De vier V’s van investeren in de detailhandel
Variërend van voeding tot elektronica, van luxespecialisten tot discounters, de detailhandel is divers en dynamisch – en ook buitengewoon gevoelig voor de veranderende smaak van de consument. Toch lijkt de industrie elk jaar te groeien, ongeacht economische cycli of kapitaalkosten. Beleggers kunnen veel (en afkeer) vinden in due diligence bij bedrijven moeten ze zich concentreren op prestaties op vier specifieke gebieden.
Belangrijkste leerpunten
- Beleggers die winkelaandelen willen bezitten, moeten zich concentreren op de vier R’s.
- Deze omvatten rendement op inkomsten, rendement op geïnvesteerd kapitaal, rendement op totale activa en rendement op geïnvesteerd vermogen.
- Detailhandelaren worden geconfronteerd met een aantal belangrijke problemen, waaronder slechte economische omstandigheden, toegenomen regelgeving en concurrentie en verstoring van kanalen.
- Retailaandelen zijn doorgaans volatieler dan de bredere markt.
De vier Rs
Wat een winkel ook verkoopt, het succesvol beheren van prestaties, het rendement op investering (ROI) en andere financiële indicatoren zijn de sleutel tot een gezonde detailhandel. Uitbreiding is een belangrijk onderdeel van de groei van de detailhandel, maar alleen wanneer een positieve kasstroom wordt gegenereerd uit investeringsuitgaven. Zonder een positieve ROI gooien retailers goed geld na slecht.
Het is van cruciaal belang voor retailmanagers om de statistieken van hun bedrijf zoveel mogelijk te kwantificeren, zodat ze de winstgevendheid en financiële gezondheid beter kunnen begrijpen. In combinatie met andere financiële statistieken, zoals verkopen in dezelfde winkel, zouden de vier R’s van de detailhandel een financieel beeld moeten schetsen dat levendig is en steeds sterker wordt.
1. Rendement op inkomsten (ROR)
Rendement op inkomsten (ROR) is de eerste R en de hoeksteen van elke detailhandel. Het vertelt je hoeveel netto-inkomen wordt gemaakt van de top-line inkomsten. Bijna net zo belangrijk is het brutomarge-rendement op investering, dat is de brutomargewinst op de kosten van uw voorraad.
Hoe meer je maakt per verkochte eenheid, hoe makkelijker het is om te produceren bottom-line nettowinst. ROR heeft twee basisbouwstenen.
Balans
Ten eerste is er de balans. Elke winkel houdt voorraad bij. Beschouwd als een actief op de balans, in combinatie met de P & L-verklaring, kan het u veel vertellen over hoe het product verkoopt.
Door de voorraad op te splitsen in de inkomsten van de laatste 12 maanden, komt u uit op het aantal voorraadbeurten ( voorraadomzet genoemd ) in die 12 maanden (hoe hoger het aantal, hoe beter). Kruidenierswinkels hebben traditioneel lagere marges en moeten daarom veel vaker van voorraad wisselen dan luxeretailers die veel meer verdienen per transactie, maar veel minder in de totale verkoop per eenheid. Uiteindelijk kunnen de twee retailers hetzelfde netto-inkomen genereren, maar uit veel verschillende volumes.
Kasstroomoverzicht
Wist u dat het mogelijk is om winstgevend te zijn en toch een negatieve cashflow te genereren? Nou, het is waar en het omgekeerde gebeurt ook. Dit is wanneer een bedrijf dat geld verliest, een positieve cashflow genereert. Vaak kan het zo simpel zijn als de betalingsvoorwaarden die u heeft met uw leveranciers.
De winstgevende winkelier kan bijvoorbeeld 30 dagen krijgen om zijn rekeningen te betalen, terwijl de geldverliezer 60 krijgt. Hoewel dit uiteindelijk de geldverliezende winkelier inhaalt, kan het enige tijd doorgaan. Zoek naar bedrijven die geld verdienen en een positieve cashflow genereren. Nog beter zijn degenen die een vrije kasstroom genereren, dat wil zeggen de kasstroom uit bedrijfsactiviteiten, rekening houdend met investeringsuitgaven.
2. Rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC)
Als we even van het grote geheel naar de operaties van een individuele winkel in de frontlinie gaan, komt de tweede R in het spel. Rendement op geïnvesteerd kapitaal (ROIC) – ook wel “vierwandige contante bijdrage” genoemd – is het bedrag aan winst dat per winkel wordt gegenereerd. De snelheid waarmee elke winkel het geïnvesteerde kapitaal kan teruggeven dat nodig is om het te openen, hoe sneller de winkelier zijn totale winst kan laten groeien.
Als een nieuwe winkel in een thuisverbeteringsketen bijvoorbeeld in het eerste jaar gemiddeld $ 2 miljoen aan jaarlijkse omzet genereert en de vierwandige bijdrage $ 200.000 is, wordt een investering van $ 300.000 om de winkel te bouwen en te openen in 18 maanden terugbetaald. Het rendement op geïnvesteerd vermogen bedraagt 67%. Succesvolle retailers zoeken naar winkelomzet en een vierwandige bijdrage om in jaar twee en drie te groeien. Zo niet, dan is er een probleem.
3. Rendement op totale activa (ROA)
Terugkomend op het grote geheel: het rendement op het balanstotaal geeft aan hoeveel bedrijfswinst wordt behaald met het vermogen. Ook hier is groter beter. In de detailhandel is dit aantal afhankelijk van het bedrijf.
Gespecialiseerde retailers hebben minder winkelruimte, armaturen, inventaris enzovoort nodig. Aan de andere kant opereren winkels voor woningverbetering in een veel grotere voetafdruk van de detailhandel en hebben ze dus meer activa nodig. Door meer te moeten gebruiken, hoeven deze winkels niet per se inferieur te zijn. Het zijn gewoon de kosten van zakendoen in die specifieke branche.
Wat belangrijk is, is hoe het rendement op de totale activa van een retailer zich verhoudt tot de concurrentie. Als het een rendement op het balanstotaal van 10% genereert en zijn concurrent aan de overkant 20%, is dit een indicatie dat de concurrent efficiënter werkt.
4. Rendement op geïnvesteerd vermogen (ROCE)
Dit vertelt ons hoe efficiënt retailers hun kapitaal gebruiken. Het wordt gedefinieerd als winst vóór rente en belastingen (EBIT) gedeeld door aangewend kapitaal, dat over het algemeen wordt vertegenwoordigd door totale activa minus kortlopende verplichtingen. Een geschiktere definitie van geïnvesteerd vermogen zou echter het eigen vermogen plus de nettoschuld zijn. ROCE is tenslotte een blik vóór belasting op het rendement op schulden en eigen vermogen, dat verschilt van ROIC, wat een blik na belastingen ( uitgekeerde dividenden ) is op de winstgevendheid ervan.
Hoewel ROCE een veelzeggender getal is dan het rendement op eigen vermogen, heeft het ook zijn limieten. Als bijvoorbeeld een detailhandelaar in de auto-onderdelenbranche in een bepaald jaar $ 1 miljard aan eigen aandelen terugkocht en als gevolg daarvan zijn boekwaarde negatief werd, worden zowel de ROE als de ROCE negatief beïnvloed, ondanks het feit dat hij bijna $ 1 verdiende. miljard aan nettowinst. Financiële statistieken kunnen u slechts tot nu toe brengen.
Risico’s van particuliere beleggingen
Retailbeleggingen kunnen worden beïnvloed door tal van systematische en idiosyncratische risico’s.
Economische omstandigheden
Als er een recessie is en veel bedrijven werknemers ontslaan, hun budgetten verlagen en een salarisstop invoeren, hebben de consumentenuitgaven de neiging om te vertragen of zelfs te dalen, wat een onmiddellijk negatief effect heeft op de detailhandel. Individuele retailers en specifieke subsectoren kunnen het erg moeilijk hebben tijdens een economische neergang; Woonwinkels zagen de verkoop sterk toenemen na het instorten van de huizenzeepbel in 2007-2008, bijvoorbeeld.
