Hedgefonds
Wat is een hedgefonds?
Hedgefondsen zijn alternatieve beleggingen die gebruik maken van gepoolde fondsen die verschillende strategieën gebruiken om actief rendement, of alfa, voor hun investeerders te behalen. Hedgefondsen kunnen agressief worden beheerd of gebruik maken van derivaten en hefboomwerking op zowel binnenlandse als internationale markten met als doel een hoog rendement te genereren (in absolute zin of boven een bepaalde marktbenchmark).
Het is belangrijk op te merken dat hedgefondsen over het algemeen alleen toegankelijk zijn voor geaccrediteerde beleggers, omdat ze minder SEC-voorschriften vereisen danandere fondsen. Een aspect dat de hedgefondssector onderscheidt, is het feit dat hedgefondsenmet minder regelgeving te maken hebben dan onderlinge fondsen en andere investeringsvehikels.
Belangrijkste leerpunten
- Hedgefondsen zijn actief beheerde alternatieve beleggingen die ook gebruik kunnen maken van niet-traditionele beleggingsstrategieën of activaklassen.
- Hedgefondsen zijn duurder in vergelijking met conventionele investeringsfondsen en zullen investeringen vaak beperken tot vermogende of andere geavanceerde investeerders.
- Het aantal hedgefondsen heeft de afgelopen 20 jaar een uitzonderlijke groeicurve gekend en is ook in verband gebracht met verschillende controverses.
- Terwijl de prestaties van hedgefondsen als marktverslaafden werden geprezen in de jaren negentig en het begin van de jaren 2000, hebben veel hedgefondsen sinds de financiële crisis ondermaats gepresteerd (vooral na aftrek van vergoedingen en belastingen).
Inzicht in hedgefondsen
Elk hedgefonds is samengesteld om te profiteren van bepaalde identificeerbare marktopportuniteiten. Hedgefondsen gebruiken verschillende beleggingsstrategieën en worden daarom vaak ingedeeld naar beleggingsstijl. Er is een aanzienlijke diversiteit in risicokenmerken en investeringen tussen stijlen.
Wettelijk gezien worden hedgefondsen meestal opgezet als commanditaire vennootschappen voor particuliere investeringen die openstaan voor een beperkt aantal erkende investeerders en die een grote initiële minimale investering vereisen. Beleggingen in hedgefondsen zijn illiquide omdat ze vaak van beleggers verlangen dat ze hun geld ten minste een jaar in het fonds houden, een periode die bekend staat als de lock-up-periode. Opnames kunnen ook alleen plaatsvinden met bepaalde tussenpozen, zoals driemaandelijks of halfjaarlijks.
De geschiedenis van het hedgefonds
AW Jones & Co., een voormalig schrijver en socioloog van het bedrijf van Alfred Winslow Jones, lanceerde in 1949 het eerste hedgefonds. Tijdens het schrijven van een artikel over de huidige beleggingstrends voor Fortune in 1948 werd Jones geïnspireerd om te proberen geld te beheren. Hij haalde $ 100.000 op (inclusief $ 40.000 uit eigen zak) en trachtte het risico bij het aanhouden van langetermijnaandelenposities te minimaliseren door andere aandelen short te verkopen. Deze investeringsinnovatie wordt nu het klassieke long / short-aandelenmodel genoemd. Jones gebruikte ook hefboomwerking om het rendement te verbeteren.
In 1952 veranderde Jones de structuur van zijn investeringsvehikel, veranderde het van een vennootschap onder firma in een commanditaire vennootschap en voegde een aanmoedigingsvergoeding van 20% toe als compensatie voor de beherende vennoot. Als de eerste geldbeheerder die baissetransacties, het gebruik van gedeeld risico via een hefboomwerking via een partnerschap met andere investeerders en een compensatiesysteem op basis van investeringsprestaties combineerde, verdiende Jones zijn plaats in de investeringsgeschiedenis als de vader van het hedgefonds.
Hedgefondsen presteerden in de jaren zestig dramatisch beter dan de meeste beleggingsfondsen en werden nog populairder toen een artikel uit 1966 in Fortune de aandacht vestigde op een obscure investering die beter presteerde dan elk beleggingsfonds op de markt door cijfers met dubbele cijfers ten opzichte van het voorgaande jaar en met hoge dubbele cijfers. over de afgelopen vijf jaar.3
Naarmate hedgefondstrends evolueerden in een poging om het rendement te maximaliseren, keerden veel fondsen zich echter af van de strategie van Jones, die zich richtte op aandelenselectie in combinatie met hedging, en koos in plaats daarvan voor risicovollere strategieën op basis van langetermijnhefboomwerking. Deze tactieken leidden tot zware verliezen in 1969-70, gevolgd door een aantal sluitingen van hedgefondsen tijdens de bearmarkt van 1973-74.
