Derivaat
Wat is een derivaat?
Een derivaat is een contract tussen twee of meer partijen waarvan de waarde is gebaseerd op een overeengekomen onderliggend financieel actief (zoals een effect) of een reeks activa (zoals een index). Veel voorkomende onderliggende instrumenten zijn obligaties, grondstoffen, valuta’s, rentetarieven, marktindexen en aandelen.
Belangrijkste leerpunten
- Een derivaat is een contract tussen twee of meer partijen waarvan de waarde is gebaseerd op een overeengekomen onderliggend financieel actief, index of waardepapier.
- Futurescontracten, termijncontracten, opties, swaps en warrants zijn veelgebruikte derivaten.
- Derivaten kunnen worden gebruikt om het risico te verkleinen (hedging) of om risico te nemen met de verwachting van een evenredige beloning (speculatie).
Inzicht in derivaten
Derivaten zijn secundaire effecten waarvan de waarde uitsluitend is gebaseerd (afgeleid) op de waarde van het primaire effect waaraan ze zijn gekoppeld, de zogenaamde onderliggende waarde. Doorgaans worden derivaten als geavanceerde investeringen beschouwd.
Er zijn twee soorten afgeleide producten: “vergrendelen” en ” swaps en warrants zijn veelgebruikte derivaten.
Futures-contracten
Een futurescontract is bijvoorbeeld een derivaat omdat de waarde ervan wordt beïnvloed door de prestaties van de onderliggende waarde. Een futures-contract is een contract om een grondstof of effect te kopen of verkopen tegen een vooraf bepaalde prijs en op een vooraf bepaalde datum in de toekomst. Futurescontracten zijn gestandaardiseerd op basis van specifieke hoeveelheidgroottes en vervaldatums. Futurescontracten kunnen worden gebruikt met grondstoffen, zoals olie en tarwe, en edelmetalen zoals goud en zilver.
Aandelenopties
Een aandelen- of aandelenoptie is een soort derivaat omdat de waarde ervan is “afgeleid” van die van de onderliggende aandelen. Opties zijn er in vormen: oproepen en putten. Een call-optie geeft de houder het recht om de onderliggende aandelen te kopen tegen een vooraf ingestelde prijs (de uitoefenprijs genoemd) en op een vooraf bepaalde datum die in het contract wordt vermeld (de zogenaamde vervaldatum). Een putoptie geeft de houder het recht om de aandelen te verkopen tegen de in het contract vastgestelde prijs en datum. Er zijn vooraf kosten verbonden aan een optie die de optiepremie wordt genoemd.
De risico-opbrengstvergelijking wordt vaak beschouwd als de basis voor de beleggingsfilosofie en derivaten kunnen worden gebruikt om het risico te verminderen (hedging), of ze kunnen worden gebruikt voor speculatie waarbij het niveau van risico versus beloning in overweging wordt genomen. Een handelaar kan bijvoorbeeld proberen te profiteren van een verwachte daling van de prijs van een index, zoals de S&P 500, door het gerelateerde futurescontract te verkopen (of “short ” te gaan). afdekking worden gebruikt, kunnen de risico’s die aan de prijs van de onderliggende waarde zijn verbonden, worden overgedragen tussen de partijen die bij het contract zijn betrokken.
Afgeleide uitwisselingen en verordeningen
Sommige derivaten worden verhandeld op nationale effectenbeurzen en worden gereguleerd door de Amerikaanse Securities and Exchange Commission (SEC). Andere derivaten worden over-the-counter (OTC) verhandeld, waarbij individueel onderhandelde overeenkomsten tussen partijen betrokken zijn.
Futures
De meeste derivaten worden verhandeld op beurzen. Commodity-futures worden bijvoorbeeld verhandeld op een futures-beurs, een marktplaats waar verschillende commodities worden gekocht en verkocht. Makelaars en commerciële handelaren zijn lid van de beurs en moeten geregistreerd zijn bij de National Futures Association (NFA) en de Commodity Futures Trading Commission (CFTC).
De CFTC reguleert de termijnmarkten en is een federaal agentschap dat belast is met het reguleren van de markten zodat de markten op een eerlijke manier functioneren. Het toezicht kan bestaan uit het voorkomen van fraude, misbruik van handelspraktijken en het reguleren van beursvennootschappen.
