Open uw ogen voor gesloten fondsen

Beleggers in vastrentende waarden voelen zich vaak aangetrokken tot closed-end fondsen omdat veel ervan een gestage stroom van inkomsten opleveren, meestal op maand- of kwartaalbasis, in tegenstelling tot de halfjaarlijkse betalingen die door individuele obligaties worden gedaan.

Misschien is de gemakkelijkste manier om closed-end beleggingsfondsen te begrijpen, via een vergelijking met open-end onderlinge en exchange-traded funds (ETF’s). Alle drie deze soorten fondsen bundelen de investeringen van talrijke investeerders in één mandje van effecten of portefeuille. Op het eerste gezicht lijken ze misschien op elkaar, omdat ze vergelijkbare namen en kenmerken hebben. Maar operationeel gezien zijn ze eigenlijk heel anders. Hier zullen we bekijken hoe closed-end fondsen werken en of ze voor u zouden kunnen werken.

Open-end versus closed-end fondsen

Open-end fondsaandelen worden rechtstreeks bij de beleggingsmaatschappij gekocht en verkocht. Er is geen limiet aan het aantal beschikbare aandelen, omdat het fondsmaatschappij zo nodig nieuwe aandelen kan blijven creëren om aan de vraag van investeerders te voldoen. Aan de andere kant kan een portefeuille worden beïnvloed als een aanzienlijk aantal aandelen snel wordt afgelost en de beheerder transacties moet uitvoeren (verkopen) om te voldoen aan de vraag naar contanten die door de aflossingen zijn gecreëerd. Alle beleggers in het fonds delen de kosten die verband houden met deze handelsactiviteit, dus de beleggers die in het fonds blijven, delen de financiële last die wordt veroorzaakt door de handelsactiviteit van beleggers die hun aandelen terugkopen.

Aan de andere kant opereren closed-end fondsen meer als op de beurs verhandelde fondsen. Ze worden gelanceerd door middel van een initial public offering (IPO), die een vast bedrag van geld inzamelt door het uitgeven van een vast aantal aandelen. De fondsbeheerder neemt de opbrengst van de IPO over en belegt de aandelen volgens het mandaat van het fonds. Het closed-end fonds wordt vervolgens geconfigureerd tot een aandeel dat wordt genoteerd aan een beurs en wordt verhandeld op de secundaire markt.

Zoals alle aandelen worden die van een closed-end fonds gekocht en verkocht op de open markt, dus de activiteit van beleggers heeft geen invloed op de onderliggende activa in de portefeuille van het fonds. Dit handelsonderscheid kan een voordeel zijn voor geldbeheerders die gespecialiseerd zijn in small-capaandelen, opkomende markten, hoogrentende obligaties en andere minder liquide effecten. Aan de kostenzijde van de vergelijking betaalt elke belegger een commissie om de kosten van persoonlijke handelsactiviteiten te dekken , dat wil zeggen het kopen en verkopen van de aandelen van een closed-end fonds op de open markt.

Net als open-end en op de beurs verhandelde fondsen, zijn closed-end fondsen beschikbaar in een breed scala aan aanbiedingen. Aandelenfondsen, obligatiefondsen en evenwichtige fondsen bieden een volledige reeks opties voor activaspreiding, en zowel buitenlandse als binnenlandse markten zijn vertegenwoordigd. Ongeacht het specifieke fonds dat wordt gekozen, worden closed-end fondsen (in tegenstelling tot sommige open-end en ETF-tegenhangers) allemaal actief beheerd. Beleggers kiezen ervoor om hun vermogen in closed-end fondsen onder te brengen, in de hoop dat de fondsbeheerders hun managementvaardigheden zullen gebruiken om alfa toe te voegen en meer rendement te behalen dan dat zou kunnen worden behaald door te beleggen in een indexproduct dat de referentie index van de portefeuille volgt.

Prijsstelling en handel: let op de NIW

Prijsstelling is een van de meest opvallende verschillen tussen open-end en closed-end fondsen. Open-end fondsen worden eenmaal per dag geprijsd aan het einde van de beurs. Elke belegger die op die dag een transactie doet in een open-end fonds, betaalt dezelfde prijs, de zogenaamde intrinsieke waarde (NAV). Gesloten fondsen, zoals ETF’s, hebben ook een NAV, maar de handelsprijs, die de hele dag op een effectenbeurs wordt genoteerd, kan hoger of lager zijn dan die waarde. De werkelijke handelsprijs wordt bepaald door vraag en aanbod op de markt. ETF’s worden over het algemeen verhandeld tegen of dichtbij hun NAV.

