Gemeentelijke obligatietips voor het Series 7-examen
25 juni 2021 0:03
Gemeentelijke obligatietips voor het Series 7-examen
Serie 7 Gemeentelijk Obligatie-examen Overzicht
Gemeentelijke obligatieonderwerpen omvatten doorgaans ongeveer 15 tot 25 vragen over het Series 7 examen, ook bekend als het General Securities Representative Exam (GSRE), de test die alle effectenmakelaars moeten doorstaan om effecten te verhandelen.1
Gemeentelijke obligaties vallen onder de volgende twee brede categorieën:
Algemene verplichting (GO) obligaties, die worden gedekt door de krediet- en belastingsbevoegdheid van het rechtsgebied dat ze uitgeeft
Inkomstenobligaties, die inkomensgenererende projecten financieren en worden gedekt door een gespecificeerde inkomstenbron
Testers die een duidelijk onderscheid kunnen maken tussen deze obligaties, hebben een grotere kans om muni-obligaties-vragen correct te beantwoorden. Dit artikel belicht beide soorten obligaties.
Belangrijkste leerpunten
Algemene verplichting (GO) obligaties worden gedekt door de krediet- en belastingsbevoegdheid van de jurisdictie die ze uitgeeft.
Inkomstenobligaties financieren inkomstengenererende projecten en worden gedekt door een gespecificeerde inkomstenbron.
Trustindentures, die juridisch bindende contracten zijn tussen obligatie-emittenten en trustees die de belangen van obligatiehouders vertegenwoordigen, zijn aanwezig bij inkomstenobligaties, maar niet bij GO-obligaties.
Opbrengsten vs. obligaties met algemene verplichtingen
Bij het werken aan oefenvragen kan een vergelijkingstabel enorm helpen om GO-obligaties te onderscheiden van inkomstenobligaties.
Gemeentelijke notities
Gemeentelijke schuldinstrumenten die vanwege hun korte looptijden niet als obligaties worden geclassificeerd, worden ‘ gemeentelijke bankbiljetten’ genoemd. Deze kasstroominstrumenten op korte termijn zijn er in de volgende variaties:
Tax Anticipation Notes (TAN): uitgegeven om de cashflow van een stad tussen belastingontvangstperiodes af te vlakken.
Bond Anticipation Notes (BAN): uitgegeven om geld in te zamelen wanneer een obligatie is uitgegeven, maar er nog geen geld is ontvangen. De opbrengst van de obligatie-uitgifte zal de BAN terugbetalen.
Moody’s Investment Grade (MIG) ratingsysteem rent obligatieleningen. En hoewel de werkelijke beoordelingen nooit zijn opgedoken op het Series 7-examen, is er naar verluidt naar MIG zelf verwezen bij bepaalde vragen.
Trust Indentures en Revenue Bonds
Trust indentures, die wettelijk bindende contracten tussen de emittenten van obligaties en trustees dat obligatiehouder belangen te vertegenwoordigen, zijn aanwezig met een omzet obligaties, maar niet met GO obligaties. Trustcontracten zijn in wezen een reeks voorwaarden waaraan beide partijen zich moeten houden, die ook kunnen aangeven waar de inkomstenbron van de obligatie vandaan komt.
Omdat gemeentelijke obligaties zijn vrijgesteld van federale regelgeving, gaan trustcontracten een lange weg in het beschermen van obligatiehouders, en worden daarom soms ‘beschermende convenanten’ genoemd.
Inkomstenobligatieverbindingen
GO en inkomstenobligaties vragen om unieke analytische benaderingen, vanwege hun verschillende financieringsbronnen. Bedenk dat GO-obligaties worden gedekt door de heffingsbevoegdheid van de emittent. Met nadruk: het geld komt in wezen uit onroerendgoedbelasting, de zogenaamde “ad valorem” -belastingen, waarbij het bedrag is gebaseerd op de waarde van een transactie of van onroerend goed.