Opties
Optiecontracten worden verhandeld op de Chicago Board Options Exchange (CBOE), de grootste optiemarkt ter wereld. De leden van deze beurzen worden gereguleerd door de SEC, die de markten controleert om ervoor te zorgen dat ze correct en eerlijk functioneren.
OTC-transacties
Het is belangrijk op te merken dat de regelgeving enigszins kan variëren, afhankelijk van het product en de uitwisseling ervan. Op de valutamarkt worden de transacties bijvoorbeeld gedaan via over-the-counter (OTC), dat is tussen makelaars en banken in plaats van een formele uitwisseling. Twee partijen, zoals een bedrijf en een bank, kunnen overeenkomen om in de toekomst een valuta tegen een bepaalde koers in te wisselen voor een andere. Banken en makelaars worden gereguleerd door de SEC. Beleggers moeten zich echter bewust zijn van de risico’s van OTC-markten, aangezien de transacties niet over een centrale marktplaats beschikken en niet hetzelfde niveau van regelgevend toezicht hebben als transacties die via een nationale beurs worden uitgevoerd.
Derivaten van twee partijen
Een commodity-futures-contract is een contract om op een datum in de toekomst een vooraf bepaald bedrag van een grondstof te kopen of verkopen tegen een vooraf ingestelde prijs. Grondstoffutures worden vaak gebruikt om investeerders en bedrijven af te dekken of te beschermen tegen ongunstige prijsbewegingen van de grondstof.
Grondstofderivaten worden bijvoorbeeld door boeren en molenaars gebruikt om een zekere mate van “verzekering” te bieden. De boer gaat het contract aan om een aanvaardbare prijs voor de grondstof vast te leggen, en de molenaar gaat het contract aan om een gegarandeerde levering van de grondstof te verzekeren. Hoewel zowel de boer als de molenaar het risico hebben verkleind door zich in te dekken, blijven beide blootgesteld aan het risico dat de prijzen veranderen.
Voorbeeld van een grondstofderivaat
Terwijl de boer bijvoorbeeld verzekerd is van een bepaalde prijs voor de grondstof, kunnen de prijzen stijgen (door bijvoorbeeld een tekort vanwege weersgerelateerde gebeurtenissen) en zal de boer uiteindelijk elk extra inkomen verliezen dat hij had kunnen verdienen.. Evenzo zouden de prijzen voor de waar kunnen dalen, en de molenaar zal meer voor de waar moeten betalen dan hij anders zou hebben gedaan.
Laten we bijvoorbeeld aannemen dat de boer in april 2020 een termijncontract sluit met een molenaar om in juli 5.000 schepel tarwe te verkopen voor $ 4,404 per schepel. Op de vervaldatum in juli 2017 daalt de marktprijs van tarwe tot $ 4,350, maar de molenaar moet kopen tegen de contractprijs van $ 4,404, wat hoger is dan de gangbare marktprijs van $ 4,350. In plaats van $ 21.750 (4.350 x 5.000) te betalen, betaalt de molenaar $ 22.020 (4,404 x 5.000), terwijl de boer een hoger dan de marktprijs terugverdient.
Als de prijs echter was gestegen tot $ 5 per bushel, had de molenaarshaag het mogelijk gemaakt dat de tarwe werd gekocht tegen een contractprijs van $ 4,404, vergeleken met de geldende prijs van $ 5 op de vervaldatum van juli. De boer daarentegen zou de tarwe tegen een lagere prijs hebben verkocht dan de geldende marktprijs van $ 5.
Voordelen van derivaten
Laten we het verhaal van een fictieve boerderij gebruiken om de werking van verschillende soorten afgeleide producten te onderzoeken. Gail, de eigenaar van Healthy Hen Farms, maakt zich zorgen over de recente schommelingen in de kippenprijzen of de volatiliteit op de kippenmarkt als gevolg van meldingen van vogelgriep. Gail wil haar bedrijf beschermen tegen een nieuwe vloed van slecht nieuws. Dus ontmoet ze een investeerder die een termijncontract met haar aangaat.
De investeerder stemt ermee in om $ 30 per vogel te betalen wanneer de vogels over zes maanden slachtrijp zijn, ongeacht de marktprijs. Als de prijs op dat moment hoger is dan $ 30, krijgt de belegger het voordeel, aangezien hij de vogels voor minder dan de marktprijs kan kopen en ze met winst op de markt kan verkopen tegen een hogere prijs. Als de prijs onder de $ 30 daalt, krijgt Gail het voordeel omdat ze haar vogels kan verkopen voor meer dan de huidige marktprijs, of meer dan wat ze zou krijgen voor de vogels op de vrije markt.
