Een inleiding tot Managed Futures
Veel individuele en institutionele beleggers zoeken naar alternatieve investeringsmogelijkheden wanneer de vooruitzichten voor de Amerikaanse aandelenmarkten somber zijn. Terwijl beleggers proberen te diversifiëren naar verschillende activaklassen, met name hedgefondsen, wenden velen zich tot managed futures als oplossing.
Educatief materiaal over dit alternatieve investeringsinstrument is echter nog niet gemakkelijk te vinden. Dus hier bieden we een nuttige (soort van due diligence ) inleiding over het onderwerp, om u op weg te helpen met het stellen van de juiste vragen.
Managed Futures definiëren
De term ” managed futures ” verwijst naar een 30 jaar oude industrie die bestaat uit professionele geldmanagers die bekend staan als commodity trading advisors, of CTA’s. CTA’s moeten zich registreren bij de Commodity Futures Trading Commission (CTFC) van de Amerikaanse overheid voordat ze zichzelf aan het publiek kunnen aanbieden als geldmanagers. CTA’s zijn ook vereist om een diepgaande achtergrondcontrole van de FBI te doorlopen en rigoureuze openbaarmakingsdocumenten te verstrekken (en elk jaar onafhankelijke audits van financiële overzichten), die worden beoordeeld door de National Futures Association (NFA), een zelfregulerende waakhondorganisatie.
CTA’s beheren de activa van hun klanten over het algemeen met behulp van een eigen handelssysteem of een discretionaire methode, waarbij het gaat om long of short gaan in futurescontracten op gebieden zoals metalen (goud, zilver), granen (sojabonen, maïs, tarwe), aandelenindexen ( S & P futures), Dow futures, Nasdaq 100 futures), zachte grondstoffen (katoen, cacao, koffie, suiker) en futures in vreemde valuta en Amerikaanse staatsobligaties. In de afgelopen jaren is het geld dat is geïnvesteerd in managed futures meer dan verdubbeld en zal naar verwachting de komende jaren blijven groeien als het rendement van hedgefondsen afneemt en aandelen ondermaats presteren.
Het winstpotentieel
Een van de belangrijkste argumenten om te diversifiëren naar managed futures is hun potentieel om het portefeuillerisico te verlagen. Een dergelijk argument wordt ondersteund door veel academische studies naar de effecten van het combineren van traditionele activaklassen met alternatieve beleggingen zoals managed futures. John Lintner van Harvard University is misschien wel de meest geciteerde voor zijn onderzoek op dit gebied.
Op zich beschouwd als een alternatieve beleggingscategorie, heeft de managed-futures-klasse vergelijkbare rendementen behaald in het decennium vóór 2005. Tussen 1993 en 2002 hadden managed futures bijvoorbeeld een samengesteld gemiddeld jaarlijks rendement van 6,9%, terwijl voor Amerikaanse aandelen ( op basis van de S&P 500 total return-index) was het rendement 9,3% en 9,5% voor Amerikaanse staatsobligaties (op basis van de Lehman Brothers-index voor langlopende schatkistobligaties). In termen van risicogecorrigeerde rendementen hadden managed futures de kleinere drawdown (een term die CTA’s gebruiken om te verwijzen naar de maximale piek-tot-dal-daling in de prestatiegeschiedenis van een aandeel) tussen de drie groepen tussen januari 1980 en mei 2003. Gedurende deze periode Termijnbeheerde futures hadden een maximale opname van -15,7%, terwijl de Nasdaq Composite Index er een had van -75% en de S&P 500-aandelenindex een van -44,7%.
Een bijkomend voordeel van managed futures omvat risicoreductie door middel van portfolio diversificatie door middel van negatieve correlatie tussen activa groepen. Als beleggingscategorie zijn managed futures-programma’s grotendeels omgekeerd evenredig met aandelen en obligaties. Tijdens periodes van inflatoire druk kan bijvoorbeeld beleggen in managed futures-programma’s die de metaalmarkten (zoals goud en zilver) of termijncontracten in vreemde valuta volgen, een substantiële dekking bieden voor de schade die een dergelijke omgeving kan hebben op aandelen en obligaties. Met andere woorden, als aandelen en obligaties ondermaats presteren als gevolg van toenemende bezorgdheid over de inflatie, kunnen bepaalde managed futures-programma’s beter presteren in dezelfde marktomstandigheden. Daarom kan het combineren van managed futures met deze andere activagroepen uw allocatie van investeringskapitaal optimaliseren.
