Opstoppen
Wat is een cram up?
Een proppen is wanneer lagere klassen van schuldeisers een cramdown opleggen – waardoor faillissementsrechtbanken bezwaren van schuldeisers om schulden te erkennen – opleggen aan hogere klassen van schuldeisers tijdens een faillissement of reorganisatie. Als voldoende schuldeisers van de lagere categorie akkoord gaan met de voorwaarden van een bedrijf dat herfinanciering nastreeft, kunnen ze holdouts dwingen om zich aan de overeenkomst te binden, wat resulteert in het overrompelen van de herfinanciering. Hogere schuldeisers worden gedwongen de voorwaarden te accepteren, zelfs als ze niet zo goed zijn als de oorspronkelijke deal.
Belangrijkste leerpunten
- Een opeenstapeling is wanneer junior crediteuren een schuldplan opleggen aan senior crediteuren tijdens een faillissement of reorganisatie.
- Als voldoende junior crediteuren akkoord gaan met de voorwaarden van een bedrijf dat herfinanciering nastreeft, kunnen ze holdouts dwingen om zich aan de overeenkomst te binden.
- Er zijn twee primaire methoden: herstel en onbetwistbaar equivalent.
- Een cruciale uitspraak in de Chapter 11-procedure van Charter Communications in 2009 bood juridische ondersteuning voor cram-ups.
Een Cram Up begrijpen
Om een cram-up beter te begrijpen, is het handig om eerst cramdowns te definiëren. De cramdown-bepaling, uiteengezet in Sectie 1129 (b) van de Faillissementswet, staat een faillissementsrechtbank toe om de bezwaren van een verzekerde schuldeiser te negerenen het reorganisatieplan van een schuldenaar goed te keuren zolang het “eerlijk en billijk” is.
In feite is een proppen een omgekeerde proppen. In plaats van een faillissementsreorganisatie die door de rechtbank aan bepaalde groepen schuldeisers wordt opgedrongen, dwingen ondergeschikte of achtergestelde schuldeisers de voorwaarden voor een reorganisatie af aan andere schuldeisers die de reorganisatie mogelijk vertragen.
Senior gewaarborgde schuldeisers kunnen een activaverkoop nastreven- wat zou resulteren in voldoende opbrengsten om hun eigen schuld te voldoen , maar een aanzienlijk herstel voor ondergeschikte schuldeisers kunnen verminderen of tenietdoen – of een heronderhandeling over voorwaarden als gevolg van gewijzigde omstandigheden. Een vol reorganisatieplan zoueen gedekte schuld herstructureren zonder de toestemming van geldschieters door de schuld na verloop van tijd volledig te betalen.
Een bedrijf dat failliet gaat, kan schuldeisers niet dwingen om compromissen te sluiten voor hun vorderingen buiten de rechtszaal, maar de schuldeisers kunnen zelf akkoord gaan met de voorwaarden.
Soorten Cram Ups
Er zijn twee primaire methoden: herstel en onbetwistbaar equivalent.
Herstel
In een opeenhoping van herstel, wordt de looptijd van de schuld op het niveau van vóór het faillissement gehouden, wordt de incasso vertraagd en wordt de in gebreke gebleven schuld “genezen”. Kredietverstrekkers krijgen een vergoeding voor schade, maar de voorwaarden van de schuld blijven hetzelfde.
Onbetwistbaar equivalent
Een onbetwistbaar equivalent, dat vaker wordt gebruikt, houdt in dat een stroom van contante betalingen aan crediteuren wordt betaald die gelijk is aan het verschuldigde bedrag. Terwijl dit gebeurt, behouden schuldeisers hun pandrechten, wat het voor een bedrijf na de herstructurering moeilijk kan maken om de nodige middelen voor het werkkapitaal aan te houden.
Een proppen kan ook worden aangeduid als schuldherstel.
Geschiedenis van kramp-ups
De proppen-methode van schuldherstel kende een aanzienlijke groei tijdens de nasleep van de Grote Recessie. In de jaren voorafgaand aan de recessie profiteerden veel bedrijven van de gemakkelijke toegang tot krediet en bouwden ze bergen schulden op.
Toen financieringen onbetaalbaar. In reactie, sommige hoofdstuk 11 kredietnemers uiteengezet om hun schulden af te lossen balansen door het herstel van de gunstige leningen.
Voorbeeld uit het echte leven van een Cram Up
Een cruciale uitspraak in de Chapter 11-procedure van Charter Communications in 2009 bood juridische ondersteuning voor cram-ups. Het telecommunicatie- en massamediabedrijf heeftin maart 2009 een vooraf geregeld faillissement aangevraagd, gewapend met een herstructureringsplan in overeenstemming met ondergeschikte geldschieters, om ongeveer $ 8 miljard van zijn schuld te schrappen en $ 11,8 miljard aan niet- achtergestelde schulden te herstellen.
Later dat jaar, in november, werd het faillissementsplan van Charter Communication goedgekeurd, ondanks de bezwaren van veel van haar senior geldschieters. De strategie bestond erin enorme hoeveelheden schulden vast te leggen tegen lagere rentetarieven dan de marktrente.