25 juni 2021 3:32
Warrants en call-opties zijn beide soorten effectencontracten. Een warrant geeft de houder het recht, maar niet de verplichting, om gedurende een vooraf bepaalde periode rechtstreeks gewone aandelen van het bedrijf te kopen tegen een vaste prijs. Evenzo geeft een call-optie (of “call”) de houder ook het recht, zonder de verplichting, om een gewoon aandeel te kopen tegen een vaste prijs voor een bepaalde periode. Dus wat zijn de verschillen tussen deze twee?
Overeenkomsten van warrants en callopties
De basiskenmerken van een bevel en een oproep zijn hetzelfde:
- Uitoefenprijs of uitoefenprijs – De gegarandeerde prijs waartegen de warrant- of optiekoper het recht heeft om de onderliggende waardevan de verkoperte kopen(technisch gezien de schrijver van de call). “Uitoefenprijs” is de geprefereerde term met betrekking tot warrants.
- Vervaldatum of vervaldatum – De eindige periode waarin de warrant of optie kan worden uitgeoefend.
- Optieprijs of premie – De prijs waartegen de warrant of optie op de markt wordt verhandeld.
Overweeg bijvoorbeeld een warrant met een uitoefenprijs van $ 5 op een aandeel dat momenteel wordt verhandeld tegen $ 4. De warrant vervalt na één jaar en is momenteel geprijsd op 50 cent. Als de onderliggende aandelen op enig moment binnen de vervalperiode van één jaar boven $ 5 worden verhandeld, zal de prijs van de warrant dienovereenkomstig stijgen. Stel dat net voor het verstrijken van een jaar van de warrant, de onderliggende aandelen worden verhandeld tegen $ 7. De warrant zou dan minstens $ 2 waard zijn (dwz het verschil tussen de aandelenkoers en de uitoefenprijs van de warrant). Als de onderliggende aandelen in plaats daarvan worden verhandeld op of onder $ 5 net voordat de warrant afloopt, zal de warrant zeer weinig waarde hebben.
Een call-optie handelt op een vergelijkbare manier. Bij een call-optie met een uitoefenprijs van $ 12,50 op een aandeel dat wordt verhandeld tegen $ 12 en binnen een maand afloopt, zal de prijs fluctueren in lijn met het onderliggende aandeel. Als de aandelen worden verhandeld tegen $ 13,50 net voordat de optie vervalt, is de call minstens $ 1 waard. Omgekeerd, als de aandelen op of onder $ 12,50 worden verhandeld op de vervaldatum van de call, vervalt de optie waardeloos.
Het verschil tussen warrants en oproepen
Drie belangrijke verschillen tussen warrants en callopties zijn:
- Emittent : Warrants worden uitgegeven door een specifiek bedrijf, terwijl op de beurs verhandelde opties worden uitgegeven door een beurs zoals de Chicago Board Options Exchange in de VS of de Montreal Exchange in Canada. Als gevolg hiervan hebben warrants weinig gestandaardiseerde kenmerken, terwijl op de beurs verhandelde opties op bepaalde aspecten meer gestandaardiseerd zijn, zoals de vervaltermijnen en het aantal aandelen per optiecontract (doorgaans 100).
- Looptijd : Warrants hebben doorgaans een langere looptijd dan opties. Hoewel warrants over het algemeen binnen één tot twee jaar vervallen, kunnen ze soms een looptijd hebben van meer dan vijf jaar. Call-opties daarentegen hebben looptijden variërend van een paar weken of maanden tot ongeveer een jaar of twee; de meerderheid vervalt binnen een maand. Opties met een langere looptijd zijn waarschijnlijk vrij illiquide.
- Verwatering : Warrants veroorzaken verwatering omdat een bedrijf verplicht is om nieuwe aandelen uit te geven wanneer een warrant wordt uitgeoefend. Het uitoefenen van een calloptie houdt geen uitgifte van nieuwe aandelen in, aangezien een calloptie een afgeleid instrument is op een bestaand gewoon aandeel van de onderneming.
Waarom warrants en oproepen uitgeven?
Warrants worden doorgaans opgenomen als een “zoetstof” voor een aandelen- of schulduitgifte. Beleggers houden van warrants omdat ze extra deelname aan de groei van het bedrijf mogelijk maken. Bedrijven nemen warrants op in aandelen- of schuldemissies omdat ze de financieringskosten kunnen verlagen en zekerheid kunnen bieden over extra kapitaal als de aandelen het goed doen. Beleggers zijn meer geneigd om te kiezen voor een iets lagere rente op een obligatiefinanciering als er een warrant is gehecht, in vergelijking met een eenvoudige obligatiefinanciering.
Warrants zijn erg populair in bepaalde markten, zoals Canada en Hong Kong. In Canada is het bijvoorbeeld gebruikelijk dat junior resource-bedrijven geld inzamelen voor exploratie om dit te doen door de verkoop van eenheden. Elk van deze eenheden bestaat doorgaans uit één gewone aandelen gebundeld met de helft van een warrant, wat betekent dat er twee warrants nodig zijn om één bijkomend gewoon aandeel te kopen. (Merk op dat er vaak meerdere warrants nodig zijn om een aandeel te verwerven tegen de uitoefenprijs.) Deze bedrijven bieden naast cash commissies ook “broker warrants” aan hun underwriters aan als onderdeel van de vergoedingsstructuur.