CTA’s evalueren
Voordat u in een activaklasse of bij een individuele geldbeheerder belegt, moet u enkele belangrijke beoordelingen maken, en veel van de informatie die u hiervoor nodig heeft, is te vinden in het openbaarmakingsdocument van de CTA. Openbaarmakingsdocumenten moeten op verzoek aan u worden verstrekt, zelfs als u nog steeds overweegt om met de CTA te investeren. Het openbaarmakingsdocument zal belangrijke informatie bevatten over het handelsplan en de vergoedingen van de CTA (die aanzienlijk kunnen variëren tussen CTA’s, maar over het algemeen 2% bedragen voor het management en 20% voor prestatieprikkels).
Handelsprogramma: Allereerst wilt u weten welk type handelsprogramma door de CTA wordt beheerd. Er zijn grotendeels twee soorten handelsprogramma’s onder de CTA-gemeenschap. De ene groep kan worden omschreven als trendvolgers, terwijl de andere groep bestaat uit marktneutrale handelaren, waaronder schrijvers van opties. Trendvolgers gebruiken eigen technische of fundamentele handelssystemen (of een combinatie van beide), die signalen geven over wanneer ze op bepaalde termijnmarkten long of short moeten gaan. Marktneutrale handelaren hebben de neiging om te profiteren van het spreiden van verschillende grondstoffenmarkten (of verschillende termijncontracten op dezelfde markt). Ook in de categorie marktneutraal, in een bijzondere nichemarkt, zijn er de optie-premiumverkopers die delta-neutrale programma’s gebruiken. De spreaders en premiumverkopers streven ernaar te profiteren van niet-directionele handelsstrategieën.
Drawdowns: welk type CTA ook, misschien wel het belangrijkste stuk informatie waarnaar moet worden gezocht in het openbaarmakingsdocument van een CTA, is de maximale piek-tot-dal-afname. Dit vertegenwoordigt de grootste cumulatieve daling van het eigen vermogen of van een handelsrekening voor de geldbeheerder. Dit historische verlies in het slechtste geval betekent echter niet dat de opnames in de toekomst hetzelfde zullen blijven. Maar het biedt wel een raamwerk voor het beoordelen van risico’s op basis van in het verleden behaalde prestaties gedurende een specifieke periode, en het laat zien hoe lang het duurde voordat de CTA die verliezen goeddeed. Het is duidelijk dat hoe korter de tijd die nodig is om te herstellen van een kredietopname, hoe beter het prestatieprofiel. Ongeacht hoe lang het is, mogen CTA’salleen aanmoedigingsvergoedingen beoordelenop nieuwe nettowinst (dat wil zeggen, ze moeten duidelijk maken wat in de branche bekend staat als het “vorige hoge aandelenkapitaal” voordat ze extra aanmoedigingsvergoedingen in rekening brengen).
Rendement op jaarbasis: een andere factor waar u naar wilt kijken, is hetrendement op jaarbasis, dat altijd moet worden gepresenteerd na aftrek van vergoedingen en handelskosten. Deze prestatienummers worden vermeld in het informatiedocument, maar vertegenwoordigen mogelijk niet de meest recente handelsmaand. CTA’s moeten hun openbaarmakingsdocument uiterlijk om de negen maanden bijwerken, maar als de prestaties niet up-to-date zijn in het openbaarmakingsdocument, kunt u informatie opvragen over de meest recente prestaties, die de CTA beschikbaar moet stellen. U zou vooral willen weten of er bijvoorbeeld substantiële opnames zijn geweest die niet worden weergegeven in de meest recente versie van het openbaarmakingsdocument.
