6 slechte scenario’s voor het terugkopen van aandelen

Het terugkopen of terugkopen van aandelen kan voor bedrijven een verstandige manier zijn om hun extra contanten te gebruiken om aandeelhouders te belonen en een beter rendement te behalen dan bankrente op die fondsen. In veel gevallen worden het terugkopen van eigen aandelen echter gezien als een truc om de gerapporteerde winst te verhogen – aangezien er minder aandelen uitstaan ​​om de winst per aandeel te berekenen. Erger nog, het kan een signaal zijn dat het bedrijf geen goede ideeën meer heeft om zijn geld voor andere doeleinden te gebruiken.

In de nasleep van de wereldwijde uitbraak van het coronavirus in 2020 zagen bedrijven die de afgelopen jaren miljarden dollars hadden uitgegeven aan het terugkopen van aandelen hun aandelenkoersen drastisch omlaag, met weinig geld over om de gevolgen op de markten in te dammen of om verlof werknemers te betalen. Als gevolg hiervan is de praktijk van het terugkopen van aandelen opnieuw onder de kritische microscoop geplaatst.

Dit betekent dat beleggers het zich niet kunnen veroorloven om gewoon terugkoop tegen de nominale waarde te nemen. Lees hoe u kunt onderzoeken of een terugkoop een strategische zet van een bedrijf is of een wanhopige.

Als terugkoop werkt

Een aandeleninkoop vindt plaats wanneer een bedrijf een deel van zijn aandelen op de open markt koopt en deze uitstaande aandelen terugtrekt. Dit kan een geweldige zaak zijn voor aandeelhouders, want na de inkoop van eigen aandelen zullen ze elk een groter deel van het bedrijf bezitten, en dus een groter deel van de cashflow en inkomsten. Het bedrijf zal ook aandelen op de markt kopen, de aandelenkoersen verhogen en het totale aanbod van uitstaande aandelen verminderen.

In theorie streeft het management naar het terugkopen van eigen aandelen omdat ze het grootste potentiële rendement voor aandeelhouders bieden – een beter rendement dan het zou kunnen krijgen door activiteiten uit te breiden naar nieuwe markten, te investeren in het merk of een van de andere toepassingen die het bedrijf voor contanten heeft. Als een bedrijf met het potentieel om contanten te gebruiken om operationele expansie na te streven, ervoor kiest om zijn aandelen terug te kopen, kan dit een teken zijn dat de aandelen ondergewaardeerd zijn. Het signaal is nog sterker als topmanagers voor zichzelf aandelen opkopen.

Het belangrijkste is dat het terugkopen van aandelen een vrij lage risicobenadering kan zijn voor bedrijven om extra contanten te gebruiken. Het herinvesteren van geld in bijvoorbeeld R&D of een nieuw product kan zeer riskant zijn. Als deze investeringen niet renderen, gaat dat zuurverdiende geld verloren. Het gebruik van contant geld om acquisities te betalen kan ook gevaarlijk zijn. Fusies voldoen zelden of nooit aan de verwachtingen. Door het terugkopen van aandelen aan de andere kant, kunnen bedrijven in zichzelf investeren als ze er zeker van zijn dat hun aandelen ondergewaardeerd zijn en een goed rendement voor aandeelhouders bieden.

Wanneer terugkoop mislukt

Soms kan het terugkopen van eigen aandelen iets geweldigs zijn. Maar vaak kunnen ze een ronduit slecht idee zijn en aandeelhouders schaden. Dit kan gebeuren wanneer terugkopen worden gedaan in de volgende omstandigheden:

1. Wanneer aandelen overgewaardeerd zijn

Om te beginnen mogen terugkopen alleen worden nagestreefd als het management er alle vertrouwen in heeft dat de aandelen ondergewaardeerd zijn. Bedrijven zijn tenslotte niet anders dan reguliere investeerders. Als een bedrijf aandelen koopt voor $ 15 per stuk terwijl ze slechts $ 10 waard zijn, neemt het bedrijf duidelijk een slechte investeringsbeslissing. Een bedrijf dat een overgewaardeerd aandeel koopt, vernietigt de aandeelhouderswaarde en zou die contanten beter als dividend kunnen uitbetalen, zodat aandeelhouders het effectiever kunnen investeren.

2. Om de winst per aandeel te verhogen

Terugkoop kan de winst per aandeel verhogen. Wanneer een bedrijf de markt betreedt om zijn eigen aandelen op te kopen, vermindert het het aantal uitstaande aandelen. Dit betekent dat de winst over minder aandelen wordt verdeeld, waardoor de winst per aandeel stijgt. Als gevolg hiervan juichen veel beleggers een terugkoop van eigen aandelen toe, omdat ze een verhoging van de WPA zien als een onfeilbare benadering om de aandelenwaarde te verhogen.

Maar laat u niet misleiden. In tegenstelling tot wat vaak wordt gedacht (en in veel gevallen de wijsheid van de raden van bestuur), verhoogt het verhogen van de EPS de fundamentele waarde niet. Bedrijven moeten contant geld uitgeven om de aandelen te kopen; Beleggers passen op hun beurt hun waardering aan om de verlagingen van zowel contanten als aandelen weer te geven. Het resultaat, vroeg of laat, is een annulering van de impact op de winst per aandeel. Met andere woorden, lagere cash earnings verdeeld over minder aandelen zullen geen nettowijziging van de winst per aandeel veroorzaken.