De sector was meer dan twee decennia relatief stil, totdat een artikel uit 1986 in Institutional Investor de dubbelcijferige prestaties van Julian Robertson’s Tiger Fund prees. Met een hoogvliegend hedgefonds dat opnieuw de aandacht van het publiek trok met zijn uitstekende prestaties, stroomden beleggers naar een sector die nu duizenden fondsen en een steeds groter wordend scala aan exotische strategieën aanbood, waaronder valutahandel en derivaten zoals futures en opties.
Beroemde geldbeheerders verlieten de traditionele beleggingsfondsen in het begin van de jaren negentig massaal, op zoek naar roem en fortuin als beheerders van hedgefondsen. Helaas herhaalde de geschiedenis zich eind jaren negentig en begin jaren 2000 toen een aantal spraakmakende hedgefondsen, waaronder die van Robertson, op spectaculaire wijze faalden. Sinds die tijd is de hedgefondssector aanzienlijk gegroeid. Tegenwoordig is de hedgefondssector enorm: het totale beheerde vermogen in de sector wordt geschat op meer dan $ 3,2 biljoen volgens het Preqin Global Hedge Fund Report 2018. Op basis van statistieken van onderzoeksbureau Barclays hedge is het totale aantal beheerd vermogen voor hedgefondsen tussen 1997 en 2018 met 2335% gestegen.
Ook het aantal operationele hedgefondsen is gegroeid, althans in sommige periodes. In 2002 waren er ongeveer 2.000 hedgefondsen. De schattingen over het aantal hedgefondsen dat momenteel actief is, lopen uiteen. Eind 2015 was dit aantal de 10.000 overschreden. Verliezen en ondermaatse prestaties leidden echter tot liquidaties. Eind 2017 waren er 9.754 hedgefondsen volgens onderzoeksbureau Hedge Fund Research. Volgens Statistica bedroeg het aantal fondsen in 2019 wereldwijd 11.088;5581 waren in Noord-Amerika.
Belangrijkste kenmerken van hedgefondsen
Ze staan alleen open voor ‘geaccrediteerde’ of gekwalificeerde investeerders
Hedgefondsen mogen alleen geld aannemen van ‘gekwalificeerde’ investeerders – individuen met een jaarinkomen van meer dan $ 200.000 gedurende de afgelopen twee jaar of een nettowaarde van meer dan $ 1 miljoen, exclusief hun hoofdverblijfplaats. Als zodanig acht de Securities and Exchange Commission gekwalificeerde investeerders geschikt genoeg om de potentiële risico’s die voortvloeien uit een breder investeringsmandaat het hoofd te bieden.
Ze bieden een grotere investeringsruimte dan andere fondsen
Het beleggingsuniversum van een hedgefonds wordt alleen beperkt door zijn mandaat. Een hedgefonds kan in principe in alles beleggen: land, onroerend goed, aandelen, derivaten en valuta’s. Beleggingsfondsen moeten daarentegen in principe vasthouden aan aandelen of obligaties en zijn meestal long-only.
Ze maken vaak gebruik van een hefboomwerking
Hedgefondsen zullen vaak geleend geld gebruiken om hun rendement te vergroten en hen ook in staat te stellen agressieve shortposities in te nemen, afhankelijk van de strategie van het fonds. Zoals we zagen tijdens de leverage ook hedgefondsen tenietdoen.
2-en-20 vergoedingsstructuur
In plaats van alleeneen kostenratio in rekening te brengen, rekenen hedgefondsen zowel een kostenratio als een prestatievergoeding aan. Deze vergoedingsstructuur staat bekend als ” Two and Twenty ” – een vergoeding voor vermogensbeheer van 2% en vervolgens een verlaging van 20% van alle gegenereerde winsten.
