Pro-ratatranche
Wat is een pro rata-tranche?
Een pro-ratatranche is een deel van een gesyndiceerde lening dat bestaat uit twee kenmerken: een doorlopende kredietfaciliteit en een aflossende termijnlening. Pro-rata tranches zijn gebruikelijk binnen de markt voor hefboomleningen of bij leningen aan bedrijven met een bestaande hoge schuldenlast.
Binnen de pro-ratatranche heeft de doorlopende kredietlijn doorgaans dezelfde eind- of vervaldatum als de termijnlening. Pro-rata tranches zijn historisch gezien veel groter dan institutionele tranches in termen van hun dollaromvang.
Belangrijkste leerpunten
- Een pro-ratatranche is een deel van een gesyndiceerde lening die een doorlopende kredietfaciliteit en een aflossende termijnlening bevat.
- Pro-rata-tranches zijn gebruikelijk binnen de markt voor hefboomleningen.
- De pro-rata-tranche verdeelt de schuld over een aantal banken, waardoor het potentiële kredietrisico van elke kredietverstrekker aanzienlijk wordt verminderd.
Inzicht in een pro-ratatranche
Gesyndiceerde leningen
Een gesyndiceerde lening, ook wel een gesyndiceerde bankfaciliteit genoemd, is financiering die wordt aangeboden door een groep kredietverstrekkers – ook wel een syndicaat genoemd – die samenwerken om fondsen te verschaffen aan één enkele lener. De lener kan een bedrijf, een groot project of een soevereine regering zijn.
De lening kan betrekking hebben op een vast bedrag aan fondsen, een kredietlimiet of een combinatie van beide. Gesyndiceerde leningen ontstaan wanneer een project een te grote lening vereist voor één enkele geldschieter of wanneer een project een gespecialiseerde geldschieter nodig heeft met expertise in een specifieke activaklasse.
De hefboomlening
Een lening met hefboomwerking is een soort lening die wordt verstrekt aan bedrijven of individuen die al aanzienlijke schulden hebben of een slechte kredietgeschiedenis hebben. Kredietverstrekkers zijn van mening dat leningen met hefboomwerking een hoger risico op wanbetaling met zich meebrengen, en daarom is een lening met hefboomwerking duurder voor de lener.
Standaard treedt op wanneer een lener gedurende een langere periode geen betalingen kan doen. Hefboomleningen voor bedrijven of personen met een hoge schuld hebben doorgaans een hogere rente dan gewone leningen; de gestegen rente weerspiegelt het grotere risico dat verbonden is aan het verstrekken van de leningen.
De meeste leningen met hefboomwerking zijn gestructureerd en gesyndiceerd om plaats te bieden aan twee primaire soorten kredietverstrekkers: (binnenlandse en buitenlandse) banken en institutionele investeringsmaatschappijen. Leningen met een hefboomwerking bestaan dus uit pro-rata-schuld (de pro-rata- tranche ) en institutionele schulden.
Investeerders in pro-rata leningen zijn voornamelijk banken en andere financieringsmaatschappijen. Leningen in de pro-rata-tranche stellen leners in staat middelen op te nemen, deze terug te betalen en vervolgens weer op te nemen. Investeringen in institutionele leningen – die voor het grootste deel termijnleningen zijn omvatten onder meer collateralized leningverplichtingen (CLO’s) en onderlinge fondsen, naast andere investeringsvehikels.
Kenmerken van de pro-ratatranche
In het bedrijfsleven en de financiële wereld vertaalt pro rata zich vanuit het Latijn naar “in verhouding”. In deze context verwijst pro rata naar een proces waarbij alles wat wordt toegewezen, in gelijke delen wordt verdeeld. De pro-rata-tranche verdeelt de schuld dus proportioneel over een aantal banken, waardoor het potentiële verlies of het kredietrisico van elke geldschieter aanzienlijk wordt verminderd. Dit wordt gezien als gunstig voor de syndicatie van kredietinstellingen.
De pro-rata-tranche bestaat meestal uit kredietverstrekkers van werkkapitaal die een pro-rata aandeel hebben in de doorlopende kredietfaciliteit en de aflossende termijnlening met een kortere looptijd. Over het algemeen zijn deze beleggers actief betrokken bij het verstrekken van leningen, en de omvang (in dollars) die ze aanhouden in een bepaalde lening is relatief groot in vergelijking met die van hun institutionele tegenhangers.
Inherent risico van de pro rata-tranche
Investeren in hefboomleningen brengt meer inherente risico’s met zich mee dan veel andere investeringen, waaronder aandelen. Vanwege dit risicopotentieel wordt de pro-ratatranche gekenmerkt door een hands-on benadering, die de kredietnemer vaak onderwerpt aan strengere monitoring en oversight.
Een economie die op haar institutionele markten een krimp doormaakt, heeft doorgaans een ietwat risicomijdende kredietverleningsmentaliteit. Beleggers in deze economie – vooral in de middenmarkt zouden zich dus meer op hun gemak kunnen voelen bij een kleinere, actievere kredietverleningsgroep, in tegenstelling tot de breed gesyndiceerde, door grote institutionele investeerders aangedreven markt voor hefboomleningen van bijvoorbeeld de jaren negentig.