Kapseldefinitie en voorbeeld

Wat is een knipbeurt?

Een kapsel heeft twee betekenissen. De term haircut wordt het meest gebruikt om te verwijzen naar het procentuele verschil tussen de marktwaarde van een actief en het bedrag dat als onderpand voor een lening kan worden gebruikt. Er is een verschil tussen deze waarden omdat marktprijzen in de loop van de tijd veranderen, waar de geldverstrekker rekening mee moet houden. Als iemand bijvoorbeeld een lening van $ 10.000 nodig heeft en zijn aandelenportefeuille van $ 10.000 als onderpand wil gebruiken, zal de bank de portefeuille van $ 10.000 waarschijnlijk erkennen als een onderpand van slechts $ 5.000. De vermindering van $ 5.000 of 50% van de waarde van het actief, voor onderpanddoeleinden, wordt de haircut genoemd.

De term wordt minder vaak gebruikt als de spread van de market maker. De term kapsel wordt gebruikt omdat de spreads van de market maker zo dun zijn.

Collateral Haircut uitgelegd

Een haircut verwijst naar de lagere marktwaarde die wordt geplaatst op een actief dat als onderpand voor een lening wordt gebruikt. Het haircut wordt uitgedrukt als een percentage van de prijsverlaging tussen de twee waarden. Wanneer ze als onderpand worden gebruikt, worden effecten over het algemeen gedevalueerd, aangezien de uitlenende partijen een buffer nodig hebben voor het geval de marktwaarde daalt.

Wanneer onderpand wordt verpand, wordt de mate van surpluspercentage bepaald door de hoogte van het daaraan verbonden risico voor de kredietverstrekker. Deze risico’s omvatten alle variabelen die van invloed kunnen zijn op de waarde van het onderpand in het geval dat de kredietgever het effect moet verkopen omdat de kredietnemer in gebreke blijft. Variabelen die dat bedrag van een surpluspercentage kunnen beïnvloeden, zijn onder meer prijs, volatiliteit, kredietkwaliteit van de emittent van het actief (indien van toepassing) en liquiditeitsrisico’s van het onderpand.

Wat bepaalt het kapselbedrag?

Over het algemeen leiden prijsvoorspelbaarheid en lagere bijbehorende risico’s tot gecomprimeerde haircuts, aangezien de kredietverstrekker een hoge mate van zekerheid heeft dat het volledige bedrag van de lening kan worden gedekt als het onderpand moet worden geliquideerd. Zo worden schatkistpapier vaak gebruikt als onderpand voor kortlopende leningen tussen effectenhandelaren in de overheid, ook wel repo-overeenkomsten (repo’s) genoemd. Bij deze regelingen zijn haircuts verwaarloosbaar vanwege de hoge mate van zekerheid over de waarde, kredietkwaliteit en liquiditeit van het effect.

Effecten die worden gekenmerkt door volatiliteit en prijsonzekerheid hebben grotere haircuts wanneer ze als onderpand worden gebruikt. Een belegger die bijvoorbeeld geld van een makelaardij wil lenen door aandelenposities als onderpand op een marginrekening te boeken, kan slechts 50% van de waarde van de rekening lenen vanwege het gebrek aan voorspelbaarheid van de prijs, wat een haircut van 50% is.

Hoewel een haircut van 50% standaard is voor margerekeningen, kan een op risico gebaseerde haircut worden verhoogd als de gestorte effecten liquiditeits- of volatiliteitsrisico’s opleveren. Het surpluspercentage op een portefeuille van op de beurs verhandelde fondsen (ETF’s) met hefboomwerking, die zeer volatiel zijn, kan bijvoorbeeld oplopen tot 90%. Penny-aandelen, die potentiële prijs, volatiliteits- en liquiditeitsrisico’s met zich meebrengen, kunnen doorgaans niet worden gebruikt als onderpand in margerekeningen.