Als de handelsprijs hoger is dan de NAV, wordt er gezegd dat closed-end fondsen en ETF’s tegen een premie worden verhandeld. Wanneer dit gebeurt, worden investeerders in de nogal precaire positie geplaatst om te betalen om een ​​investering te kopen die minder waard is dan de prijs die moet worden betaald om deze te verwerven.

Als de handelsprijs lager is dan de NAV, wordt er gezegd dat het fonds met korting handelt. Dit biedt beleggers de mogelijkheid om het closed-end fonds of ETF te kopen tegen een prijs die lager is dan de waarde van de onderliggende activa. Wanneer closed-end fondsen met een aanzienlijke korting worden verhandeld, kan de fondsbeheerder een poging doen om de kloof tussen de intrinsieke waarde en de handelsprijs te dichten door aan te bieden aandelen terug te kopen of door andere maatregelen te nemen, zoals het uitbrengen van rapporten over de strategie van het fonds ter versterking van vertrouwen van investeerders en interesse wekken in het fonds.

Gebruik van hefboomwerking door closed-end fondsen

Een onderscheidend kenmerk van closed-end fondsen is hun vermogen om leningen te gebruiken als een methode om  hun activa te  benutten, wat, hoewel het een risico-element toevoegt in vergelijking met open-end fondsen en ETF’s, mogelijk tot grotere beloningen kan leiden. Een ideale gelegenheid bestaat voor closed-end aandelen- en obligatiefondsen om het verwachte rendement te verhogen door hun activa te benutten door te lenen tijdens een klimaat van lage rentetarieven en door te herinvesteren in effecten op langere termijn die hogere rentetarieven betalen. 

In omgevingen met lage rentetarieven zullen closed-end fondsen doorgaans meer gebruik maken van hefboomwerking. Deze hefboomwerking kan worden gebruikt in de vorm van  preferente aandelen, omgekeerde koopovereenkomsten, dollarrollen, handelspapier, bankleningen en  bankbiljetten, om er maar een paar te noemen. Hefboomwerking komt vaker voor bij fondsen die worden belegd in schuldeffecten, hoewel verschillende fondsen die in aandelen zijn belegd ook gebruikmaken van hefboomwerking.

Het  neerwaartse risico  van het gebruik van hefboomwerking is dat wanneer aandelen- of obligatiemarkten een marktdaling doormaken, de vereiste schuldendienstbetalingen ervoor zullen zorgen dat het rendement voor aandeelhouders lager zal zijn dan die fondsen die geen gebruik maken van hefboomwerking. Op hun beurt zullen de aandelenkoersen volatieler zijn met schuldfinanciering of leverage. Wanneer de rente stijgt, zullen de effecten met een langere looptijd ook in waarde dalen, en de gebruikte hefboomwerking zal de daling vergroten, waardoor beleggers grotere verliezen lijden.

Waarom closed-end fondsen niet populairder zijn

Volgens de Closed-End Fund Association zijn er closed-end fondsen beschikbaar sinds 1893, meer dan 30 jaar voorafgaand aan de oprichting van het eerste open-end fonds in de Verenigde Staten. Ondanks hun lange geschiedenis zijn closed-end fondsen op de markt ver in de minderheid dan open-end fondsen.

Het relatieve gebrek aan populariteit van closed-end fondsen kan worden verklaard door het feit dat ze een ietwat complex investeringsvehikel zijn dat doorgaans minder liquide en volatieler is dan open-end fondsen. Ook worden er maar weinig closed-end fondsen gevolgd door Wall Street-bedrijven of eigendom van instellingen. Na een golf van investeringsbankactiviteiten rond een beursintroductie voor een closed-end fonds, neemt de onderzoeksdekking normaal gesproken af ​​en kwijnen de aandelen weg.

Om deze redenen zijn closed-end fondsen van oudsher een instrument dat voornamelijk door relatief geavanceerde beleggers wordt gebruikt, en dat zullen ze waarschijnlijk blijven.

Het komt neer op

Beleggers stoppen hun geld in closed-end fondsen om veel van dezelfde redenen als waarom ze hun geld in open-end fondsen stoppen. De meesten streven naar solide opbrengsten van hun beleggingen via de traditionele middelen van vermogenswinst, prijsstijging en inkomstenpotentieel. De grote verscheidenheid aan closed-end fondsen die worden aangeboden en het feit dat ze allemaal actief worden beheerd (in tegenstelling tot open-end fondsen), maken van closed-end fondsen een investering die het overwegen waard is. Vanuit kostenperspectief kan de kostenratio voor closed-end fondsen lager zijn dan de kostenratio voor vergelijkbare open-end fondsen.