Speciale overwegingen
Er zijn meer specifieke kenmerken die een hedgefonds definiëren, maar in feite, omdat het particuliere investeringsvehikels zijn die alleen vermogende individuen in staat stellen te investeren, kunnen hedgefondsen vrijwel doen wat ze willen, zolang ze de strategie van tevoren aan investeerders bekendmaken. Deze brede breedtegraad klinkt misschien erg riskant, en dat kan het soms ook zijn. Bij enkele van de meest spectaculaire financiële uitbarstingen waren hedgefondsen betrokken. Dat gezegd hebbende, heeft deze flexibiliteit die wordt geboden aan hedgefondsen ertoe geleid dat enkele van de meest getalenteerde geldmanagers een aantal verbazingwekkende langetermijnrendementen hebben behaald.
Het is belangrijk op te merken dat “hedging” in feite de praktijk is om risico’s te verminderen, maar het doel van de meeste hedgefondsen is het maximaliseren van het investeringsrendement. De naam is meestal historisch, aangezien de eerste hedgefondsen probeerden in te dekken tegen het neerwaartse risico van een bearmarkt door short te gaan op de markt. (Beleggingsfondsen gaan over het algemeen geen shortposities aan als een van hun primaire doelen). Hedgefondsen gebruiken tegenwoordig tientallen verschillende strategieën, dus het is niet juist om te zeggen dat hedgefondsen slechts “risico’s afdekken”. Omdat beheerders van hedgefondsen speculatieve investeringen doen, kunnen deze fondsen zelfs meer risico met zich meebrengen dan de algemene markt.
Hieronder staan enkele van de unieke risico’s van hedgefondsen:
- Een geconcentreerde beleggingsstrategie stelt hedgefondsen bloot aan potentieel enorme verliezen.
- Hedgefondsen vereisen doorgaans dat beleggers geld voor een periode van jaren vastzetten.
- Het gebruik van hefboomwerking, of geleend geld, kan een klein verlies omzetten in een aanzienlijk verlies.
Hedge Fund Manager beloningsstructuur
Hedgefondsbeheerders zijn berucht om hun typische 2 en 20 beloningsstructuur, waarbij de fondsbeheerder elk jaar 2% van het vermogen en 20% van de winst ontvangt. Het is de 2% die de kritiek krijgt, en het is niet moeilijk in te zien waarom. Zelfs als een hedgefondsbeheerder geld verliest, krijgt hij nog steeds 2% van de activa. Een manager die bijvoorbeeld toezicht houdt op een fonds van $ 1 miljard, zou $ 20 miljoen per jaar aan compensatie kunnen incasseren zonder een vinger uit te steken.
Dat gezegd hebbende, zijn er mechanismen ingevoerd om degenen die in hedgefondsen beleggen, te helpen beschermen. Vaak worden vergoedingsbeperkingen, zoals hoogwatermarkeringen, toegepast om te voorkomen dat portefeuillebeheerders twee keer voor hetzelfde rendement worden uitbetaald. Er kunnen ook vergoedingsplafonds zijn om te voorkomen dat managers buitensporige risico’s nemen.
Hoe u een hedgefonds kiest
Met zoveel hedgefondsen in het beleggingsuniversum is het belangrijk dat beleggers weten waarnaar ze op zoek zijn om het due diligence-proces te stroomlijnen en tijdige en passende beslissingen te nemen.
Bij het zoeken naar een hedgefonds van hoge kwaliteit, is het belangrijk voor een belegger om de statistieken te identificeren die voor hem belangrijk zijn en de resultaten die voor elk fonds vereist zijn. Deze richtlijnen kunnen zijn gebaseerd op absolute waarden, zoals rendementen van meer dan 20% per jaar over de afgelopen vijf jaar, of ze kunnen relatief zijn, zoals de vijf best presterende fondsen in een bepaalde categorie.
Voor een lijst met de grootste hedgefondsen ter wereld leest u: ” Wat zijn de grootste hedgefondsen ter wereld? “
Richtlijnen voor absolute prestaties van het fonds
De eerste richtlijn die een belegger moet stellen bij het selecteren van een fonds, is het rendement op jaarbasis . Laten we zeggen dat we fondsen willen vinden met een rendement op jaarbasis over vijf jaar dat het rendement op de Citigroup World Government Bond Index (WGBI) met 1% overtreft. Dit filter zou alle fondsen elimineren die gedurende lange perioden slechter presteren dan de index, en het zou kunnen worden aangepast op basis van de prestatie van de index in de loop van de tijd.
