24 juni 2021 21:52
Edelmetalen worden geclassificeerd als grondstoffen en kunnen worden verhandeld via meerdere veiligheidsklassen, zoals handel in metaal ( spot trading ), futures, fondsen en exchange traded funds (ETF). Over de hele wereld bieden twee van de meest verhandelde en populairste grondstoffen voor investeringen – goud en zilver – ruime handelsmogelijkheden met een hoge liquiditeit. Net als bij elk ander verhandelbaar activum, bestaan er arbitragemogelijkheden bij de handel in edelmetalen. Dit artikel legt de basisprincipes van arbitragehandel in edelmetalen uit en geeft voorbeelden van hoe investeerders en handelaren kunnen profiteren van arbitrage bij het verhandelen van edelmetalen.
Wat is arbitrage?
Arbitrage houdt het gelijktijdig kopen en verkopen van een effect (of zijn verschillende varianten, zoals aandelen of futures) in om te profiteren van het prijsverschil tussen de koop- en verkoopprijs (dwz de bied- en laatspread ). De goudprijs bij Comex is bijvoorbeeld $ 1225. Op een lokale beurs wordt edelmetaal verkocht voor $ 1227. Men kan tegen de lagere prijs kopen en het tegen de hogere verkopen, wat een winst van $ 2 oplevert.
Er zijn veel varianten van arbitrage. Bijvoorbeeld:
- Market Location Arbitrage – Het verschil in vraag en aanbod van een edelmetaal op de ene geografische markt (locatie) in vergelijking met die op een andere markt zou kunnen leiden tot een prijsverschil, waar arbitrageurs van proberen te profiteren. Dit is de eenvoudigste en meest populaire vorm van arbitrage. Laten we bijvoorbeeld zeggen dat de goudprijs in New York $ 1250 per ounce is en in Londen GBP 802 per ounce. Ga uit van een wisselkoers van 1 USD = 0,65 GBP, waardoor de Londense goudprijs in dollars $ 1233,8 is. Stel dat de verzendkosten van Londen naar New York $ 10 bedragen. Een handelaar kan verwachten hiervan te profiteren door goud te kopen op de goedkopere markt (Londen) en het te verkopen op de duurdere markt (New York). De totale koopprijs (kosten plus verzendkosten) is $ 1243,8, en de handelaar kan verwachten dat hij het voor $ 1250 zal verkopen, met een winst van $ 6,2.
Een belangrijk detail dat hier niet wordt behandeld, is de levertijd. Het kan minstens een dag duren voordat de gewenste zending vanuit Londen, per vliegtuig of per schip, New York bereikt. De handelaar loopt het risico van een prijsdaling tijdens deze transittijd, wat – als de prijs onder de $ 1243,8 daalt – tot verlies leidt.
- Cash and Carry Arbitrage – Dit omvat het creëren van een portefeuille van longposities in het fysieke actief (bijvoorbeeld spotzilver) en een gelijkwaardige shortpositie in de onderliggende futures met een geschikte looptijd. Aangezien bij arbitrage meestal geen kapitaal is betrokken, is financiering nodig voor een fysieke aankoop van activa. Bovendien brengt de opslag van een activum tijdens de arbitrageduur ook kosten met zich mee.
Stel dat fysiek zilver wordt verhandeld tegen $ 100 per eenheid, en eenjarige zilverfutures worden verhandeld tegen $ 110 (een premie van 10%). Als een handelaar arbitrage probeert zonder zijn eigen geld te gebruiken, neemt hij een lening van $ 100 met een jaarlijkse rente van 2% en koopt hij een eenheid zilver. Hij bewaart het tegen opslagkosten van $ 2. De totale kosten voor het uitoefenen van deze positie gedurende het jaar bedragen $ 104 ($ 100 + $ 2 + $ 2). Voor arbitrage shortt hij één zilveren future op $ 110 en verwacht hij aan het einde van het jaar met $ 6 te profiteren. De arbitragestrategie zal echter mislukken als de prijzen van de zilverfutures dalen tot $ 104 of minder wanneer het zilverfuturescontract afloopt.
