Premium Put Convertible
Wat is een Premium Put Convertible?
Een converteerbare premie is een soort obligatie die de kenmerken van putobligaties combineert met de kenmerken van converteerbare obligaties. Net als een put-obligatie kan een converteerbare premie worden ingewisseld voor contanten, naar goeddunken van de obligatiehouder. Net als een converteerbare obligatie kan een converteerbare premie tegen een vooraf ingestelde koers worden geconverteerd in aandelen van het bedrijf.
Belangrijkste leerpunten
- Een converteerbare premie is een soort obligatie die de kenmerken van putobligaties combineert met de kenmerken van converteerbare obligaties.
- Premium put convertibles lijken beleggers een ideale combinatie te bieden van beperkte verliezen en onbeperkte winsten.
- Premium put convertibles zorgen er echter voor dat beleggers voor hun voordelen betalen in de vorm van lagere rentetarieven, en hun putten kunnen problematisch zijn.
- De interessante kenmerken van premium put convertibles kunnen worden gedupliceerd met behulp van exchange-traded funds (ETF’s) en opties, terwijl de risico’s worden verminderd.
Inzicht in Premium Put Convertibles
Uitzoeken hoe de put-functie werkt, is de eerste stap om premium put-convertibles te begrijpen. Een putoptie geeft de eigenaar het recht, niet de verplichting, om een effect tegen een bepaalde prijs binnen een bepaald tijdsbestek te verkopen. Net als een putoptie op een aandeel, bevat deze functie een uitoefenprijs. De uitoefenprijs is een waarde waartegen een specifiek derivatencontract kan worden uitgeoefend.
De uitoefenprijs voor een gewone put-obligatie zal doorgaans lager zijn dan de uitgifteprijs van de obligatie. Een converteerbare premie maakt echter een alternatieve regeling mogelijk waarbij de uitoefenprijs hoger is, met beperkingen voor wanneer de ingebedde put kan worden uitgeoefend. De marktprijs van de obligatie of de aandelen van het bedrijf moet bijvoorbeeld mogelijk boven een bepaald niveau stijgen. In gevallen waarin aandelen- en obligatiekoersen stijgen, zou het bedrijf het gemakkelijker moeten vinden om obligatiehouders af te betalen.
De andere helft van het begrijpen van converteerbare premie-obligaties is leren hoe de convertibiliteitseigenschap werkt. Met convertibiliteit kan de obligatiehouder de obligatie omzetten in een overeengekomen aantal aandelen van de onderliggende aandelen. De verhouding waartegen de obligatie in aandelen wordt geruild, is de conversieratio. De conversieratio wordt bepaald op het moment van uitgifte en heeft invloed op de relatieve prijs van het effect. De conversie omvat geen uitwisseling van contanten of fondsen, alleen aandelen van de onderliggende waarde.
Premium put convertibles kunnen slechts op één dag worden geconverteerd. Rollende put-convertibles kunnen echter op meerdere datums worden geconverteerd.
Voordelen van Premium Put Convertibles
Premium put convertibles lijken beleggers een ideale combinatie te bieden van beperkte verliezen en onbeperkte winsten. Theoretisch kan de put-functie beleggers beschermen als het uitgevende bedrijf het slecht doet. Als de emittent het goed doet, maakt de converteerbare functie het mogelijk om converteerbare premie-obligaties om te wisselen voor aandelen van het bedrijf.
Nadelen van Premium Put Convertibles
Het eerste nadeel van converteerbare premies is hun lage rente. Het is duidelijk dat het hebben van bescherming in de vorm van een put en het potentieel voor hogere opbrengsten vanwege de convertibiliteit van aandelen wenselijke kenmerken zijn. Aan deze functies zijn kosten verbonden, en die kosten komen meestal in de vorm van lagere rentetarieven.
Het tweede probleem is de constructie van de put-functie. Een typische putobligatie heeft een uitoefenprijs die lager is dan de uitgifteprijs van de obligatie, en deze kan worden uitgeoefend om eventuele verliezen te beperken. Het verhaal is anders voor een converteerbare premie met beperkingen die vereisen dat de marktprijs van de obligatie een hogere uitoefenprijs bereikt voordat deze kan worden uitgeoefend. Als het bedrijf het slecht doet, zal de obligatiekoers misschien nooit stijgen tot de uitoefenprijs. In dat geval biedt de put geen bescherming omdat deze niet kan worden uitgeoefend.
Ten slotte kunnen de interessante kenmerken van converteerbare premies worden gedupliceerd met behulp van exchange-traded funds (ETF’s) en opties, terwijl de risico’s worden verminderd. Een belegger kan bijvoorbeeld een obligatie-ETF kopen, er een put op kopen om het neerwaartse potentieel te beperken, en een calloptie op een aandelen-ETF kopen. Net als converteerbare obligaties met premium put, vermindert een dergelijke regeling maximale verliezen en maakt ze meer winsten mogelijk, maar ze profiteert ook van meer diversificatie.
Door direct call- en putopties te kopen, krijgen beleggers veel meer controle over hun risico’s en beloningen dan de ingebedde opties in converteerbare premium put-obligaties.
Voorbeeld van een converteerbare premie-put-obligatie
Overweeg een belegger die een premium put converteerbare obligatie bezit met een nominale waarde van $ 1.000, een couponrente van 4% en een put-functie tegen een uitoefenprijs van $ 1.200. Stel dat de putfunctie ook een beperking heeft die vereist dat de marktprijs de uitoefenprijs bereikt voordat deze kan worden uitgeoefend. Ten slotte kan elke obligatie worden geconverteerd in 10 aandelen van de onderliggende aandelen van het bedrijf XYZ.
Met nog een jaar voor de vervaldatum bereikt de obligatie zijn uitoefenprijs van $ 1.200. De belegger kan dan de putoptie uitoefenen en de obligatie voor $ 1.200 terug verkopen aan de emittent. Als alternatief kan de obligatiehouder de obligatie converteren naar 100 aandelen XYZ. Als de koers van het XYZ-aandeel boven de $ 120 per aandeel uitkomt, zou dit een aantrekkelijke optie zijn.