Deze richtlijn zal ook fondsen onthullen met een veel hoger verwacht rendement, zoals wereldwijde macro-fondsen, long-biased long / short-fondsen en verschillende andere. Maar als dit niet de soorten fondsen zijn waarnaar de belegger op zoek is, dan moeten ze ook een richtlijn voor standaarddeviatie opstellen . Opnieuw gebruiken we de WGBI om de standaarddeviatie van de index over de afgelopen vijf jaar te berekenen. Laten we aannemen dat we 1% aan dit resultaat toevoegen en die waarde vaststellen als richtlijn voor standaarddeviatie. Fondsen met een standaarddeviatie groter dan de richtlijn kunnen ook buiten beschouwing worden gelaten.
Helaas helpen hoge rendementen niet per se om een aantrekkelijk fonds te identificeren. In sommige gevallen kan een hedgefonds een strategie hebben gehanteerd die in het voordeel was, waardoor de prestaties voor zijn categorie hoger waren dan normaal. Daarom is het belangrijk om, zodra bepaalde fondsen zijn geïdentificeerd als hoogrenderende performers, de strategie van het fonds te bepalen en het rendement te vergelijken met andere fondsen in dezelfde categorie. Om dit te doen, kan een belegger richtlijnen opstellen door eerst een peer-analyse van vergelijkbare fondsen te genereren. Men zou bijvoorbeeld het 50e percentiel kunnen vaststellen als richtlijn voor het filteren van fondsen.
Nu heeft een belegger twee richtlijnen waaraan alle fondsen moeten voldoen voor verdere overweging. Door deze twee richtlijnen toe te passen, blijft er echter nog steeds te veel geld over om binnen een redelijke termijn te evalueren. Er moeten aanvullende richtlijnen worden opgesteld, maar de aanvullende richtlijnen zijn niet noodzakelijkerwijs van toepassing op de resterende fondsen. De richtlijnen voor een fusiearbitragefonds zullen bijvoorbeeld verschillen van die voor een long-short marktneutraal fonds.
Richtlijnen voor relatieve prestaties van fondsen
Om de zoektocht van de belegger naar fondsen van hoge kwaliteit te vergemakkelijken die niet alleen voldoen aan de initiële rendements- en risicorichtlijnen, maar ook aan de strategiegerichte richtlijnen, is de volgende stap het opstellen van een reeks relatieve richtlijnen. Relatieve prestatiestatistieken moeten altijd gebaseerd zijn op specifieke categorieën of strategieën. Het zou bijvoorbeeld niet eerlijk zijn om een wereldwijd macro-fonds met hefboomwerking te vergelijken met een marktneutraal long / short- aandelenfonds.
Om richtlijnen voor een specifieke strategie vast te stellen, kan een belegger een analytisch softwarepakket (zoals Morningstar) gebruiken om eerst een universum van fondsen te identificeren die vergelijkbare strategieën gebruiken. Vervolgens zal een peer-analyse veel statistieken onthullen, onderverdeeld in kwartielen of decielen, voor dat universum.
De drempel voor elke richtlijn kan het resultaat zijn voor elke maatstaf die voldoet aan of groter is dan het 50e percentiel. Een belegger kan de richtlijnen versoepelen door het 60e percentiel te gebruiken of de richtlijn aanscherpen door het 40e percentiel te gebruiken. Door het 50e percentiel voor alle statistieken te gebruiken, worden meestal alle hedgefondsen uitgefilterd voor extra aandacht. Bovendien biedt het op deze manier vaststellen van de richtlijnen flexibiliteit om de richtlijnen aan te passen, aangezien de economische omgeving van invloed kan zijn op het absolute rendement van sommige strategieën.
Factoren die door sommige voorstanders van hedgefondsen worden gebruikt, zijn onder meer:
Deze richtlijnen zullen helpen om veel van de fondsen in het universum te elimineren en een bruikbaar aantal fondsen te identificeren voor verdere analyse.
Andere richtlijnen voor fondsoverwegingen
Een belegger kan ook andere richtlijnen overwegen die het aantal te analyseren fondsen verder kunnen verminderen of om fondsen te identificeren die voldoen aan aanvullende criteria die mogelijk relevant zijn voor de belegger. Enkele voorbeelden van andere richtlijnen zijn:
- Fondsgrootte / bedrijfsomvang: De richtlijn voor omvang kan een minimum of maximum zijn, afhankelijk van de voorkeur van de belegger. Institutionele beleggers beleggen bijvoorbeeld vaak zulke grote bedragen dat een fonds of bedrijf een minimale omvang moet hebben om een grote investering te kunnen huisvesten. Voor andere beleggers kan een te groot fonds met toekomstige uitdagingen worden geconfronteerd door dezelfde strategie te gebruiken om successen uit het verleden te evenaren. Dergelijke misschien wel het geval voor hedge fondsen die investeren in de small-cap aandelen ruimte.