Maar de detailhandel als geheel is grotendeels afgeschermd van de effecten van conjunctuurcycli. Consumenten winkelen nog steeds in moeilijke tijden. Het is duidelijk dat ze nog steeds nietjes nodig hebben, zoals voedsel en kleding. De recessies van 2000-2001 en 2007-2008 hebben echter aangetoond dat Amerikanen nog steeds discretionaire artikelen kopen – computers, mobiele telefoons, auto’s – zelfs als de economie niet zoemt.
Nog een isolerende factor: retailers zijn tegenwoordig niet meer beperkt tot hun lokale omgeving. Ze behoren zelfs tot de eerste bedrijven die een aandeel hebben in de groei van fysieke aanwezigheid. De detailhandel is echter een notoir seizoensbedrijf. De prestaties in het eerste kwartaal worden doorgaans gedomineerd door cijfers over het vierde kwartaal.
Regulatie
Federale en nationale voorschriften vormen een ander significant risico voor de detailhandel. Aangezien veel detailhandelaren afhankelijk zijn van arbeidskrachten die een uurloon verdienen dat dicht bij het minimumloon ligt, kan elke verhoging van het minimumloon een negatieve invloed hebben op de winstgevendheid in de detailhandel.
Concurrentie en consolidatie
Hoge concurrentie en consolidatie in de detailhandel is een ander groot risico dat beleggers moeten overwegen. Vanwege de snelle toename van e-commerce heeft een persoon niet per se een fysieke winkel nodig om een detailhandel te starten. Aangezien sommige detailhandelaren traag zijn in het omarmen van e-commerce, hebben hun verkoop en winstgevendheid geleden onder de verschuiving van consumenten naar concurrenten die via internet goederen aanbieden die overal naartoe kunnen worden verzonden. Naarmate de detailhandel consolideert, zijn er ook meer geconcentreerde bedrijven met zeer grote middelen en grotere concurrentievoordelen.
Kanaalverstoring
Verstoring of uitval van het aanvoerkanaal vormt een ander belangrijk risico in de detailhandel. De arbeidsstakingen van 2014-2015 in de Amerikaanse westkusthavens hebben bijvoorbeeld de voorraadvoorraad voor veel detailhandelaren verstoord, wat een negatieve invloed had op hun verkoop.
Investeren in detailhandel
Retail is misschien niet de beste keuze voor de waardebelegger. Als er één gebied is waar de jongens uit Berkshire Hathaway – Warren Buffett en Charlie Munger – het moeilijk hebben, dan is het wel in de detailhandel. Het duo uit Omaha, Nebraska, vermeed eind jaren negentig de attributen van de internetbubbel, maar hun afkeer van technische disruptie heeft hen er ook van weerhouden om de successen in de detailhandel nauwkeurig te beoordelen. Als het om detailhandelaren gaat, stelt Buffett specifiek een gebrek aan “economische grachten” vast (concurrentievoordelen die andere bedrijven op afstand houden en marges beschermen).
Aan de andere kant is de detailhandel een aantrekkelijke sector voor een groei-investeerder vanwege de neiging om meer dan gemiddelde winsten te boeken wanneer de markt stijgt. Retaileffecten zijn onderverdeeld in zeven afzonderlijke segmenten: automobielsector, bouwmarkt, distributeurs, kruidenierswaren en levensmiddelen, online, algemene en speciale detailhandelaren of speciaalzaken. Ze hebben allemaal de neiging om de markt als geheel te volgen, maar met een mate van grotere volatiliteit, wat grotere winsten betekent tijdens bull runs, maar grotere verliezen wanneer de beren brullen.
Meer in het bijzonder bevatten de zeven sectoren van de detailhandel bèta’s die variëren van 1,03, wat 3% grotere volatiliteit aangeeft dan de markt, tot 1,44, maar liefst 44% volatieler dan de markt als geheel. Dat betekent dat wanneer er een bullmarkt is, een particuliere belegger winsten kan verwachten die de markt met 3% tot 44% verslaan, afhankelijk van hoe hij zijn investeringsdollars verdeelt over de verschillende segmenten van de sector. Het potentieel voor dergelijke agressieve winsten maakt de detailhandel tot een sector die nauwlettend in de gaten wordt gehouden door groei-investeerders.