Derivaten en afdekking
Door een futures-contract aan te gaan, wordt Gail beschermd tegen prijsveranderingen op de markt, aangezien ze een prijs van $ 30 per vogel heeft vastgelegd. Ze kan verliezen als de prijs tot $ 50 per vogel vliegt bij een gekke koeienangst, maar ze zal worden beschermd als de prijs daalt tot $ 10 bij nieuws over een uitbraak van vogelgriep. Door zich af te dekken met een futurescontract, kan Gail zich concentreren op haar bedrijf en haar zorgen over prijsschommelingen beperken.
Het is belangrijk om te onthouden dat wanneer bedrijven zich indekken, ze niet speculeren op de prijs van de grondstof. In plaats daarvan is de afdekking slechts een manier voor elke partij om risico’s te beheersen. Elke partij heeft hun winst of marge ingebouwd in hun prijs, en de afdekking helpt om die winsten te beschermen tegen eliminatie door marktbewegingen in de prijs van de grondstof. Of de prijs van de grondstof nu hoger of lager beweegt dan de contractprijs van de futures op het moment van verval, beide partijen hebben hun winst op de transactie afgedekt door het contract met elkaar aan te gaan.
Afgeleide swap
Derivaten kunnen ook worden gebruikt bij renteproducten. Rentederivaten worden meestal gebruikt om zich in te dekken tegen renterisico’s. Renterisico kan optreden wanneer een verandering in rentetarieven ervoor zorgt dat de waarde van de prijs van de onderliggende waarde verandert.
Leningen kunnen bijvoorbeeld worden uitgegeven als leningen met een vaste rente (dezelfde rentevoet gedurende de looptijd van de lening), terwijl andere kunnen worden uitgegeven als leningen met een variabele rente, wat betekent dat de rente fluctueert op basis van de rentetarieven in de markt. Sommige bedrijven willen misschien dat hun leningen worden overgezet van een variabele rente naar een vaste rente.
Als een bedrijf bijvoorbeeld een heel laag tarief heeft, willen ze dit misschien vergrendelen om hen te beschermen voor het geval de rente in de toekomst stijgt. Andere bedrijven hebben mogelijk schulden met een hoge vaste rente ten opzichte van de huidige markt en willen die vaste rente omwisselen of ruilen voor de huidige, lagere variabele rente in de markt. De uitwisseling kan gebeuren via een renteswap waarbij de twee partijen hun betalingen uitwisselen zodat de ene partij de variabele rente ontvangt en de andere partij de vaste rente.
Voorbeeld van renteswap
Als we ons voorbeeld van Healthy Hen Farms voortzetten, laten we zeggen dat Gail heeft besloten dat het tijd is om Healthy Hen Farms naar een hoger niveau te tillen. Ze heeft alle kleinere boerderijen bij haar in de buurt al verworven en wil haar eigen verwerkingsbedrijf openen. Ze probeert meer financiering te krijgen, maar de geldschieter, Lenny, wijst haar af.
Lenny’s reden om financiering te weigeren, is dat Gail haar overnames van de andere boerderijen heeft gefinancierd met een enorme lening met variabele rente, en Lenny is bang dat als de rente stijgt, ze haar schulden niet zal kunnen betalen. Hij vertelt Gail dat hij alleen geld aan haar zal lenen als ze de lening kan omzetten in een lening met een vaste rente . Helaas weigeren haar andere geldschieters haar huidige leenvoorwaarden te wijzigen omdat ze hopen dat de rentetarieven ook zullen stijgen.
Gail krijgt geluk als ze Sam ontmoet, de eigenaar van een keten van restaurants. Sam heeft een lening met een vaste rente die ongeveer even groot is als die van Gail, en hij wil deze omzetten in een lening met variabele rente omdat hij hoopt dat de rente in de toekomst zal dalen.
Om soortgelijke redenen zullen de geldschieters van Sam de voorwaarden van de lening niet wijzigen. Gail en Sam besluiten om leningen te ruilen. Ze werken een deal uit waarbij Gails betalingen naar Sams lening gaan en zijn betalingen naar Gails lening. Hoewel de namen op de leningen niet zijn veranderd, kunnen ze door hun contract allebei het soort lening krijgen dat ze willen.