Risicogecorrigeerd rendement: als, na het bepalen van het type handelsprogramma (trendvolgend of marktneutraal), in welke markt de CTA wordt verhandeld en welke mogelijke beloning gegeven prestaties uit het verleden (door middel van rendement op jaarbasis en maximale equity), zou u formeler willen worden over het inschatten van risico’s, dan kunt u enkele eenvoudige formules gebruiken om betere vergelijkingen tussen CTA’s te maken. Gelukkig vereist de NFA dat CTA’s gestandaardiseerde prestatiecapsules gebruiken in hun openbaarmakingsdocumenten, de gegevens die door de meeste trackingdiensten worden gebruikt, dus het is gemakkelijk om vergelijkingen te maken.
De belangrijkste maatstaf die u moet vergelijken, is rendement op risicogecorrigeerde basis. Een CTA met een rendement op jaarbasis van 30% ziet er bijvoorbeeld misschien beter uit dan een met 10%, maar een dergelijke vergelijking kan misleidend zijn als ze een radicaal andere spreiding van verliezen hebben. Het CTA-programma met een jaarlijks rendement van 30% kan een gemiddelde opname van -30% per jaar hebben, terwijl het CTA-programma met een jaarlijks rendement van 10% een gemiddelde opname van slechts -2% kan hebben. Dit betekent dat het risico dat nodig is om de respectieve rendementen te behalen heel verschillend is: het 10% -retourprogramma met een rendement van 10% heeft een return-to-drawdown-ratio van 5, terwijl het andere een ratio van één heeft. De eerste heeft daarom over het algemeen een beter risico-opbrengstprofiel.
Verspreiding, of de afstand tussen maandelijkse en jaarlijkse prestaties van een gemiddeld of gemiddeld niveau, is een typische basis voor het evalueren van CTA-rendementen. Veel CTA-trackinggegevensservices bieden deze cijfers voor eenvoudige vergelijking. Ze bieden ook andere voor risico gecorrigeerde rendementsgegevens, zoals de Sharpe- en Calmar-ratio’s. De eerste kijkt naar het jaarlijkse rendement (minus de risicovrije rente) in termen van de standaarddeviatie van het rendement op jaarbasis. En de tweede kijkt naar het jaarlijkse rendement in termen van maximale opname van piek-tot-dal-eigen vermogen. Alfa coëfficiënten kunnen bovendien worden gebruikt om prestaties te vergelijken met bepaalde standaardbenchmarks, zoals de S&P 500.
Soorten accounts die nodig zijn om te investeren in een CTA
In tegenstelling tot beleggers in een hedgefonds, hebben beleggers in CTA’s het voordeel dat ze hun eigen rekeningen openen en de mogelijkheid hebben om alle transacties die dagelijks plaatsvinden te bekijken. Doorgaans werkt een CTA met een bepaalde handelaar in futures-clearing en ontvangt deze geen commissies. In feite is het belangrijk om ervoor te zorgen dat de CTA die u overweegt geen commissies van zijn of haar handelsprogramma deelt – dit kan bepaalde potentiële belangenconflicten met de CTA opleveren. Wat betreft minimale accountgroottes, deze kunnen enorm variëren tussen CTA’s, van slechts $ 25.000 tot wel $ 5 miljoen voor enkele zeer succesvolle CTA’s. Over het algemeen vindt u echter dat de meeste CTA’s een minimum vereisen tussen $ 50.000 en $ 250.000.
Het komt neer op
Gewapend zijn met meer informatie doet nooit pijn, en het kan u helpen voorkomen dat u investeert in CTA-programma’s die niet passen bij uw beleggingsdoelstellingen of uw risicotolerantie, een belangrijke overweging voordat u bij een geldbeheerder belegt. Gegeven de gepaste zorgvuldigheid met betrekking tot beleggingsrisico’s, kunnen managed futures echter een levensvatbaar alternatief beleggingsinstrument zijn voor kleine beleggers die hun portefeuilles willen diversifiëren en zo hun risico willen spreiden. Dus als u op zoek bent naar mogelijke manieren om de voor risico gecorrigeerde rendementen te verbeteren, is managed futures wellicht uw volgende beste plek om serieus te kijken.
Als u meer wilt weten, zijn de twee belangrijkste objectieve bronnen van informatie over CTA’s en hun registratiegeschiedenis de website van de NFA en de website van de Amerikaanse CFTC. De NFA biedt registratie- en nalevingsgeschiedenis voor elke CTA, en de CFTC biedt aanvullende informatie over juridische acties tegen niet-conforme CTA’s.