- Arbitrage in verschillende edelmetaal-activaklassen – Handel in edelmetalen is ook mogelijk via edelmetaalspecifieke fondsen en ETF ‘s. Dergelijke fondsen werken ofwel op basis van de intrinsieke waarde ( NAV ) aan het einde van de dag (op goud gebaseerde onderlinge fondsen) of op een realtime handelsbasis op basis van de beurs (bijv. Goud-ETF’s). Al deze fondsen zamelen kapitaal in van investeerders en verkopen een bepaald aantal fondsaandelen die fractionele investeringen in het onderliggende edelmetaal vertegenwoordigen. Het ingezamelde kapitaal wordt gebruikt om fysiek edelmetaal (of vergelijkbare investeringen, zoals andere edelmetaalfondsen) te kopen. Handelaren krijgen mogelijk geen arbitragemogelijkheden in NAV-gebaseerde fondsen aan het einde van de dag, maar er zijn ruime arbitragemogelijkheden beschikbaar met behulp van real-time verhandelde op goud gebaseerde ETF’s. Arbitragehandelaren kunnen zoeken naar kansen in goud-ETF’s en andere activa, zoals fysiek goud of goudfutures. (Zie gerelateerd: welke goud-ETF u moet bezitten en de 5 best presterende goud-ETF’s.)
Optiecontracten voor edelmetalen (zoals goudopties ) bieden een andere beveiligingsklasse waarin arbitragemogelijkheden kunnen worden onderzocht. Een synthetische call-optie, die een combinatie is van een long-gold-put-optie en een long-gold-future, kan bijvoorbeeld worden bemiddeld tegen een long-call-goud-optie. Beide producten zullen vergelijkbare resultaten opleveren. Vanaf februari 2015 waren goud putopties met een looptijd van één jaar met een uitoefenprijs van $ 1210 beschikbaar voor $ 1.720 (lotgrootte 100), call-opties voor $ 2.810 en futures voor $ 1210. Behoudens transactiekosten, kan de eerste positie (put + future) worden gecreëerd voor ($ 1.210 + $ 1.720 = $ 2.930) en tegen de call-prijs van $ 2.810, wat een potentiële arbitragewinst van $ 80 oplevert. Er moet ook rekening worden gehouden met transactiekosten die de winst kunnen verlagen of verminderen.
- Tijdarbitrage (gebaseerd op speculatie) – Een andere variant van arbitrage (zonder ‘gelijktijdig’ kopen en verkopen) is op tijd gebaseerde speculatieve handel gericht op arbitragewinst. Handelaren kunnen op tijd gebaseerde posities in edelmetaaleffecten innemen en deze na een bepaalde tijd liquideren, op basis van technische indicatoren of patronen.
De basisprincipes van edelmetaalarbitrage
Goud, platina, palladium en zilver zijn de meest verhandelde edelmetalen. Marktdeelnemers zijn onder meer mijnbouwbedrijven, edelmetaalhuizen, banken, hedgefondsen, commodity trading advisors ( CTA ‘s), eigen handelsfirma’s, market makers en individuele handelaren.
Er zijn meerdere redenen waarom, waar en hoe arbitragemogelijkheden worden gecreëerd voor de handel in edelmetalen. Ze kunnen het gevolg zijn van variaties in vraag en aanbod, handelsactiviteiten, waargenomen waarderingen van de verschillende activa die verband houden met dezelfde onderliggende activa, verschillende geografische gebieden van de handelsmarkten of gerelateerde variabelen, waaronder micro- en macro-economische factoren.
- Vraag en aanbod: Centrale banken en regeringen over de hele wereld koppelden hun geldreserves aan goud. Hoewel de goudstandaard door de meeste landen is verlaten, kan een veranderende inflatie of gerelateerde macro-economische veranderingen leiden tot een aanzienlijke stijging van de vraag naar goud, aangezien het door sommigen als een veiligere investering wordt beschouwd dan individuele aandelen of valuta’s. Bovendien, als bekend is dat een overheidsinstantie, zoals de Reserve Bank of India, grote hoeveelheden goud zal kopen, zal dit de goudprijs op de lokale markt opdrijven. Actieve handelaren volgen dergelijke ontwikkelingen op de voet en proberen winst te maken.