Natuurlijk wordt er veel opwinding gegenereerd door de aankondiging van een grote terugkoop, aangezien het vooruitzicht van zelfs een kortstondige stijging van de winst per aandeel de aandelenkoersen een pop-up kan geven. Maar tenzij de terugkoop verstandig is, gaat de enige winst naar die beleggers die hun aandelen op het nieuws verkopen. Voor aandeelhouders op de lange termijn is er weinig voordeel.

3. Ten behoeve van leidinggevenden

Veel leidinggevenden krijgen het grootste deel van hun vergoeding in de vorm van aandelenopties. Als gevolg hiervan kunnen terugkopen een doel dienen: naarmate aandelenopties worden uitgeoefend, absorberen terugkoopprogramma’s de overtollige aandelen en compenseren ze de verwatering van bestaande aandelenwaarden en een mogelijke daling van de winst per aandeel.

Door extra voorraad op te ruimen en de EPS op peil te houden, zijn terugkopen een handige manier voor leidinggevenden om hun eigen vermogen te maximaliseren. Het is voor hen een manier om de waarde van de aandelen en aandelenopties te behouden. Sommige leidinggevenden kunnen zelfs in de verleiding komen om aandelen terug te kopen om de korte termijn te verhogen en vervolgens hun aandelen te verkopen. Bovendien zijn de grote bonussen die CEO’s krijgen vaak gekoppeld aan koerswinsten en een hogere winst per aandeel, dus ze hebben een prikkel om terug te kopen, zelfs als er betere manieren zijn om het geld uit te geven of als de aandelen overgewaardeerd zijn.

4. Terugkoop met geleend geld 

Voor leidinggevenden kan de verleiding om schulden te gebruiken om winstverhogende aandelenaankopen te financieren ook moeilijk te weerstaan ​​zijn. Het bedrijf gelooft misschien dat de cashflow die het gebruikt om schulden af ​​te betalen, zal blijven groeien, waardoor de fondsen van de aandeelhouders te zijner tijd weer in overeenstemming zullen zijn met de leningen. Als ze gelijk hebben, zien ze er slim uit. Als ze het bij het verkeerde eind hebben, zullen investeerders gewond raken. Managers hebben bovendien de neiging om aan te nemen dat de aandelen van hun bedrijven ondergewaardeerd zijn – ongeacht de prijs. Als ze klaar zijn met lenen, kunnen de terugkoop van aandelen de kredietwaardigheid schaden, omdat ze de kasreserves doen leeglopen die als buffer kunnen dienen in moeilijke tijden.

Een van de redenen die wordt opgegeven voor het aangaan van grotere schulden om een ​​aandeleninkoop te financieren, is dat het efficiënter is omdat rente op de schuld fiscaal aftrekbaar is, in tegenstelling tot dividenden. Schulden moeten echter ooit worden afgelost. Bedenk dat wat een bedrijf in financiële moeilijkheden brengt, niet het gebrek aan winst is, maar het gebrek aan geld.

5. Om een ​​overnemende partij af te weren

In sommige gevallen kan een terugkoop met hefboomwerking worden gebruikt als middel om een vijandige bieder af te weren. Het bedrijf gaat aanzienlijke extra schulden aan om aandelen terug te kopen via een terugkoopprogramma. Dergelijke terugkoop met hefboomwerking kan succesvol zijn in het dwarsbomen van vijandige biedingen door zowel de waarde van het aandeel (hopelijk) te verhogen als een groot deel van de ongewenste schulden aan de balans van het bedrijf toe te voegen.

6. Om zich te ontdoen van contant geld

Het is erg moeilijk om een ​​scenario voor te stellen waarin terugkoop een goed idee is, behalve als de terugkoop plaatsvindt wanneer het bedrijf vindt dat de aandelenkoers veel te laag is. Maar nogmaals, als het bedrijf gelijk heeft en zijn aandelen ondergewaardeerd zijn, zullen ze zich waarschijnlijk toch herstellen. Bedrijven die aandelen terugkopen, geven dus in feite toe dat ze hun reservekasstroom niet effectief kunnen investeren.

Zelfs het meest genereuze terugkoopprogramma is de aandeelhouders weinig waard als het wordt gedaan te midden van slechte financiële prestaties, een moeilijke zakelijke omgeving of een afname van de winstgevendheid van het bedrijf. Door EPS een tijdelijke boost te geven, kunnen terugkoop van eigen aandelen de klap verzachten, maar ze kunnen de zaken niet terugdraaien wanneer een bedrijf in moeilijkheden verkeert.

Het komt neer op

Als investeerders zouden we beter moeten kijken naar het terugkopen van eigen aandelen. Kijk in de aandeelhouderswaarde. Plannen voor het terugkopen van aandelen zijn niet altijd slecht, maar dat kunnen ze wel zijn. Dus wees voorzichtig daarbuiten.