Waarom zou een bedrijf zijn eigen aandelen terugkopen?

Aandelenterugkoop verwijst naar het terugkopen van aandelen door het bedrijf dat ze heeft uitgegeven. Een  terugkoop vindt plaats wanneer het uitgevende bedrijf de aandeelhouders de marktwaarde per aandeel betaalt en dat deel van zijn eigendom dat voorheen werd verdeeld onder publieke en private investeerders, opnieuw opslokt.

Met het terugkopen van aandelen, oftewel het terugkopen van aandelen, kan het bedrijf de aandelen op de open markt of rechtstreeks van zijn aandeelhouders kopen. In de afgelopen decennia hebben het terugkopen van aandelen de dividenden ingehaald als een geprefereerde manier om contanten aan aandeelhouders terug te geven . Hoewel kleinere bedrijven ervoor kunnen kiezen om terug te kopen, zullen blue-chip bedrijven dit veel vaker doen vanwege de kosten die ermee gemoeid zijn.

Redenen voor terugkoop

Aangezien bedrijven eigen vermogen aantrekken door de verkoop van gewone en preferente aandelen, lijkt het misschien contra-intuïtief dat een bedrijf ervoor kiest om dat geld terug te geven. Er zijn echter tal van redenen waarom het voor een bedrijf voordelig kan zijn om zijn aandelen terug te kopen, waaronder consolidatie van eigendom, onderwaardering en het versterken van de belangrijkste financiële ratio’s.

Ongebruikte contanten zijn duur

Elk gewoon aandeel vertegenwoordigt een klein aandeel in de eigendom van het uitgevende bedrijf, inclusief het stemrecht over het bedrijfsbeleid en financiële beslissingen. Als een bedrijf een beherende eigenaar en een miljoen aandeelhouders heeft, heeft het feitelijk 1.000.001 eigenaren. Bedrijven geven aandelen uit om eigen vermogen aan te trekken om expansie te financieren, maar als er geen potentiële groeimogelijkheden in zicht zijn, betekent vasthouden aan al die ongebruikte aandelenfinanciering het delen van eigendom zonder goede reden.

Bedrijven die zijn uitgebreid om hun bedrijfstak te domineren, zullen bijvoorbeeld merken dat er weinig meer groei te behalen is. Met zo weinig speelruimte om in te groeien, wordt het dragen van grote hoeveelheden eigen vermogen op de balans meer een last dan een zegen.

Aandeelhouders eisen rendement op hun investeringen in de vorm van dividenden, wat een kostenpost is voor het eigen vermogen – dus het bedrijf betaalt in wezen voor het voorrecht om toegang te krijgen tot fondsen die het niet gebruikt. Het terugkopen van enkele of alle uitstaande aandelen kan een eenvoudige manier zijn om investeerders af te betalen en de totale kapitaalkosten te verlagen. Om deze reden verminderde Walt Disney (DIS) zijn aantal uitstaande aandelen in de markt door in 2016 73,8 miljoen aandelen terug te kopen, samen gewaardeerd op $ 7,5 miljard.

Behoudt de aandelenkoers

Aandeelhouders willen meestal een gestage stroom van toenemende dividenden van het bedrijf. En een van de doelen van bedrijfsleiders is het maximaliseren van de rijkdom van aandeelhouders. Bedrijfsleiders moeten echter een evenwicht vinden tussen het kalmeren van aandeelhouders en lenig blijven als de economie in een recessie terechtkomt. 

Een van de zwaarst getroffen banken tijdens de Grote Recessie was Bank of America Corporation (BAC). De bank is sindsdien mooi hersteld, maar heeft nog wat werk te doen om weer in oude glorie te komen. Eind 2017 had Bank of America in de voorgaande periode van 12 maanden echter bijna 300 miljoen aandelen teruggekocht.  Hoewel het dividend in dezelfde periode is gestegen, heeft het uitvoerend management van de bank consequent meer contanten toegewezen aan de inkoop van eigen aandelen dan aan dividenden. 