- Trackrecord: Als een belegger wil dat een fonds een trackrecord van minimaal 24 of 36 maanden heeft, zal deze richtlijn alle nieuwe fondsen elimineren. Soms vertrekt een fondsbeheerder echter om zijn eigen fonds te starten en hoewel het fonds nieuw is, kunnen de prestaties van de beheerder voor een veel langere periode worden gevolgd.
- Minimale investering: dit criterium is erg belangrijk voor kleinere beleggers, aangezien veel fondsen minima hebben die het moeilijk kunnen maken om goed te diversifiëren. De minimale inleg van het fonds kan ook een indicatie geven van de soorten beleggers in het fonds. Hogere minima kunnen wijzen op een groter aandeel institutionele beleggers, terwijl lage minima kunnen duiden op een groter aantal individuele beleggers.
- Aflossingsvoorwaarden: deze voorwaarden hebben gevolgen voor de liquiditeit en worden erg belangrijk wanneer een algehele portefeuille zeer illiquide is. Langere blokkeringsperiodes zijn moeilijker op te nemen in een portefeuille, en aflossingsperiodes langer dan een maand kunnen voor enkele uitdagingen zorgen tijdens het portefeuillebeheer. Een richtlijn kan worden geïmplementeerd om fondsen te elimineren die vastlopen wanneer een portefeuille al illiquide is, terwijl deze richtlijn kan worden versoepeld wanneer een portefeuille over voldoende liquiditeit beschikt.
Belasting op winst uit hedgefondsen
Wanneer een binnenlands Amerikaans hedgefonds winst aan zijn investeerders retourneert, is het geld onderworpen aan vermogenswinstbelasting. Het kortetermijnvermogenswinstpercentage is van toepassing op winsten op beleggingen die minder dan een jaar worden aangehouden, en is hetzelfde als het belastingtarief van de belegger op het gewone inkomen. Voor investeringen die langer dan een jaar worden aangehouden, is het tarief voor de meeste belastingbetalers niet meer dan 15%, maar het kan oplopen tot 20% tussen hoge belastingschijven. Deze belasting is van toepassing op zowel Amerikaanse als buitenlandse investeerders.
Een offshore hedgefonds wordt opgericht buiten de Verenigde Staten, meestal in een land met lage belastingen of belastingvrij. Het accepteert investeringen van buitenlandse investeerders en van belasting vrijgestelde Amerikaanse entiteiten. Deze investeerders zijn in de VS geen belasting verschuldigd over de uitgekeerde winsten.
Manieren waarop hedgefondsen belastingen vermijden
Veel hedgefondsen zijn zo gestructureerd dat ze profiteren van gedragen rente. Onder deze structuur wordt een fonds behandeld als een partnerschap. De oprichters en fondsbeheerders zijn de algemene partners, terwijl de investeerders de commanditaire vennoten zijn. De oprichters zijn ook eigenaar van de beheermaatschappij die het hedgefonds beheert. De beheerders verdienen de prestatievergoeding van 20% van de carried interest als de algemene partner van het fonds.
Hedgefondsbeheerders worden gecompenseerd met deze carry-rente;hun inkomsten uit het fonds worden belast als een rendement op investeringen, in tegenstelling tot een salaris of compensatie voor geleverde diensten. De incentive fee wordt belast op de lange termijn meerwaarden tarief van 20%, in tegenstelling tot de gewone tarieven van de inkomstenbelasting, waar de top bedraagt 39,6%. Dit vertegenwoordigt aanzienlijke belastingbesparingen voor beheerders van hedgefondsen.
Deze zakelijke regeling heeft zijn critici, die zeggen dat de structuur een maas in de wet is waardoor hedgefondsen belasting kunnen vermijden. Ondanks meerdere pogingen in het Congres is de regel met betrekking tot de carry-rente nog niet vernietigd. Het werd een actueel onderwerp tijdens de voorverkiezingen van 2016. En het belastingplan van president Biden omvat het elimineren van de voorziening voor gedragen rente.
