Hoe u de beste aandelenwaarderingsmethode kiest
Wanneer u beslist welke waarderingsmethode moet worden gebruikt om een aandeel voor de eerste keer te waarderen, raakt u gemakkelijk overweldigd door het aantal waarderingstechnieken dat beschikbaar is voor beleggers. Er zijn waarderingsmethoden die redelijk eenvoudig zijn, terwijl andere ingewikkelder en gecompliceerder zijn.
Helaas is er niet één methode die het meest geschikt is voor elke situatie. Elk aandeel is anders en elke bedrijfstak of sector heeft unieke kenmerken waarvoor mogelijk meerdere waarderingsmethoden nodig zijn. In dit artikel gaan we in op de meest voorkomende waarderingsmethoden en wanneer u deze kunt gebruiken.
Belangrijkste leerpunten
- Er zijn verschillende methoden om een bedrijf of zijn aandelen te waarderen, elk met zijn eigen sterke en zwakke punten.
- Sommige modellen proberen de intrinsieke waarde van een bedrijf vast te stellen op basis van zijn eigen financiële overzichten en projecten, terwijl andere kijken naar relatieve waardering ten opzichte van vergelijkbare bedrijven.
- Voor bedrijven die dividend uitkeren, is een kortingsmodel zoals het Gordon-groeimodel vaak eenvoudig en redelijk betrouwbaar – maar veel bedrijven betalen geen dividend.
- Vaak kan een meervoudige benadering worden gebruikt om vergelijkende beoordelingen te maken van de waarde van een bedrijf op de markt ten opzichte van zijn concurrenten of een bredere markt.
- Zorg er bij het kiezen van een waarderingsmethode voor dat deze geschikt is voor het bedrijf dat u analyseert, en als er meer dan één geschikt is, gebruikt u beide om tot een betere schatting te komen.
Twee categorieën waarderingsmodellen
Waarderingsmethoden vallen doorgaans in twee hoofdcategorieën: absolute waardering en relatieve waardering.
Absolute waardering
Absolute waardering modellen proberen om het te vinden intrinsieke of “echte” waarde van een belegging alleen gebaseerd op fundamentals. Als u naar de basisprincipes kijkt, betekent dit dat u zich alleen zou concentreren op zaken als dividenden, cashflow en het groeipercentage voor een enkel bedrijf – en dat u zich geen zorgen hoeft te maken over andere bedrijven. Waarderingsmodellen die in deze categorie vallen, zijn onder meer het dividendkortingsmodel, het verdisconteerde kasstroommodel, het residuale inkomensmodel en het op activa gebaseerde model.
Relatieve waardering
Relatieve waardering modellen , daarentegen, werken door het vergelijken van de onderneming in kwestie met andere soortgelijke bedrijven. Deze methoden omvatten het berekenen van veelvouden en verhoudingen, zoals de koers-winstverhouding (P / E), en deze te vergelijken met de veelvouden van vergelijkbare bedrijven. Als de P / E van een bedrijf bijvoorbeeld lager is dan de P / E van een vergelijkbaar bedrijf, kan het oorspronkelijke bedrijf als ondergewaardeerd worden beschouwd. Doorgaans is het relatieve waarderingsmodel een stuk eenvoudiger en sneller te berekenen dan het absolute waarderingsmodel, en daarom beginnen veel beleggers en analisten hun analyse met dit model.
Laten we eens kijken naar enkele van de meer populaire waarderingsmethoden die beschikbaar zijn voor beleggers, en kijken wanneer het gepast is om elk model te gebruiken.
Dividend Discount Model (DDM)
Het dividendkortingsmodel (DDM) is een van de meest basale absolute waarderingsmodellen. Het dividendkortingsmodel berekent de “echte” waarde van een bedrijf op basis van de dividenden die het bedrijf aan zijn aandeelhouders uitkeert. De rechtvaardiging voor het gebruik van dividenden om een bedrijf te waarderen, is dat dividenden de werkelijke kasstromen vertegenwoordigen die naar de aandeelhouder gaan, dus het waarderen van de contante waarde van deze kasstromen zou u een waarde moeten geven voor hoeveel de aandelen waard zouden moeten zijn.
De eerste stap is om te bepalen of het bedrijf dividend uitkeert.
De tweede stap is om te bepalen of het dividend stabiel en voorspelbaar is, aangezien het niet voldoende is dat het bedrijf alleen dividend uitkeert. De bedrijven die stabiele en voorspelbare dividenden uitkeren, zijn doorgaans volwassen blue chip bedrijven in goed ontwikkelde industrieën. Dit type bedrijven is vaak het meest geschikt voor het DDM-waarderingsmodel. Bekijk bijvoorbeeld de dividenden en inkomsten van bedrijf XYZ hieronder en bepaal of het DDM-model geschikt zou zijn voor het bedrijf:
In het bovenstaande voorbeeld groeit de winst per aandeel (EPS) consequent met gemiddeld 5%, en de dividenden groeien ook met hetzelfde tempo. Het dividend van het bedrijf is consistent met zijn winstontwikkeling, waardoor het gemakkelijk zou moeten zijn om dividenden voor toekomstige perioden te voorspellen. Je moet ook de uitbetalingsratio controleren om er zeker van te zijn dat de ratio consistent is. In dit geval is de ratio 0,125 voor alle zes jaar, waardoor dit bedrijf een ideale kandidaat is voor het dividendkortingsmodel.