- Timing van prijstransmissie: de prijzen van effecten die tot verschillende klassen behoren, maar die aan dezelfde onderliggende waarde zijn gekoppeld, blijven doorgaans synchroon met elkaar. Een verandering van $ 3 in de prijs van fysiek goud op de spotmarkt zal bijvoorbeeld vroeg of laat worden weerspiegeld in de prijs van goudfutures, goudopties, goud-ETF’s of op goud gebaseerde fondsen in passende verhoudingen. Het kan even duren voordat deelnemers aan deze afzonderlijke markten de verandering in de prijzen van de onderliggende waarde opmerken. Dit tijdsverloop en pogingen van verschillende marktdeelnemers om te profiteren van de prijsverschillen, creëren arbitragemogelijkheden.
- Tijdgebonden speculaties: veel technische handelaren proberen edelmetalen dagelijks te verhandelen op basis van tijdgebonden technische indicatoren die het identificeren en vastleggen van technische trends kunnen omvatten om long- of shortposities in te nemen, te wachten op een bepaalde tijdsperiode en de positie te liquideren op basis van timing., winstdoelstellingen of behaalde stop-loss-niveaus. Dergelijke speculatieve handelsactiviteiten, vaak ondersteund door computerprogramma’s en algoritmen, creëren hiaten in vraag en aanbod die worden waargenomen door de resterende marktdeelnemers, die vervolgens proberen te profiteren via arbitrage of andere handelsposities.
- Afdekking of arbitrage over meerdere markten: een edelmetaalbank kan een longpositie innemen op de spotmarkt en dezelfde investering short gaan op de termijnmarkt. Als de hoeveelheid groot genoeg is, kunnen deze markten anders reageren. De long-order voor grote hoeveelheden op de spotmarkt zal de spotprijzen omhoog duwen, terwijl de short-order voor grote hoeveelheden de futures-prijzen op de futures-markt zal drukken. De deelnemers op elke markt zullen deze veranderingen anders waarnemen en erop reageren, op basis van de timing van de prijstransmissie, wat leidt tot prijsverschillen en arbitragemogelijkheden.
- Marktinvloed: grondstoffenmarkten zijn 24/7 actief, met deelnemers die actief zijn op meerdere markten. Naarmate de dag verstrijkt, stromen de handel en arbitrage van de ene geografische markt, bijvoorbeeld de Londense edelmetaalmarkten, naar de andere, zoals de Amerikaanse COMEX, die tegen de sluitingstijd naar Singapore / Tokio verhuist, wat later een impact zal hebben op Londen en daarmee de voltooiing de cyclus. De handelsactiviteiten van marktdeelnemers op deze verschillende markten – waarbij de ene markt de andere drijft – creëren aanzienlijke kansen voor arbitrage. De continu veranderende wisselkoers draagt bij aan het arbitragemomentum.
Nuttige tips
Hier zijn een paar andere aanvullende opties en gangbare praktijken, waarvan sommige specifiek kunnen zijn voor een bepaalde markt. Ook worden scenario’s behandeld die moeten worden vermeden.
- Commitment of Traders Report ( COT ): In de VS publiceert de Commodity Futures Trading Commission ( CFTC ) het wekelijkse COT-rapport met de totale belangen van Amerikaanse futuresmarktdeelnemers. Het rapport bevat drie secties voor geaggregeerde posities die worden ingenomen door drie verschillende soorten handelaren: commerciële handelaren (meestal hedgers), niet-commerciële handelaren (meestal grote speculanten) en niet-rapporteerbare (meestal kleine speculanten). Handelaren gebruiken dit rapport om handelsbeslissingen te nemen. Een veelgehoorde perceptie is dat handelaren die niet te rapporteren zijn (kleine speculanten) meestal ongelijk hebben en niet-commerciële handelaren (grote speculanten) meestal gelijk hebben. Vandaar dat er standpunten worden ingenomen tegen degenen in de niet-rapporteerbare sectie en in lijn met die in de niet-commerciële handelaren sectie. Er is ook een algemene overtuiging dat er niet op het COT-rapport kan worden vertrouwd, aangezien grote deelnemers, zoals banken, hun nettoposities steeds van de ene markt naar de andere verplaatsen.