Veel prominente hedgefondsen gebruiken herverzekeringsbedrijven in Bermuda als een andere manier om hun belastingverplichtingen te verminderen. Bermuda heft geen vennootschapsbelasting, dus hebben hedgefondsen hun eigen herverzekeringsmaatschappijen in Bermuda opgericht. De hedgefondsen sturen vervolgens geld naar de herverzekeringsmaatschappijen in Bermuda. Deze herverzekeraars investeren die fondsen op hun beurt weer in de hedgefondsen. Eventuele winsten uit de hedgefondsen gaan naar de herverzekeraars in Bermuda, waar zij geen vennootschapsbelasting verschuldigd zijn. De winsten van de hedgefondsinvesteringen groeien zonder enige belastingverplichting. Belastingen zijn pas verschuldigd als de investeerders hun belang in de herverzekeraars verkopen.
Het bedrijf in Bermuda moet een verzekeringsbedrijf zijn. Elk ander type bedrijf zou waarschijnlijk boetes oplopen van de Amerikaanse Internal Revenue Service (IRS) voor passieve buitenlandse investeringsmaatschappijen. De IRS definieert verzekering als een actief bedrijf. Om als een actief bedrijf te kwalificeren, kan de herverzekeringsmaatschappij geen kapitaalpool hebben die veel groter is dan wat ze nodig heeft om de verzekering die ze verkoopt te ondersteunen. Het is onduidelijk wat deze standaard is, aangezien deze nog niet is gedefinieerd door de IRS.
Controverses over hedgefondsen
Een aantal hedgefondsen is sinds 2008 betrokken bij handelsschandalen met voorkennis. Een van de meest spraakmakende gevallen van handel met voorkennis betreft de Galleon Group die wordt beheerd door Raj Rajaratnam.
De Galleon Group beheerde meer dan $ 7 miljard op zijn hoogtepunt voordat hij gedwongen werd te sluiten in 2009. Het bedrijf werd in 1997 opgericht door Raj Rajaratnam. In 2009 beschuldigden federale aanklagers Rajaratnam van meerdere tellingen van fraude en handel met voorkennis. Hij werd in 2011 op 14 aanklachten veroordeeld en begon een gevangenisstraf van 11 jaar uit te zitten. Veel medewerkers van de Galleon Group werden ook veroordeeld voor het schandaal.
Rajaratnam werd betrapt op het verkrijgen van voorkennis van Rajat Gupta, een bestuurslid van Goldman Sachs. Voordat het nieuws openbaar werd gemaakt, zou Gupta informatie hebben doorgegeven dat Warren Buffett in september 2008 op het hoogtepunt van de financiële crisis een investering deed in Goldman Sachs. Rajaratnam was in staat om aanzienlijke hoeveelheden Goldman Sachs-aandelen te kopen en in één dag een flinke winst op die aandelen te maken.
Rajaratnam werd ook veroordeeld wegens andere kosten van handel met voorkennis. Tijdens zijn ambtsperiode als fondsbeheerder heeft hij een groep insiders uit de sector gecultiveerd om toegang te krijgen tot materiële informatie.
Regelgeving voor hedgefondsen
Hedgefondsen zijn zo groot en krachtig dat de SEC meer aandacht begint te besteden, vooral omdat inbreuken zoals handel met voorkennis en fraude veel vaker lijken voor te komen. Een recente handeling heeft echter de manier versoepeld waarop hedgefondsen hun voertuigen aan investeerders kunnen verkopen.
In maart 2012 werd de Jumpstart Our Business Startups Act (JOBS Act) wettelijk ondertekend. Het uitgangspunt van de JOBS Act was om de financiering van kleine bedrijven in de VS aan te moedigen door de effectenregelgeving te versoepelen. De JOBS Act had ook een grote impact op hedgefondsen: in september 2013 werd het verbod op hedgefondsreclame opgeheven. In een 4-tegen-1-stemming keurde de SEC een motie goed om hedgefondsen en andere bedrijven die privéaanbiedingen creëren, toe te staan te adverteren voor wie ze maar willen, hoewel ze nog steeds alleen investeringen van geaccrediteerde investeerders kunnen accepteren. Hedgefondsen zijn vaak belangrijke kapitaalverschaffers aan startups en kleine bedrijven vanwege hun brede investeringsruimte. Door hedgefondsen de mogelijkheid te bieden om kapitaal aan te trekken, zou de groei van kleine bedrijven in feite worden bevorderd door de pool van beschikbaar investeringskapitaal te vergroten.