Het Gordon groeimodel (GGM) wordt veel gebruikt om de intrinsieke waarde van een aandeel te bepalen op basis van een toekomstige reeks dividenden die met een constant tempo groeien. Het is een populaire en eenvoudige variant van een dividendkortingsmodus (DDM).
Discounted Cash Flow Model (DCF)
Wat als het bedrijf geen dividend uitkeert of als het dividendpatroon onregelmatig is? Ga in dit geval verder om te controleren of het bedrijf voldoet aan de criteria om het DCF-model ( Discounted Cash Flow ) te gebruiken . In plaats van naar dividenden te kijken, gebruikt het DCF-model de verdisconteerde toekomstige kasstromen van een bedrijf om het bedrijf te waarderen. Het grote voordeel van deze aanpak is dat het kan worden gebruikt bij een grote verscheidenheid aan bedrijven die geen dividend uitkeren, en zelfs voor bedrijven die wel dividend uitkeren, zoals bedrijf XYZ in het vorige voorbeeld.
Het DCF-model heeft verschillende variaties, maar de meest gebruikte vorm is het tweetraps DCF-model. In deze variatie worden de vrije kasstromen over het algemeen voorspeld voor vijf tot tien jaar, en vervolgens wordt een eindwaarde berekend om rekening te houden met alle kasstromen na de voorspelde periode. De eerste vereiste voor het gebruik van dit model is dat het bedrijf positieve en voorspelbare vrije kasstromen heeft. Alleen al op basis van deze vereiste zult u zien dat veel kleine snelgroeiende bedrijven en niet-volgroeide bedrijven zullen worden uitgesloten vanwege de grote kapitaaluitgaven waarmee deze bedrijven doorgaans worden geconfronteerd.
Laten we bijvoorbeeld eens kijken naar de kasstromen van het volgende bedrijf:
In deze momentopname heeft het bedrijf een toenemende positieve operationele cashflow geproduceerd, wat goed is. U kunt echter aan de grote bedragen aan kapitaaluitgaven zien dat het bedrijf nog steeds veel van zijn geld terug in het bedrijf investeert om te groeien. Als gevolg hiervan heeft het bedrijf gedurende vier van de zes jaar negatieve vrije kasstromen, waardoor het uiterst moeilijk of bijna onmogelijk is om de kasstromen voor de komende vijf tot tien jaar te voorspellen.
Om het DCF-model zo effectief mogelijk te gebruiken, moet het doelbedrijf over het algemeen stabiele, positieve en voorspelbare vrije kasstromen hebben. Bedrijven met de ideale cashflows die geschikt zijn voor het DCF-model zijn doorgaans volwassen bedrijven die de groeifasen zijn gepasseerd.
1:55
Het vergelijkbare model
Het laatste model is een soort catch-all-model dat kan worden gebruikt als u het bedrijf niet kunt waarderen met een van de andere modellen, of als u gewoon geen tijd wilt besteden aan het analyseren van de cijfers. Dit model probeert niet om een intrinsieke waarde voor het aandeel te vinden zoals de vorige twee waarderingsmodellen. In plaats daarvan vergelijkt het aandeel van de prijs veelvouden van een benchmark om te bepalen of de voorraad relatief ondergewaardeerd of overgewaardeerd. De reden hiervoor is gebaseerd op de wet van één prijs, die stelt dat twee vergelijkbare activa voor vergelijkbare prijzen moeten worden verkocht. De intuïtieve aard van dit model is een van de redenen waarom het zo populair is.
De reden waarom het vergelijkbare model in bijna alle omstandigheden kan worden gebruikt, is te wijten aan het grote aantal veelvouden dat kan worden gebruikt, zoals de koers-winstverhouding (P / E), de koers-boekwaarde (P / B), prijs-tot-verkoop (P / S), prijs-tot-cashflow (P / CF), en vele anderen. Van deze ratio’s wordt de P / E-ratio het meest gebruikt omdat deze zich richt op de inkomsten van het bedrijf, wat een van de belangrijkste factoren is voor de waarde van een investering.
Wanneer kun je het P / E-veelvoud gebruiken voor een vergelijking? U kunt het doorgaans gebruiken als het bedrijf openbaar wordt verhandeld, aangezien u zowel de aandelenkoers als de inkomsten van het bedrijf nodig heeft. Ten tweede zou het bedrijf positieve inkomsten moeten genereren omdat een vergelijking met een negatief P / E-veelvoud zinloos zou zijn. Ten slotte moet de kwaliteit van de inkomsten sterk zijn. Dat wil zeggen, de inkomsten mogen niet te volatiel zijn en de door het management gehanteerde boekhoudpraktijken mogen de gerapporteerde inkomsten niet drastisch verstoren.
Dit zijn slechts enkele van de belangrijkste criteria waarop beleggers moeten letten bij het kiezen van welke ratio of veelvouden ze willen gebruiken. Als het P / E-veelvoud niet kan worden gebruikt, kies dan een andere verhouding, zoals de prijs-tot-verkoop- of prijs-kasstroom-veelvouden.
Het komt neer op
Geen enkel waarderingsmodel past bij elke situatie, maar door de kenmerken van het bedrijf te kennen, kunt u een waarderingsmodel kiezen dat het beste bij de situatie past. Bovendien zijn investeerders niet beperkt tot slechts één model. Beleggers zullen vaak verschillende taxaties uitvoeren om een reeks mogelijke waarden te creëren of om alle taxaties tot één gemiddelde te maken. Bij voorraadanalyse gaat het soms niet om de juiste tool voor de klus, maar om hoeveel tools je gebruikt om verschillende inzichten uit de cijfers te halen.