Waarom krijgen terugkopen de voorkeur boven dividenden? Als de economie vertraagt ​​of in een recessie terechtkomt, kan de bank worden gedwongen om haar dividend te verlagen om contanten te behouden. Het resultaat zou ongetwijfeld tot een uitverkoop van de aandelen leiden. Als de bank echter zou besluiten om minder aandelen terug te kopen, waarbij hetzelfde kapitaal behouden blijft als een dividendverlaging, zou de aandelenkoers waarschijnlijk minder zwaar worden getroffen. Door zich te committeren aan dividenduitkeringen met gestage stijgingen, zullen de aandelen van een bedrijf zeker stijgen, maar de dividendstrategie kan een tweesnijdend zwaard zijn voor een bedrijf. In het geval van een recessie kunnen de inkoop van eigen aandelen gemakkelijker worden verlaagd dan dividenden, met een veel minder negatieve impact op de aandelenkoers.

De voorraad is ondergewaardeerd

Een ander belangrijk motief voor bedrijven om terug te kopen: ze hebben echt het gevoel dat hun aandelen ondergewaardeerd zijn. Onderwaardering vindt plaats om een ​​aantal redenen, vaak als gevolg van het onvermogen van beleggers om verder te kijken dan de kortetermijnprestaties van een bedrijf, sensationele nieuwsitems of een algemeen bearish sentiment. Een golf van terugkoop van aandelen overspoelde de Verenigde Staten in 2010 en 2011, toen de economie zich herstelde van de Grote Recessie.  Veel bedrijven begonnen met het maken van optimistische prognoses voor de komende jaren, maar de aandelenkoersen van bedrijven weerspiegelden nog steeds de economische problemen die hen in voorgaande jaren teisterde. Deze bedrijven investeerden in zichzelf door aandelen in te kopen, in de hoop te kapitaliseren wanneer de aandelenkoersen eindelijk de nieuwe, verbeterde economische realiteit begonnen te weerspiegelen.

Als een aandeel dramatisch ondergewaardeerd is, kan het uitgevende bedrijf een deel van zijn aandelen tegen deze verlaagde prijs terugkopen en ze vervolgens opnieuw uitgeven zodra de markt zich heeft gecorrigeerd, waardoor het eigen vermogen toeneemt zonder extra aandelen uit te geven. Hoewel het een riskante zet in het geval dat de prijzen blijven laag kan zijn, kan deze manoeuvre bedrijven die nog steeds op lange termijn behoefte aan in staat stellen kapitaal financiering om hun eigen vermogen te verhogen zonder verdere verdunnen eigendom van ondernemingen.

Laten we bijvoorbeeld aannemen dat een bedrijf 100.000 aandelen uitgeeft tegen $ 25 per aandeel, waarmee $ 2,5 miljoen aan eigen vermogen wordt opgehaald. Een slecht getimed nieuwsbericht waarin de leiderschapsethiek van het bedrijf in twijfel wordt getrokken, zorgt ervoor dat paniekerige aandeelhouders beginnen te verkopen, waardoor de prijs daalt tot $ 15 per aandeel. Het bedrijf besluit 50.000 aandelen terug te kopen tegen $ 15 per aandeel voor een totale uitgave van $ 750.000 en wacht de razernij af. Het bedrijf blijft winstgevend en lanceert een nieuwe en spannende productlijn de volgende kwartaal, het besturen van de prijs omhoog langs de oorspronkelijke intekenprijs tot $ 35 per aandeel. Na het herwinnen van zijn populariteit, geeft het bedrijf de 50.000 aandelen opnieuw uit tegen de nieuwe marktprijs voor een totale kapitaalinstroom van $ 1,75 miljoen. Vanwege de korte onderwaardering van zijn aandelen, kon het bedrijf $ 2,5 miljoen aan eigen vermogen omzetten in $ 3,5 miljoen zonder het eigendom verder te verwateren door extra aandelen uit te geven.