Hedgefondsreclame houdt in dat de beleggingsproducten van het fonds worden aangeboden aan geaccrediteerde beleggers of financiële tussenpersonen via print, televisie en internet. Een hedgefonds dat investeerders wil werven (adverteren), moet een ” Form D ” indienen bij de SEC ten minste 15 dagen voordat het begint met adverteren. Omdat hedgefondsreclame ten strengste verboden was voordat dit verbod werd opgeheven, is de SEC zeer geïnteresseerd in hoe reclame wordt gebruikt door particuliere uitgevende instellingen, dus heeft het wijzigingen aangebracht in formulier D aanmeldingen. Fondsen die openbare verzoeken doen, moeten ook een gewijzigd formulier D indienen binnen 30 dagen na de beëindiging van het aanbod. Het niet naleven van deze regels zal waarschijnlijk resulteren in een verbod om gedurende een jaar of langer extra effecten te creëren.
Na 2008: op jacht naar de S&P
Sinds de crisis van 2008 is de hedgefondswereld een nieuwe periode ingegaan met minder dan geweldige rendementen. Veel fondsen die voorheen in een gemiddeld jaar dubbelcijferige rendementen hadden behaald, hebben hun winsten aanzienlijk zien teruglopen. In veel gevallen hebben fondsen het rendement van de S&P 500 niet kunnen evenaren. Voor beleggers die overwegen waar ze hun geld willen plaatsen, wordt dit een steeds gemakkelijkere beslissing: waarom lijden de hoge vergoedingen en initiële investeringen, het extra risico en de opnamebeperkingen van hedgefondsen als een veiligere, eenvoudigere belegging zoals een beleggingsfonds hetzelfde of in sommige gevallen zelfs sterker rendement kan opleveren?
Er zijn veel redenen waarom hedgefondsen het de afgelopen jaren moeilijk hebben gehad. Deze redenen lopen uiteen van geopolitieke spanningen over de hele wereld tot een overmatige afhankelijkheid van veel fondsen in bepaalde sectoren, waaronder technologie, en renteverhogingen door de Fed. Veel prominente fondsbeheerders hebben veelbesproken slechte weddenschappen gesloten die hen niet alleen geld hebben gekost, maar ook in termen van hun reputatie als slimme fondsleiders.
David Einhorn is een voorbeeld van deze benadering. Einhorn’s firma Greenlight Capital gokte al vroeg tegen Allied Capital en Lehman Brothers tijdens de financiële crisis. Die spraakmakende weddenschappen waren succesvol en leverden Einhorn de reputatie van een slimme investeerder op.
Het bedrijf boekte echter een verlies van 34 procent, het slechtste jaar ooit, in 2018 als gevolg van korte broeken tegen Amazon, dat onlangs het tweede biljoen dollarbedrijf werd na Apple, en deelnemingen in General Motors, dat een minder dan stellaire 2018.
Met name de totale omvang van de hedgefondssector (in termen van beheerd vermogen) is tijdens deze periode niet significant afgenomen en is blijven groeien. Er komen voortdurend nieuwe hedgefondsen op de markt, ook al zijn er in de afgelopen 10 jaar een recordaantal hedgefondsen gesloten.
Temidden van de toenemende druk, herevalueren sommige hedgefondsen aspecten van hun organisatie, waaronder de “Two and Twenty” -vergoedingsstructuur. Volgens gegevens van Hedge Fund Research is in het laatste kwartaal van 2016 de gemiddelde beheervergoeding gedaald tot 1,48%, terwijl de gemiddelde aanmoedigingsvergoeding is gedaald tot 17,4%. In die zin is het gemiddelde hedgefonds nog steeds veel duurder dan bijvoorbeeld een index- of beleggingsfonds, maar het feit dat de vergoedingsstructuur gemiddeld verandert, is opmerkelijk.
Grote hedgefondsen
Medio 2018 creëerde dataprovider HFM Absolute Return een gerangschikte lijst van hedgefondsen op basis van het totale AUM. Deze lijst met de beste hedgefondsen omvat enkele bedrijven die meer in AUM aanhouden in andere gebieden dan een hedgefondstak. Desalniettemin houdt de rangorde alleen rekening met de hedgefondsactiviteiten bij elk bedrijf.