- Open-end ETF’s: Enkele fondsen zijn open-end (zoals GLD ) en bieden voldoende arbitragemogelijkheden. Open-end ETF’s hebben geautoriseerde deelnemers die fysiek goud kopen of verkopen, afhankelijk van de vraag of het aanbod van ETF-eenheden (kopen / verzilveren). Ze zijn in staat om extra overtollige ETF-eenheden te verminderen of te creëren als de markt dit nodig heeft. Het mechanisme van het kopen / verkopen van fysiek goud op basis van de aankoop / aflossing van ETF-eenheden door geautoriseerde agenten maakt het mogelijk dat de prijzen een krappe bandbreedte bereiken. Bovendien bieden deze activiteiten aanzienlijke mogelijkheden voor arbitrage tussen fysiek goud en ETF-eenheden.
- Closed-end ETF’s: een paar fondsen zijn closed-end (zoals PHYS ). Deze hebben een beperkt aantal units zonder enige mogelijkheid om nieuwe te creëren. Dergelijke fondsen staan open voor uitstroom (terugkoop van bestaande participaties), maar zijn gesloten voor instromen (geen creatie van nieuwe units). Omdat de beschikbaarheid beperkt is tot alleen bestaande units, resulteert de grote vraag er vaak in dat de bestaande units worden ingeruild voor hoge premies. Beschikbaarheid met korting is hier meestal niet van toepassing om dezelfde reden. Deze closed-end fondsen zijn niet ideaal voor arbitrage, aangezien het winstpotentieel aan de kant van de verkoper ligt. De koper moet wachten op de organische prijsstijging van de onderliggende waarde die hoger zou moeten zijn dan de betaalde premie. Een handelaar kan de premie echter op het moment van verkoop opeisen.
- Kennis van verhandelbare activa is een cruciale voorwaarde voor pogingen tot arbitrage over meerdere activa. Een paar fondsen (zoals Sprott Phys Slv Trust Units [ PSLV ]) bieden bijvoorbeeld de mogelijkheid om te converteren naar fysiek edelmetaal. Handelaren moeten voorzichtig zijn en dergelijke activa niet tegen een premie kopen, tenzij ze zeker zijn van een intrinsieke prijsstijging.
- Niet alle fondsen stoppen 100% van het geïnvesteerde kapitaal in het genoemde actief. Bijvoorbeeld, PSLV investeert 99% van het kapitaal in fysiek zilver en onderhoudt de resterende 1% in contanten. Als u $ 1000 in PSLV investeert, krijgt u $ 990 aan zilver en $ 10 in contanten. Gezien de flinterdunne winstmarges van arbitragehandel, en niet te vergeten transactiekosten, moet iedereen die een handelsbeslissing neemt, volledige kennis hebben van de activa die worden verhandeld.
- Handelaren kunnen arbitragemogelijkheden bij grotere blootstellingen via ETF’s verder onderzoeken. De volgende twee platina-gebaseerde ETF’s – VelocityShares 2x Long Platinum ETN en VelocityShares 2x Inverse Platinum ETN – bieden bijvoorbeeld tweemaal zoveel exposure voor leveraged long- en shortposities die zijn gekoppeld aan de S&P GSCI Platinum Index. Evenzo kan men voor een drievoudige blootstelling aan de S&P GSCI Silver-index VelocityShares 3x Long Silver ETN ( USLV ) en VelocityShares 3x Inverse Silver ( DLSV ) verkennen. Deze fondsen en soortgelijke combinaties kunnen ook worden bemiddeld tegen andere effecten met hetzelfde onderliggende edelmetaal.
Het komt neer op
Arbitragehandel brengt een hoog risiconiveau met zich mee en kan een uitdaging worden. Als de kooporder wordt uitgevoerd en de verkooporder niet, zal een handelaar op een blootgestelde positie zitten. Handelen in meerdere beveiligingsklassen, vaak via meerdere beurzen en markten, brengt zijn eigen operationele uitdagingen met zich mee. Transactiekosten, wisselkoersen en de abonnementskosten van handelen tasten de winstmarges aan. Edelmetaalmarkten hebben hun eigen dynamiek, en handelaren dienen de nodige zorgvuldigheid en voorzichtigheid te betrachten voordat ze arbitrage proberen bij het verhandelen van edelmetalen.