Het is een snelle oplossing voor de financiële verklaring

Het terugkopen van aandelen kan ook een gemakkelijke manier zijn om een ​​bedrijf er aantrekkelijker uit te laten zien voor investeerders. Door het verminderen van het aantal uitstaande aandelen van een bedrijf winst per aandeel (EPS) ratio wordt automatisch verhoogd – omdat de jaarlijkse winst nu worden gescheiden door een lager aantal uitstaande aandelen. Een bedrijf dat bijvoorbeeld in een jaar $ 10 miljoen verdient met 100.000 uitstaande aandelen, heeft een winst per aandeel van $ 100. Als het 10.000 van die aandelen terugkoopt en het totale aantal uitstaande aandelen terugbrengt tot 90.000, stijgt de winst per aandeel tot $ 111,11 zonder enige daadwerkelijke winststijging.

Ook proberen kortetermijnbeleggers vaak snel geld te verdienen door te investeren in een bedrijf dat moet leiden tot een geplande terugkoop. De snelle toestroom van investeerders verhoogt de waardering van het aandeel kunstmatig en verhoogt de koers / winstverhouding (P / E) van het bedrijf. De return on equity (ROE) -ratio is een andere belangrijke financiële maatstaf die automatisch een boost krijgt.

Een interpretatie van een terugkoop is dat het bedrijf financieel gezond is en geen overtollige eigen middelen meer nodig heeft. De markt kan ook zien dat het management voldoende vertrouwen heeft in het bedrijf om in zichzelf te herinvesteren. Het terugkopen van eigen aandelen wordt over het algemeen als minder riskant beschouwd dan investeren in onderzoek en ontwikkeling voor nieuwe technologie of het verwerven van een concurrent; het is een winstgevende actie, zolang het bedrijf blijft groeien. Beleggers zien het terugkopen van eigen aandelen doorgaans als een positief teken voor appreciatie in de toekomst. Als gevolg hiervan kan het terugkopen van aandelen leiden tot een stormloop van investeerders die de aandelen kopen.  

Nadeel van terugkoop

Een aandeleninkoop heeft gevolgen voor de kredietwaardigheid van een bedrijf als het geld moet lenen om de aandelen terug te kopen. Veel bedrijven financieren het terugkopen van aandelen omdat de rente op de lening aftrekbaar is. Echter, de schuld verplichtingen afvoer kasreserves, die vaak nodig zijn wanneer de economische wind verschuiven tegen een bedrijf. Om deze reden zien kredietbeoordelingsbureaus dergelijke gefinancierde terugkoop van aandelen in een negatief daglicht: zij zien het verhogen van de winst per aandeel of het kapitaliseren van ondergewaardeerde aandelen niet als een goede rechtvaardiging voor het aangaan van schulden. Een verlaging van de kredietwaardigheid volgt vaak op zo’n manoeuvre.

Effect op de economie

Ondanks het bovenstaande kunnen economie als geheel? Het terugkopen van aandelen kan een licht positief effect hebben op de economie in het algemeen. Ze hebben doorgaans een veel directer en positiever effect op de financiële economie, aangezien ze leiden tot stijgende aandelenkoersen. Maar in veel opzichten voedt de financiële economie de reële economie en vice versa. Onderzoek heeft aangetoond dat stijgingen op de aandelenmarkt een verbeterend effect hebben op het consumentenvertrouwen, de consumptie en grote aankopen, een fenomeen dat “het welvaartseffect” wordt genoemd.

Een andere manier waarop verbeteringen in de financiële economie van invloed zijn op de reële economie, zijn lagere financieringskosten voor bedrijven. Deze bedrijven zullen op hun beurt eerder hun activiteiten uitbreiden of geld uitgeven aan onderzoek en ontwikkeling. Deze activiteiten leiden tot meer aanwervingen en inkomsten. Voor individuen vergroten verbeteringen in de balans van huishoudens de kansen die ze gebruiken om te lenen om een ​​huis te kopen of een bedrijf te starten.