Paul Singer’s Elliott Management Corporation had vanaf het onderzoek $ 35 miljard aan beheerd vermogen in handen. Opgericht in 1977, wordt het fonds soms omschreven als een “gierenfonds”, aangezien ongeveer een derde van zijn activa is gericht op noodlijdende effecten, waaronder schulden voor failliete landen. Hoe dan ook, de strategie is al tientallen jaren succesvol gebleken.
Two Sigma Investments, opgericht in 2001 door David Siegel en John Overdeck, staat bijna bovenaan de lijst van hedgefondsen van AUM, met meer dan $ 37 miljard aan beheerd vermogen. Het bedrijf is ontworpen om niet te vertrouwen op één enkele investeringsstrategie, waardoor het flexibel kan zijn met verschuivingen in de markt.
Een van de meest populaire hedgefondsen ter wereld is James H. Simons Renaissance Technologies. Het fonds, met een beheerd vermogen van $ 57 miljard, werd in 1982 gelanceerd, maar heeft de afgelopen jaren een revolutie teweeggebracht in zijn strategie en technologische veranderingen. Nu staat Renaissance bekend om systematische handel op basis van computermodellen en kwantitatieve algoritmen. Dankzij deze benaderingen is Renaissance erin geslaagd om beleggers consistent sterke rendementen te bieden, zelfs ondanks de recente turbulentie in de hedgefondsruimte in bredere zin.
AQR Capital Investments is het op een na grootste hedgefonds ter wereld, met een beheerd vermogen van iets minder dan $ 90 miljard op het moment van de enquête van HFM. AQR, gevestigd in Greenwich, Connecticut, staat bekend om het gebruik van zowel traditionele als alternatieve beleggingsstrategieën.
Bridgewater Associates van Ray Dalio blijft het grootste hedgefonds ter wereld, met iets minder dan $ 125 miljard aan beheerd vermogen vanaf medio 2018. Het in Connecticut gevestigde fonds heeft ongeveer 1700 mensen in dienst en richt zich op een wereldwijde macro-investeringsstrategie. Bridgewater rekent stichtingen, schenkingen en zelfs buitenlandse regeringen en centrale banken tot zijn klantenkring.
Veel Gestelde Vragen
Wat is een hedgefonds?
Een hedgefonds is een soort investeringsvehikel dat zich richt op vermogende particulieren, institutionele beleggers en andere geaccrediteerde beleggers. De term ‘hedge’ wordt gebruikt omdat hedgefondsen zich oorspronkelijk richtten op strategieën die de risico’s afdekten waarmee beleggers worden geconfronteerd, zoals door gelijktijdig aandelen te kopen en short te gaan in een long-short-aandelenstrategie. Hedgefondsen bieden tegenwoordig een zeer breed scala aan strategieën in vrijwel alle beschikbare activaklassen, waaronder onroerend goed, derivaten en niet-traditionele beleggingen zoals beeldende kunst en wijn.
Hoe verhouden hedgefondsen zich tot andere investeringsvehikels?
Als een soort actief beheerd investeringsfonds zijn hedgefondsen vergelijkbaar met andere investeringsvehikels zoals onderlinge fondsen, durfkapitaalfondsen en joint ventures. Hedgefondsen staan echter bekend om een paar bepalende kenmerken. Ten eerste zijn ze lichter gereguleerd dan concurrerende producten zoals onderlinge fondsen of exchange-traded funds (ETF’s), waardoor ze vrijwel onbeperkte flexibiliteit hebben in termen van de strategieën en doelstellingen die ze kunnen nastreven. Ten tweede hebben hedgefondsen de reputatie duurder te zijn dan andere vehikels, waarbij veel hedgefondsen gebruikmaken van de vergoedingsstructuur “2 en 20”.
Waarom investeren mensen in hedgefondsen?
Vanwege hun diversiteit kunnen hedgefondsen beleggers helpen bij het verwezenlijken van een breed scala aan beleggingsdoelstellingen. Een belegger kan bijvoorbeeld worden aangetrokken tot een bepaald hedgefonds vanwege de reputatie van zijn beheerders, de specifieke activa waarin het fonds is belegd of de unieke strategie die het hanteert. In sommige gevallen zijn de technieken die door hedgefondsen worden gebruikt – zoals het combineren van hefboomwerking met complexe derivatentransacties – zelfs niet toegestaan door regelgevende instanties als ze werden nagestreefd door een beleggingsfonds of een ander type beleggingsinstrument.