Gebruikmakend van de Price-to-Book-ratio (P / B)
Voordat u selecteert in welke subsector of in welk bedrijf u wilt investeren, is een belangrijke berekening die wordt gebruikt om de waarde van een sector of bedrijf te begrijpen de koers-boekwaarde (P / B). Volgens gegevens gepubliceerd door de NYU Leonard N. Stern School of Zakelijk, vanaf januari 2018 is de gemiddelde P / B-ratio van de detailhandel 8,82. Het gemiddelde wordt berekend met behulp van een rekenkundig gemiddelde van de P / B-ratio’s van alle retailsegmenten. Per subsector wordt het als volgt onderverdeeld:
Bedrijven met een P / B-ratio van meer dan 1 worden doorgaans als overgewaardeerd beschouwd, terwijl bedrijven met een P / B-ratio van minder dan 1 als ondergewaardeerd worden beschouwd. Dit is de reden waarom waarde-investeringsgoeroes zoals Buffett de neiging hebben om de sector uit de weg te gaan.
Factoren die de aandelenkoersen beïnvloeden
Retailbedrijven moeten hun producten afstemmen op de demografie en smaak van hun consumenten. Als u bijvoorbeeld naar een multinationale detailhandelaar kijkt, controleer dan zijn blootstelling aan en directe investeringen in opkomende markten, zoals Mexico, Indonesië, Brazilië, India en China. Dit is waar de meest agressieve groei waarschijnlijk zal plaatsvinden.
Online detailhandel is het snelst groeiende segment in de branche, maar heeft ook de laagste winstmarges van alle subsectoren, detailhandel of anderszins. Internetbedrijven worden niet per se hoger gewaardeerd, maar bedrijven die internet negeren, doen dat op eigen risico.
Veel winkeliers bieden krediet voor aankopen. Een dramatisch voorbeeld is de automarkt voor de detailhandel. De meeste Amerikaanse en Japanse autofabrikanten verdienen het grootste deel van hun geld met financiering en niet met het maken van auto’s. Debiteuren kunnen voor deze bedrijven extra belangrijk zijn.
Voorraad is vaak de grootste investering voor detailhandelaren, dus kijk naar voorraadefficiëntie als een belangrijk onderscheid tussen vergelijkbare bedrijven.
Strategieën voor retailbeleggingen
Vooral investeerders in groei gebruiken een strategie die nutsbedrijven, die bekend staan om hun waarde tijdens bearmarkten.
Andere particuliere beleggers gebruiken optiestrategieën die profiteren van de volatiliteit van de sector door grote marktbewegingen te belonen, ongeacht de richting. Twee populaire zijn de lange schrijlings en lange wurgen.
Het komt neer op
Hoewel klantenservice een belangrijk onderdeel is van een succesvolle retail, is het slechts een van de vele dingen die foutloos moeten worden uitgevoerd om te kunnen blijven groeien. Bovenaan de lijst moet financiële discipline staan. Als een detailhandel deze eigenschap niet bezit, zal het waarschijnlijk niet lang duren. De sterkste retailers begrijpen dat elke winkel winstgevend moet zijn. Anders is er geen reden om het kapitaal dat nodig is om ze te openen, vast te leggen. Hoe sneller een winkel in staat is om de initiële investering terug te verdienen, hoe sneller hij in staat is om de vier R’s van de detailhandel tevreden te stellen.
De detailhandel is onderverdeeld in zeven segmenten, die allemaal een groter risico met zich meebrengen dan de bredere markt. Retaileffecten hebben de neiging om de markt als geheel te volgen, maar met een grotere mate van volatiliteit, wat resulteert in sterkere winsten tijdens bullmarkten, maar grotere verliezen tijdens bearmarkten. Om deze reden dekken slimme beleggers hun blootstelling aan de detailhandel af door te beleggen in niet-cyclische of anticyclische sectoren die beter presteren dan de bredere markt tijdens periodes van terugval.