Het effect van renteverhogingen van de Fed Funds op goud
Terwijl de publieke opinie is dat de rente wandelingen zijn bearish voorgoud, is het effect dat een rentestijging heeft op de edele metalen, indien aanwezig, is niet bekend omdat er weinig solide correlatie tussen de rente en de goudprijs. Stijgende rentetarieven kunnen zelfs een bullish effect hebben op goud.
Veel beleggers en marktanalisten zijn van mening dat, aangezien stijgende rentetarieven obligaties en andere Federal Funds verhoogt, zou een zwakte in goud moeten volgen.
Belangrijkste leerpunten
- Sommige marktkijkers zijn van mening dat hogere rentetarieven goud lager sturen vanwege de toegenomen concurrentie van investeringen met een hogere opbrengst.
- Als u echter op lange termijn door historische gegevens kijkt, blijkt dat er geen verband bestaat tussen koersen en goud.
- Gedurende een groot deel van de jaren zeventig stegen de goudprijzen sterk, net zoals de rentetarieven omhoog gingen.
- De jaren tachtig zagen de rentetarieven dalen en een bearmarkt in goud.
- Andere factoren dan de rente – zoals de dynamiek van vraag en aanbod op de meeste grondstoffenmarkten – zullen waarschijnlijk een grotere invloed hebben op de langetermijnprestaties van goud.
Een historische blik
Ook al wordt algemeen aangenomen dat er een sterke negatieve correlatie bestaat tussen rentetarieven en de goudprijs, blijkt uit een langetermijnonderzoek van de respectievelijke paden en trends van rentetarieven en goudprijzen dat een dergelijke relatie niet bestaat. De correlatie tussen rentetarieven en de prijs van goud in de afgelopen halve eeuw, sinds 1970, bedroeg slechts ongeveer 28% en wordt niet als significant beschouwd.2
Een studie van de enorme bullmarkt in goud die plaatsvond in de jaren zeventig onthult dat de aanloop van goud naar zijn hoogste prijs ooit van de 20e eeuw plaatsvond op het moment dat de rentetarieven hoog waren en snel opliepen.4 De korte rentetarieven, zoals weerspiegeld door eenjarige schatkistpapier (T-bills), bereikten in 1971 hun dieptepunt op 3,5%. In 1980 was datzelfde rentetarief meer dan verviervoudigd en steeg het zo hoog als 16%. In diezelfde periode steeg de prijs van goud explosief van minder dan $ 50 per ounce tot een voorheen onvoorstelbare prijs van bijna $ 850 per ounce. Goudprijzen hadden een sterke positieve correlatie met de rentetarieven en stegen samen met hen.
Een meer gedetailleerd onderzoek ondersteunt slechts een tijdelijke positieve correlatie gedurende die periode. Goud maakte het eerste deel van zijn steile stijging in 1973 en 1974, een tijd waarin de fed-fundsrente snel steeg. De goudprijs daalde een beetje in 1975 en 1976, samen met de dalende rentetarieven, maar begon weer te stijgen in 1978 toen de rentetarieven opnieuw scherp begonnen te stijgen.
De langdurige bearmarkt in goud die daarop volgde, beginnend in de jaren tachtig, deed zich voor in een periode waarin de rentetarieven gestaag daalden.
Tijdens de bullmarkt voor goud in de jaren 2000 daalden de rentetarieven in het algemeen aanzienlijk naarmate de goudprijs steeg. Er is echter nog steeds weinig bewijs van een directe, aanhoudende correlatie tussen stijgende rentetarieven en dalende goudprijzen of dalende rentetarieven en stijgende goudprijzen, omdat de goudprijs een hoogtepunt bereikte ruim vóór de ernstigste rentedaling.
Toen de rentetarieven tot bijna nul werden gedrukt, is de goudprijs naar beneden gecorrigeerd. Volgens de conventionele markttheorie over goud en rentetarieven zouden de goudprijzen sinds de financiële crisis van 2008 moeten blijven stijgen. Zelfs toen de Federal Funds rente tussen 2004 en 2006 steeg van 1% naar 5%, bleef goud stijgen en steeg het in waarde met een indrukwekkende 49%.7
Wat drijft goudprijzen
De prijs van goud is uiteindelijk geen functie van rentetarieven. Zoals de meeste basisproducten, is het een functie vanvraag en aanbod op de lange termijn. Terwijl een stijgend aanbod degoudprijs kan doen dalen, is de vraag uiteindelijk de sterkere component tussen de twee. Het niveau van de goudvoorraad verandert slechts langzaam, aangezien het 10 jaar of langer duurt voordat een ontdekte goudafzetting is omgezet in een producerende mijn. Stijgende en hogere rentetarieven kunnen bullish zijn voor de goudprijs, simpelweg omdat ze doorgaans bearish zijn voor aandelen.
Het is eerder de aandelenmarkt dan de goudmarkt die doorgaans de grootste uitstroom van investeringskapitaal lijdt wanneer stijgende rentetarieven vastrentende beleggingen aantrekkelijker maken. Stijgende rentetarieven leiden er bijna altijd toe dat beleggers hun beleggingsportefeuilles meer in evenwicht brengen ten gunste van obligaties en minder ten gunste van aandelen.
Hogere obligatierendementen leiden er ook toe dat beleggers minder bereid zijn om in aandelen te kopen die mogelijk hoge veelvouden of hoge waarderingen hebben. Hogere rentetarieven betekenen hogere financieringskosten voor bedrijven, een last die meestal een direct negatief effect heeft op de nettowinstmarges. Dat feit maakt het alleen maar waarschijnlijker dat stijgende koersen zullen resulteren in lagere aandelenkoersen.
De Amerikaanse dollar wordt door sommige beleggers gezien als een belangrijke motor voor de goudprijs, omdat het metaal in dollars luidt. Wanneer de dollar daalt, kunnen consumenten meer goud kopen met hetzelfde bedrag aan dollars, wat resulteert in een hogere koopinteresse (vraag) en hogere goudprijzen.
Wanneer aandelenindexen nieuwe hoogtepunten bereiken, zijn ze onderhevig aan neerwaartse correcties. Telkens wanneer de aandelenmarkt aanzienlijk daalt, is goud een van de eerste alternatieve beleggingen waar beleggers over nadenken geld over te maken. De goudprijzen stegen bijvoorbeeld met meer dan 60% in 1973 en 1974, in een tijd waarin de rentetarieven toenamen, en de S&P 500 Index daalde met meer dan 20%.6
Het komt neer op
Gezien de historische tendensen van de feitelijke reacties op voorraad marktprijzen en goudprijzen aan rentestijgingen, de kans groter is dat de aandelenkoersen negatief zal worden beïnvloed door de stijgende rente en dat goud kunnen profiteren als een alternatieve beleggingen in aandelen.
Dus hoewel stijgende rentetarieven de Amerikaanse dollar kunnen doen stijgen en de goudprijs omlaag kunnen duwen (omdat goud in Amerikaanse dollars wordt uitgedrukt), zijn factoren zoals aandelenkoersen en volatiliteit in combinatie met algemene vraag en aanbod de echte drijvende krachten achter de goudprijs.