Kandidaten uit Series 7 zullen hoogstwaarschijnlijk nooit verplicht zijn om onroerendgoedbelasting te berekenen, maar het kan zijn dat ze de volgende basisformule voor het berekenen van onroerendgoedbelasting moeten kennen:
EV * EENR(%) = EENV * MR (1 Mikll) = TDwhere:EV = Estikmeented meenrket (seenle) valueEENR(%) = EENssessment reenteMR = Miklleenge reente1 Mikll = $0.001 or 1/10th of a centTD = TeenXes due\ begin {uitgelijnd} & \ text {EV * AR (\%) = AV * MR (1 Mill) = TD} \\ & \ textbf {waarbij:} \\ & \ text {EV = geschatte marktwaarde (verkoop) } \\ & \ text {AR (\%) = Beoordelingspercentage} \\ & \ text {MR = Millage rate} \\ & \ text {1 Mill = \ $ 0,001 of 1 / 10e van een cent} \\ & \ tekst {TD = verschuldigde belastingen} \\ \ end {uitgelijnd}EV * AR (%) = AV * MR (1 miljoen) = TDwaar:EV = geschatte markt (verkoop) waardeAR (%) = beoordelingspercentageMR = Millage rate1 miljoen = $ 0,001 of 1 / 10e van een centTD = verschuldigde belastingen
De belangrijkste factoren van Muni-obligaties
Algemene verplichting Omzet Belangrijke factoren en instrumenten
Communautaire houding ten opzichte van overheidsschulden en belastingen (goedkeuring van de kiezer is vereist)
Bevolkingsaantal – groeiend of afnemend?
Werkloosheidspercentage
Economische diversiteit – is het een stad met één industrie?
Belastinggrondslag
De geschatte waarde van het onroerend goed (terugroeping ad valorem belastingen)
Gemeentelijke schuldverklaring – een belangrijk hulpmiddel voor het analyseren van GO-obligaties – het basisoverzicht
Geschatte verkoopwaarde (marktwaarde) van belastbaar onroerend goed
De geschatte waarde van belastbaar onroerend goed
Directe schuld (dwz schuld die specifiek de aansprakelijkheid van de stad is)
Schuldlimieten (plafond)
Demografie en economische gezondheid
Plus:
Overlappende ( samenvallen )-schuld gedeeld door meer dan één rechtsgebied (bv, stad en provincie)
Minus:
Zelfvoorzienende schuld (obligaties met dubbele loop)
Is gelijk aan:
Netto totale schuld
Economische rechtvaardiging:
Is het redelijk om te verwachten dat een voorgestelde faciliteit zichzelf kan terugbetalen?
Deze studie, die de kosten en potentiële inkomsten van een voorgestelde faciliteit onderzoekt, bevat doorgaans een gedeelte over concurrerende faciliteiten, waarin de impact wordt beoordeeld van concurrerende bedrijven die soortgelijke goederen of diensten verkopen op de potentiële inkomsten op lange termijn van een project.
Hoe vaak dekken de huidige / verwachte inkomsten de schuldendienstvereisten van de obligatie?
Nieuwe obligaties op de markt brengen
De processen om nieuwe obligaties op de markt te brengen, verschillen sterk tussen GO-obligaties en inkomstenobligaties. Voor inkomstenobligaties wordt de belangrijkste onderschrijver gekozen door de emittent van de obligaties, terwijl GO-obligatieovernamecontracten worden toegekend door middel van een concurrerende verzegelde bodverkoop.
Voorafgaand aan de uitgifte van een gemeentelijke obligatie, geven emittenten advocaten, bekend als ” obligatieadviezen “, opdracht om juridische adviezen te geven. Belastingadvocaten worden vaak afgeluisterd voor het optreden, omdat de belastingimplicaties voor de meeste obligatiebeleggers zo’n grote zorg zijn.
Het juridisch advies omvat het volgende:
De bevoegdheid om te lenen, waarmee wordt aangetoond dat deze entiteit legaal geld leent via gemeentelijke obligaties onder staats- en federale wetten.
Vrijstelling van de wet van 1933, waarin staat dat gemeentelijke emittenten zijn vrijgesteld van het indienen van registratieverklaringen bij de SEC.
Belastingvrijstelling, die stelt dat de rente van gemeentelijke obligaties normaal gesproken vrijgesteld is van federale belasting. In het juridisch advies worden de toepasselijke wetten genoemd die dit standpunt ondersteunen.
Een kopie van het juridisch advies, dat de levering van alle gemeentelijke obligaties moet vergezellen, is er in een van de volgende twee soorten:
Oordeel zonder voorbehoud: de obligatieadviseur heeft geen bedenkingen bij de bevoegdheid van de uitgevende instelling om te lenen, de aard van de obligatie en de belastingvrijstelling. Dit wordt gewoonlijk een ‘goedkeurend’ advies van een raadsman genoemd.
