De illusie van diversificatie: de mythe van de 30 aandelenportefeuille

Jim Cramer, de ster van CNBC’s Mad Money gebruikt om een ​​segment te maken met de naam “Am I Diversified?” waarin kijkers zouden inbellen, Cramer hun top vijf bezittingen zouden geven en Cramer zou hen laten weten of ze goed gediversifieerd waren. Het idee van vijf aandelendiversificatie is absoluut verbazingwekkend en wordt grotendeels weerlegd door de “aandelenselectie” -gemeenschap, die geneigd is te geloven dat het aantal individuele aandelen dat moet worden gediversifieerd, in feite dichter bij de 30 ligt. Hoewel 30 ongetwijfeld beter is dan vijf, is het gewoon is niet goed genoeg. TUTORIAL: Risico en diversificatie

Waar komt het magische getal 30 vandaan? In 1970 brachten Lawrence Fisher en James H. Lorie “Some Studies of Variability of Returns on Investments In Common Stocks ” uit, gepubliceerd in The Journal Of Business, over de “vermindering van rendementsverstrooiing” als resultaat van het aantal aandelen in een portefeuille. Ze ontdekten dat een willekeurig gecreëerde portefeuille van 32 aandelen de distributie met 95% zou kunnen verminderen, vergeleken met een portefeuille van de hele New York Stock Exchange. Uit deze studie kwam de mythische legende dat “95% van het voordeel van diversificatie wordt behaald met een portefeuille van 30 aandelen”. Natuurlijk zou geen enkele zichzelf respecterende aandelenjock mensen vertellen dat ze een willekeurige portefeuille creëren, dus de vermogensbeheerders hebben dit aangepast aan “Wij kiezen de beste 30 en bereiken tegelijkertijd maximale diversificatie.” In deze verklaring zeggen ze in wezen: “we kunnen het rendement van de markt vastleggen en de diversificatie naar de markt vastleggen door de 30 beste aandelen te kiezen”, en ze gebruiken vaak iets als figuur 1 om hun beweringen te bewijzen.

Helaas is geen van beide punten echt waar. (Zie Inleiding tot diversificatie van beleggingen voor meer informatie over het creëren van een gediversifieerde portefeuille.)

Figuur 1: Totaal portefeuillerisico als functie van het aantal aangehouden aandelen (%)

Het verkleinen van risico’s is niet hetzelfde als het vergroten van de diversificatie De studie van Fisher en Loire richtte zich primair op ‘risicovermindering’ door standaarddeviatie te meten. Het onderzoek ging eigenlijk niet over verbeteringen in diversificatie. Een recentere studie van Sur & Price heeft de tekortkomingen van de studie van Fisher en Loire aangepakt door gebruik te maken van de juiste diversificatiemetingen. Ze keken in het bijzonder naar r-kwadraat, dat de spreiding meet als het percentage variantie dat kan worden toegeschreven aan de markt, evenals de tracking error die de variantie meet van het portefeuillerendement ten opzichte van zijn benchmark. De resultaten van hun studie, tabel 1, laten duidelijk zien dat een portefeuille van zelfs 60 aandelen slechts 0,86 of 86% van de diversificatie van de betrokken markt beslaat.

Figuur 3: Totaal rendement van individuele aandelen versus Russell 3000 (1983-2006)

Aantal aandelen

Het is belangrijk om te onthouden dat zelfs dit concept van 90% gediversifieerd zijn met slechts 60 aandelen alleen betrekking heeft op de specifieke markt in kwestie, dat wil zeggen Amerikaanse bedrijven met een grote kapitalisatie. Daarom moet u bij het opbouwen van uw portefeuille niet vergeten om te diversifiëren ten opzichte van de gehele wereldmarkt.

Aangezien we ons concentreren op het verminderen van het risico in de portefeuille, moeten we ook niet vergeten de alternatieve kosten in overweging te nemen; in het bijzonder het risico om de best presterende aandelenmarkten mis te lopen. Figuur 2 illustreert de prestaties in 2010 voor verschillende investeringsgebieden, uitgesplitst naar stijl, omvang en binnenlands of buitenlands.

Figuur 2: Opportunistische kanteling en diversificatie

Om goed gediversifieerd te zijn om het marktrendement adequaat te benutten en het risico te verminderen, moet u de hele wereldmarkt en de bekende afmetingen en stijl, zoals vermeld, overnemen. 1. Binnenlandse groei kleine bedrijven 2. Binnenlandse waarde kleine bedrijven 3. Binnenlandse groei grote bedrijven 4. Binnenlandse waarde grote bedrijven 5. Buitenlandse groei kleine bedrijven 6. Buitenlandse waarde kleine bedrijven 7. Buitenlandse groei grote bedrijven 8. Buitenlandse waarde grote bedrijven 9. Bedrijven in opkomende markten

Bovendien moet u de volledige diversificatie van de sector binnen elk van de bovengenoemde markten opnemen.

1. Telecomdiensten 2. Nutsbedrijven 3. Energie 4. Basisconsumptiegoederen 5. Gezondheidszorg 6. Materialen 7. Informatietechnologie 8. Financiële dienstverlening 9. Luxe consumptiegoederen 10. Industrie

TUTORIAL: The Industry Handbook

Ten slotte moet u er zeker van zijn dat u de volgende grote overpresteerders bezit. Een studie getiteld The Capitalism Distribution, door Eric Crittenden en Cole Wilcox, van de Russell 3000 in 1983-2006 illustreert hoe moeilijk dat is. Hieronder staan ​​enkele van de hoogtepunten van hun onderzoek en figuur 3 toont een visuele weergave van hoe weinig van de individuele aandelen daadwerkelijk de winnaars zullen zijn die u moet kiezen.

Samenvatting bevindingen door Crittenden en Wilcox

• 39% van de aandelen was niet winstgevend
• 18,5% van de aandelen verloor minstens 75% van hun waarde
• 64% van de aandelen presteerde slechter dan de Russell 3000
• 25% van de aandelen was verantwoordelijk voor alle winsten van de markt