De transactie is een beetje riskant voor beiden, want als een van hen in gebreke blijft of failliet gaat, wordt de ander weer opgenomen in hun oude lening, waarvoor mogelijk betaling nodig is waarop Gail of Sam mogelijk niet voorbereid zijn. Het stelt hen echter in staat hun leningen aan te passen aan hun individuele behoeften.
Kredietderivaat
Een kredietderivaat is een contract tussen twee partijen en stelt een schuldeiser of kredietverstrekker in staat het risico van wanbetaling over te dragen aan een derde partij. Het contract draagt het kredietrisico over dat de lener de lening mogelijk niet terugbetaalt. De lening blijft echter in de boeken van de geldverstrekker, maar het risico wordt overgedragen aan een andere partij. Kredietverstrekkers, zoals banken, gebruiken kredietderivaten om het risico van wanbetaling op leningen uit hun totale kredietportefeuille te verwijderen of te verminderen en in ruil daarvoor betalen zij vooraf een vergoeding, een zogenaamde premie.
Voorbeeld van kredietderivaat
Lenny, de bankier van Gail, poneert het extra kapitaal tegen een gunstige rente en Gail gaat gelukkig weg. Lenny is ook blij omdat zijn geld daar wordt geretourneerd, maar hij is ook een beetje bang dat Sam of Gail het niet kunnen redden in hun zaken.
Tot overmaat van ramp komt Lenny’s vriend Dale naar hem toe om geld te vragen om zijn eigen filmbedrijf te starten. Lenny weet dat Dale veel onderpand heeft en dat de lening tegen een hogere rente zou zijn vanwege de meer vluchtige aard van de filmindustrie, dus hij schopt zichzelf voor het uitlenen van al zijn kapitaal aan Gail.
Gelukkig voor Lenny bieden derivaten een andere oplossing. Lenny zet Gails lening om in een kredietderivaat en verkoopt het aan een speculant met een korting op de werkelijke waarde. Hoewel Lenny niet het volledige rendement van de lening ziet, krijgt hij zijn kapitaal terug en kan hij het opnieuw uitgeven aan zijn vriend Dale. Lenny vindt dit systeem zo veel dat hij blijft spinnen zijn leningen als kredietderivaten, het nemen van een bescheiden rendement in ruil voor minder risico van wanbetaling en meer liquiditeit.
Opties Contracten
Jaren later is Healthy Hen Farms een beursgenoteerd bedrijf (HEN) en de grootste pluimveeproducent van Amerika. Gail en Sam kijken allebei uit naar hun pensioen.
Sam heeft in de loop der jaren aardig wat aandelen van HEN gekocht. Hij heeft zelfs meer dan $ 100.000 in het bedrijf geïnvesteerd. Sam wordt zenuwachtig omdat hij bang is dat een nieuwe schok, misschien een nieuwe uitbraak van vogelgriep, een groot deel van zijn pensioengeld zou kunnen wegvagen. Sam gaat op zoek naar iemand die het risico van zijn schouders kan nemen. Lenny is nu een buitengewone financier en een actieve schrijver of verkoper van opties, stemt ermee in hem een handje te helpen.
Lenny schetst een deal – een zogenaamde putoptie – waarbij Sam Lenny een vergoeding – of premie – betaalt voor het recht (maar niet de verplichting) om Lenny de HEN-aandelen over een jaar te verkopen tegen de huidige prijs van $ 25 per aandeel. Als de aandelenkoersen dalen, beschermt Lenny Sam tegen het verlies van zijn pensioenspaargeld.
Healthy Hen Farms blijft stabiel totdat Sam en Gail allebei hun geld hebben opgehaald voor hun pensioen. Lenny profiteert van de vergoedingen en zijn bloeiende handel als financier. Lenny is OK omdat hij de vergoedingen heeft geïnd en het risico aankan.
Het komt neer op
Dit verhaal illustreert hoe derivaten het risico (en de bijbehorende beloningen) kunnen verplaatsen van risico-avers naar risicozoekers. Hoewel financiële instrumenten hebben derivaten hun eigen voor- en nadelen, maar ze hebben ook een uniek potentieel om de functionaliteit van het algehele financiële systeem te verbeteren.