Optiebeurzen geven op de beurs verhandelde opties uit op aandelen die voldoen aan bepaalde criteria, zoals aandelenkoers, aantal uitstaande aandelen, gemiddeld dagelijks volume en aandelenverdeling. Uitwisselingen kwestie opties op dergelijke “optionable” voorraden te faciliteren hedging en speculatie door beleggers en handelaren.
Intrinsieke en tijdswaarde
Hoewel dezelfde variabelen de waarde van een warrant en een call-optie beïnvloeden, hebben een aantal extra eigenaardigheden invloed op de prijsstelling van warrants. Maar laten we eerst eens kijken naar de twee basiscomponenten van waarde voor een bevel en een call – intrinsieke waarde en tijdswaarde.
De intrinsieke waarde voor een warrant of call is het verschil tussen de prijs van het onderliggende aandeel en de uitoefen- of uitoefenprijs. De intrinsieke waarde kan nul zijn, maar nooit negatief. Als een aandeel bijvoorbeeld wordt verhandeld tegen $ 10 en de uitoefenprijs van een call erop $ 8, is de intrinsieke waarde van de call $ 2. Als het aandeel wordt verhandeld tegen $ 7, is de intrinsieke waarde van deze call nul. Zolang de uitoefenprijs van de calloptie lager is dan de marktprijs van de onderliggende waarde, wordt de call beschouwd als ” in-the-money “.
Tijdswaarde is het verschil tussen de prijs van de call of warrant en de intrinsieke waarde ervan. Uitbreiding van het bovenstaande voorbeeld van een aandelenhandel tegen $ 10, als de prijs van een $ 8 call erop $ 2,50 is, is de intrinsieke waarde $ 2 en de tijdswaarde 50 cent. De waarde van een optie met een intrinsieke waarde van nul bestaat volledig uit de tijdswaarde. De tijdswaarde vertegenwoordigt de mogelijkheid dat aandelen worden verhandeld boven de uitoefenprijs door het vervallen van de optie.
Factor die de waardering beïnvloedt
Factoren die de waarde van een call of warrant beïnvloeden zijn:
- Onderliggende aandelenkoers – Hoe hoger de aandelenkoers, hoe hoger de prijs of waarde van de call of warrant. Call-opties vereisen een hogere premie wanneer hun uitoefenprijs dichter bij de huidige handelsprijs van de onderliggende waarde ligt, omdat de kans groter is dat ze worden uitgeoefend.
- Uitoefenprijs of uitoefenprijs – Hoe lager de uitoefenprijs of uitoefenprijs, hoe hoger de waarde van de call of warrant. Waarom? Omdat elke rationele investeerder meer zou betalen voor het recht om een actief tegen een lagere prijs te kopen dan een hogere prijs.
- Aflooptijd – Hoe langer de aflooptijd, hoe duurder de oproep of het bevel. Een calloptie met een uitoefenprijs van $ 105 kan bijvoorbeeld een vervaldatum hebben op 30 maart, terwijl een andere met dezelfde uitoefenprijs een vervaldatum kan hebben van 10 april; Beleggers betalen een hogere premie op beleggingen in callopties die een groter aantal dagen tot de vervaldatum hebben, omdat de kans groter is dat de onderliggende aandelen de uitoefenprijs zullen bereiken of overschrijden.
- Impliciete volatiliteit – Hoe hoger de impliciete volatiliteit, hoe duurder de call of warrant. Dit komt doordat een call een grotere kans heeft om winstgevend te zijn als de onderliggende aandelen volatieler zijn dan wanneer deze zeer weinig volatiliteit vertoont. Als de aandelen van bedrijf ABC bijvoorbeeld elke handelsdag regelmatig een paar dollar verschuiven, kost de call-optie meer, omdat verwacht wordt dat de optie zal worden uitgeoefend.
- Risicovrije rente – Hoe hoger de rente, hoe duurder de warrant of call.
Prijsoproepopties en warrants
Er zijn een aantal complexe formulemodellen die analisten kunnen gebruiken om de prijs van callopties te bepalen, maar elke strategie is gebaseerd op vraag en aanbod. Binnen elk model kennen prijsexperts echter waarde toe aan callopties op basis van drie hoofdfactoren: de delta tussen de onderliggende aandelenkoers en de uitoefenprijs van de calloptie, de tijd totdat de calloptie vervalt en het veronderstelde niveau van volatiliteit in de prijs van de onderliggende waarde. Elk van deze aspecten met betrekking tot de onderliggende waarde en de optie is van invloed op hoeveel een belegger als premie betaalt aan de verkoper van de calloptie.