Oordeel met beperking : De bandraad geeft uiting aan zijn bezorgdheid over enkele of vele aspecten van de band.
Een andere belangrijke onderscheidende factor tussen de twee soorten obligaties is dat GO-obligaties onderhevig zijn aan goedkeuring door de kiezer, wat niet het geval is bij inkomstenobligaties.
De volgende grafiek verwijst naar GO-obligaties, die van groter belang zijn voor het Series 7- examen.
Overnemen van GO-obligaties
Orders voor de aankoop van Munis
Orders voor de aankoop van gemeentelijke obligaties worden uitgevoerd in een volgorde van prioriteit die is gespecificeerd in de bepalingen inzake prioriteitstoewijzing van het syndicaat, die zijn gespecificeerd in de underwriting-overeenkomst en worden verstrekt aan alle leden van het syndicaat. Deze vaak populaire gemeentelijke uitgiften kunnen overtekend zijn, wat betekent dat er meer orders voor obligaties zijn dan dat er zelf obligaties zijn.
De orderperiode waarin het syndicaat obligatieorders aanvraagt en aanvaardt, wordt bepaald door de syndicaatsmanager, en orders worden uitgevoerd volgens de volgende volgorde, ongeacht de tijdsvolgorde waarin ze werden ontvangen.
Voorverkoop : deze bestellingen worden ingevoerd voordat het syndicaat het bod wint. Klanten zijn bereid om obligaties te kopen zonder specifieke informatie over de exacte prijs / opbrengst.
Groepsnetto : de opbrengsten van de verkopen van deze orders worden op de bankrekening van het syndicaat geplaatst en onder de leden van het syndicaat verdeeld volgens hun deelname na voltooiing van de onderschrijving.
Aangewezen : deze orders specificeren welk lid van het syndicaat krediet voor de order ontvangt. Merk op dat ze worden gevuld na de groepsorders.
Lid : de laatste die moet worden ingevuld in de prioriteitsvolgorde, deze bestellingen worden geplaatst door leden van het syndicaat die obligaties willen kopen voor hun eigen voorraad.
De Series 7 examen vaak vraagt naar deze prioriteit volgorde, en dus is het de moeite waard het leren van de ezelsbruggetje: P ro G Olfers D on’t M iss (PGDM), die helpt testers onthouden: p re-verkoop, g roep net, d esignated, en m ember orders.
Het syndicaat koopt de obligaties van de emittent en verkoopt de obligaties aan het publiek (opnieuw aanbiedt) tegen een markup, bekend als de ” underwriting spread “. De typische toewijzing van de spread wordt weergegeven in het volgende voorbeeld van een 1-punts ($ 10) spread:
De totale takedown verdiend door leden van het syndicaat voor hun eigen verkoop is de verkoop concessie plus de extra takedown. In dit voorbeeld is de totale verwijdering $ 9 per obligatie.
Wanneer de obligaties aan kopers zijn geleverd en er een schikking is getroffen, ontvangt de koper een definitieve bevestiging en een kopie van de officiële verklaring, als deze is ingevuld. Als de definitieve officiële verklaring nog niet klaar is, ontvangt de koper een kopie van de voorlopige officiële verklaring, die kan worden gewijzigd.
De officiële verklaring en de voorlopige officiële verklaring zijn openbaarmakingsdocumenten over een gemeentelijk aanbod. Ze dienen vergelijkbare doeleinden als het prospectus en het voorlopige prospectus voor aanbiedingen van bedrijven. De taal verschilt omdat gemeentelijke emittenten niet verplicht zijn om de wet van 1933 of andere federale wetten met betrekking tot de uitgifte van effecten te volgen.
Als de obligaties zelf niet klaar zijn voor levering, ontvangt de klant een tijdelijke bevestiging die bekend staat als een ” wanneer uitgegeven ” bevestiging . Dit document laat het volgende niet zien:
Opgelopen rente, omdat de exacte afwikkeling niet is vastgesteld
Het totale dollarbedrag, omdat de opgebouwde rente bij de aankoopprijs moet worden opgeteld om het totale dollarbedrag te produceren
Het komt neer op
Gemeentelijke obligatievragen maken soms tot 20% uit van de 135 vraagitems die op het Series 7-examen worden gevonden.5 Het beheersen van deze vragen is de sleutel tot het behalen van een voldoende score en het behalen van Series 7-glorie.
