrijgen. Dit bracht TWA ook op met $ 540 miljoen aan schulden. Kort daarna zouden de meest gewaardeerde routes van de luchtvaartmaatschappij worden verkocht aan concurrenten, waardoor het verzwakte bedrijf in 1992 Chapter 11 aankondigde en Icahn het bedrijf aan het begin van het volgende jaar zou verlaten.

In de tussentijd, Icahn onderhandeld voor airline vouchers van het bedrijf in plaats van de $ 190 miljoen die TWA hem schuldig was. Omdat de deal de bepaling omvatte dat hij deze tickets niet via reisagenten kon verkopen, richtte Icahn LowestFare.com op, waar hij allebei de tickets verkocht en een revolutie in de reisindustrie veroorzaakte.

Beschouwingen over de TWA-ervaring

Icahns ervaring met TWA zou hem ertoe brengen om zich primair te concentreren op het nastreven van winst via onderliggende koersstijgingen, die gewoonlijk worden bereikt door de afstoting of volledige liquidatie van activa. Een ander resultaat is de directe betaling van greenmail aan Icahn. De toegepaste methodologie begint met de aankoop van een groot aantal aandelen in het bedrijf, gevolgd door het voorstel van een lijst van directeuren, waaronder Icahn en zijn bondgenoten.

Een voorbeeld van zijn manier van werken was dat hij USX – de afstammeling van Andrew Carnegie’s US Steel – dwong om zijn staalproductiedivisie af te splitsen en zich in plaats daarvan op de petroleumhandel te concentreren via Marathon Oil, een bedrijf dat ooit eigendom was van John D. Rockefeller.. In 1991, na de oprichting van een tweede klasse van USX-aandelen om de staaldivisie te vertegenwoordigen, stegen beide aandelenklassen met 28%.

Icahn’s deals omvatten ook zijn optreden als katalysator tijdens de strijd tussen Pennzoil en Texaco. Daar verzamelde Icahn meer dan 13% van de aandelen van Texaco en slaagde hij er niet in om de controle over het bestuur over te nemen. De definitieve overeenkomst tussen de procederende bedrijven veroorzaakte echter een stijging van hun beide aandelenkoersen, waardoor Icahn een financiële meevaller kreeg.

Meer recente successen

In een andere beruchte strijd vergaarde Icahn eind jaren negentig een belang van 7,3% in RJR Nabisco. Vervolgens lanceerde hij een proxy-gevecht om zowel de controle over het bestuur te krijgen als het uiteenvallen van het bedrijf te forceren. Hoewel hij niet succesvol was in deze inspanningen, behaalde hij de overwinning door een buitengewone winst op zijn investering, aangezien het management van het bedrijf werd gesteund door investeerders, genoeg om Icahn een toename van $ 100 miljoen in zijn portefeuille te geven.

In een vergelijkbare poging slaagde Icahn er niet in Time Warner te dwingen zijn activiteiten op te splitsen in vier afzonderlijk beursgenoteerde bedrijven, een divisie waarvoor hij in 2006 campagne voerde. bedrijf om twee onafhankelijke bestuursleden te kiezen en zich in te zetten voor kostenbesparende maatregelen.

Een ander voorbeeld van de invloed van Icahn op de aandelenkoersen was met Netflix in de herfst van 2012. Trouw aan zijn tegendraadse filosofie had Icahn meer dan 10% van het bedrijf opgebouwd toen het bijna zijn laagste punt in 52 weken bereikte. De “Icahn-lift” deed het aandeel met 14% stijgen nadat hij in een regelgevende instantie zijn belang in het bedrijf had bekendgemaakt.

Het komt neer op

Beschrijvingen van Carl Icahn variëren van gierkapitalist tot groenposter. Hij wordt een  horzel  en een aandeelhouder-activist genoemd. In feite is noch zijn filosofie, noch zijn strategie veel veranderd in de afgelopen drie decennia, waarin hij opklom van een effectenmakelaar tot een van Wall Street’s meest invloedrijke spelers.

Vergelijkbare investeerders zoals T. Boone Pickens en Saul Steinberg hebben hardball-tactieken toegepast in hun strijd tegen de raden van bestuur van ondergewaardeerde overheidsbedrijven. Echter, Icahn’s oorlog borst is gegroeid, niet alleen door de accumulatie van zijn winst uit het verleden aanbiedingen, maar ook door zijn creatie van multi-miljard dollar meester commanditaire vennootschap genaamd Icahn Enterprises LP Dit investeringsvehikel aanbiedingen Icahn extra middelen buiten zijn enorme persoonlijke fortuin aan gebruik in de strategische investeringen, die de krachten zijn achter de “Icahn-lift.”