Het Black-Scholes-model is het meest gebruikte model voor prijsopties, terwijl een aangepaste versie van het model wordt gebruikt voor prijsgarantie. De waarden van de bovenstaande variabelen worden ingeplugd in een optiecalculator, die vervolgens de optieprijs levert. Aangezien de andere variabelen min of meer vast zijn, wordt de impliciete volatiliteitsschatting de belangrijkste variabele bij de prijsstelling van een optie.
De prijs van warrants verschilt enigszins omdat het rekening moet houden met het eerder genoemde verwateringsaspect en met de ” gearing “. Gearing is de verhouding tussen de aandelenkoers en de warrantprijs en vertegenwoordigt de hefboomwerking die de warrant biedt. De waarde van de warrant is recht evenredig met de versnelling.
Het verwateringskenmerk maakt een warrant iets goedkoper dan een identieke calloptie, met een factor (n / n + w), waarbij n het aantal uitstaande aandelen is en w het aantal warrants. Overweeg een aandeel met 1 miljoen aandelen en 100.000 uitstaande warrants. Als een call op dit aandeel wordt verhandeld tegen $ 1, zou een vergelijkbare warrant (met dezelfde vervaldatum en uitoefenprijs) erop worden geprijsd op ongeveer 91 cent.
Profiteren van oproepen en warrants
Het grootste voordeel voor particuliere beleggers van het gebruik van warrants en calls is dat ze een onbeperkt winstpotentieel bieden, terwijl het mogelijke verlies beperkt blijft tot het geïnvesteerde bedrag. Een koper van een calloptie of warrant kan alleen zijn premie verliezen, de prijs die hij voor het contract heeft betaald. Het andere grote voordeel is hun invloed : kopers vergrendelen een prijs, maar betalen vooraf slechts een percentage; de rest wordt betaald wanneer ze de optie of warrant uitoefenen (vermoedelijk met resterend geld).
In feite gebruikt u deze instrumenten om te wedden of de prijs van een activum zal stijgen – een tactiek die bekend staat als de long call strategie in de wereld van opties.
Stel dat aandelen van bedrijf ABC worden verhandeld tegen $ 20 en u denkt dat de aandelenkoers binnen de volgende maand zal stijgen: bedrijfswinsten worden binnen drie weken gerapporteerd, en u hebt een vermoeden dat ze goed zullen zijn, waardoor de huidige winst per aandeel (EPS).
Dus om op dat voorgevoel te speculeren, koopt u één call-optiecontract voor 100 aandelen met een uitoefenprijs van $ 20, die binnen een maand afloopt voor $ 0,50 per optie, of $ 50 per contract. Dit geeft u het recht om op of vóór de vervaldatum aandelen te kopen voor $ 20. Nu, 21 dagen later, het blijkt dat je correct geraden: ABC rapporteert sterke resultaten en verhoogde zijn raming en inkomsten inkomsten begeleiding voor het volgende jaar, waardoor de koers van het aandeel tot $ 30.
De ochtend na het rapport oefent u uw recht uit om 100 bedrijfsaandelen te kopen voor $ 20 en deze onmiddellijk te verkopen voor $ 30. Dit levert u $ 10 per aandeel op of $ 1.000 voor één contract. Aangezien de kosten was $ 50 voor de call -optie contract, is uw netto winst $ 950.
Oproepen kopen versus aandelen kopen
Overweeg een belegger met een hoge risicotolerantie en $ 2.000 om te investeren. Deze belegger heeft de keuze tussen beleggen in een aandeel dat wordt verhandeld tegen $ 4 of beleggen in een warrant op hetzelfde aandeel met een uitoefenprijs van $ 5. De warrant vervalt na één jaar en is momenteel geprijsd op 50 cent. De belegger is erg optimistisch over de aandelen en besluit voor maximale hefboomwerking alleen in de warrants te beleggen. Daarom koopt ze 4.000 warrants op de aandelen.
Als het aandeel na ongeveer een jaar (dat wil zeggen net voordat de warrants aflopen) tot $ 7 stijgt, zijn de warrants elk $ 2 waard. De warrants zouden in totaal ongeveer $ 8.000 waard zijn, wat neerkomt op een winst van $ 6.000 of 300% op de oorspronkelijke investering. Als de investeerder ervoor had gekozen om in plaats daarvan in de aandelen te investeren, zou haar rendement slechts $ 1.500 of 75% op de oorspronkelijke investering zijn geweest.
Natuurlijk, als de aandelen waren gesloten op $ 4,50 net voordat de warrants afliepen, zou de belegger 100% van haar initiële investering van $ 2000 in de warrants hebben verloren, in tegenstelling tot een winst van 12,5% als ze in plaats daarvan in de aandelen had geïnvesteerd.
Andere nadelen van deze instrumenten: in tegenstelling tot de onderliggende aandelen hebben ze een beperkte levensduur en komen ze niet in aanmerking voor dividendbetalingen.
Het komt neer op
Hoewel warrants en calls aanzienlijke voordelen bieden voor beleggers, zijn ze als afgeleide instrumenten niet zonder risico’s. Beleggers moeten daarom deze veelzijdige instrumenten grondig begrijpen voordat ze het wagen om ze in hun portefeuilles te gebruiken.