Rolling LEAP-opties
Opties worden meestal gezien als hulpmiddelen voor de “fast money” -menigte. Als een optie handelaar juiste prijs van een aandeel binnen een bepaalde termijn kunnen voorspellen en koop de juiste optie, kan enorme winsten worden gemaakt in een paar maanden. Als de voorspelling echter niet klopt, kan dezelfde optie gemakkelijk waardeloos aflopen en de oorspronkelijke investering tenietdoen.
Opties kunnen echter ook handig zijn voor buy-and-hold investeerders. Sinds 1990 kunnen beleggers opties kopen met vervaldata die variëren van negen maanden tot drie jaar in de toekomst. Deze opties staan bekend als LEAP-opties (Long-Term Equity Anticipation Securities).
LEAP’s kopen: Beleggers kunnen LEAP- calloptiecontracten kopen in plaats van aandelen om vergelijkbare investeringsvoordelen op lange termijn te krijgen met minder kapitaaluitgaven. Het vervangen van een aandeel door een financieel derivaat staat bekend als een strategie voor het vervangen van aandelen en wordt gebruikt om de algehele kapitaalefficiëntie te verbeteren.
Gerolde LEAP’s: het grootste probleem met opties voor de buy-and-hold-investeerder is het kortetermijnkarakter van het effect. En zelfs LEAP-opties met een looptijd van meer dan een jaar kunnen te kort zijn voor de meest fervente buy and hold-investeerder.
Een LEAP-optie kan echter worden vervangen door een andere LEAP met een latere vervaldatum. Een LEAP-oproep van twee jaar kan bijvoorbeeld één jaar worden vastgehouden en vervolgens worden verkocht en vervangen door een andere optie van twee jaar. Dit kan vele jaren worden gedaan, ongeacht of de prijs van de onderliggende waarde stijgt of daalt. Opties tot een haalbare keuze maken voor investeerders die zowel kopen als vasthouden.
Het verkopen van oudere LEAP-oproepen en het kopen van nieuwe op deze manier wordt de Option Roll Forward genoemd, of soms alleen de Roll. Een belegger doet regelmatig kleine gelduitgaven om gedurende lange perioden een grote investeringspositie met hefboomwerking te behouden.
Het doorrollen van een optie is goedkoop, omdat de belegger tegelijkertijd een vergelijkbare optie met vergelijkbare kenmerken verkoopt. Het voorspellen van de exacte kosten is echter onmogelijk omdat de prijsstelling van opties afhankelijk is van factoren zoals volatiliteit, rentetarieven en dividendrendement, die nooit precies kunnen worden voorspeld. Het gebruik van de spread tussen een optie van twee jaar en één jaar van de onderliggende waarde tegen dezelfde uitoefenprijs, is een redelijke proxy.
Het gebruik van LEAP-oproepen, zoals elke aandelenvervangingsstrategie, is het meest kosteneffectief voor effecten met een lage volatiliteit, zoals index- of sector- ETF’s of large-cap financials, en er is altijd een afweging tussen hoeveel contant geld in eerste instantie wordt ingebracht en de kosten. van kapitaal voor de optie. Een at-the-money-optie op een aandeel met een lage volatiliteit of ETF is over het algemeen erg goedkoop, terwijl een at-the-money-optie op een aandeel met een hoge volatiliteit aanzienlijk duurder zal zijn.
Hefboomratio en volatiliteit Tegen het geld LEAP-callopties hebben aanvankelijk een hogere hefboomwerking en volatiliteit. Kleine veranderingen in de marktprijs van het onderliggende effect kunnen resulteren in hoge procentuele veranderingen in de prijs van de optie, en de waarde kan op een typische dag met 5% fluctueren. De belegger dient op deze volatiliteit voorbereid te zijn.
Naarmate de onderliggende waarde in waarde stijgt en de call-optie eigen vermogen opbouwt, verliest de optie na verloop van jaren het grootste deel van haar hefboomwerking en wordt ze veel minder volatiel. Gezien de perioden van bezit van meerdere jaren, zijn de resultaten van de investering relatief voorspelbaar op basis van statistieken en gemiddelden.
Merk op dat een stijging van $ 1 in de onderliggende waarde niet onmiddellijk zal resulteren in een volledige stijging van $ 1 in de LEAP- call-prijs. Omdat opties een delta hebben, ontvangen ze onmiddellijk enige waardering en verzamelen ze vervolgens de rest naarmate ze dichter bij de vervaldatum komen. Dit maakt ze ook meer geschikt voor beleggers met een langere periode van bezit.
Voorbeeld In dit voorbeeld hebben we de impliciete rentevoet en het verwachte rendement berekend op een deep-in-the-money-optie op SPY, de S&P 500 Index Fund tracker ETF. We gaan uit van een jaarlijkse waardestijging van 8%, vóór dividenden, en zullen de optie vijf jaar aanhouden.
Cashflowberekeningen met korting kunnen worden gebruikt om zowel de kapitaalkosten als de verwachte waardestijging te bepalen.
De jaarlijkse doorrolkosten zijn niet bekend, maar we zullen, als een proxy, het verschil in kosten tussen een optie van december 2007 en een optie van december 2008 tegen dezelfde uitoefenprijs gebruiken. Het kan volgend jaar stijgen of dalen, maar na verloop van tijd zal het naar verwachting afnemen. De investeerder zal de roll-forward-kosten driemaal betalen om de optie van twee jaar te verlengen tot een aanhoudingsperiode van vijf jaar.
Merk op dat we in het bovenstaande voorbeeld dividenden hebben uitgesloten. Optiehouders ontvangen geen dividend, maar ze profiteren wel van lagere optieprijzen om rekening te houden met de verwachte toekomstige dividendbetalingen. Wees consistent bij het berekenen van het verwachte rendement voor een LEAP en neem of sluit dividenden uit van zowel de kapitaalkosten als de verwachte waardestijging.
Waar het op neerkomt De meeste buy-and-hold-beleggers en indexbeleggers zijn zich er niet van bewust dat LEAP-calls kunnen worden gebruikt als bron van investeringsschuld. Het gebruik van LEAP-callopties is complexer dan het kopen van aandelen met marge, maar de voordelen kunnen lagere kapitaalkosten, hogere leverage en geen risico van margestortingen zijn.
LEAP-callopties kunnen worden gekocht en vervolgens gedurende vele jaren worden doorgerold, waardoor de onderliggende waarde kan blijven toenemen naarmate de belegger de doorrolkosten betaalt. Als de optie diep in het geld zit en de onderliggende waarde een lage volatiliteit heeft, zullen de kapitaalkosten laag zijn.
LEAP-oproepen kunnen beleggers de mogelijkheid bieden om langetermijnportefeuilles van aandelen of index-ETF’s samen te stellen en daardoor grotere investeringen met minder kapitaal te beheren. In het bovenstaande voorbeeld zou een belegger een indexportefeuille van $ 143.810 kunnen beheren voor een eerste betaling van $ 31.600.
Het is natuurlijk altijd belangrijk om aankopen, verkopen en toekomstige doorrolkosten zorgvuldig te plannen, aangezien het verlaten van een grote hefboominvestering tijdens een recessie hoogstwaarschijnlijk tot aanzienlijke verliezen zal leiden. Ondanks het feit dat veel kopers van opties hedgers of speculanten op korte termijn zijn, zou een argument kunnen worden aangevoerd dat beleggingen met hefboomwerking alleen geschikt zijn voor beleggers met een zeer lange horizon.