Haircut Market Maker verspreidt zich

Een knipbeurt wordt ook wel de spread van de market maker genoemd. Aangezien marketmakers transacties kunnen uitvoeren met flinterdunne spreads en lage transactiekosten, kunnen ze gedurende de dag constant kleine stukjes of haircuts van winsten (of verliezen) nemen.

Met de technologische vooruitgang en de steeds efficiëntere markten, zijn de spreads in veel activa gedaald tot haircut-niveaus. Detailhandelaren kunnen transacties uitvoeren met dezelfde spreads als marketmakers, hoewel de kosten van detailhandelaren nog steeds hoger zijn, waardoor het verhandelen van de spread mogelijk ondoelmatig is. In een aandeel kunnen zowel detailhandelaren als marktmakers kopen en verkopen voor een spread van $ 0,01 in een actief en liquide aandeel, maar door 500 aandelen te kopen en verkopen om $ 5 (500 * $ 0,01) te verdienen, terwijl elke transactie doorgaans $ 5 tot $ 10 kost (verschilt per aandeel). makelaar) is geen winstgevende strategie voor de detailhandelaar.

Voorbeeld van faillissementen van langetermijnkapitaalbeheer (LTCM) en collateral haircuts

LTCM was een hedgefonds dat in 1993 werd opgericht. In 1998 had het enorme verliezen geleden, wat bijna resulteerde in een ineenstorting van het financiële systeem. De basis van het winstmodel van LTCM, dat een tijdje heel goed werkte, was om kleine winsten op te zuigen uit marktinefficiënties. Dit wordt gewoonlijk arbitrage genoemd. Het bedrijf gebruikte historische modellen om kansen te benadrukken en zette vervolgens kapitaal in om hiervan te profiteren.

Elke kans leverde doorgaans maar een kleine hoeveelheid winst op, dus maakte het bedrijf gebruik van hefboomwerking – of leende geld – om de winst te vergroten. Het bedrijf had $ 5 miljard aan activa, maar had toch controle over meer dan $ 1 biljoen aan posities.

Banken en andere instellingen stonden LTCM toe om zoveel te lenen of te gebruiken, met weinig onderpand, vooral omdat ze het bedrijf en hun posities als niet-riskant beschouwden. Maar uiteindelijk kon het model van het bedrijf inefficiënties niet nauwkeurig voorspellen, en die posities van enorme omvang begonnen veel meer geld te verliezen dan het bedrijf feitelijk had… en meer geld dan veel van de banken en instellingen die aan hen leenden of toestonden dat ze dat konden doen. aankoop activa had.

Het falen van LTCM, dat een redding van het financiële systeem vereiste, resulteerde in veel strengere haircut-regels in termen van wat als onderpand kan worden gepost en hoeveel de haircut moet zijn. LTCM had in principe geen haircuts, maar tegenwoordig wordt een gemiddelde belegger die gewone aandelen koopt, onderworpen aan een haircut van 50% wanneer hij die aandelen gebruikt als onderpand tegen het geleende bedrag op een margin trading account.

Market Maker Haircut-voorbeeld

In veel markten is de spread van de market maker dezelfde als die van de detailhandelaar, hoewel de handelskosten voor de detailhandelaar het proberen te profiteren van een haircut-spread ondoelmatig maken.

Een markt waar detailhandelaren vaak niet tegen dezelfde spreads kunnen handelen als de marktmakers, is de forexmarkt. Dit komt omdat forex-makelaars vaak de spread markeren, en zo verdienen ze geld. In het EUR / USD forex-paar is de ruwe spread die beschikbaar is voor marketmakers 0,00001, maar detailhandelaren betalen mogelijk een spread van 0,00005 tot 0,00015 (of zelfs hoger), een opslag van vijf tot 15 keer de ruwe spread.

Forex-makelaars die onbewerkte spreads aan hun klanten aanbieden, brengen commissie in rekening voor elke transactie. Ze verdienen hun geld aan handelskosten in plaats van de spread te markeren.